Максимизация акционерной стоимости на динамичном российском рынке капитала

Козлова Н.И.¹
¹ Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова

Статья в журнале

Российское предпринимательство *
Том 17, Номер 18 (Сентябрь 2016)
* Этот журнал не выпускается в Первом экономическом издательстве

Цитировать:
Козлова Н.И. Максимизация акционерной стоимости на динамичном российском рынке капитала // Российское предпринимательство. – 2016. – Том 17. – № 18. – С. 2351–2370. – doi: 10.18334/rp.17.18.36550.

Аннотация:
В статье представлен разработанный автором подход к управлению стоимостью компании с учетом рыночных и корпоративных ожиданий на динамичном рынке капитала, обоснована его применимость в условиях российского рынка. Данный подход позволяет, в отличие от известных, при принятии управленческих решений учитывать экспертную оценку сопутствующих возможностей и рисков, обусловленных характеристиками возможных состояний рынка капитала (состояние случайного блуждания, чистое хаотичное, когерентные состояния), в том числе впервые — на динамичном российском рынке капитала. Предлагаемый подход к стоимостному управлению представляет практическую значимость и интерес для широкого круга участников бизнес-сообщества: для предпринимателей, инвесторов, менеджеров, консультантов и аналитиков, поскольку предлагает методы сохранения и создания стоимости для акционеров компании в условиях повышенного риска. Ввиду относительной простоты, логической связанности и эмпирической обоснованности фундаментальных положений авторский подход также может использоваться научным сообществом для поиска возможностей усовершенствования теоретических основ корпоративных финансов.

Ключевые слова: стоимостное управление, максимизация акционерной стоимости, гипотеза эффективного рынка, неэффективный рынок, российский рынок капитала

JEL-классификация: L21, G32, G31

Источники:

1. ГОСТ Р ИСО/МЭК 31010–2011 «Менеджмент риска. Методы оценки риска». – М.: Стандартинформ, 2012. – 74 с. – C. 70.
2. Козлова Н.И. Управление стоимостью компании с учетом ожиданий на российском рынке капитала // Проблемы теории и практики управления. – 2013. – № 9. – С. 88-93.
3. Baker M., Wurgler J. Market timing and capital structure // The Journal of Finance. – 2002. – Vol. 57. – № 1. – P. 1-32.
4. Barber B.M., Odean T. Trading is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors // The Journal of Finance. – 2000. – Vol. 55. – № 2. – P. 773-806.
5. Barberis N., Shleifer A., Wurgler J. Comovement: Unpublished Working Paper. – University of Chicago, 2001.
6. Benninga S. Financial modeling. – 3rd ed. – Cambridge: The MIT Press, 2008. – 1133 p.
7. Bremer M., Sweeney R.J. The Reversal of Large Stock Price Decreases // The Journal of Finance. – 1991. – Vol. 46. – № 2. – P. 747-754.
8. Copeland T., Dolgoff A. Outperform with Expectations-Based Management: A State-of-the-Art Approach to Creating and Enhancing Shareholder Value. – New York: John Wiley & Sons, 2005. – 358 p.
9. Copeland T., Koller T., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. – 3rd ed. – New York: John Wiley & Sons, 2000. – 492 p.
10. Cuthbertson K., Nitzsche D. Quantitative Financial Economics: stocks, bonds and foreign exchange. – New York: John Wiley & Sons, 2005. – 720 p.
11. DeBondt W.F.M., Thaler R.H. Does the Stock Market Overreact? // The Journal of Finance. – 1985. – Vol. 40. – № 3. – P. 793-805.
12. DeBondt W.F.M., Thaler R.H. Further Evidence on Investors Overreaction and Stock Market Seasonally // The Journal of Finance. – 1987. – Vol. 42. – № 3. – P. 557-581.
13. DeBondt W.F.M., Thaler R.H. Anomalies: A Mean-reverting Walk Down Wall Street // Journal of Economic Perspectives. – 1989. – Vol. 3. – № 1. – P. 189-202.
14. Dimson E., Marsh P., Staunton M. Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns. – Princeton: Princeton University Press, 2002. – 352 p.
15. Froot K.A., Dabora E.M. How are Stock Prices Affected by the Location of Trade? // Journal of Financial Economics. – 1999. – № 53. – P. 189-216.
16. Gordon M.J. Dividends, Earnings, and Stock Prices // The Review of Economics and Statistics. – 1959. – Vol. 41. – № 2–1. – P. 99-105.
17. Jagadeesh N., Titman S. Returns of Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency // The Journal of Finance. – 1993. – Vol. 48. – № 1. – P. 65-91.
18. Jagadeesh N., Titman S. Profitability of Momentum Strategies and Evaluation of Alternative Explanations // The Journal of Finance. – 2001. – Vol. 56. – № 2. – P. 699-720.
19. Kaplan R.S., Norton D.P. The Balanced Scorecard: Translating Strategy into Action. – Boston: Harvard Business School Press, 1996. – 322 p.
20. Keane S.M. Stock Market Efficiency: Theory, Evidence and Implications. – Deddington, Oxford: P. Allan, 1983. – 186 p.
21. Lo A.W. Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Market Hypothesis // Journal of Investment Consulting. – 2005. – Vol. 7. – № 2. – P. 21-44.
22. Madden B.J. CFROI Valuation: A Total System Approach to Valuing the Firm. – Oxford: Butterworth–Heinemann, 1999. – 356 p.
23. Malkiel B.G. Equity Yields, Growth, and the Structure of Share Prices // American Economic Review. – 1963. – Vol. 53. – № 5. – P.1004-1031.
24. Miller M.H., Modigliani F. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares // The Journal of Business. – 1961. – Vol. 34. – № 4. – P. 411-433.
25. Muth J.F. Rational Expectations and the Theory of Price Movements // Econometrica. – 1961. – Vol. 29. – № 3. – P. 315-335.
26. Peters E. Fractal Structure in the Capital Markets // Financial Analysis Journal. – 1989. – № 4. – P. 32-37.
27. Rappaport A., Mauboussin M., Bernstein P. Expectations Investing: Reading Stock Prices for Better Returns. – Boston: Harvard Business School Press, 2003. – 256 p.
28. Reinganum M.R. The Anomalous Stock Market Behavior of Small Firms in January: Empirical Tests for Tax-loss Selling Effects // Journal of Financial Economics. – 1983. – Vol. 12. – № 1. – P. 89-104.
29. Shiller R.J. Do Stock Prices Move Too much to be Justified by Subsequent changes in Dividends? // American Economic Review. – 1981. – № 71. – P. 421-436.
30. Shiller R.J. Speculative prices and popular models // Journal of Economic Perspectives. – 1990. – Vol. 4. – № 2. – P. 55-65.
31. Shiller R.J. Human behavior and the efficiency of the financial system // Handbook of Macroeconomics. Vol. 1. – Amsterdam: Elsevier, 1999. – P. 1305-1340.
32. Skinner D., Sloan R. Earnings Surprises, Growth Expectations and Stock Returns or Don't Let an Earnings Torpedo Sink Your Portfolio // Review of Accounting Studies. – 2002. – Vol. 7. – № 2. – P. 289-312.
34. Stewart B.G. The Quest for Value: a Guide for Senior Managers. – New York: HarperCollins Publishers, 1991. – 800 p.
35. Sullivan R., Timmermann A., White H. Dangers of Data Mining: The Case of Calendar Effects in Stock Returns // Journal of Econometrics. – 2001. – Vol. 105. – № 1. – P. 249-286.
36. Vaga T. The Coherent Market Hypothesis // Financial Analysts Journal. – 1990. – Vol. 46. – № 6. – P. 36–45.
37. Wurgler J., Zhuravskaya E. Does Arbitrage Flatten Demand Curves for Stocks? // The Journal of Business. – 2002. – Vol. 75. – № 4. – P. 583-608.

Страница обновлена: 14.07.2024 в 20:31:49

Подробнее об авторе: