Диверсификация золотовалютных резервов банка России в контексте экономической безопасности государства

Золотовалютные резервы (международные резервы) РФ представлены высоколиквидными финансовыми активами, находящиеся в распоряжении Банка России и Министерства финансов России, структура которых включает такие показатели как иностранная валюта, монетарное золото, специальные права заимствования (СДР), резервная позиция в Международном Валютном Фонде (МВФ) и прочие требования (табл.1).

В основе концепции Руководства по платёжному балансу и международной инвестиционной позиции (РПБ-6) «международные резервы – это понятие «эффективного контроля и использования» со стороны монетарных властей. Соответственно, международные резервные активы – это, прежде всего, ликвидные активы деноминированные и рассчитанные в иностранной валюте и легко доступны для денежно-кредитной сферы» [5].

Основными функциями международных резервов являются:

- выступать в качестве инструмента денежно-кредитной политики;

- действовать как инструмент обменного курса, способствующего сокращению колебаний в обменных курсах национальной валюты по отношению к иностранным валютам;

- действовать в качестве буфера ликвидности в случае финансового кризиса;

- уменьшать уязвимость к внешним факторам;

- повышать стабильность и доверие на внутренних и внешних финансовых рынках, так как международные резервы являются одними из главных макроэкономических показателей;

- выступать в качестве источника дополнительного дохода государства, получаемого от управления и инвестирования.

Таблица 1.

Структура международных резервов Банка России, млн дол. США

Источник: Theoretical approaches to the improvement of mechanisms to ensure the external economic security of Russia in international financial and economic organizations [8, с. 15].

«Учитывая внешний долг многих стран, эффективное использование международных резервов имеет большое значение для сдерживания финансовых уязвимостей и обеспечения экономической безопасности в условиях глобальных вызовов» [3, с. 2440]. В то же время Центральные банки играют всё более активную роль на мировых рынках. В частности, они имеют тенденцию активно использовать производные финансовые инструменты в качестве механизмов валютного вмешательства. Следовательно, крайне важно установить, ведут ли они к эффективному управлению резервами и соответствуют ли более широкой финансово-экономической политике страны.

«На современном этапе в России обозначилась проблема сохранности валютной компоненты международных резервов из‑за угрозы их «замораживания» со стороны западных стран, используемое ими как средства экономического и внешнеполитического давления» [1, с. 48]. Этот новый вызов требует со стороны Банка России усиления мер защиты международных резервов в контексте обеспечения экономической безопасности.

Так, например, Банком России в финансовые инструменты США вложено около трети валютных резервов, в то время как Правительство и Федеральная Резервная Служба США не имеют подобных вложений в ценные бумаги российских эмитентов. Такая асимметричность создает риски сохранности финансовых активов, в случае принятия США решения о замораживании российских активов. Это требует особого внимания со стороны Банка России в области управления, формирования и использования международных резервов.

Далее, целесообразно рассмотреть структурные элементы международных резервов РФ и их функциональные характеристики:

Валютные резервы – это активы, находящиеся в резерве Центрального банка в иностранной валюте, и используются для обеспечения различного характера обязательств и влияния на денежно-кредитную политику.

Валютные резервы в России увеличились до 554359 млн долл. США в декабре с 542029 млн долл. США в ноябре 2019 года (рис. 1). С 1992 г. по 2019 г. российские валютные резервы в среднем составляли 260359,70 млн долл. США, достигнув рекордного уровня в 596566 млн долл. США в июле 2008 года и рекордно низкого уровня в 4532 млн долл. США в декабре 1992 года.

Рисунок 1. Валютные резервы РФ на 2019 год

Источник: «Банк России» [6].

Монетарное золото – золото, находящееся в ведении государственных органов как финансовый актив (рис. 2).

Рисунок 2. Монетарное золото РФ

Источник: «Банк России» [6].

Российские золотые запасы делятся на две части, из которых одна часть управляется Банком Росси по согласованию с Правительством России, вторая часть находится в Государственном фонде драгоценных металлов и драгоценных камней РФ, решение о расходах и пополнении этой части резерва принимается Президентом, а также Правительством.

Россия стремится защитить свои резервы от геополитических рисков. «Если Соединенные Штаты введут новые санкции против Российской Федерации и заблокируют российские активы, вложенные в государственные облигации США, золото поможет обеспечить финансовую и монетарную стабильность в этот период» [4, с. 3646]. В условиях ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и растущей напряженности в отношениях между Россией и США увеличение золотых резервов со стороны Банка России будет только продолжаться.

Счета в СДР – являются дополнительными валютными резервными активами, определенными и поддерживаемыми Международным валютным фондом. То есть, СДР – это расчетные единицы МВФ, а не валюта как таковая, и представляют собой требование к валюте, находящейся в распоряжении стран-членов МВФ, на которую они могут быть обменены.

СДР распределяются МВФ между странами и не могут храниться или использоваться частными лицами.

Стоимость СДР основана на корзине ключевых международных валют, которая пересматривается МВФ каждые пять лет. Веса, присваиваемые каждой валюте в корзине СДР, корректируются с учетом их текущей значимости с точки зрения международной торговли и национальных валютных резервов (табл. 2).

Таблица 2. Доли валют в корзине СДР, %

Источник: «IMF» [7].

Резервная позиция в МВФ – представляет собой сумму позиции по резервному траншу (валютной составляющей квоты России в Фонде) и требований страны к МВФ в рамках Новых соглашений о заимствованиях и включает в себя резервные и кредитные акции. Превышение квоты денежной массы над суммой, которая лежит в фонде на счетах государства-участника, называется резервной долей. Соответственно, кредитная доля позволяет приобретать средства МВФ сверх резервной доли.

Концентрация большинства активов Банка России в международных резервах шаг весьма рискованный и, безусловно, представляющий для экономической безопасности государства угрозу финансовых потерь в случае их обесценения [9].

В заключение авторы предлагают следующие направления диверсификации золотовалютных резервов Банка России:

- сокращение величины международных резервов:

сокращение может быть ориентировано на продажи Банком России части валютных резервов и размещении средств, номинированных в национальной валюте в России. Макроэкономическое ограничение в этом случае потребует реализации особого финансово-экономического механизма трансформации внешних активов Банка России в его внутренние активы, так как связано с необходимостью учета внутреннего и внешнего равновесия национальной экономики, включая равновесие на валютном и денежном рынках. Организационное ограничение также создаст возможную проблему по эффективному размещению средств Банка России в национальной экономике (включая необходимость обеспечения их возвратности).

- увеличение доли монетарного золота в составе международных резервов:

увеличение может быть реализовано за счет приобретения Банком России на внутреннем рынке золота у субъектов их добычи в РФ. Банк России заинтересован в золоте с целью диверсификации своих золотовалютных резервов, которые необходимы для поддержания стабильности национальной валюты и независимости от валютных циклов Федерального резерва США и Европейского Союза.

- изменение направлений размещения валютных резервов:

валютные резервы Банка России инвестированы преимущественно в ценные бумаги и на депозиты в США, Канады и стран Западной Европы. Такое направление инвестиций обусловлено экономическим развитием финансовых систем этих стран, масштабами их финансовых рынков и большей сохранностью средств из‑за меньших внешнеполитических рисков [10]. Обозначившаяся угроза со стороны рассматриваемых стран по введению санкций в отношении России приводит к необходимости пересмотра направления размещения валютных резервов. Банку России следует развивать систему вложения валютных резервов в финансовые инструменты стран, с которыми у России сложились эффективные торгово-экономические отношения. Также увеличение доли активов Банка России в национальной экономике окажет в целом позитивное воздействие на её развитие, а в частности на развитие банковской системы страны.

Банк России при инвестировании в международные резервы сталкивается с различными видами риска, которые возникают из объективной природы финансовых активов и мировых финансовых рынков. Следовательно, на начальном этапе принятия решения об инвестировании, риски должны быть определены и классифицированы. Это постоянный и сложный процесс, требующий законодательно-правовых рамок, чтобы определить механизм подотчетности Банка России и его публичную информацию о результатах деятельности, тем самым обеспечивая все возможные риски.

Исходя из этого, можно предложить следующие направления укрепления позиций международных резервов Банка России:

1. Формирование инвестиционных целей Банка России в соответствии с государственной экономической политикой (задачи в управлении международными резервами): безопасность: гарантии адекватности резервов для выполнения их определенных функций; ликвидность: обеспечение рациональности резервов для операционных целей денежно-кредитной политики; доходность: получение прибыли от инвестиций в долгосрочных периодах при поддержании безопасности и ликвидности. Данное направление является «необходимостью в обеспечении финансовой стабильности государства» [2, с. 42].

2. Стратегическое распределение активов (отражает долгосрочную политику в области инвестиций).

3. Тактическое распределение активов (фактическое создание портфеля в соответствии с принятыми национальными инвестиционными концепциями, стратегиями), ориентировано на цели, отражающие в основном краткосрочные изменения рыночных ожиданий доходности по классам активов. Тактическое управление сводится к пассивным (направлены на достижение структура портфеля, доходность и риск выбранного ориентира) и активным стратегиям (предусматривает длинные или короткие позиции в отношении определенных параметров риска с целью достижения высокой доходности).

Таким образом, направления диверсификации международных резервов будут способствовать обеспечению экономической безопасности России, защиту экономического суверенитета РФ, обеспечению финансовой стабильности РФ, стимулированию развития национальной экономики, созданию и развитию финансово-экономической инфраструктуры, обеспечению условий эффективной интеграции экономики РФ в мировую экономику.