Оценка доходности фондов прямых частных инвестиций в современных зарубежных эконометрических подходах
Мусатова М.М.1
1 Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН
Скачать PDF | Загрузок: 41
Статья в журнале
Российское предпринимательство *
Том 20, Номер 1 (Январь 2019)
* Этот журнал не выпускается в Первом экономическом издательстве
Аннотация:
В статье анализируются сложившиеся в последние десятилетия зарубежные подходы к оценке доходности прямых частных инвестиций на основе эконометрического моделирования. Стремительный рост мировой индустрии прямых частных инвестиций (private equity, РЕ) стал сталкиваться с завышенной оценкой будущих доходов, с замедлением доходности растущих фондов прямых частных инвестиций, с необходимостью полностью задействовать конкурентные преимущества этого вида инвестиций и т.д. В статье рассмотрены недостатки использования традиционных показателей финансового менеджмента для оценки доходности РЕ, приведены противоположные точки зрения и их аргументация на взаимосвязь доходности и масштабов роста фондов прямых частных инвестиций, систематизированы преимущества ведения операционного менеджмента в непубличных компаниях менеджерами РЕ, обеспечивающего более высокую доходность по сравнению с франчайзинговыми схемами ведения бизнеса в сфере, ориентированной на массового потребителя услуг. Критический анализ этих подходов, представляется, безусловно, актуальным на фоне намечающегося восстановления индустрии PE в России. Завершение рецессии, стабилизация цен на нефть и адаптация российской экономики к санкционному режиму усиливают интересы инвесторов к российским активам непубличных компаний. Как представляется, на этом позитивном фоне российским РЕ необходимо представлять тенденции доходности на развитых рынках РЕ с историей и огромным опытом работы, выявленных с помощью эконометрического моделирования.
Ключевые слова: инвестиционные проекты, доходность, эффект масштаба, эконометрическое моделирование, фонды частных прямых инвестиций (private equity funds, PEF)
JEL-классификация: G34, C10, C19
Источники:
2. Мусатова М.М., Лугачева Л.И. Российские фонды прямых частных инвестиций: новая экономическая и инвестиционная реальность // Эко. – 2018. – № 2(524). – С. 139-154.
3. Пархоменко А.В. Исследование доходности фондов прямых инвестиций (на примере развитых рынков капитала) // Корпоративные финансы. – 2008. – № 4(8). – С. 23-37.
Проблемы измерения доходности прямых инвестиций
5. Bernstein S., Sheen A. The Operational Consequences of Private Equity Buyouts: Evidence from the Restaurant Industry // Review of Financial Studies. – 2016. – № 9. – С. 2387-2418.
6. Demiroglu C., James C.M. The Role of Private Equity Group Reputation in LBO Financing // Journal of Financial Economics. – 2010. – № 96. – С. 306-330.
Hardymon F., Leamon A., Lerner J. Venture Capital and Private Equity. A Casebook. Hoboken. – NJ: 2004, John Wiley & Sons
8. Harris R.S., Jenkinson T., Kaplan S.N. Private equity performance: What do we know? // Journal of Finance. – 2014. – № 69. – С. 1851-1882.
9. Hertzberg A., Liberti J., Paravisini D. Public information and coordination: evidence from a credit registry expansion // Journal of Finance. – 2011. – № 66. – С. 379-412.
10. Ivashina V., Kovner A. The Private Equity Advantage: Leveraged Buyout Firms and Relationship Banking // Review of Financial Studies. – 2011. – № 24. – С. 2462-2498.
11. Garicano L. Hierarchies and the Organization of Knowledge in Production // Journal of Political Economy. – 2000. – № 108. – С. 874-904.
12. Guo S., Hotchkiss E.S., Song W. Do buyouts (still) create value? // Journal of Finance. – 2011. – № 66. – С. 479-517.
13. Kartashova K. Private Equity Premium Puzzle Revisited: Dataset // American Economic Review. – 2014. – № 104(10). – С. 3297-3334.
14. Kaplan S.N., Schoar A. Private Equity Performance: Returns, Persistence, and Capital Flows // Journal of Finance. – 2005. – № 60. – С. 1791-1823.
15. Kidwell R.E., Nygaard A., Silkoset R. Antecedents and effects of free riding in the franchis or franchisee relationship // Journal of Business Venturing. – 2007. – № 22. – С. 522-544.
16. Lopez-de-Silanes F., Phalippou L., Gottschalg O Giants at the Gate: Investment Returns and Diseconomies of Scale in Private Equity // Journal of Financial and Quantitative Analysis. – 2015. – № 3. – С. 377-411.
17. Moskowitz T.J., Vissing-Jшrgensen A. The Returns to Entrepreneurial Investment: A Private Equity Premium Puzzle? // American Economic Review. – 2002. – № 92(4). – С. 745-778.
18. Phalippou L., Gottschalg O. The performance of private equity funds // Review of Financial Studies. – 2009. – № 22(4). – С. 1747-1776.
19. Robinson D.T., Sensoy B.A. Do Private Equity Fund Managers Earn Their Fees? Compensation, Ownership, and Cash Flow Performance // Review of Financial Studies. – 2013. – № 26. – С. 2760-2797.
20. Vroom G., Gimeno J. Ownership form, managerial incentives, and the intensity of rivalry // Academy of Management Journal. – 2007. – № 50. – С. 901-922.
Страница обновлена: 11.09.2025 в 23:05:23
Download PDF | Downloads: 41
Evaluation of the profitability of private equity funds in modern foreign econometric approaches
Musatova M.M.Journal paper
Russian Journal of Entrepreneurship *
Volume 20, Number 1 (January 2019)
* Этот журнал не выпускается в Первом экономическом издательстве
Abstract:
The article analyzes the foreign approaches to the assessment of the profitability of private direct investment on the basis of econometric modeling that have developed in recent decades. The rapid growth of the global private direct investment industry (private equity, PE) began to face an overestimation of future revenues, a slowdown in the profitability of growing private direct investment funds, the need to fully exploit the competitive advantages of this type of investment, etc. The article considers the shortcomings of the use of traditional indicators of financial management to assess the profitability of PE, presents opposite points of view and their arguments on the relationship of profitability and the scale of growth of private equity funds, systematized the advantages of operating management in non-public companies by managers of PE, providing a higher yield compared to franchise schemes of doing business in the field, focused on the mass consumer of services. The critical analysis of these approaches is certainly relevant against the background of the planned recovery of the PE industry in Russia. The end of the recession, the stabilization of oil prices and the adaptation of the Russian economy to the sanctions regime strengthen investors' interests in Russian assets of non-public companies. It seems that against this positive background, Russian RE needs to present trends in profitability in developed RE markets with a history and vast experience, identified by econometric modeling.
Keywords: profitability, investment projects, Economies of scale, private equity funds, econometric modeling
JEL-classification: G34, C10, C19