Российский рынок слияний и поглощений: этапы развития и их особенности

Интеграция предприятий является современной мировой тенденцией консолидации активов и концентрации производства. Ведущие мировые экономисты, на основе сложившихся теоретических подходов, эмпирических исследований, анализа законодательства, опираясь на мировую статистику, статистику США и европейских стран, сформировали теоретические основы о цикличности рынка слияний и поглощений и его волнообразном характере.

В отличие от США, где рынок слияний и поглощений насчитывает более 100 лет, в России он начал формироваться в последнее десятилетие ХХ века. Отечественные экономисты пробуют дать обзор особенностей рынка корпоративного контроля в России и систематизировать процессы, происходящие на нем. Наиболее глубокие исследования в данной области проводили А.Д. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева. На основе изучения различных исследований о формировании российского рынка слияний и поглощений составлена таблица этапов развития рынка в России за период с 1990 по 2008 гг

Таблица

Характеристика этапов развития рынка M&A в России

Первый этап

На начальном этапе (1992–1995 гг.) происходило зарождение российского рынка слияний и поглощений. Первопричиной возникновения и бурного развития рынка слияний и поглощений стала приватизация, основным стимулом – становление института частной собственности.

Большинство сделок осуществлялась по политическим, а не экономическим мотивам. Так, приобретая регионо-, градообразующее предприятие, новые собственники получали возможность влиять на федеральную и региональную власть, лоббировать свои интересы. Часто основной целью покупки предприятия было выкачивание активов, поэтому приобретались рентабельные предприятия с большими денежными потоками, но по существенно заниженным ценам.

Интеграционные процессы первого этапа невозможно классифицировать как традиционные слияния и поглощения. Компании-покупатели, имеющие значительные финансовые ресурсы и обладающие существенными административными возможностями, бессистемно присваивали активы в различных секторах экономии России.

Второй этап

Данный период (1996–2002 гг.) был назван этапом передела собственности. Здесь преобладали враждебные поглощения. Принятый в 1998 г. закон о банкротстве [1] дал возможность банкротить платежеспособные предприятия, испытывающие временные финансовые затруднения в связи с кризисом неплатежей и массовыми бартерными сделками.

Стратегии захвата того периода осуществлялись крупными российскими холдингами (группами) и базировались на дискредитации прежнего менеджмента с использованием административных рычагов. Кризис 1998 г., девальвация рубля, рост задолженности большинства предприятий перед бюджетом и, соответственно, удешевление их активов стали основой интеграционных процессов в России. Массовая горизонтальная интеграция происходила в сырьевых отраслях, фармацевтической, табачной промышленности.

Третий этап

В этот период (2002–2007 гг.) завершаются процессы консолидации, начинается реструктуризация компаний. В 2002 г. были внесены существенные изменения в закон о банкротстве [1], ограничивающие рейдерские захваты предприятий.

Развитие корпоративного законодательства, наступившая политическая стабильность в России позволили снизить дефицит доверия иностранных инвесторов. Высокие цены на нефть дали возможность получения дешевых заемных средств, а большие доходы от экспорта способствовали крупнейшим российским компаниям не просто приобретать активы за рубежом, но и значительно увеличивать их объем. Так, холдинг «Лукойл» создал единую технологическую цепочку по всему миру, от добычи нефти до реализации бензина потребителю [3].

Происходит постепенное укрупнение бизнеса в большинстве отраслей, наиболее активная концентрация производства формируется в нефтегазовой, телекоммуникационной, металлургической отраслях. Возрастает роль государства на рынке слияний и поглощений.

В этот период наблюдается постоянный рост активности российского рынка слияний и поглощений, растущая волна которого достигла в 2007 году рекордного показателя в 122 163 млн долл. с общим количеством сделок 486. Основными лидерами были нефтегазовый сектор и электроэнергетика [2].

Четвертый этап

Четвертый этап, начавшийся в 2008 г., связан со спадом активности интеграционных сделок. По сравнению с 2007 г. емкость российского рынка слияний и поглощений в 2008 г. снизилась на 36,5% и составила 77 556,5 млн долл. [2]. Кризис ликвидности повлиял и на мировой рынок М&А, существенно сократив его объемы. Прогнозы о том, что мировой экономический кризис не повлияет на российскую экономику, и, соответственно, на российский рынок слияний и поглощений не оправдались.

В условиях глобализации отечественные компании, выйдя на зарубежные рынки и активно участвуя в трансграничных сделках по слияниям и поглощениям, влились в мировую экономику и стали приобретать активы в различных регионах мира. В результате присущая мировой экономике цикличность рынка M&A проявилась и в России.

Рис. Слияния и поглощения в России (1999–2008 гг.) [2, 3]

Проанализировав этапы становления, развития и сложившуюся в настоящее время ситуацию на российском рынке M&A, можно установить, что в 2008 г. завершилась первая волна слияний и поглощений (см. рис.). В будущем для российского рынка М&A будет свойственен волнообразный характер, зависящий от состояния как отечественной, так и мировой экономики.

[1] Рейдерство в общем смысле —недружественное поглощение, в основу которого положены преступные методы достижения цели. Термин пришёл в Россию из США, где «рейдерами» называют атакующую сторону в процессах слияний и поглощений — прим. ред.