Особенности формирования методологических подходов к оценке инвестиционных проектов по созданию наукоемкой продукции

Введение

Одной из наиболее значимых современных задач для России является обеспечение инновационного суверенитета. Ее успешное решение определяется активизацией инвестиционной деятельности во всех сферах экономики. Это является существенной предпосылкой совершенствования методологии оценки инвестиционных проектов по созданию наукоемкой продукции.

В данном случае базовым фактором является реализация промышленной политики, составляющей основу государственного управления. Проведение промышленной политики представляет собой сложную, структурированную по иерархиям управления, масштабную систему государственных решений, которая основывается на приоритете обеспечения конкурентоспособности национальной экономики [12]. Она включает в себя возможности ускоренной интеграции ключевых достижений НТП в производственные процессы промышленных единиц посредством оказания (по мере необходимости) инвестиционной помощи со стороны ответственных органов государственной власти.

Проблема оценки инвестиционных проектов, в связи с общим высоким уровнем происходящих изменений во внешней и внутренней среде предприятия, региона и страны, становится все более актуальной. Научное сообщество, экономисты, производственники пытаются разработать методы оценки инвестиционных проектов, которые бы обладали комплексностью, гибкостью, простотой в применении.

На сегодняшний день издано множество научных статей и методических пособий, содержащих методы оценки инвестиционных проектов. При этом остается много проблемных вопросов, решение которых требует научного обоснования. Связаны они с разными моментами, например, с техническими возможностями предприятий производить оценку инвестирования на основе ранее реализуемых проектов. Эта проблема связана с тем, что даже современные компьютерные системы не всегда способны предоставить необходимый набор данных для принятия решения об инвестировании [15]. Очевидным является необходимость совершенствования методологии оценки инвестиционных проектов. Если речь идет о методологии, то, конечно, в первую очередь нужно говорить о совокупности методик. Кто их считал и сколько их? Как в известном анекдоте «раз, два, три, а дальше много». Это связано с тем, что ни одна из них не является универсальной, да и не может такой быть по определению.

Большинство из них подходит для оценки только какого-то одного типа проекта. Иными словами, отсутствует единство их применения. Очень часто возникают ситуации, когда результаты оценки, полученные в результате применения различных методик, существенно отличаются. Таким образом, проблематично сравнение эффективности проектов, оценка которых проходила по различным методикам. Кроме того, имеющиеся методики не всегда отвечают современным требованиям, характерным для разного рода экономических ситуаций.

Заинтересованность в повышении объективности оценки инвестиционных проектов объясняется ролью инвестиционных проектов в достижении конкурентоспособности национальной экономики. Методики оценки позволяют определить наиболее правильные направления в достижении целей, поставленных в рамках инвестиционного проекта, а также принимать своевременные решения, направленные на закрепление положительных эффектов и минимизации рисков на всех его стадиях. Выбранная методика позволяет осуществлять мониторинг эффективности затраченных ресурсов, выявлять коммерческую выгоду и социальные преимущества от реализуемых инвестиционных проектов. Так как сфера инвестирования относится к интересам как государственного, так и частного секторов, разработкой методики оценки эффективности занимались наднациональные организации, правительственные структуры, крупные корпорации. Многие из этих методик активно применяются в финансовой практике. Так, наиболее часто встречающимися зарубежными методиками являются методы оценки, разработанные следующими структурами: E&Y; Goldman, Sachs&Co; Всемирный банк; Европейский банк реконструкции и развития; ЮНИДО [1, 2].

Методики E&Y Goldman, Sachs&Co используются на этапе бизнес-планирования, когда необходимо осуществить оценку запуска определенного проекта, с опорой на статистические данные и материалы профильных министерств. Всемирный банк расширяет методику, добавляя в процессы анализа экономическую, финансовую эффективность, а также мониторинг экономической конъюнктуры. Методика ЮНИДО дает также детальные рекомендации по составлению бизнес-плана. Согласно рекомендациям, документ должен включать не только экономические показатели, но и социальные эффекты. Основополагающим недостатком методики является невозможность учета угроз, рисков, неопределенности внешней и внутренней среды [4, 7, 8].

В зарубежной практике встречаются подходы, которые опираются на расчет параметров, связанных с конкурентоспособностью и высоким уровнем неопределенности рыночной среды. Неопределенность часто является угрожающим фактором, т.к. существенно снижает объемы инвестирования. Что касается оценки конкурентоспособности, то она рассматривается в двух временных ракурсах: текущая и перспективная конкурентоспособность.

Разного рода индексы, определяющие параметры инвестиционной привлекательности проектов, вычисляются различными рейтинговыми агентствами и центрами по всему миру. Для оценки инвестиционной привлекательности весьма часто используется методика экспертных заключений. Привлекаемые эксперты могут осуществлять мониторинг используя различные инструменты при оценке инвестиционных проектов по созданию наукоемкой продукции. Довольно часто эксперты оценивают несколько сценариев развития событий. Полученные расчеты и оценки экспертов ложатся в основу принятия решения о необходимости инвестирования.

На разных стадиях принятия решения о проекте инвестирования, как правило, используют различные методы. Например, метод, связанный с оценкой затрат, удобно применять на первом этапе анализа проектов, когда инвестор еще анализирует альтернативы вложения средств. Метод, связанный с расчетом рентабельности, определяет эффективность вложений, однако, не всегда точен расчет, связанный с определением сроков окупаемости проекта. Для инвесторов предпочтительнее методы, которые предполагают расчет параметров, по которым можно провести сравнительную характеристику, включая, прибыль и объем инвестиционного капитала. Следует также иметь в виду, что инвесторы чаще всего предпочитают вкладывать средства в более устойчивые компании и проекты, у которых доля их собственного капитала превосходит заемный.

В современной российской и зарубежной практике нашел свое широкое применение метод, связанный с определением дисконтированного дохода, который сравнивает несколько альтернатив. При этом его ключевым недостатком является сложность в учете фактора неопределенности, который может существенно повлиять на прогнозные параметры дохода. Тем же недостатком обладает метод внутренней нормы рентабельности, позволяющий производить оценку параметров эффективности за определенные временные периоды.

Необходимо отметить, что в настоящее время осуществляется оценка новых, ранее не оцениваемых параметров инвестирования, таких как социальная и экологическая эффективность проекта. В некоторых проектах социальный эффект при принятии решения об инвестировании может превалировать над экономическим. Именно поэтому, разработка методологии оценки инвестиционных проектов требует интеграции различных методик для учета всей совокупности критериев. Кроме того, она должна позволять проводить оценку приоритетности инвестиционных проектов.

Результаты исследования

Каждый инвестор заинтересован в достаточно полной информации о реализации проекта для повышения уверенности в том, что наукоемкий промышленный проект, требующий больших капитальных и временных затрат, сможет обеспечить запланированный уровень доходности. Для предоставления разносторонней информации о проекте используется и методика анализа потенциального спроса на наукоемкую продукцию, которая только планируется к производству.

Считается, что отрасль может быть признана наукоемкой, если показатель наукоемкости производства, который представляет собой частное от объема расходов на НИОКР к объему валовой продукции отрасли, и превышает средний по отрасли в 1,2-1,5 раз [6, 9].

Любой наукоемкий проект чаще всего является достаточно высоко рисковым, поэтому необходимо разрабатывать механизмы, которые бы позволили предприятиям, создающим наукоемкую продукцию, минимизировать риски, связанные с различными форс-мажорными обстоятельствами, невыплатами, срывами поставок и т.п. Речь идет о том, что необходимо сформировать не только общую заинтересованность инвестора, но и создать определенный уровень инвестиционной привлекательности, которая, в том числе, будет заключаться в оценке инновационной инфраструктуры той территории, на которой расположено предприятие. Такие факторы, как недобросовестность поставщиков, невыполнение контрактных обязательств и т.п. должны быть сведены к минимуму. При этом в инвестиционном контракте в обязательном порядке должны быть прописаны все возможные риски и потери, которые инвестор потенциально может нести.

Для производства наукоемкой продукции необходимо проведение научных исследований в рамках прикладных и фундаментальных работ. На первом этапе создание инновационных товаров требует масштабных затрат, при этом в дальнейшем сам процесс производства не всегда является дорогостоящим. Чаще всего этап разработки конкурентоспособной товарной единицы оценивается в разы дороже. Производство наукоемкой продукции при этом возможно в случае технического перевооружения и модернизации предприятия [3, 5]. Это обстоятельство может вызывать некоторые проблемы, т.к. у предприятия нет необходимых ресурсов для проведения соответствующей реконструкции и модернизации производственных процессов. Для того, чтобы подготовить почву для производства наукоемкой продукции, важно создать инфраструктуру, которая позволяет осуществить ее коммерциализацию, а также реализовать идею технического перевооружения предприятия.

Таким образом, производство наукоемкой продукции и инвестирование в ее производство, предполагает необходимость формирования поэтапного процесса предоставления государственной поддержки проектам по формированию наукоемкой продукции:

этап 1: создание наукоемкой продукции на уровне проекта,

этап 2: прогноз жизненного цикла образца создание опытных образцов наукоемкой продукции,

этап 3: налаживание промышленного производства,

этап 4: продвижение наукоемкой продукции на рынок.

Четвертый этап должен идти параллельно с первыми тремя этапами формирования процесса выпуска наукоемкой продукции, что существенно увеличивает возможность привлечения инвесторов на более ранних стадиях создания нового продукта.

Для принятия решения о необходимости вложения в соответствующий проект по созданию наукоемкой продукции, необходимо рассматривать как минимум два ключевых момента: доходность данного проекта и риски в процессе его реализации. Дополнительно к указанным добавляются еще два мультипликатора, которые могут присутствовать при создании наукоемкой продукции – это социальный и экологический эффекты.

На первом этапе осуществляется расчет необходимых параметров, связанных с изучением рынка, его конъюнктурой, характеристикой показателей спроса, определением конкурентов, проводятся научные исследования по созданию идеи продукции и осуществляется выпуск опытной модели. На этом этапе в роли инвестора чаще всего выступает государство, которое может и не ослаблять свою поддержку на всех стадиях. На рассматриваемом этапе могут возникнуть некоторые сложности:

· первично предоставляемая информация является недостаточно полной или содержит неточные данные;

· неточность оценки может сказаться на принятии решения о запуске проекта, а также на времени его реализации, в результате чего происходит смещение по срокам определенных показателей результативности от соответствующего проекта;

· не представляется возможным произвести точную оценку конечной доходности проекта;

· отсутствует система интегральной оценки всех стадий проекта.

На втором этапе реализации проекта, характеризующейся моделированием образцов наукоемкой продукции, имеют место следующие проблемы:

· присутствует ограничение информации и все оценочные критерии для инвестора сводятся к параметрам доходности и риска;

· имеется вероятность неточности в данных, что повышает риск того, что по тем или иным причинам инвестор может отказаться от реализации проекта по производству данного наукоемкого товара и может привести к существенному смещению сроков по запуску опытного образца в производство;

· отсутствует возможность расчета комплексных параметров эффективности реализации проекта, данные анализа реализуемости проекта носят вероятностный характер.

Важным является прогноз жизненного цикла образца продукции. Для определения зависимости объемов выпуска от времени используется полином n-степени, а затрат и трудоемкости от времени – гиперболы. На основе статистических моделей прогнозируется метод осуществления перехода от выпуска устаревших изделий к выпуску новых (последовательный, параллельный, комбинированный), сроки освоения нового производства, длина цикла, денежные потоки для новых изделий на основе построения функций:

· объем спроса на устаревшее изделие: ;

· объем спроса на новое изделие: ;

· объем производства: ;

· себестоимость продукции: ;

· трудоемкость: , где

p – цена изделия, i – доход, – цена аналогичных изделий конкурентов, t – время, – технические, качественные и экономические параметры, влияющие на себестоимость и трудоемкость;

· интегральный показатель представляет собой некий комплекс переменных значений, часть из которых на данном этапе не может быть представлена, поэтому его оценка также имеет вероятностный характер.

На данном этапе проекта следует определять и положительные последствия его реализации для государства, в том числе в части потенциальной возможности государства в дальнейшем получать высокие дивиденды в связи с тем, что оно оказывало поддержку на этапе создания опытных образцов.

На третьем этапе происходит непосредственное производство наукоемкой продукции и проблемы реализации проекта связаны со следующими причинами:

· первичная информация по затратам будет носить системный характер и содержать множество параметров, но при этом на этой стадии проекта государство, как инвестора будет интересовать уровень потенциального спроса на продукцию;

· срок осуществления проекта определен достаточно четко, однако, присутствует риск, связанный со сроками реализации. Увеличение временных параметров связано со слабым прогнозированием величин спроса, так как его формирование может быть обусловлено выпуском уникальной, не имеющей аналогов наукоемкой продукции, поэтому потребует большего количество времени для его полного насыщения;

· несмотря на достаточное количество данных для того, что рассчитать экономическую эффективность проекта, отсутствует возможность произвести мониторинг инновационной изделия, его роли в решении задач конкурентоспособности определенного предприятия и отрасли;

· интегрированные параметры можно рассчитать с допущением, связанным с невозможностью оценки экологической и социальной эффективности.

Четвертый этап связан с продвижением наукоемкой продукции. Особенностью этого этапа является то, что он идет параллельно с первыми тремя. Его целевая установка – формирование объемов эффективного спроса на соответствующего рода продукцию.

Привлечение инвесторов при создании и производстве наукоемкой продукции безусловно необходимо, т.к. расходы в данной сфере направлены на научные исследования и находятся в пределах 4% от оборота. В результате чего для создания этой продукции используют новейшие технологии, что вызывает определенный интерес внешнего и внутреннего рынка.

Рассматривая четыре этапа проекта по созданию и производству наукоемкой продукции, необходимо правильно производить результирующую оценку. Для этого необходимо придерживаться следующих принципов:

· сопоставимости параметров риск-доход-период;

· сравнимости исходных данных и результатов: в случае оценки разных проектов необходимо предоставить доступ инвестору для проверки предоставленных данных, а также исходные данные должны быть простыми и понятными для инвесторов;

· научности – применяемые методы оценки для расчета эффективности, предоставляемые инвесторам, должны в обязательном порядке содержать параметры доходности и уровня рисков, рассчитанные на основе научных методов;

· эффективности по различным ее видам (экономическая, социальная, экологическая и т.п.).

Важным моментом является необходимость применения однородных параметров и критериев для оценок результативности различных проектов. В противном случае, сравнение проектов между собой будет затруднено в виду использования отличающихся критериальных подходов. С учетом вышесказанного, проведем оценку инвестиционного проекта. Для этого предложим алгоритм, состоящий из двух этапов (рисунок 1).

Источник: разработано авторами.

Рисунок 1 – Алгоритм оценки эффективности проектов по созданию наукоемкой продукции

Оценка эффективности инвестиционного проекта по созданию наукоемкой продукции, осуществляется в следующей последовательности. Во-первых, оцениваются параметры технологичности, наукоемкости, инновационности, экономичности, во-вторых, происходит определение рисков проекта с возможностью их включения в его стоимость. По нашему мнению, типовые подходы к разработке алгоритма оценки эффективности наукоемкого и высокотехнологичного проекта включают в себя:

1) определение приоритетных рисков проекта;

2) распределение рисков в зависимости от их видов и участников проектов;

3) оценка вероятности возникновения события в сопоставлении с возможным эффектом от наступления этого события;

4) соизмерение общего эффекта от наступления рисков на всех стадиях жизненного цикла с учетом дополнительных затрат;

5) корректировка оценки эффективности проекта на основе выявленных рисков.

Создание наукоемкой продукции несет в себе увеличение уровня риска, связанное с возможностью отказа от соответствующего рода продукции на различных ее стадиях (риск дефицита спроса, технико-технологические, производственные, несистематические риски). На стадии опытных разработок существует возможность получить опытный образец, не соответствующий заложенной в него идее.

С целью уменьшения вероятности реализации вышеуказанных рисков на первом шаге алгоритма используется модель определения объема реализации наукоемкой продукции, необходимой для расчета плановых показателей темпа роста объемов производства:

, (1)

где К1_t-1 –норма дивидендов в отчетном году;

К2_t-1 – коэффициент капиталоемкости в отчетном году;

FL_t-1 – показатель финансового рычага в отчетном году.

На данной основе формулы формируется исходная информация для нулевого периода планирования и формулы расчета показателей через первичную информацию (показатели объема производства, чистой прибыли, нормы выплаты дивидендов, величины заемных и собственных средств), а также рассчитывается плановый темп роста объема производства и реализации наукоемкой продукции, необходимый для выхода проекта на уровень безубыточности, что позволит уменьшить производственные риски. Далее исходя из величины показателей финансового рычага, коэффициента капиталоемкости, доли нераспределенной прибыли в чистой прибыли и рентабельности объемов реализации рассчитывается темп роста объема реализации.

На втором шаге алгоритма строится графическая модель оценки степени рисков проекта исходя из фактического показателя темпа роста организации-исполнителя проекта и характеристик проекта. Модель строится как сочетание отображения темпа роста организации-исполнителя и возможностей потери при реализации риска в виде матрицы , элементы которой определяются по формуле

, (2)

где и – оценка риска проекта в баллах и ее вес, .

Распределение риска проекта производства наукоемкой продукции представлено в таблице 1.

Таблица 1 – Основные критерии и размеры распределения риска при реализации проектов производства наукоемкой продукции

Расчет интегрального показателя происходит на основе определенных рейтинговых оценок. Он заключается в проведении сравнительного анализа по ряду единиц выбранной совокупности. Критерии, которые будут характеризовать инвестиционный проект, имеют разную силу влияния на результирующие параметры проекта. Именно поэтому мы должны воспользоваться расчётом средневзвешенной величины, т.к. каждому критерию будет присвоен свой весовой коэффициент. Мы предлагаем использовать следующие критерии, по которым производится оценка:

· технологичность

· экономичность

· наукоемкость

· инновационность

· экономические параметры (фондоемкость, фондоотдача, производительность, себестоимость).

Для того, чтобы определить весовые коэффициенты для каждого критерия, необходимо провести экспертизу. Каждый эксперт оценивает вес соответствующих параметров. На их основе производится дальнейшая обработка экспертных данных. В итоге происходит расчет интегрального параметра:

1. Взвешивающие коэффициенты определяются экспертным путем.

2. Расчет интегрального показателя проводим по формуле:

(3)

где m – количество показателей рейтинговой оценки,

P_i – значение i-го показателя,

ω_і – вес (значимость) каждого показателя i [10].

Предлагаемый параметр устанавливает взаимосвязь между ключевыми критериями оценки привлекательности инвестиционного проекта и оценивает не отдельные параметры, по котором необходимо принимать решение, а позволяет оценить проект в комплексе. Для того, чтобы учесть специфику наукоемких производств и разных их видов разрабатываются шкалы, по котором происходит нормирование интегрального параметра. Основными преимуществами данного подхода, по нашему мнению, являются:

· производится обобщающая оценка инвестиционного проекта по созданию наукоемкой продукции;

· вычисление интегрального параметра происходит на основе открытой информации, которая присутствует в отчетах, следовательно, существует возможность проверки и пересчета данных;

· имеется возможность сравнения различных альтернативных вариантов, т.к. оценка производится по сопоставимым параметрам;

· простота и прозрачность расчетов. На основе анализа промежуточных результатов можно выявить сильные и слабые стороны. При этом есть возможность сразу разработать мероприятия, позволяющие устранить недостатки.

Расчет интегрального параметра позволяет оценить проект в комплексе, но при этом необходимо учитывать, что инвестор выделяет определенные экономические моменты, связанные с экономическими параметрами инвестиционного проекта. Поэтому на втором этапе использования алгоритма производится оценка экономической эффективности проекта. Для расчета эффективности необходимо произвести сопоставление получаемого результата с затраченными ресурсами.

В зависимости от того, кто именно будет являться инвестором, необходимо определиться с параметрами для расчета экономической эффективности. Анализ может проводиться с позиции: государства, региона, производителей, бизнеса и т.п. При этом нужно оценивать достижение баланса их интересов. Кроме того, необходимо использовать следующие параметры:

· чистый доход

· чистый дисконтированный доход

· внутренняя норма доходности

· потребность в дополнительном финансировании

· индексы доходности затрат и инвестиций

· срок окупаемости

· группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов по созданию наукоемкой продукции могут быть предложены два алгоритма, первый из которых используется при инвестировании на разных стадиях становления производства наукоемкой продукции и рассматривает четыре стадии, в которых может принимать участие инвестор. Второй алгоритм предполагает оценку альтернативных вариантов инвестиционных проектов по созданию наукоемкой продукции, включает два этапа, где рассчитывается интегральный параметр, в котором представлены различные характеристики проекта, а далее определяется экономическая эффективность и показатели ее определяющие.

Параметры эффективности представлены в динамике. Интегральный показатель представляет собой общую оценку, именно он помогает выбрать оптимальный проект среди нескольких альтернатив. Благодаря механизму оценки проектов промышленных предприятий, имеется возможность отбирать наиболее оптимальные и формировать механизмы, позволяющие эффективно работать предприятиям, производящим наукоемкую продукцию.

Выводы

1. В настоящее время в Российской Федерации происходят трансформации, которые направлены на формирование благоприятного инновационного климата для наукоемких производств. Однако этот процесс находится на начальной стадии своего развития.

2. Наукоемкие производства обладают высокой степенью риска, что предполагает реализацию мер поддержки государства в части финансирования инновационных проектов. В условиях санкций и импортозамещения государство оказывает поддержку высокотехнологичным отраслям, выступая гарантом в инвестиционных проектах и инициирует развитие инновационных процессов по средствам выделения субсидий.

3. Обеспечение эффективного промышленного развития должно базироваться на долгосрочных стратегиях, позволяющих определить приоритеты, оценить необходимые ресурсы и спрогнозировать выгоды.

4. Поиск подходов к совершенствованию оценки инвестиционных проектов в условиях динамичных изменений внешней и внутренней среды функционирования предприятия находится в плоскости создания комплексных и гибких методик, обладающих простотой в применении. Прежде всего необходимо опираться на расчет параметров, связанных с конкурентоспособностью и высоким уровнем неопределенности рыночной среды, т.к. неопределенность оказывает отрицательное влияние на снижение объемов инвестирования.

5. Для оценки эффективности инвестиционных проектов по созданию наукоемкой продукции целесообразно использовать два алгоритма. Первый из них предполагает инвестирование на разных стадиях становления производства наукоемкой продукции и включает четыре этапа, в которых может принимать участие инвестор. Второй алгоритм предполагает оценку альтернативных вариантов инвестиционных проектов по созданию наукоемкой продукции, состоящих из двух этапов, результатом реализации которых является расчет интегрального параметра. Он позволяет осуществлять комплексную оценку различных характеристик проекта в динамике, благодаря чему появляется возможность выбора оптимального проекта среди представленных на оказание государственной помощи. Вследствие этого инвестирование государственных средств в инвестиционный проект будет характеризоваться высокой эффективностью.