Влияние кризиса 2020 года на показатели рентабельности российских компаний, используемые в методах трансфертного ценообразования

ВВЕДЕНИЕ

Кризис, вызванный пандемией COVID-19, существенным образом повлиял на всю мировую экономику. Россия не стала исключением. Кризис 2020 года в России оказал прямое влияние не только на макроэкономические показатели страны, но и на микроэкономические показатели конкретных фирм, их финансовые результаты и рентабельность.

Уникальные экономические условия, возникшие в результате кризиса 2020 года, могут привести к практическим трудностям при сопоставлении данных за 2020 год с данными за докризисный период [11]. В статье данная проблема рассматривается авторами в контексте налогового учета и трансфертного ценообразования.

Трансфертное ценообразование (далее – ТЦО) – это деятельность по установлению цен на товары (работы, услуги) в сделках между аффилированными лицами [7, c. 41] (Khochaev, 2014, р. 41). Манипулируя ценами в сделках, организации могут размывать налогооблагаемую базу и перемещать прибыль в те подразделения, которые находятся в юрисдикциях с низкими налоговыми ставками. ТЦО позволяет сэкономить компаниям большую часть их чистой прибыли, тем самым уже давно привлекает внимание налоговых органов многих стран. Так, к примеру, приблизительно 40% прибыли транснациональных корпораций переводится в юрисдикции с низкими ставками налога [15, с. 34] (Tørsløv et al., 2018, р. 34).

Для контроля организаций налоговые органы проверяют, соответствуют ли коммерческие условия в сделках между аффилированными компаниями рыночному уровню, с помощью методов ТЦО. При проведении проверки налоговые органы сравнивают финансовые показатели проверяемой сделки за отчетный год с рассчитанными средними финансовыми показателями сопоставимых сделок или компаний за предыдущие три года [1]. Таким образом, при анализе сделок в 2020 году их коммерческие условия сопоставляются данным докризисного периода (2017–2019 гг.). Несоответствие условий сделки рыночным влечет за собой налоговые доначисления и взыскание штрафа в размере 40% от неуплаченной суммы налога [2].

Таким образом, для корректного анализа компаний для целей ТЦО за 2020 год необходимо понять, оказал ли финансовый кризис, вызванный пандемией COVID-19, статистически значимое влияние на финансовые показатели компаний.

В статье мы ставим перед собой несколько целей. Во-первых, количественно оценить влияние наличия кризиса на рентабельности компаний, использующиеся в методах ТЦО, с помощью моделей панельной регрессии. Во-вторых, в случае наличия влияния кризиса предложить способ для решения данной проблемы.

Наше решение предполагает использование при проведении проверок с помощью методов ТЦО скорректированных данных за докризисный период (2017–2019 гг.) с учетом влияния кризиса 2020 года. При использовании такой методологии становится возможным корректное сравнение показателей рентабельности за кризисный год с рентабельностями за докризисный период. Важно также отметить, что российское налоговое законодательство допускает возможность применения подобных корректировок при условии их обоснованности [3].

Методы трансфертного ценообразования в России

При проведении анализа сделок аффилированных компаний для целей ТЦО налоговые органы, опираясь на специфику конкретной сделки, в первую очередь выбирают финансовый показатель для анализа. После выбора показателя проверяющие органы строят выборку из сопоставимых по виду деятельности и функциям независимых компаний. Затем на основе данных из этой выборки создается рыночный интервал анализируемого показателя. Значения интервала отсортировываются по возрастанию, отфильтровываются данные из первого и четвертного квартиля интервала (25% минимальных и 25% максимальных значений соответственно) и определяются его оставшиеся крайние значения [4].

В российском законодательстве выделяют пять методов ТЦО, которые отличаются анализируемыми в них показателями. Выбор конкретного метода обусловлен в первую очередь особенностями рассматриваемой сделки. Ниже приведена таблица с информацией о каждом из существующих в российской практике методе.

Таблица 1

Методы трансфертного ценообразования [5]

В данной статье авторами подробнее изучен именно метод сопоставимой рентабельности по следующим причинам:

· при использовании данного метода допускается сравнение рентабельности анализируемой сделки с рентабельностью сопоставимых компаний, а не сделок;

· упомянутый метод наиболее часто применяется на практике в связи с доступностью информации о сопоставимых сделках и компаниях;

· в данном методе не используются надежные ценовые индикаторы, такие как данные бирж и информационно-ценовых агентств (как, например, в методе сопоставимых рыночных цен), а соответственно, можно столкнуться с серьезными трудностями при его использовании в 2020 году.

Выбранный нами метод предполагает использование одного из показателей рентабельности в зависимости от функций налогоплательщика и предмета сделки. В настоящем исследовании авторами будет изучено влияние кризиса на рентабельность продаж, рентабельность затрат и рентабельность активов, которые используются в упомянутом методе.

Исследования по тематике

Тема исследования влияния кризиса 2020 года с помощью эконометрических методов является новой в академической литературе. Поэтому в ходе обзора научных работ были изучены похожие исследования, в которых анализируется влияние кризисов прошлых лет. Было выбрано три статьи, в которых оценивается взаимосвязь финансовых показателей компаний в условиях кризиса 2008–2009 годов с помощью моделей панельной регрессии.

Первая модель [10] (Iqbal, Kume, 2014) описывает влияние различных финансовых факторов на коэффициент финансового рычага компаний в кризисный период, до него и после. Исследование проводится на данных английских, немецких и французских компаний за период с 2006 по 2011 год. Рассматриваемая модель включает в себя большое количество переменных – 28 объясняющих переменных и одна зависимая, что указывает на возможную перегруженность модели. В качестве результатов работы авторы доказали наличие существенного положительного влияния кризиса на финансовый рычаг компаний.

Вторая модель [2] (Garanina, Petrova, 2015) оценивает зависимости между показателями ликвидности, финансового цикла и рентабельности оборотных активов компаний в контексте финансового кризиса 2008–2009 годов. В исследовании также учтены виды деятельности компаний. Модель построена на данных российских компаний из разных отраслей экономики в период с 2005 по 2013 год. В результате работы авторы доказали, что кризис не оказал значительного влияния на рентабельность оборотных активов предприятий.

В третьей научной статье [14] (Madaleno, Bărbuţă-Mişu, 2019) было представлено две модели, оценивающие взаимосвязь финансовых показателей компаний и их рентабельностей в условиях кризиса 2008–2009 годов. В качестве исследуемых переменных в работе рассматривались рентабельность активов и рентабельность собственного капитала. Исследование проводилось на данных европейских компаний в период с 2006 по 2015 год. В качестве основного результата в данной статье было доказано, что наличие кризиса 2008–2009 годов имело существенное положительное влияние на многие финансовые показатели компаний (все, кроме ликвидности и коэффициента задолженности), в том числе и на исследуемую в нашей работе рентабельность активов. В статье это объясняется тем, что в период кризиса из-за снижения инвестиций снижаются и общие активы компании. Кроме этого, кризис оказывает положительное влияние на производительность труда и уменьшает показатель средней заработной платы.

В ходе обзора литературы мы также провели сравнение кризиса 2008–2009 годов с кризисом 2020 года. Изучение основных различий между этими событиями необходимо для проведения исследования и разработки модели, учитывающей специфику кризиса, вызванного пандемией COVID-19. В качестве основных отличий кризиса 2020 года мы выделили следующее.

Во-первых, стандарты Базель I и Базель II, призванные регулировать кредитные институты [13, c. 92–93] (Jones, Zeitz, 2017, р. 92–93), были приняты в России для подготовки банковского сектора. Во-вторых, из-за закрытия границ между государствами в 2020 году серьезно пострадала система международных обменов. В-третьих, в результате введения карантинных мер в 2020 году произошла полная остановка большого количества предприятий. В-четвертых, кризис, вызванный пандемией COVID-19, полностью зависит от поведения болезни и от скорости производства необходимых вакцин. В-пятых, в результате быстрого распространения вируса и масштаба эпидемии в 2020 году произошло усиление роли государств, центральных банков и международных организаций для преодоления кризиса.

Проведенный в работе анализ литературы и обзор исследований прошлых лет позволяют сформулировать несколько основных гипотез данной работы.

Как любой экономический шок, кризис, вызванный пандемией COVID-19, характеризуется сокращением производства, ростом безработицы, снижением инвестиционной активности. Как было сказано в работе [3, с. 2139] (Drobot, Makarov, Nazarenko, Manasyan, 2020, р. 2139), в качестве основного канала воздействия коронавируса на экономику следует рассматривать падение доходов населения и сокращение спроса, что, в свою очередь, вызывает сокращение доходов бизнеса во всех секторах экономики.

Помимо очевидного сокращения спроса в 2020 году на компании также повлияло закрытие границ, введение карантинных мер и снижение курса российской валюты. Все это привело к сбоям в поставках материалов, росту себестоимости продукции и увеличению заемного капитала в компаниях. Соответственно, кризис 2020 года повлиял и на эффективность деятельности компаний.

Учитывая все вышесказанное, была сформирована основная гипотеза работы.

Гипотеза 1: Кризис окажет существенное влияние на рентабельности компаний, используемые в методах ТЦО.

Как было упомянуто ранее, одно из основных отличий кризиса 2020 года от кризисов прошлых лет – это увеличение роли государства, центральных банков и международных организаций в процессе его преодоления. В ситуации с эпидемией мирового масштаба стало очевидно, что без активной помощи извне компаниям и людям не справиться со столь резким экономическим шоком без серьезных последствий.

Учитывая это, интересно изучить в контексте исследования роль государственной помощи в 2020 году.

Гипотеза 2: Государственная помощь будет иметь статистически значимое влияние на рентабельности компаний, используемые в методах ТЦО.

Данные

Выборка в исследовании состоит из данных о российских компаниях за период с 2017 по 2020 год, выгруженных из базы данных СПАРК [1]. Компании были подобраны согласно правилам Налогового кодекса Российской Федерации, а именно критериям подбора сопоставимых компаний для методов ТЦО. Все критерии поиска приведены в таблице 2.

Таблица 2

Критерии отбора компаний [6]

Для учета сопоставимости товарного рынка в выборку были отобраны только компании, зарегистрированные в России.

Были отобраны компании, зарегистрированные до 2016 года, так как в первый год после основания компания несет дополнительные затраты на создание инфраструктуры, организацию производства, поиск персонала и прочее.

Помимо этого, из выборки были исключены компании, удовлетворяющие условиям взаимозависимости [7]:

1. Участие компании прямо или косвенно в другой организации с долей такого участия более 25%.

2. Наличие в качестве участника (акционера) организации с долей прямого участия более 25%.

Данный критерий исключает компании, которые могут использовать нерыночные условия в своих сделках.

После из выборки были исключены компании, выручка которых не превышала 120 миллионов рублей в год в исследуемом периоде. Это сделано, чтобы исключить микропредприятия, которые осуществляют свою деятельность в несопоставимых с малыми, средними и крупными предприятиями условиях.

Кроме этого, согласно налоговому законодательству, сопоставимые компании не должны иметь убытков от продаж более чем в одном году из исследуемых (в нашем случае, исследуемый период – с 2017 по 2020 год).

Мы также избавились от аномальных значений в данных и привели их к строго сбалансированному виду (данная процедура предполагает исключение из выборки всех компаний, для которых нет данных хотя бы за один год из исследуемого периода). По итогам данного этапа мы получили выборку из 42 600 компаний с данными за период с 2017 по 2020 год.

Переменные и их описание

В настоящей статье мы разработали несколько моделей, описывающих влияние кризиса на рентабельности, использующиеся в методе сопоставимой рентабельности (рентабельность продаж, рентабельность затрат, а также рентабельность активов).

Рентабельность продаж рассчитывается как отношение прибыли от продаж компании к ее выручке. Данная рентабельность характеризует общую эффективность деятельности предприятия.

Рентабельность затрат – это отношение прибыли от продаж к сумме себестоимости и коммерческих и управленческих расходов. Эта рентабельность используется для оценки эффективности понесенных компанией затрат на операционном уровне.

Рентабельность активов показывает, какое количество прибыли от продаж получает компания с каждой единицы рыночной стоимости активов. Данный показатель оценивает отдачу от использования всех активов организации.

Главной объясняющей переменной в нашем исследовании является фиктивная переменная, обозначающая наличие кризиса. Это переменная равняется нулю в докризисный период (2017–2019 гг.) и единице – в кризисный 2020 год.

Еще одна важная объясняющая переменная – это государственная помощь. Факт оказания государственной помощи компании в нашем исследовании учитывался на основании перечня наиболее пострадавших областей [5], утвержденного правительством в середине 2020 года. В данном перечне был приведен список видов деятельности компаний (кодов ОКВЭД), для которых введены льготные условия получения и выплаты кредита. Фиктивная переменная равна единице только для наблюдений в 2020 году и только для тех компаний, которым была оказана помощь в кризисный период. Для всех остальных наблюдений она равна нулю.

В качестве контрольных переменных в моделях мы рассматриваем финансовые показатели, использующиеся в изученных в анализе литературы исследованиях: финансовый цикл и коэффициент текущей ликвидности [2] (Garanina, Petrova, 2015), а также финансовый рычаг и рентабельность собственного капитала [14] (Madaleno, Bărbuţă-Mişu, 2019).

Помимо указанных выше финансовых переменных в наши модели мы включили также показатель денежных средств и денежных эквивалентов. Данный фактор использован нами для оценки величины наиболее ликвидных активов компании, а соответственно, состояния платежеспособности предприятия в кризисное время. Мы логарифмировали его, чтобы приблизить распределение денежных средств и денежных эквивалентов к нормальному, а также для корректного использования его в моделях с долями и финансовыми коэффициентами.

Опцией в нашем исследовании является сектор экономики. Данная переменная позволяет нам более детально оценить влияние кризиса 2020 года в контексте определенного рынка. Кризис минувшего года оказал разное влияние на разные сектора экономики ввиду их специфики, зависимости от иностранных поставщиков, доли человеческого капитала в деятельности компаний и других факторов.

Описание переменных и способ их расчета и применения в моделях показаны в таблице 3.

Таблица 3

Переменные и способ их расчета

Описательная статистика

Выборка в нашем исследовании состоит из 42 600 строго сбалансированных компаний с данными за 4 года (всего – 170 400 наблюдений). В таблице ниже приведена краткая описательная статистика по всем фиктивным, финансовым и исследуемым переменным, используемым в работе.

Таблица 4

Описательная статистика по переменным

Высокие средние значения таких коэффициентов, как финансовый рычаг (6,02) и текущая ликвидность (3,35), обусловлены включением в выборку компаний, занимающихся разной деятельностью со своими особенностями. Так, например, в выборке преобладает отрасль «Оптовая и розничная торговля», специфика которой увеличивает допустимые значения кредитного рычага по сравнению со средними нормативными [8, с. 4] (Chebunina, 2018, р. 4). При этом для фирм характерны средние показатели рентабельности активов (0,14), продаж (0,07), затрат (0,09), а также финансового цикла (1,94).

В таблице 5 представлена корреляционная матрица со всеми переменными, которые мы включили в регрессии.

Таблица 5

Корреляционная матрица

В процессе исследования было принято решение не включать в регрессии переменные с корреляцией более 0,3. Именно по причине высокой корреляции и схожих расчетов мы не добавляли в модели исследуемые рентабельности в качестве объясняющих. Помимо этого, из модели с рентабельностью активов была убрана рентабельность собственного капитала, так как корреляция между этими показателями равна 0,5. Остальные переменные можно включать в регрессии вместе, так как их корреляция находится на нормальном уровне.

Методология

Выбор моделей и спецификации

На основании выбранных переменных на составленной выборке были построены три панельные регрессии по трем исследуемым рентабельностям.

Для выбора спецификации полученных регрессий были проведены тесты Вальда [16] (Wald, 1943), Бройша-Пагана [9] (Breusch, Pagan, 1979) и Хаузмана [12] (Hausman 1978). По результатам тестов оптимальными спецификациями для построенных моделей стали панельная регрессия с фиксированными эффектами.

После выбора спецификации модели были построены следующие регрессии:

1. Модель рентабельности продаж:

ROS = α + β₁×Crisis_t + β₂×Govhelp_i,t + β₃×Finlev_i,t + β₄×CR_i,t + β₅×FC_i,t + β₆×ln(Cash)_i,t + β₇×ROE_i,t + µ_i,t.

2. Модель рентабельности затрат:

ROC = α + β₁×Crisis_t + β₂×Govhelp_i,t + β₃×Finlev_i,t + β₄×CR_i,t + β₅×FC_i,t + β₆×ln(Cash)_i,t + β₇×ROE_i,t + µ_i,t.

3. Модель рентабельности активов:

ROA = α + β₁×Crisis_t + β₂×Govhelp_i,t + β₃×Finlev_i,t + β₄×CR_i,t + β₅×FC_i,t + β₆×ln(Cash)_i,t + µ_i,t.

В данных регрессиях: i – это индекс компании, t – индекс момента времени, β – коэффициент, α – константа, µ – ошибка.

Построение и анализ регрессий

В дальнейшем на основании выбранных спецификаций и собранных данных были построены три регрессии по трем рентабельностям. Основная статистика данных регрессий представлена в таблице 9.

Таблица 9

Общая таблица регрессий

При анализе результатов полученных регрессий мы рассматривали значение коэффициента детерминации (R² within), который характеризует степень объяснения рассматриваемой моделью дисперсии исследуемой величины, а соответственно, качество построенной модели. При рассмотрении R² within лучшими регрессиями оказались модели с рентабельностью продаж и затрат. Коэффициент F-статистики также доказывает значимость данных регрессий. Модель с рентабельностью активов имеет показатели хуже при сравнении R² within, однако также являются значимыми при рассмотрении F-статистики.

Выводы

На основании полученных результатов были сделаны выводы относительно объясняющих переменных.

Во-первых, регрессор Crisis, характеризующий влияние кризиса 2020 года, во всех регрессиях оказался значимым. В модели с рентабельностью активов он имеет отрицательный знак, а в остальных моделях – положительный. Данную ситуацию можно объяснить тем, что при составлении выборки были отобраны компании, которые пережили кризис и остались действующими. Это означает, что кризис 2020 года послужил стимулом для подобных компаний увеличивать эффективность своей работы, так как для успешного предотвращения эффектов кризиса компании улучшали свою финансовую политику и более эффективно использовали свои ресурсы.

Из этого можно сделать вывод, что при использовании метода сопоставимой рентабельности для целей ТЦО в условиях кризиса 2020 года необходимо применение соответствующих корректировок, учитывающих влияние кризиса.

Во-вторых, регрессор Govhelp, характеризующий государственную помощь в кризисное время, оказался значимым, однако для всех моделей он имеет отрицательный коэффициент. Данную ситуацию можно объяснить малым количеством компаний в выборке, которые получили государственную помощь, а также тем, что государственная помощь не смогла смягчить влияние кризиса на более подверженные рискам компании, которым она оказывалась.

Таким образом, кризис 2020 года повлиял даже на те компании, которым оказывалась государственная помощь. Из этого следует, что при анализе таких компании для целей ТЦО с помощью метода сопоставимой рентабельности также необходимо применение корректировок, учитывающих влияние кризиса.

Разбиения на сектора экономики

В своем дальнейшем исследовании при использовании переменной, характеризующей сектора компаний, в качестве опции мы оценили влияние кризиса на предприятия из конкретных секторов экономики. Помимо этого, в данном разделе мы рассчитали интервалы рентабельностей компаний за 2017–2019 годы с помощью рассматриваемого метода ТЦО. А также рассчитали и применили к данным интервалам корректировки, учитывающие влияние кризиса.

В своем детальном анализе мы рассмотрели не все присутствующие в выборке сектора экономики, а только те, которые представляют для нас наибольший интерес для изучения. При выборе секторов мы опирались на несколько аспектов: упоминание о влиянии кризиса на сектор в литературе [3, 6] (Drobot, Makarov, Nazarenko, Manasyan, 2020; Simachev, Akindinova, Glukhova, Dolgopyatova, Ershova, Kuzyk, Fedyunina, Yakovlev, 2021), достаточное количество данных для анализа, а также наличие государственной помощи хотя бы в одном из рассматриваемых секторов. Таким образом, мы выбрали такие сектора экономики, как здравоохранение, обрабатывающие производства, оптовая и розничная торговля, строительство и транспортировка и хранение.

Рентабельность активов

Ниже приведена таблица с построенными моделями рентабельности активов:

Таблица 10

Модель рентабельности активов с разбиением на сектора

При разделении моделей на сектора экономики все коэффициенты за исключением Govhelp оказались значимы. В трех секторах пропускается данная переменная ввиду отсутствия государственной помощи, следовательно, показатели Govhelp для всех секторов, кроме здравоохранения и транспортировки и хранения, равны нулю. Кризис при этом оказался значимым для всех секторов.

Для расчета интервала рентабельностей методами ТЦО [8] необходимо отсортировать в порядке возрастания рентабельности компаний и разделить данную выборку на квартили. Верхней границей рыночного интервала будет среднее арифметическое максимального значения 1-го квартиля выборки и минимального значения 2-го квартиля выборки. Нижней границей рыночного интервала будет среднее арифметическое максимального значения 3-го квартиля выборки и минимального значения 4-го квартиля выборки.

Для построения интервала рентабельности с учетом влияния кризиса необходимо применить соответствующую корректировку. При расчете данной корректировки мы учитывали показатели переменной Crisis и Govhelp, так как это фиктивные переменные, характеризующие кризис и государственную помощь и доля эффекта кризиса в них распределена полностью. Мы учитывали значения коэффициентов данных переменных при условии, что эти коэффициенты являются значимыми в рассматриваемых регрессиях. Учитывая вышесказанное, формула корректировки выглядит так:

k = β₁ × Crisis + β₂ × Govhelp.

Данная формула применения корректировки актуальна для всех рентабельностей и не будет меняться в дальнейшем исследовании.

Для учета влияния кризиса необходимо добавить эффект кризиса, рассчитанный с помощью корректировки, к интервалу рентабельностей за 2017–2019 годы. Соответственно, формула скорректированного показателя рентабельности активов выглядит так:

ROA_adj = ROA + k.

Ниже приведена таблица с построенными интервалами рентабельности активов до и после применения корректировки.

Таблица 11

Интервалы рентабельности активов

После применения корректировки самое большое изменение произошло в секторе «Обрабатывающие производства». Нижняя граница интервала рентабельностей данного сектора увеличилась на 2,79%, а верхняя снизилась на 1,76%. Интервалы рентабельности других секторов также подверглись влиянию кризиса, но в меньшей мере.

Рентабельность продаж

Ниже приведена таблица с построенной на пяти секторах моделью рентабельности продаж:

Таблица 12

Модель рентабельности продаж с разбиением на сектора

В таблице видно, что только в трех секторах регрессор Crisis оказался значимым, при этом переменная Govhelp оказалась незначима во всех секторах. Следовательно, только для трех секторов будут проведены пересчеты с корректировками интервалов рентабельностей.

Как было сказано ранее, формула применения корректировки остается такой же, как и в случае с рентабельностью активов:

ROS_adj = ROS + k.

Ниже приведена таблица с построенными интервалами рентабельности продаж до и после применения корректировки:

Таблица 13

Интервалы рентабельности продаж

Изменения в показателях наблюдались только в трех секторах, в двух других коэффициенты при переменных Crisis и Govhelp оказались не значимы. При этом наибольшая разница границ интервала до и после применения корректировки наблюдается в секторе «Обрабатывающие производства», в котором нижняя граница после корректировки увеличилась на 0,37%, а верхняя – на 2,86%. Изменения границ интервала в других секторах не превосходили одного процента.

Рентабельность затрат

В таблице 14 приведена информация о построенных регрессиях рентабельности затрат:

Таблица 14

Модель рентабельности затрат с разбиением на сектора

Только в четырех секторах переменная Crisis оказалась значима, и только в одном переменная Govhelp оказалась значима. Следовательно, только для четырех секторов будет проводиться корректировка интервалов рентабельности.

Как было сказано ранее, формула применения корректировки остается такой же, как и в случае с рентабельностью активов:

ROC_adj = ROC + k.

Ниже приведена таблица с построенными интервалами рентабельности затрат до и после применения корректировки:

Таблица 15

Интервалы рентабельности затрат

При сравнении показателей интервала до и после корректировки можно заметить, что изменения в показателях рентабельности не выходят за пределы одного процента. При этом сектор «Транспортировка и Хранение» не изменился.

Основным результатом рассмотренного в данном разделе исследования являются корректировки рентабельностей, учитывающие влияние кризиса 2020 года. Рассчитанные корректировки могут быть использованы для решения широкого спектра задач экономики и статистики, в которых фигурируют исследуемые показатели рентабельностей в кризисный период. Однако мы предлагаем использование данных корректировок налоговым органам и налогоплательщикам для избежания трудностей при применении методов ТЦО в 2020 году.

Помимо этого, в данном исследовании были построены скорректированные интервалы рентабельностей, которые теоретически могут быть использованы для анализа сопоставимых компаний с помощью методов ТЦО.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе регрессионного анализа мы сделали вывод, что при использовании метода сопоставимой рентабельности для целей ТЦО в условиях кризиса 2020 года необходимо применение соответствующих корректировок, учитывающих влияние кризиса. Также было доказано, что государственная помощь не смогла успешно нивелировать эффект кризиса на более подверженные рискам компании. Таким образом, корректировки необходимы при анализе любых компаний, в том числе и тех, которым оказывалась государственная помощь.

Для отдельных отраслей экономики («Здравоохранение», «Обрабатывающие производства», «Оптовая и Розничная торговля», «Строительство», «Транспортировка и Хранение») с помощью моделей панельной регрессии были получены значения корректировок, учитывающих влияние кризиса. В итоге для компаний из упомянутых секторов были рассчитаны скорректированные интервалы исследуемых рентабельностей, которые теоретически могут быть использованы для анализа сопоставимых компаний с помощью методов ТЦО.

Важно отметить, что в формуле расчета упомянутых корректировок мы учитывали только влияние переменных, характеризующих государственную помощь и кризис. Для того чтобы учесть остальные переменные, использующиеся в наших регрессиях, при расчете корректировки необходимо сначала оценить влияние кризиса на эти переменные. Таким образом, в качестве основного дополнения в будущих исследованиях важно найти влияние кризиса на такие переменные, как текущая ликвидность, финансовый рычаг, финансовый цикл, логарифм денежных средств и эквивалентов и рентабельность собственного капитала, с целью создания более сложной корректировки интервалов рентабельностей.

^[1] Пункт 7 статьи 105.8 Налогового кодекса Российской Федерации.

^[2] Статья 129.3 Налогового кодекса Российской Федерации.

[3] Пункт 6 статьи 105.7 Налогового кодекса РФ.

[4] Статья 105.8 Налогового кодекса РФ.

[5] Статья 105.7 – 105.13 Налогового кодекса РФ.

[6] Статья 105.5 Налогового кодекса РФ.

[7] Статья 20 Налогового кодекса РФ.

[8] Ст. 105.8 Налогового кодекса Российской Федерации.