Экономические перспективы международного сотрудничества при реализации проектов производства сжиженного природного газа в России

Введение

Поскольку Россия обладает самой крупной подготовленной сырьевой базой природного газа и является одним из крупнейших мировых поставщиков этого вида энергетического ресурса на внешний рынок немаловажными являются вопросы, связанные с развитием перспективных проектов производства сжиженного природного газа (СПГ) и с построением оптимальных транспортно-логистических маршрутов, которые позволят осуществить эффективный процесс поставок сырья на экспорт [1,2].

Подобные проекты осуществляются во всех основных газодобывающих регионах мира, их логистика обладает определенной спецификой и преимуществами: с одной стороны, требуется иметь выход к морским путям и специальный танкерный флот, с другой – в отличие от стационарных газотранспортных систем, направления поставок СПГ обладают высокой степенью маневренности, что в определенные моменты времени может оказывать достаточно сильное влияние на мировой рынок энергетического сырья [3].

Вместе с этим подобные проекты являются весьма капиталоемкими и в большинстве случаев осуществляются с привлечением иностранного капитала. Так например, государственные и частные нефтегазодобывающие и транспортные компании Китайской Народной Республики наряду с национальными и частными инвестиционными фондами, специализирующимися на участии в международных топливно-энергетических проектах, в качестве одного из перспективных направлений рассматривают развитие газопереработки в странах, обладающих существенными запасами природного газа и экспортирующими его. К числу таких стран в первую очередь относится Россия [4].

На сегодняшний день в планы крупных российских газодобывающих компаний входит реализация проектов СПГ, сырьевая база которых в основном расположена в непосредственной близости портовых территорий. Выполнение такого географического условия позволит сократить издержки, связанные с транспортом СПГ и в полной мере задействовать существующие российский сорские транспортные артерии к числу которых относится Северный Морской путь. Пилотными проектами в Арктике являются «ЯМАЛ-СПГ» и «Арктик-СПГ». К числу участников этих проектов относятся представители международного энергетического и инвестиционного сообщества.

Целью работы является оценка инвестиционной привлекательности проектов СПГ, действующих на территории России, и определение на этой основе новых перспектив развития международного сотрудничества в сфере топливно-энергетического комплекса.

Достижение поставленной цели возможно при решении следующих основных задач:

1. Определить методы оценки инвестиционной привлекательности проектов для каждого из его участников в условиях риска и неопределенности.

2. Выполнить анализ мирового рынка СПГ в краткосрочной и среднесрочной перспективах.

3. Обосновать инвестиционную привлекательность российского проекта производства СПГ для международных участников и на этой основе разработать предложения по развитию международного сотрудничества в области энергетики с учетом рисков.

Методы и инструменты оценки инвестиционной привлекательности проектов СПГ

Оценка инвестиционной привлекательности совместных международных проектов в нефтегазовой отрасли осуществляется в несколько этапов. На первом этапе выполняются технико-экономические расчеты в целом по проекту, определяются основные и дополнительные показатели экономической эффективности. В случае удовлетворительных результатов осуществляется оценка эффективности реализации инвестиционного проекта для каждого из его участников [5].

В случае взаимодействия в одном проекте нескольких компаний, принадлежащих различным государствам определяются условия этого взаимодействия. Здесь могут быть использованы различные механизмы: соглашение о разделе продукции или совместное предприятие [6].

В каждом из перечисленных случаев определяются условия взаимодействия между участниками проекта, в том числе и распределение ожидаемых эффектов.

Крупномасштабные проекты, к которым в частности относятся и проекты по производству СПГ, отвечают определенным специфическим особенностям, что в последствие определяет методический подход к оценке их экономической эффективности. Следует отметить специфику модели ценообразования по которой определяется конечная стоимость готовой продукции. Так, сжиженный природный газ реализуется по двум схемам: либо на контрактной основе, либо на бирже в онлайн формате [7]. В Азиатско-Тихоокеанском регионе весь объем продукции реализуется на контрактной основе, на Северо-Американсокм рынке ценообразующим механизмом служит текущие котировки на СПГ в Henry Hub, на европейском континенте основой для ценообразования служат текущие котировки на СПГ в National Balancing Point и на свободной товарной биржа ICE [8].

Вместе с этим проекты по производству СПГ отличаются весьма высокой капиталоемкостью, присутствием при реализации таких проектов масштабных интегрированных групп в сбытовой и производственной цепях. Привлечение инвестиционного капитала в проект СПГ требует от инвестора понимания основных принципов реализации такого проекта, включающая понимание и оценку возможных рисков, присущих его различным этапам. Формирование добавленной стоимости такого проекта включает семь основных этапов: поисково-оценочны, разведочный и добычной, технологию переработки, наличие резервуаров для хранения готовой продукции, условия транспортировки готовой продукции, наличие резервуаров для хранения перед началом регазификации, собственно, сам процесс регазификации, транспорт до потребителя готовой продукции [9].

Перечисленные этапы представляют собой отдельные проекты, являющиеся составными частями крупномасштабного проекта по производству и сбыту сжиженного природного газа. В этих отдельно взятых проектах существуют группы независимых стейклодеров, преследующих собственные финансовые интересы. Каждый из структурных проектов имеет свои риски реализации, понимание и объективная оценка которых позволяет эффективно реализовывать крупномасштабный проект. Поэтому, сам проект производства и сбыта сжиженного природного газа целесообразно рассматривать как программный и в целях повышения его экономической эффективности использовать мультипроектный инструментарий управления.

Любой проект по производству СПГ является уникальным в связи с чем требует определенного подхода к его управлению, особенно к выбору модели реализации бизнеса. В таблице 1 перечислены применяемые в мировой практике управления проектами по производству СПГ модели бизнеса.

Таблица 1 - Перечень используемых в мировой практике моделей бизнеса при управлении проектами производства СПГ [10]

Создание концептуальной модели оценки инвестиционной привлекательности реализации проекта производства СПГ требует выявления факторов, которые и определяют его эффективность [11]. К ним в частности относятся:

- территориальное положение, которое определяет величину капитальных затрат на возведение объектов промышленной инфраструктуры и строительство необходимого морского транспорта;

- инфраструктурная и социальная развитость региона реализации проекта, определяющая цену имеющегося местного трудового потенциала, работ, услуг и материалов, необходимых для возведения завода по производству СПГ, а также возможность доставки модульных блоков;

- природные и климатические условия, в том числе наличие и продолжительность низких температур воздуха, влажности и сейсмической устойчивости;

- некоторые унификации налогового законодательства. Например, в случае, если стоимость добычи природного газа будет достаточно низкой, то действующая 2-х ступенчатая система обложения налогами, включающая налог на добычу полезных ископаемых и взимание экспортной пошлины поспособствует тому, что более привлекательными с точки зрения экономики окажутся менее сложные технологические системы, обеспечивающие добычу и процесс сжижения природного газа;

- качество и химический состав добываемого природного газа;

- потенциал компании, которая реализует инновационно-технологический проект;

- производственная мощность линий по сжижению природного газа и перспективы ее увеличения в средне и долгосрочной перспективе;

- оптимизация транспортно-логистической цепи поставок СПГ [12];

- наличие мер государственной поддержки;

- учет и соблюдение интересов всех заинтересованных сторон проекта;

- наличие возможности изменения направлений поставок СПГ [13,14].

Учитывая перечисленные факторы, на рисунке 1 представлен алгоритм оценки эффективности реализации проектов СПГ.

В качестве основного расчетного показателя оценки инвестиционной привлекательности проекта СПГ выступает свободный денежный поток, формируемый выручкой, капитальными и эксплуатационными затратами, которые образуются в результате его реализации [15].

При этом, расчет показателей инвестиционной привлекательности соответствует общепринятым мировым стандартам экономической оценки крупномасштабных проектов с международным участием [16].

При реализации крупномасштабных энергетических проектов следует учитывать интересы всех участников проекта, в том числе экономические, бюджетные и социальные выгоды, поскольку такие проекты оказывают влияние на широкое внешнее окружение. Внутренними участниками проекта являются инвесторы, акционеры и команда проекта. К внешним участникам проекта относятся в первую очередь потребители его продукции. Косвенный эффект от реализации проекта могут на себе ощутить второстепенные внешние участники проекта [17].

Рисунок 1 – Этапы экономической оценки крупномасштабных проектов производства сжиженного природного газа (составлено автором)

Учитывая сложность и многозадачность крупномасштабных энергетических проектов следует отметить, что при проведении оценки инвестиционной привлекательности немаловажное значением имеет учет различных видов рисков, сопутствующих их реализации. Вместе с этим методический инструментарий должен позволять выполнять технико-экономические расчеты по оценке эффективности как в целом по проекту, так и для отдельных его участников. Для этого предлагается использовать методику оценки проекта, предусматривающую формирование денежных потоков для каждого инвестора проекта в отдельности с последующей аккумуляцией полученных результатов [18].

Показатели инвестиционной привлекательности для каждого участника проекта следует рассчитывать с учетом текущих и возможных рисков. Оценку рисков реализации крупномасштабного проекта следует проводить с применением качественных и количественных методов. При этом некоторые качественные методы оценки также могут иметь и количественное определение. Чаще всего при этом используется процедура опроса мнений экспертов с расстановкой баллов по заранее утвержденной шкале. По результатам проведения расчетов определяется величина показателей EMV, NPV, IRR [19].

Анализ мирового рынка СПГ в краткосрочной и среднесрочной перспективах

На рисунке 2 представлена динамика и прогноз мирового потребления СПГ. Кривые по спросу построены на основе сведений компаний, являющихся производителями СПГ (BP, SHELL), а так же с учетом прогнозов ведущих мировых аналитических агентств в области энергетики (МЭА, Nexant и Bloomberg NEF). В соответствии с представленными значениями с 2017 года отмечается тенденция устойчивого повышения спроса на СПГ. Поэтому перспективы использования СПГ в мировом хозяйстве достаточно хорошие и в долгосрочной перспективе этот энергетический ресурс будет постепенно вытеснять нефть и продукты ее переработки с рынка.

Рисунок 2 – Динамика и краткосрочный прогноз мирового потребления СПГ

^*Прогноз скорректирован с учетом внутрирегиональной торговли СПГ [20]

В таблице 2 представлен среднесрочный прогноз спроса на СПГ по основным регионам мира. К числу основных потребителей СПГ относятся страны Азиатско-Тихоокеанского региона и ведущие индустриальные страны Европы.

Таблица 2 – Среднесрочный прогноз потребления СПГ по основным регионам мира (составлено автором на основе данных [21,22])

В таблице 3 представлены ведущие страны – производители и их характеристика по выпуску СПГ: Катар является самым крупным мировым производителем СПГ и обеспечивает большую часть потребностей стран Азиатско-Тихоокеанского региона в этом продукте [23]. При этом в зону интересов Катара попадают страны западной и южной Европы, что делает его основным конкурентом на этом рынке. Учитывая себестоимость производства СПГ в Катаре и наличие у страны мощного танкерного флота это государство сможет занять лидирующие позиции на рынке потребления СПГ в Европе в среднесрочной перспективе [24].

Таблица 3 – Динамика и прогноз производства СПГ в ведущих странах производителях в мире (составлено автором на основе данных [25,26,27,28)

Одним из главных вопросов при производстве СПГ является его себестоимость. В случае увеличения конкуренции на международном рынке энергоресурсов и повышении числа производителей СПГ снижение рыночных цены на конечную продукции может оказать негативное влияние на экономическую эффективность реализации таких проектов. На графике, который представлен на рисунке 3 обозначены значения минимально приемлемой стоимости 1 МБТЕ СПГ для ряда крупнейших мировых производителей этой продукции.

Рисунок 3 – Сопоставление уровней безубыточности мировых производств СПГ [29]

Наиболее эффективные проекты СПГ реализовываются в Катаре. Данные проекты характеризуются высокой степенью устойчивости к изменению цен на рынке. Учитывая объемы доказанных запасов природного газа в Катаре и рост производственных мощностей вместе с увеличением танкерного СПГ флота, Катар способен предоставить потребителям существенно большую скидку на этот вид энергетической продукции [30].

Согласно существующим прогнозным оценкам, потребление СПГ в мире к 2030 году существенно увеличится и потеснит объемы потребления традиционного природного газа. Вместе с этим основные мировые производители СПГ к 2030 году обеспечат рост собственных производственных мощностей. Россия, обладающая наибольшими запасами природного газа в мире имеет возможность стать одним из ведущих игроков на рынке СПГ. Основным препятствием для развития отечественной промышленности являются сложные природно-климатические условия реализации проектов добычи и переработки традиционного природного газа в сжиженный.

Обоснование инвестиционной привлекательности российских проектов СПГ с учетом рисков

Оценка инвестиционной привлекательности крупномасштабного проекта Ямал СПГ, который реализуется с международным участием проведена в двух вариантах. Вариант 1 – рассчитаны показатели эффективности с учетом применения налоговых льгот. Вариант является основным, реализуемым на сегодняшний день. Второй вариант расчетов не предусматривает предоставление налоговых льгот участникам проекта и показывает величину государственной поддержки при реализации проекта (таблица 4).

Представленные результаты свидетельствуют о невозможности реализации подобных проектов без осуществления мер государственного стимулирования, которые заключаются во вложении средств в инфраструктурные и транспортно-логистические объекты, а также в применении механизма льготного налогообложения.

Таблица 4 – Результаты оценки инвестиционной привлекательности проекта Ямал СПГ по двум вариантам (составлено автором)

Ожидаемый чистый дисконтированный доход инвесторов при реализации проекта по варианту №1 составляет 78321 млн руб., при этом на долю иностранного участия приходится 43512,6, в т.ч. на долю компании CNPC 17404,8 млн руб. Учитывая не высокую норму доходности и продолжительный срок окупаемости данный проект вызывает у инвесторов больше стратегический интерес, нежели коммерческий. При успешной реализации проекта иностранные инвесторы смогут получить определенные квоты на СПГ, что позволит защитить их страны от возможных энергетических кризисов в будущем. Вместе с этим иностранные инвесторы получат уникальный практический опыт реализации проектов в суровых климатических условиях, что в последствии позволит им принимать участие в сопоставимых по сложности крупномасштабных проектах [31].

Ниже приведены основные риски финансирования, связанные с инвестиционным процессом:

I. Риск участника проекта (бенефициарный) – риск смены намерений или состава учредителей (акционеров). При условии смены концепции реализации проекта либо смены состава его участников это может повлечь за собой дополнительные расходы вплоть до полной остановки финансирования.

II. Управленческий риск – связан с перераспределение инвестиционного капитала внутри проекта, злоупотреблениями топ-менеджмента, связанными с привлечением необоснованных подрядных работ.

III. Банкротный риск – при наступлении обстоятельств, связанных с неисполнением долговых обязательств проект может быть остановлен.

IV. Риск, связанный с недофинансированием проекта – отсутствие у кредитора возможности предоставлять заемные средства для реализации проекта.

V. Риск наличия штрафных санкций – при отсутствии соблюдения гарантийных обязательств, связанных с реализацией проекта и отвечающих за целостность внешней по отношению к проекту среде возможно привлечение оператора и участников проекта к административной ответственности, в т.ч. к платежам за нарушение экосистемы.

VI. Риск нарушения договоренностей как между участниками проекта, так и между заинтересованными лицами проекта. Отсутствие или нарушение договоренностей может привести к другим сопутствующим рискам: отсутствие инвестиционного капитала в полном объеме, срыв поставок, отказ от заключения соглашений на производимую продукцию и т.п.

Каждому из перечисленных рисковых событий присвоен свой порядковый номер. В таблице 5 представлена экспертная оценка вероятности наступления перечисленных рисков на примере реализации проекта «ЯМАЛ-СПГ».

Таблица 5 – Экспертная оценка вероятности наступления рисковых событий I-VI (составлено автором)

Таблица 6 – Экспертная оценка отрицательного воздействия рисков, имеющих место при финансировании проекта (составлено автором)

Таблица 8 – Количественный учет факторов риска при условии наличия вероятности и угроз (составлено автором)

Таблица 8 – Количественная оценка степени отрицательного воздействия последствий наступления управленческого риска на величину ожидаемого ЧДД от реализации проекта производства СПГ (составлено автором)

Таблица 9 – Количественная оценка степени отрицательного воздействия последствий наступления риска, связанного с отсутствием договоренностей на величину ожидаемого ЧДД от реализации проекта производства СПГ (составлено автором)

Таблица 10 – Оценка ЧДД проекта производства СПГ при различных сценариях его реализации (составлено автором)

Таблица 11 – Результаты экономико-статистический анализа имитационного моделирования (составлено автором)

Заключение

При проведении оценки инвестиционной привлекательности крупномасштабных проектов производства СПГ требуется учитывать определенную специфику, связанную с влиянием географо-экономических, геополитических и технологических факторов. При этом процесс технико-экономических расчетов следует выполнять с рекомендованным работе алгоритмом.

Международный рынок СПГ имеет существенный потенциал развития, основными потребителями являются страны АТР и страны Западной Европы, имеющие выход к морским артериям. Крупнешими игроками на рынке по страновой принадлежности являются компании из Катара, США и Австралии. Перечисленные страны имеют специализированный флот, обеспечивающий поставки СПГ на европейский и азиатский рынки. Россия занимает пятое место на международном рынке по объемам производства СПГ, при этом имеет крупнейшую доказанную сырьевую базу природного газа в мире. Основными препятствиями для реализации проектов СПГ в России являются: нехватка собственных технологий производства СПГ, недостаточное количество танкерного и ледокольного флота для обеспечения перевозок посредствам восточной части Северного морского пути.

На основе полученных результатов расчетов следует заключить: российские арктические крупномасштабные проекты СПГ являются привлекательными для иностранных инвесторов при условии осуществления государственной поддержки, которая выражается в основном в предоставлении налоговых льгот. Согласно проведенной экспертной и количественной оценке установлено, что наибольшее негативное влияние на проект окажет риск, связанный с нарушением договоренностей между стейкхолдерами проекта.