Оптимизация портфеля инновационных проектов энергетической компании с использованием коэффициентов рентабельности инноваций и удельной экономической добавленной стоимости

Практически любой инновационный проект требует инвестиций. А это значит, что если в качестве объекта анализа выступает техника, усовершенствованная по тому или иному параметру или их совокупности, необходимо обращаться к термину «инновация» и использовать соответствующую систему показателей, дополненную оценкой инновационности проекта.

Инновационно-инвестиционным проектом называется объединенный единой целью и временем реализации комплекс работ и мероприятий по созданию, производству и продвижению на рынок новых высокотехнологичных продуктов с указанием исполнителей, используемых ресурсов и их источников.

Исходя из существующих подходов к реализации таких проектов в энергокомпании, рассмотрим те из них, которые будут иметь свойство сохранять на максимально длительный срок конкурентные преимущества перед возможными альтернативными решениями.

Вариации расчета показателя экономической добавленной стоимости (EVA)

Анализируя возможности использования показателя экономической добавленной стоимости (EVA) в управлении рентабельностью инновационных проектов, отметим следующее.

Экономическая добавленная стоимость есть разница между чистой операционной прибылью после налогообложения (net operating profit after taxes, NOPAT) и затрат на капитал (capital charges). EVA демонстрирует, насколько полученная предприятием (подразделением, инвестиционным проектом и т.д.) прибыль превышает затраты на привлеченный капитал. EVA позволяет анализировать работу компании не с позиций прибыли, а с точки зрения эффективности используемого капитала.

Существует несколько вариаций расчета показателя EVA.

EVA = NOPAT – К*WACC = ЕВІТ × (1 – Т) – К*WACC, (1)

где NOPAT – net operating profit after taxes – чистая прибыль компании от операционной деятельности после вычета налогов;

К – капитал компании;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

ЕВІТ – величина дохода до уплаты налогов и процентов;

Т – ставка налогообложения дохода.

Учитывая, что после внедрения инновации капитал компании увеличился на величину инвестиций в инновацию:

К_нов = К_ст + I , (2)

получаем:

EVA_нов = ЕВІТ_нов × (1 – Т) – К_нов × WACC =

= (ЕВІТ_cm + EFI) × (1-Т) – К_нов × WACC =

= ЕВІТ_cm × (1- Т) + EFI × (1 – Т) – (К_cm + I) × WACC =

= ЕВІТ_cm × ( 1- Т) – К_cm × WACC + EFI × (1 – Т) – I × WACC =

= EVA_cm + EFI × (1 – Т) – I × WACC = EVA_cm + EVA_ин ,

где EVA_нов и EVA_cm – значения экономической добавленной стоимости после внедрения инновации и до внедрения; EVA_ин = EFI ×(1 – Т) – I ×WACC – экономическая добавленная стоимость инновации;

К_cm – капитал компании до внедрения инновации;

I – объём инвестиций в инновацию.

Таким образом, величина экономической добавленной стоимости компании после инновации становится больше экономической добавленной стоимости компании до инновации на величину экономической добавленной стоимости самой инновации. А экономическая добавленная стоимость инновации, в свою очередь, будет тем выше, чем выше коэффициент абсолютной рентабельности инновации К_аб, и по данному коэффициенту её удобно вычислять.

Влияние инноваций на стоимость компании

Теперь рассмотрим влияние экономической добавленной стоимости инновации – EVA_ин на экономическую добавленную стоимость компании в целом – EVA_нов после внедрения инновации.

1. Если EVA_ин < 0, то экономическая добавленная стоимость компании в целом – EVA_нов после внедрения инновации уменьшается, поэтому такую инновацию следует считать экономически невыгодной, так как полученный от внедрения инновации экономический эффект меньше, чем стоимость вложенного в инновацию капитала.

2. Если EVA_ин = 0, то экономическая добавленная стоимость компании в целом – EVA_нов после внедрения инновации не изменяется, поэтому такую инновацию следует считать нецелесообразной, так как в результате внедрения не было получено дополнительного экономического эффекта.

3. Если EVA_ин > 0, то экономическая добавленная стоимость компании в целом – EVA_нов после внедрения инновации увеличится, поэтому такую инновацию можно считать экономически выгодной, но не для всех случаев.

Рассмотрим случай, когда EVA_ин > 0 более подробно. Пусть две компании имеют одинаковое значение экономической добавленной стоимости и одинаковые значения средневзвешенной стоимости капитала, но при этом у первой компании величина собственного капитала больше, чем у второй. Встаёт вопрос: одинаково ли эффективно работают эти компании?

Запишем данные условия математически:

EVA₁ = EVA₂ =А ,

WACC₁ = WACC₂ = W ,

К₁ > К₂ ,

EVA₁ = NOPAT₁ – К₁*WACC ,

EVA2 = NOPAT₂ – К₂*WACC .

Зависимость значений EVA₁ и EVA₂ от величины WACC

Теперь рассмотрим зависимость значений EVA₁ и EVA₂ от величины WACC. Эта зависимость имеет линейный вид (рис. 1).

Рис.1. Зависимость значений экономической добавленной стоимости от величины средневзвешенной стоимости собственного капитала компании

Итак, при увеличении средневзвешенной стоимости собственного капитала (WACC > W) экономическая добавленная стоимость первой компании будет меньше, чем у второй. Поэтому принять окончательное решение об эффективности внедрения инноваций только по значениям EVA затруднительно, поскольку EVA зависит от значения WACC и при увеличении (под воздействием внешних и/или внутренних факторов) значений WACC к моменту окончательного внедрения инновации EVA_ин может стать отрицательной.

Чтобы уйти от неопределённости, связанной со значением средневзвешенной стоимости капитала компании, автор предлагает ввести понятие удельной экономической добавленной стоимости компании:

(4)

Этот показатель позволяет сравнивать различные варианты экономической эффективности работы разных компаний или одной компании при разных значениях величины собственного капитала. Иными словами, удельная экономическая добавленная стоимость показывает, насколько эффективно работает каждый рубль (доллар), вложенный в компанию.

Для вышеприведённого примера зависимость EVA_1уд и EVA_2уд от величины WACC имеет также линейный вид (рис. 2), но уже не содержит той неопределённости, которая была на рис. 1.

Из рис. 2 видно, что при синхронном изменении значений WACC у первой и второй компаний удельная экономическая добавленная стоимость второй компании выше, чем у первой (А₂ > A₁).

Вышеприведённые рассуждения позволяют сделать следующий вывод: если величина удельной экономической добавленной стоимости инновации больше либо равна величине удельной экономической добавленной стоимости компании до внедрения инновации, то внедрение данной инновации экономически выгодно. Если меньше, то экономически невыгодно.

Рис. 2. Зависимость значений удельной экономической добавленной стоимости от величины средневзвешенной стоимости собственного капитала компании

Выводы

Для управления рентабельностью инновационной деятельности можно использовать значение экономической добавленной стоимости инновации – EVA_ин. Если значение EVA_ин равно нулю или имеет отрицательные значения, то внедрение такой инновации экономически невыгодно. При положительных значениях EVA_ин необходимо проведение дополнительного анализа с использованием предложенной автором удельной величины экономической добавленной стоимости компании.