Комплексная оценка инвестиционных проектов

Устойчивое функционирование и развитие экономики страны возможно путем оптимизации оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в современных условиях нестабильной среды. На экономическую эффективность инвестиций большое влияние оказывают факторы внешней среды, поэтому с целью формирования информационной базы оценки проектов на первом этапе необходимо проанализировать условия их реализации. В дальнейшем осуществляется корректировка нормативной базы проекта в соответствии с конкретными условиями объекта реализации.

Реализация инвестиционных проектов предполагает наличие значительного числа альтернативных вариантов их осуществления. При этом методика определения экономической эффективности инвестиционного проекта должна предусматривать расчет определенного набора стандартных показателей.

Результаты анализа отечественной и зарубежной практики показали, что в целях принятия решения о целесообразности вложения в проект средств в основном применяется следующий набор критериев:

— чистая текущая стоимость проекта;

— индекс доходности;

— внутренняя норма рентабельности;

— период окупаемости инвестиций.

Комплексная оценка инвестиционных проектов: преимущества и проблемы

Расчет стандартных показателей экономической эффективности позволяет оценить индивидуальные значения эффективности для разных вариантов реализации проекта. При этом полагаться на упорядочение вариантов реализации проекта лишь по одному критерию неверно, поскольку каждый из критериев подчеркивает какой-либо особенный аспект финансово-экономического состояния варианта и только в совокупности они дают полную оценку экономической эффективности для всех заинтересованных сторон. В целях повышения качества прогнозирования экономической эффективности можно рекомендовать применение методики комплексной оценки, позволяющей свернуть различные критерии эффективности в единый комплексный показатель.

Особую актуальность в свете вышеизложенного приобретает также учет риска реализации варианта инвестиционного проекта, поскольку большинство инвестиций в настоящее время подвержены существенному влиянию нестабильной среды. При игнорировании данного фактора проявляется не только разнонаправленность интересов участников инвестиционного проекта, но и конфликтность собственно критериев его реализации. Один вариант инвестиционного проекта может иметь отличные показатели экономической эффективности и быть в то же время более рискованным, другой вариант менее выгодный, может оказаться более надежным.

Таким образом, проведенные автором исследования свидетельствуют о наличии в данной сфере следующих основных проблем:

1. Конфликтность собственно критериев оценки вариантов проекта, выражающуюся в недостаточной проработанности формирования критериальной основы комплексной оценки. Существующие методики комплексной оценки основаны на показателях экономической эффективности освоения запасов и не включают в достоверном виде критерии оценки риска.

2. Конфликтность интересов различных участников проекта, выражающуюся в том, что большинство существующих методик комплексной оценки инвестиционных проектов не дают возможности осуществить адекватный и полностью обоснованный выбор оптимального варианта его реализации вследствие недостаточной проработанности формирования значимости критериев для различных заинтересованных сторон (потенциальный инвестор, государство и др).

Исходя из этого, комплексная оценка эффективности инвестиций должна позволять избегать рассмотренных негативных аспектов.

Комплексная оценка: метод расстояний плюс элементы риска

Для корректировки критериальной основы комплексной оценки инвестиционных проектов предлагается дополнительное включение в нее коэффициентов эластичности (чувствительности) проекта к важнейшим базовым параметрам. Исходя из проведенных исследований, в качестве наиболее целесообразных критериев оценки риска проекта можно рекомендовать определение коэффициентов эластичности чистой текущей стоимости проекта к цене на продукцию, а также капитальным и эксплуатационным проектным затратам. В зависимости от специфических проектных и отраслевых особенностей данный набор критериев может дополняться.

В целях выбора конкретного метода комплексной многокритериальной оценки было произведено сравнение различных методик. В качестве одного из возможных путей решения данной проблемы автор предлагает применять несколько измененную модель расчета показателя комплексной оценки на основе метода расстояний, дополнительно включающую в состав критериев комплексной оценки показатели оценки риска инвестиционных проектов. Выбор метода расстояний обусловлен выявленными в рамках осуществленного системного анализа существующих методик комплексной оценки универсальностью его применения и возможностью четкого выстраивания приоритетности оцениваемых объектов (ранга проекта).

В процедуре оценки предлагаемым методом можно выделить следующие этапы.

Этап 1. Вычисляются значения определенного набора критериев эффективности по каждому варианту проекта, который отражает интересы разных участников проекта и позволяет оценить риск.

Этап 2. Устанавливается сравнительная важность критериев на основе опроса экспертной группы посредством разработанной анкеты.

Этап 3. Осуществляется выбор наилучших значений рассматриваемых показателей. При этом в качестве наилучшего выбирается максимальный уровень из всей совокупности, если увеличение данного показателя ведет к улучшению рассчитываемой комплексной оценки, и минимальное значение в другом случае.

Этап 4. Производится расчет адаптированной комплексной оценки объектов исследования, который осуществляется по формуле (1):

где Ri – показатель комплексной оценки, характеризующий расстояние (отклонение) объекта исследования от наилучшего объекта, доли ед.;

kj – коэффициент сравнительной значимости (для придания веса различным показателям в соответствии с их важностью), доли ед.;

aij, aэj – соответственно фактическое и наилучшее значения i-го показателя по j-му объекту исследования, ед.

бэj – среднеквадратическое отклонение фактического показателя от его наилучшего значения, ед.

Этап 5. Объекты исследования ранжируются по значениям показателям комплексной оценки. Критерием наилучшей оценки варианта инвестиционного проекта является минимальное значение рассчитанного комплексного критерия, то есть чем меньше суммарное отклонение от идеального (эталонного) значения, тем выше экономическая эффективность и надежность реализации данного варианта проекта.

Апробация методики и ее результаты

В целях определения коэффициента сравнительной значимости предлагается включать в состав экспертной группы как непосредственных участников проекта (представителей компании – инвестора, представителей государственных органов), так и независимых специалистов, имеющих достаточный опыт в данной отрасли.

Апробация методики осуществлена на примере реального инвестиционного проекта, имеющего три альтернативных варианта реализации. Традиционная методика оценки риска показала предварительную относительную экономическую эффективность и низкую чувствительность к факторам риска второго варианта реализации инвестиционного проекта. Расчет адаптированного показателя комплексной оценки с включением рекомендованного автором набора критериев оценки риска показал, что наиболее эффективным является третий вариант проекта, поскольку данный вариант обеспечивает большую экономическую эффективность и характеризуется меньшим уровнем риска. Результаты расчетов согласно предложенной методики приведены на рис.

Рис. Комплексная оценка инвестиционного проекта

Таким образом, с позиции экономической целесообразности, а так же с точки зрения риска можно рекомендовать к реализации третий вариант данного инвестиционного проекта.

В результате применения предлагаемой методики процедура оценки экономической эффективности и риска проекта с учетом многих критериев сводится к расчету показателя комплексной оценки, при этом выбор оптимального варианта реализации инвестиционного проекта становится более достоверным и обоснованным.