Максимизация акционерной стоимости на динамичном российском рынке капитала
Козлова Н.И.1
1 Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова
Скачать PDF | Загрузок: 21
Статья в журнале
Российское предпринимательство *
Том 17, Номер 18 (Сентябрь 2016)
* Этот журнал не выпускается в Первом экономическом издательстве
Аннотация:
В статье представлен разработанный автором подход к управлению стоимостью компании с учетом рыночных и корпоративных ожиданий на динамичном рынке капитала, обоснована его применимость в условиях российского рынка. Данный подход позволяет, в отличие от известных, при принятии управленческих решений учитывать экспертную оценку сопутствующих возможностей и рисков, обусловленных характеристиками возможных состояний рынка капитала (состояние случайного блуждания, чистое хаотичное, когерентные состояния), в том числе впервые — на динамичном российском рынке капитала. Предлагаемый подход к стоимостному управлению представляет практическую значимость и интерес для широкого круга участников бизнес-сообщества: для предпринимателей, инвесторов, менеджеров, консультантов и аналитиков, поскольку предлагает методы сохранения и создания стоимости для акционеров компании в условиях повышенного риска. Ввиду относительной простоты, логической связанности и эмпирической обоснованности фундаментальных положений авторский подход также может использоваться научным сообществом для поиска возможностей усовершенствования теоретических основ корпоративных финансов.
Ключевые слова: стоимостное управление, максимизация акционерной стоимости, гипотеза эффективного рынка, неэффективный рынок, российский рынок капитала
JEL-классификация: L21, G32, G31
Источники:
2. Козлова Н.И. Управление стоимостью компании с учетом ожиданий на российском рынке капитала // Проблемы теории и практики управления. – 2013. – № 9. – С. 88-93.
3. Baker M., Wurgler J. Market timing and capital structure // The Journal of Finance. – 2002. – Vol. 57. – № 1. – P. 1-32.
4. Barber B.M., Odean T. Trading is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors // The Journal of Finance. – 2000. – Vol. 55. – № 2. – P. 773-806.
5. Barberis N., Shleifer A., Wurgler J. Comovement: Unpublished Working Paper. – University of Chicago, 2001.
6. Benninga S. Financial modeling. – 3rd ed. – Cambridge: The MIT Press, 2008. – 1133 p.
7. Bremer M., Sweeney R.J. The Reversal of Large Stock Price Decreases // The Journal of Finance. – 1991. – Vol. 46. – № 2. – P. 747-754.
8. Copeland T., Dolgoff A. Outperform with Expectations-Based Management: A State-of-the-Art Approach to Creating and Enhancing Shareholder Value. – New York: John Wiley & Sons, 2005. – 358 p.
9. Copeland T., Koller T., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. – 3rd ed. – New York: John Wiley & Sons, 2000. – 492 p.
10. Cuthbertson K., Nitzsche D. Quantitative Financial Economics: stocks, bonds and foreign exchange. – New York: John Wiley & Sons, 2005. – 720 p.
11. DeBondt W.F.M., Thaler R.H. Does the Stock Market Overreact? // The Journal of Finance. – 1985. – Vol. 40. – № 3. – P. 793-805.
12. DeBondt W.F.M., Thaler R.H. Further Evidence on Investors Overreaction and Stock Market Seasonally // The Journal of Finance. – 1987. – Vol. 42. – № 3. – P. 557-581.
13. DeBondt W.F.M., Thaler R.H. Anomalies: A Mean-reverting Walk Down Wall Street // Journal of Economic Perspectives. – 1989. – Vol. 3. – № 1. – P. 189-202.
14. Dimson E., Marsh P., Staunton M. Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns. – Princeton: Princeton University Press, 2002. – 352 p.
15. Froot K.A., Dabora E.M. How are Stock Prices Affected by the Location of Trade? // Journal of Financial Economics. – 1999. – № 53. – P. 189-216.
16. Gordon M.J. Dividends, Earnings, and Stock Prices // The Review of Economics and Statistics. – 1959. – Vol. 41. – № 2–1. – P. 99-105.
17. Jagadeesh N., Titman S. Returns of Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency // The Journal of Finance. – 1993. – Vol. 48. – № 1. – P. 65-91.
18. Jagadeesh N., Titman S. Profitability of Momentum Strategies and Evaluation of Alternative Explanations // The Journal of Finance. – 2001. – Vol. 56. – № 2. – P. 699-720.
19. Kaplan R.S., Norton D.P. The Balanced Scorecard: Translating Strategy into Action. – Boston: Harvard Business School Press, 1996. – 322 p.
20. Keane S.M. Stock Market Efficiency: Theory, Evidence and Implications. – Deddington, Oxford: P. Allan, 1983. – 186 p.
21. Lo A.W. Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Market Hypothesis // Journal of Investment Consulting. – 2005. – Vol. 7. – № 2. – P. 21-44.
22. Madden B.J. CFROI Valuation: A Total System Approach to Valuing the Firm. – Oxford: Butterworth–Heinemann, 1999. – 356 p.
23. Malkiel B.G. Equity Yields, Growth, and the Structure of Share Prices // American Economic Review. – 1963. – Vol. 53. – № 5. – P.1004-1031.
24. Miller M.H., Modigliani F. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares // The Journal of Business. – 1961. – Vol. 34. – № 4. – P. 411-433.
25. Muth J.F. Rational Expectations and the Theory of Price Movements // Econometrica. – 1961. – Vol. 29. – № 3. – P. 315-335.
26. Peters E. Fractal Structure in the Capital Markets // Financial Analysis Journal. – 1989. – № 4. – P. 32-37.
27. Rappaport A., Mauboussin M., Bernstein P. Expectations Investing: Reading Stock Prices for Better Returns. – Boston: Harvard Business School Press, 2003. – 256 p.
28. Reinganum M.R. The Anomalous Stock Market Behavior of Small Firms in January: Empirical Tests for Tax-loss Selling Effects // Journal of Financial Economics. – 1983. – Vol. 12. – № 1. – P. 89-104.
29. Shiller R.J. Do Stock Prices Move Too much to be Justified by Subsequent changes in Dividends? // American Economic Review. – 1981. – № 71. – P. 421-436.
30. Shiller R.J. Speculative prices and popular models // Journal of Economic Perspectives. – 1990. – Vol. 4. – № 2. – P. 55-65.
31. Shiller R.J. Human behavior and the efficiency of the financial system // Handbook of Macroeconomics. Vol. 1. – Amsterdam: Elsevier, 1999. – P. 1305-1340.
32. Skinner D., Sloan R. Earnings Surprises, Growth Expectations and Stock Returns or Don't Let an Earnings Torpedo Sink Your Portfolio // Review of Accounting Studies. – 2002. – Vol. 7. – № 2. – P. 289-312.
34. Stewart B.G. The Quest for Value: a Guide for Senior Managers. – New York: HarperCollins Publishers, 1991. – 800 p.
35. Sullivan R., Timmermann A., White H. Dangers of Data Mining: The Case of Calendar Effects in Stock Returns // Journal of Econometrics. – 2001. – Vol. 105. – № 1. – P. 249-286.
36. Vaga T. The Coherent Market Hypothesis // Financial Analysts Journal. – 1990. – Vol. 46. – № 6. – P. 36–45.
37. Wurgler J., Zhuravskaya E. Does Arbitrage Flatten Demand Curves for Stocks? // The Journal of Business. – 2002. – Vol. 75. – № 4. – P. 583-608.
Страница обновлена: 13.08.2025 в 23:20:34
Download PDF | Downloads: 21
Shareholder value maximization on the dynamic Russian capital market
Kozlova N.I.Journal paper
Russian Journal of Entrepreneurship *
Volume 17, Number 18 (September 2016)
* Этот журнал не выпускается в Первом экономическом издательстве
Abstract:
The author presents her approach to a company's cost management with account of market and corporate expectations on the dynamic capital market and proves its applicability in the conditions of the Russian market. When making managerial decisions, this approach, unlike others, enables to take into account expert assessment of the accompanying possibilities and risks predetermined by possible states of the capital market (random walk state, pure chaotic state, coherent states), including the dynamic Russian one. The proposed approach to cost management has practical significance and may be of interest for a broad circle of business community participants – entrepreneurs, investors, managers, consultants and analysts – because it proposes methods of value creation and conservation for the company’s shareholders in the increased risk conditions. Because of its relative simplicity, logical consistency and empirical validity of the fundamental principles this approach may also be used by the scientific community for searching the possibilities to improve the theoretical grounds of corporate finances.
Keywords: efficient-market hypothesis, shareholder value maximization, value management, inefficient market, Russian capital market
JEL-classification: L21, G32, G31