Современные тенденции развития мирового рынка альтернативных инвестиций

ВВЕДЕНИЕ

Наблюдаемый в последние годы рост неопределенности на мировых фондовых рынках, вызванный влиянием геополитических и макроэкономических факторов, ставит под сомнение возможности традиционных финансовых инструментов, таких как акции и облигации, обеспечивать инвесторам требуемую доходность, а также соответствовать приемлемым уровням риска. Научное исследование возможностей вложения средств в альтернативные активы, а также перспектив развития мирового рынка альтернативных инвестиций в целом является актуальной и практически значимой задачей.

Проблема использования альтернативных инвестиций в портфельных инвестициях рассматривается в работах Тушаковой Н.Р. [1], Качалова А.А. [15]. Особое внимание вопросу регулированию деятельности хедж-фондов, их современных стратегиям, а также их роли в международном движении капитала уделяется в трудах Хмыз О.В. [3, с. 11-29], Мишина И.А. [4], Дорохова Е.В. [6] и других исследователей. Преимущества и недостатки портфельных инвестиций в специфические классы альтернативных инвестиций рассматриваются в работах Пузыни Н.Ю. [10], Тороповой И.В. [12], Гавриловой В.Е. [13]. Вопросу развития альтернативных инвестиций в России посвящены работы таких авторов, как Зыкин А.Д. [19], Франковская Г.Н. [21], Чукин Ф.С. [22]. Можно сказать, что в зарубежной и отечественной научной литературе исследованию выбранной темы посвящено крайне малое количество трудов, что обуславливает низкую степень изученности проблематики и повышает актуальность настоящей исследовательской работы.

Целью исследования было определить с учетом современного состояния и перспектив развития применимость альтернативных инвестиционных активов в портфельных инвестициях.

Научная новизна исследования обусловлена применением комплексного подхода к рассмотрению современного состояния и перспектив развития рынка альтернативных инвестиций и их классификацией. Кроме того, подробно рассматривается состояние, а также проблемы и перспективы развития альтернативного инвестирования в России.

Авторская гипотеза заключается в том, что рынок альтернативных инвестиционных активов имеет существенные перспективы роста, что делает его привлекательных для приложения капитала инвесторами.

В основе теоретико-методологической базы исследования – современная портфельная теория Г.Марковица, применяемая для оценки эффективности управления инвестиционным портфелем. Среди основных методов исследования – сравнительный анализ, критический анализ документов, метод экспертной оценки. Кроме того, в основе работы лежат такие принципы, как объективность и конкретность, используемые для максимально возможного раскрытия полученных первичных данных и их анализа.

Под альтернативными инвестициями понимаются вложения средств в активы, не являющиеся ценными бумагами, такими как акции, облигации и др. В российской и зарубежной литературе можно встретить определения, согласно которым под альтернативными инвестициями подразумевается вложение в нефинансовые материальные ценности, такие как антиквариат, предметы искусства, драгоценные металлы и камни и прочее [1]. В некоторых источниках альтернативные инвестиции рассматриваются не с точки зрения классов активов, но как стратегии вложения средств, отличные от классического открытия длинных или коротких позиций с ценными бумагами на фондовом рынк. В данном случае подразумеваются стратегии инвестирования, используемые специализированными инвестиционными фондами - так называемыми хедж-фондами. Кроме того, при определении альтернативных инвестиций упоминаются также различные фонды прямых инвестиций, фонды коллективного инвестирования и другие ^[1]. Таким образом, в зарубежной и отечественной практике отсутствует единый подход к определению альтернативных инвестиций. На основе рассмотренных определений можно сделать следующий вывод: в широком смысле под альтернативными инвестициями подразумеваются любое размещение средств в активы, отличные от традиционных инструментов фондового рынка, с целью получения доходности; в узком смысле - это инвестиции в конкретный специфический класс активов.

В соответствии с данным выше определением можно выделить виды альтернативных инвестиционных активов, используемые современными инвесторами.

1. Частные капиталовложения

Частные капиталовложения или частное инвестирование (англ. Private Equity, PE) - вид альтернативного инвестирования, при котором инвесторы выкупают долю в компании, не являющиеся публично торгуемыми на бирже [2]. При этом инвесторы могут приобрести как долю в капитале, так и всю компанию. Капиталовложения могут осуществляться как частными инвесторами, так и через т.н. фонды прямых инвестиций (англ. Private Equity Funds), которые аккумулируют средства вкладчиков и используют их как для выкупа крупной доли в компании для активного управления бизнесом и повышения его стоимости, так и для приобретения относительно небольшого количества акций быстрорастущих и перспективных компаний для получения доли в будущей прибыли.

Можно выделить следующие основные категории фондов прямых инвестиций по способу и стратегии инвестирования:

● Венчурный фонд (англ. Venture Capital) - фонд прямого инвестирования, который финансирует компании, находящиеся на ранней стадии развития (стартапы). При отборе компаний для осуществления капиталовложений тщательно анализируются перспективы бизнеса, его стратегия, конкурентные преимущества. Как правило, венчурный капитал сопряжен с высокими рисками, что также подразумевает возможность получения повышенной доходности в случае успешного выхода стартапа на рынок.

● Фонды “капитала роста” (англ. Growth Capital) - вид Private Equity фондов, которые вкладывают деньги инвесторов в капитал уже зрелой компании, устоявшейся на рынке, для масштабирования ее деятельности и вывода на новые рынки, что должно привести к получению прибыли инвесторов. Инвестиции в капитал роста несут меньшие риски, чем венчурные фонды, однако приносят и меньшую доходность вкладчикам.

● Финансируемый выкуп (англ. Leveraged Buyout, LBO) - стратегия фонда прямого инвестирования, которая заключается в использовании заемных средств (левереджа) в виде кредита или долговых обязательств для выкупа доли в бизнесе или же компании целиком для последующего управления и получения прибыли. Доход инвесторов составляет разницу между прибылью бизнеса и выплатами по обязательствам перед кредиторами.

● Стрессовые ценные бумаги - стратегия эквити-фондов, направленная на выкуп акций проблемных компаний для их последующей реструктуризации и получения стабильной прибыли.

Частные капиталовложения как разновидность альтернативных инвестиций сопряжены с риском ликвидности, специфическим и рыночным риском, которые несут компании-мишени, операционными рисками, повышенными транзакционными издержками и др. При этом инвестирование в частный капитал рассматривается как долгосрочное капиталовложение со сроком 10 лет и более.

2. Частный долг

Частный долг (англ. private debt, private credit) – практика финансирования бизнеса, в рамках которой кредиторов выступает частный инвестор или компания, не являющаяся кредитной организацией ^[2]. Данный вид альтернативных инвестиций стал популярен после кризиса 2008-2009 гг., когда малым и средним предприятиям требовалось финансирование, однако банки не брали на себя риски, в то время как частные инвесторы или фонды частного кредитования (англ. Private debt funds) предлагали более гибкие условия для займа даже для компаний со слабыми финансовыми показателями. Данный способ инвестирования сопряжен с кредитным риском, а также менее ликвиден, чем рынок банковского кредитования.

3. Хедж-фонды

Фонды хеджирования (англ. Hedge funds) – виды инвестиционных компаний, деятельность которых направлена на получение максимальной уровни доходности при заданном уровне риска или минимального уровня риска при заданном уровне доходности. Первые хедж-фонды появились в США в конце 1940-х гг. и выстраивали свою стратегию на покупке ценных бумаг недооцененных и перспективных компаний при одновременном открытии коротких позиций на переоцененные акции с перспективой падения, «хеджируя» тем самым риски, благодаря чему и получили свое название [3, c. 11-29].

Инструментарий современных хедж-фондов за несколько десятилетий развития инвестиционных компаний существенно расширился и дополнился новыми стратегиями [4]:

● Стратегия Лонг-Шорт (Long/Short) – классическая стратегия хедж-фонда, в рамках которой управляющий фондом открывает одновременно длинную позицию на акции с перспективой роста и короткую позицию на ценные бумаги компании, падение которых ожидается в будущем. Зачастую длинные и короткие позиции открываются на конкурирующие компании одной отрасли.

● Рыночно-нейтральные стратегии (англ. Market Neutral) – «нейтрализация рынка» осуществляется при одновременном открытии длинных и коротких позиций на акции компаний фаворитов и компаний аутсайдеров в одинаковых объемах. В случае одинакового движения цен на акции компаний, независимо от падения или роста, хедж-фонд получает прибыль в случае, если компания-фаворит продемонстрирует лучшие результаты, чем аутсайдер. Данная стратегия менее рисковая, чем стратегия лонг-шорт, при этом и менее доходная [5].

● Арбитражные стратегии – класс инвестиционных стратегий хедж фондов, которые заключаются в получении прибыли за счет одновременной покупки и продажи неверно оцененных схожих или идентичных активов (ценных бумаг и производных финансовых инструментов). Можно выделить такие арбитражные стратегии, как конвертируемый арбитраж (Convertible arbitrage), арбитраж на слияниях и поглощениях (Merger arbitrage) и арбитраж с фиксированным доходом (Fixed income arbitrage) [6].

● В рамках стратегии “Глобал макро” (англ. Global Macro) объектами инвестирования являются фондовые индексы, валюты, производные финансовые инструменты на процентные ставки и прочие деривативы на глобальных рынках, которые приобретаются хедж-фондами после тщательного анализа макроэкономической конъюнктуры и ее изменений во всех регионах мира, включая рынки развивающихся стран.

● Событийные стратегии (англ. Event-driven) схожи по своей сути с арбитражем на слияниях, поскольку используются для извлечения прибыли из ценовых дисбалансов в рамках корпоративных событий - сделок M&A, сплитов акций, реструктуризаций компаний, а также на фоне новостей о выделении помощи проблемным компаниям со стороны государства, их банкротстве..

Использование перечисленных и многих других стратегий осуществляется хедж-фондами с использованием всех известных классов инвестиционных активов, даже низколиквидных, а также заемных средств, что дает управляющим гибкость в управлении портфелем [7]. Инвестиции в хеджевые фонды в большинстве случаев осуществляют институциональные инвесторы, поскольку существуют законодательные ограничения и требования для частных инвесторов, а также достаточно высокий порог входа, который может исчисляться десятками и сотнями тысячами долларов [8].

4. Недвижимость

Инвестиции в недвижимость подразумевают инвестирование в реальный актив с ожиданием роста его стоимости в будущем и последующей продажей. Рост цен на недвижимость во времени обусловлен постоянно растущим спросом на данный вид имущества. При этом цены на недвижимость зависят от деловой активности и подвержены существенным колебаниям во время экономических кризисов. Инвестирование в данный вид альтернативных инвестиций требуют проведения профессиональной оценки стоимости активов [9]. Также стоит выделить гораздо более низкую ликвидность данного вида инвестиционных активов в сравнении с традиционными инструментами фондового рынка, что обусловлено невозможностью в максимально короткие сроки продать недвижимость на рынке.

5. Товарные фьючерсы

Фьючерсы на сырьевые товары (англ. Commodities) представлены производными финансовыми инструментами - как расчетными, так и поставочными - на реальные активы, природные ресурсы. Среди наиболее популярных сырьевых товаров, вызывающих интерес у инвесторов, стоит отметить нефть, природный газ, продукцию сельского хозяйства (пшеницу, продукцию животноводства), драгоценные и промышленные металлы и другие. Торговля сырьевыми товарами осуществляется на товарных биржах, наиболее известными из которых являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange), Токийская товарная биржа, Лондонская биржа металлов (London Metal Exchange, LME) и др ^[3].

6. Предметы коллекционирования

Коллекционные предметы (англ. collectibles) являются разновидностью реальных активов и специфическим классом альтернативных инвестиций. Инвесторы, приобретающие предметы коллекционирования, делают ставку на рост стоимости этих активов с течением времени, что и позволяет считать данный вид вложений инвестицией [10]. Среди популярных видов коллекционных предметов, используемых в инвестиционных целях, стоит выделить следующие:

● коллекционные монеты [11];

● предметы искусства [12];

● коллекционные премиальные алкогольные напитки (редкие сорта виски, изысканное вино) [13];

● экземпляры редких часов, машин;

● ювелирные украшения;

● автографы и личные вещи знаменитых людей;

● предметы, связанные с историческими событиями и др [14].

Сложность инвестирования в предметы коллекционирования вызвана необходимостью приобретения их в физической форме у продавцов или на аукционах, что делает данный вид активов менее ликвидным, чем классические инвестиционные инструменты. Кроме того, особенно редкие предметы коллекционирования обладают высокой стоимостью, что также может ограничивать возможности инвесторов по включению данного вида альтернативных инвестиций в свои портфели. При этом предметы коллекционирования, как правило, имеют низкую корреляцию с классическими инструментами инвестирования, такими как ценные бумаги, что позволяет использовать их для диверсификации инвестиционного портфеля.

Можно выделить преимущества, которые выгодно отличают альтернативные инвестиции от классических инвестиционных активов в глазах инвесторов: низкая корреляция с традиционными финансовыми инструментами, пониженная волатильность, возможность хеджирования инфляции, а также потенциально более высокая доходность. При этом альтернативное инвестирование сопряжено с такими рисками, как пониженная ликвидность, трудность оценки справедливой стоимости актива, а также относительно слабое регулирование рынка [15].

Согласно докладу британской инвестиционной компании Preqin, специализирующейся на альтернативном инвестировании, рынок альтернативных активов к 2026 году вырастет до 23,21 триллиона долларов с 13,7 триллионов долларов в начале 2022 года ^[4]. Таким образом, рост активов под управлением за период должен составить порядка 70%. Стоит отметить, что в своем докладе Preqin в качестве альтернативных инвестиций рассматривает такие классы активов, как частный капитал (Private Equity), частный долг, хедж-фонды, недвижимость, инвестиции в инфраструктуру, а также природные ресурсы. Все перечисленные классы альтернативных активов, кроме хедж-фондов, компания объединяет в категорию “частный капитал” (англ. private capital). Инвестиционная компания не учитывает в своих обзорах коллекционные предметы, такие как предметы искусства, изысканные вина, монеты и другие виды активов данной категории, из-за сложности оценки как отдельно взятых активов, так и всех активов данной категории в совокупности.

Драйверами роста рынка альтернативных инвестиций, согласно анализу Preqin, должны стать активы частного капитала (private equity, частный долг, недвижимость, объекты инфраструктуры и природные ресурсы). По прогнозам, объем активов данной категории вырастет на 99,7% (до 17,77 триллионов долларов в 2026 году с 8,9 триллионов в 2022 г.). Совокупный среднегодовой темп прироста (CAGR) активов частного капитала, который моделируется с учетом исторических данных и макроэкономических трендов, за рассматриваемый период составит 14,8% в год. За период с 2015 по 2021 гг. CAGR активов данной категории составлял 13,9% в год, за период с 2010 по 2015 гг. - 8,5% в год [5]. Данная статистика свидетельствует об ускорении темпов роста рынка частного капитала, что позволяет говорить об увеличении доли данной категории в структуре рынка альтернативных инвестиций.

Рынок private equity, включая фонды прямого инвестирования и венчурный капитал, за рассматриваемый период должен удвоиться (+109%) и вырастет до 11,12 триллионов долларов с 5,33 триллионов с ежегодным приростом в 813 миллиардов долларов. Отдельно стоит отметить прогнозы, согласно которым активы венчурных фондов за период должны вырасти в 3 раза – до $1,7 трлн с $550 миллиардов. Таким образом, отрасль PE/VC (Private Equity & Venture Capital) будет прирастать на 16% в год, что также превышает темпы роста отрасли за 2010-2020 гг., которые составляли 10,2% CAGR. За пятилетний период наиболее динамичный рост альтернативных инвестиций в частный капитал ожидается в странах Северной Америки (+15,4% в год), Азиатско-Тихоокеанском регионе (+15% в год), а также в Европе (+14% CAGR). При этом темп прироста альтернативных активов в остальных странах мира, согласно прогнозам, не будет превышать 5% в год [6], что свидетельствует о существенном разрыве в уровне развития между рынками альтернативных инвестиций развитых и развивающихся государств. Перспективные направления размещения активов венчурных фондов – технологичные компании в таких отраслях, как финансовые технологии (англ. Fintech), фармацевтика и медицина, образовательные платформы, кибербезопасность и др. Инновационным аспектом инвестиций фондов PE/VC является размещение активов в бизнесе, трансформирующем свою деятельность в соответствии с принципами ESG-повестки. Средняя годовая внутренняя норма доходности (IRR) фондов частного капитала за период 2015-2021 гг. составила 18,8%. Фонды венчурного капитала продемонстрировали доходность в 30,3%. Повышенная доходность венчурного капитала обусловлена и повышенным уровнем риска – стандартное отклонение фондов прямых инвестиций в среднем за период составило 17,8%, тогда у фондов венчурного капитала – 25,3% [7].

Среди основных факторов роста данной отрасли - фаза роста в цикле деловой активности, а также мягкая кредитно-денежная политика государств мира в предыдущих периодах. Низкий уровень процентных ставок, равно как и большие объемы ликвидности в распоряжении инвесторов, с одной стороны, делают традиционные инвестиционные активы менее привлекательными из-за низкой доходности, и, с другой стороны, создают более выгодные условия для финансируемого выкупа доли в бизнесе с привлечением заемных средств (LBO), что положительно сказывается на развитии данного сегмента альтернативных инвестиций. При этом стоит учитывать изменения в монетарной политике крупнейших центральных банков стран мира в 2022-2023 гг. и разворот в сторону повышения процентных ставок на фоне высоких показателей инфляции, что, несомненно, скорректирует реальные показатели отрасли от оптимистичного сценария в сторону более умеренного варианта.

Рынок частного долга прирастал 13,5% в год и должен достигнуть 2,7 трлн долларов к 2026 году [8]. Основная тенденция последних лет на рынке частного долга – кредитование проблемных компаний с низким кредитным рейтингом. Доля активов фондов частного кредитования к началу 2022 года превысила 65% от общего объема активов. Особенно актуальна стратегия проблемного кредитования в периоды рецессий и высокой волатильности на финансовых рынках. Также стоит отметить тенденцию к концентрации рынка частного кредитования – несмотря на ежегодный рост отрасли, количество сделок за 2019-2022 гг. снижалось в среднем на 12% в год. Особая концентрация рынка частного долга наблюдается в странах Северной Америки и Европы, на долю которых приходится 95% всех сделок данного вида альтернативных инвестиций.

Объем активов под управлением североамериканских хедж-фондов растет наибольшими темпами (в среднем +18,6% в год) и опережает динамику европейских хедж-фондов (+11,7%) и фондов хеджирования из Азиатско-Тихоокеанского региона (+12,4%) ^[9]. Стоит отметить тенденцию на общий рост количества хедж-фондов на мировых рынках – прирост по итогам 2021 года как разница между созданными и ликвидированными компаниями составил 500 фондов. Event-driven остается одной из наиболее популярных стратегий хедж-фондов со средней годовой доходностью в 20%. При этом на первый план вышла субстратегия Global Macro с размещением активов на товарных рынках с доходностью 32,4% годовых.

Состояние и тенденции рынка коллекционных активов как сегмента альтернативных инвестиций ежегодно оцениваются в отчете Wealth Report, публикуемом компанией Knight Frank, специализирующейся на рынке недвижимости ^[10]. В своем исследовании KF рассматривает такие классы альтернативных активов, как премиальные вина, часы, предметы искусства, коллекционные монеты, редкие сорта виски, автомобили, ювелирные изделия, драгоценные камни, люксовые сумки и фурнитуру. Согласно отчету, за десятилетний период с 2011 по 2021 гг. наиболее доходными среди предметов коллекционирования оказались инвестиции в редкие сорта виски – рост стоимости данного вида актива составил 428%. За инвестициями в редкие сорта виски следует покупка машин с доходностью 164% за 10 лет. Коллекционное вино, согласно отчету, принесло бы инвестору 164% за период, при этом за 2021 год доходность данного класса альтернативных активов стала самой высокой в категории и составила 16%. Аутсайдерами рейтинга стали цветные бриллианты и люксовая фурнитура с 10-летней доходностью 23% и 19% и 2% и 1% за 2021 год соответственно [11].

Яркой тенденцией на рынке альтернативных активов становится бурное развитие т.н. невзаимозаменяемых токенов NFT (англ. Non-fungible token) – уникальных графический цифровых активов на технологии блокчейн. Объем рынка NFT по итогам 2021 года достиг $25 миллиардов. Данный цифровой актив получил свое распространение на рынке искусства. При этом агрегированный индекс цен на предметы искусства за год вырос на 13% [12].

Таким образом, прослеживается четкая тенденция на усиление влияния общемировых трендов на рынок альтернативных инвестиций, в том числе токенизация экономики и внедрение цифровых активов, использование современных технологий для повышения ликвидности рынка специфических активов, внедрение принципов ESG-повестки и др. Также необходимо выделить тенденцию на бурное развитие рынка прямого и венчурного инвестирования, которые стали драйверами роста финансовых альтернативных активов. Среди драйверов развития рынка специфических альтернативных активов, таких как предметы коллекционирования – рост спроса на объекты инвестирования на бурно развивающихся рынках Азиатско-тихоокеанского региона, преимущественно - Китая.

Рынок финансовых альтернативных инвестиций, который в странах с наиболее развитым финансовым рынком включает различные фонды хеджирования, фонды венчурного капитала и прямых инвестиций, в Российской Федерации представлен в виде фондов коллективного инвестирования [16]. Как правило, инвестирование в неклассические активы осуществляется посредством размещения средств в паевых инвестиционных фондах (ПИФы), которые, согласно российскому законодательству, являются имущественным комплексом, размещением активов которого занимается управляющая компания. На российском финансовом рынке существуют открытые ПИФы, закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ), интервальные ПИФы (ИПИФ), а также биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) [17]. Наиболее ликвидным с точки зрения возможности приобретения и продажи доли в ПИФе являются паевые инвестиционные фонды открытого типа. При этом инвестиционный инструментарий ОПИФов весьма ограничен, поскольку данный тип фонда коллективного инвестирования доступен для неквалифицированных инвесторов, что предполагает ограничения по вложению в рисковые активы. Интервальные и закрытые паевые инвестиционные фонды можно считать аналогом зарубежных хедж-фондов [18], поскольку ЗПИФ и ИПИФ могут размещать средства вкладчиков в широком наборе инвестиционных инструментов, в том числе в недвижимости, фондах прямых инвестиций и других высокорисковых инструментах со сниженной ликвидностью, что и обуславливает ограничения на возможность свободной купли и продажи доли в ПИФе.

Рынок специфических альтернативных инвестиций требует более тщательного анализа, поскольку он представлен широким набором различных активов [19]. Говоря о рынке коллекционного вина, стоит отметить, что за последние годы российское виноделие стало достойно выступать на мировом рынке благодаря совершенствованию технологий производства. Однако возможности для российских инвесторов на рынке коллекционного вина серьезно ограничены ввиду отдельных мер российского законодательства, в числе которых запрет на перепродажу между физлицами и необходимость иметь лицензию на торговлю алкогольной продукцией. Выходом для российских инвесторов, заинтересованных во вложениях в данный специфический актив, является участие в аукционах в зарубежных странах и хранение приобретенного вина в странах Европы. Кроме того, в последнее время популярность приобретают интернет-площадки для совершения сделок на покупку либо уже изготовленного вина, либо «фьючерсов» на напиток – т.н. «En Primeur», когда покупатель приобретает вино у производителя по сниженной цене еще на моменте сбора винограда. Также существует возможность приобретения доли в паевых винных фондах без физического приобретения активов, однако порог входа в такие фонды исчисляется тысячами долларов, фунтов или евро. Таким образом, винные инвестиции обладают большим потенциалом, однако на данный момент сталкиваются с рядом институциональных и законодательных ограничений.

После введения ограничений на финансовых рынках в конце зимы – начале весны 2022 года для российских инвесторов облегчили доступ к покупке золота, отменив НДС на приобретение золотых слитков, что спровоцировало рост спроса на данный драгоценный металл. Подобная мера была принята и в отношении алмазов и бриллиантов, что повысило привлекательность инвестирования в драгоценные камни на российском рынке. Вместе с тем, данный рынок гораздо менее развит, чем рынок драгоценных металлов, и имеет ряд законодательных ограничений – инвестор может приобрести бриллианты напрямую у производителей или же на аукционе, однако купля-продажа данного актива между физлицами запрещена. Кроме того, инвестирование в драгоценные камни отличается крайне высоким порогом входа, исчисляемым несколькими миллионами рублей.

Одним из наиболее развитых инструментов альтернативного инвестирования в России можно считать рынок инвестиционных монет, эмитируемых Центральным Банком и реализуемых через коммерческие банки [20]. Инвестирование в коллекционные монеты является вложением в драгоценные металлы (золото, платину, серебро и др.), из которых они изготовлены ^[13]. Такая характеристика по сути делает из инвестиционных монет защитный актив, который позволяет минимизировать риски потерь инвестиций во время экономических кризисов и коррекций на фондовых рынках. Данный инструмент обладает гораздо большей ликвидностью, чем другие виды специфических активов, поскольку может быть приобретен и продан в обычном банке. Вместе с тем, привлекательность инвестиций в монеты снижается из-за большого спреда (разницей между ценой покупки и продажи банку) и необходимости надлежащего хранения, чтобы избежать занижения стоимости по причине имеющихся повреждений.

На данный момент рынок альтернативных инвестиций в России находится на стадии зарождения. Среди факторов его развития стоит выделить как рост интереса отдельных инвесторов к «новым» инструментам инвестирования, так и необходимость поиска альтернативных направлений вложения средств для защиты собственных активов в условиях геополитической и экономической напряженности на мировых рынках [21]. Однако развитие альтернативного инвестирования в России сталкивается с серьезными ограничениями со стороны законодательства, особенно в части регулирования вторичного рынка специфических активов [22]. Позитивным шагом в становлении рынка альтернативных инвестиций в Российской Федерации может стать изучение опыта зарубежных стран по части регулирования вторичного рынка купли-продажи, а также расширение практики налоговых льгот на приобретение инвестиционных активов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

По результатам исследования можно сделать вывод о том, что актуальность применения альтернативных инвестиций за последние годы существенно выросла, при этом в России, несмотря на имеющуюся базу, рынок еще недостаточно развит, особенно в части специфических активов из-за имеющихся институциональных ограничений, что требует дополнительного изучения проблематики, в том числе зарубежного опыта. Среди возможных направлений дальнейших исследований – анализ инвестиционных характеристик отдельных классов альтернативных инвестиций. Кроме того, перспективным видится более детальное изучение проблемы портфельного инвестирования в специфические альтернативные активы.

^[1] Introduction to Alternative Investments - CFA Institute. URL: https://www.cfainstitute.org/en/membership/professional-development/refresher-readings/introduction-alternative-investments#:~:text=Alternative%20investments%20are%20supplemental%20strategies,%2C%20real%20estate%2C%20and%20infrastructure (дата обращения: 26.06.2023)

^[2] Alternative asset classes: hedge funds, private equity, private credit. BlackRock. URL: https://www.blackrock.com/americas-offshore/en/education/alternative-asset-classes (дата обращения: 26.11.2022).

^[3] LBMA Precious Metal Price. URL: https://www.lbma.org.uk/prices-and-data/precious-metal-prices#/ (дата обращения: 28.06.2023).

^[4] 2022 Preqin Global Alternatives Report. URL: https://www.preqin.com/insights/2022-preqin-global-alternatives-reports (дата обращения: 28.06.2023).

[5] 2022 Preqin Global Alternatives Report. URL: https://www.preqin.com/insights/2022-preqin-global-alternatives-reports (дата обращения: 28.06.2023).

[6] 2022 Preqin Global Alternatives Report. URL: https://www.preqin.com/insights/2022-preqin-global-alternatives-reports (дата обращения: 28.06.2023).

[7] 2022 Preqin Global Alternatives Report. URL: https://www.preqin.com/insights/2022-preqin-global-alternatives-reports (дата обращения: 28.06.2023).

[8] 2022 Preqin Global Alternatives Report. URL: https://www.preqin.com/insights/2022-preqin-global-alternatives-reports (дата обращения: 28.06.2023).

^[9] Hedge Fund Trends 2023. Empaxis. URL: https://www.empaxis.com/blog/hedge-fund-trends (дата обращения: 28.06.2023).

^[10] The Wealth Report 2022. Knight Frank. URL: https://www.knightfrank.com/siteassets/subscribe/the-wealth-report-2022.pdf (дата обращения: 28.06.2023).

[11] The Wealth Report 2022. Knight Frank. URL: https://www.knightfrank.com/siteassets/subscribe/the-wealth-report-2022.pdf (дата обращения: 28.06.2023).

[12] 2022 Preqin Global Alternatives Report. URL: https://www.preqin.com/insights/2022-preqin-global-alternatives-reports (дата обращения: 28.06.2023).

^[13] Памятные и инвестиционные монеты Банка России. URL: https://www.cbr.ru/cash_circulation/memorable_coins/ (дата обращения: 28.06.2023).