Институциональные и стратегические аспекты управления международными резервами в Китае

1 Введение

Международные резервы, как особые активы под управлением государства, в соответствии с рекомендациями Международного валютного фонда, используются в мировой практике в основном для сглаживания последствий внешних шоков, регулирования валютных курсов, обеспечения краткосрочной внешней задолженности. Поэтому управление международными резервами считается важной составляющей механизма монетарного регулирования экономики, а в частности, валютной политики государства.

Как правило, в мировой практике формированием и размещением международных резервов занимаются центральные банки, используя эти резервы в перечисленных выше целях. В некоторых случаях в состав международных резервов включаются и средства суверенных фондов благосостояния, управление которыми осуществляется правительствами в лице министерств финансов и иных контролируемых государством органов. Размещаются международные резервы в международные резервные активы, в качестве которых чаще всего выступают монетарное золото и финансовые активы высоконадежных эмитентов, относящихся, как правило, к развитым странам.

В Китае и механизм монетарного регулирования экономики и механизм управления международными резервами – сложнее общепринятого. Монетарная политика в Китае ориентирована не только на обеспечение устойчивости национальной валюты за счет ограничения инфляции и поддержания предсказуемой динамики валютного курса. В Китае несколько долгосрочных целей монетарной политики, включая не только стабильность юаня, но и, в частности, обеспечение темпов роста экономики, инвестиционной активности, доступности банковского кредита реальному сектору и др.

Это влияет и на механизм управления международными резервами. Понимание функций международных резервов в Китае – также шире, чем это принято мире, они активно применяются не только для регулирования курсов валют и устранения дисбалансов внешнего сектора экономики, но и для стимулирования внутриэкономического развития, а также для финансирования внешних проектов. Существуют и организационные отличия, а в частности, в управлении международными резервами задействован не только Народный банк Китая (НБК), центральный банк Китайской Народной Республики (КНР), но и Государственное валютное управление Китая, а также крупнейшие китайские суверенные фонды, а координируется эта деятельность Госсоветом КНР.

Эти и другие организационные вопросы формирования, инвестирования и использования международных резервов в Китае в научных публикациях либо освещены достаточно слабо, особенно в русскоязычной литературе, либо такого рода работы публиковались достаточно давно.

В русскоязычной научной литературе институциональные вопросы управления международными резервами Китая практически не исследованы. При подготовке настоящей статьи удалось найти лишь две научные публикации на русском языке по данному вопросу. У Цзянь [7](У,2017) рассматривает структуру международных резервных активов КНР и вопрос об избыточности общего объема этих резервов за период 2004–2016 гг., анализируя основные риски управления резервами с точки зрения ситуации в мировой экономике и мировой валютной системе. Отдельные институциональные вопросы организации процессов инвестирования международных резервов в международные резервные активы в Китае в очень сжатой форме анализируются в статье Тимофеевой О.В. [6](Тимофеева,2013), посвященной в целом международному опыту управления резервами.

Несколько более широкий перечень вопросов, связанных с управлением международными резервами в КНР можно найти в зарубежных научных публикациях, включая в состав последних не только статьи в научных рецензируемых изданиях, но и рабочие документы, аналитические доклады центральных банков и международных организаций.

Чан чунь [16](Chang et.al,2019) подчеркивают роль резервных требований как инструмента макроэкономической стабилизации. Хофманн Б. [20] (Hofmann et.al,2022) исследуют влияние обменного курса на управление резервами и последствия глобальных корректировок, отмечая их значимость для денежно-кредитной политики Китая.

Хуэй Фэн [21](Hui Feng,2021) рассматривает управление международными резервами Китая в 2000х и 2010х гг. в контексте процессов интернационализации юаня, посвящая институциональной структуре системы управления резервами лишь четыре абзаца. Ху Юйвэй [22](Hu,2010) анализирует роль Государственного валютного управления Китая в механизме управления международными резервами КНР в период до 2010 года. Лю Пань и Чжу Цзюньбо [27](Liu, Zhu,2008), анализируют вопросы оптимальности объема международных резервов и структуру международных резервных активов Китая в период до 2008 года. Мишталь Пётр [30](Misztal,2022) также поднимает вопрос об оптимальности объема международных резервов КНР в период с 1990 по 2019 гг. и анализирует причины избыточности этих резервов, с точки зрения стандартных критериев МВФ, затрагивая вопросы управления международными резервами в Китае лишь косвенным образом.

Шанц Дж. [32](Schanz,2019) затрагивает вопросы управления резервами в Китае в сжатой форме, в контексте анализа опыта развивающихся стран в данной области. Ван Юнчжун и Фримен Дункан [35](Wang,Freeman,2013) рассматривают вопросы оптимальности объема и структуры международных резервов Китая в период глобального кризиса 2008-2009 гг. и посткризисного восстановления, отмечая некоторые институциональные вопросы управления резервами в Китае лишь в контексте. Чжан Чжичао [38] (Zhang et al.,2013) использует поведенческую модель для объяснения политики накопления резервов в Китае, акцентируя внимание на таких когнитивных искажениях, как избегание потерь и узкое фреймирование. Эти аспекты позволяют объяснить отклонение от традиционной максимизации полезности и подчеркнуть оптимальность подхода предосторожных сбережений. Нили Кристофер Дж. [17](Neely,2017) исследует последствия китайских резервов для экономики США, а Ву Тяньлю [1](Ву,2014) анализирует развитие практики управления резервами в Китае, отмечая их историческое значение для национальной экономики.

Ю Юндин [9](Ю, 2022)также акцентирует внимание на вопросах оптимальности и структуры международных резервов КНР, однако рассматривает эти вопросы в контексте изменения международной ситуации и ситуации в КНР, затрагивая ни отдельные аспекты управления международными резервами в Китае.

Помимо отмеченных выше существует и целый ряд других зарубежных публикаций, посвященных управлению международными резервами Китая, однако они преимущественно рассматривают проблему избыточности и структуру международных резервов КНР за разные периоды и в контексте различных внешних и внутренних по отношению к Китаю событий. Других публикаций, в которых рассматривались бы институциональные вопросы управления резервами КНР, автором статьи не найдено.

Вышеизложенное иллюстрирует наличие определенного пробела в изучении вопросов управления международными резервами КНР. Поэтому, как представляется, рассмотрение основных целей, институциональных и иных особенностей организации управления международными резервами в Китае, чему и посвящена настоящая статья, является актуальным и имеет достаточную практическую значимость.

При подготовке статьи использовались общенаучные методы исследования такие, в частности, как анализ и синтез, сравнение. При необходимости применялись также статистический и расчетно-графический методы для иллюстрации отдельных тезисов и подкрепления аргументации.

2 Материалы и методы

Управление международными резервами – достаточно закрытая сфера деятельности. Сущность, основные функции, организационные вопросы управления международными резервами, а также методы оценки их достаточности, зафиксированы в Руководствах Международного валютного фонда (МВФ), которым следует большинство центральных банков, как правило и играющих основную роль в формировании, инвестировании и использовании международных резервов страны.

В большинстве стран те или иные вопросы управления международными резервами, включая общее описание и механизмы такого управления, распределение сфер полномочий между государственными органами, закрепляются законодательно. Отдельные данные по объему и составу международных резервов и иная информация, касающаяся управления международными резервами, публикуется в том или ином виде центральными банками или иными причастными государственными органами. Однако объем публикуемых данных, как правило, ограничен.

Методы формирования, инвестирования и использования международных резервов на основании рекомендаций МВФ в целом достаточно хорошо изучены. Так, например, в 2019 году наиболее широко используемые центральными банками практики в сфере управления резервами были проанализированы Всемирным банком и Банком международных расчетов, результаты этого опубликованы. При этом, правда, оба опубликованных документа носят обзорный характер и не содержат анализа практик, применяемых в конкретных странах [10] (Alekasir et al.,2019); [31] (Schanz, 2019).

В этой связи в рамках статьи рассматриваются основные цели управления международными резервами, общие принципы этого процесса, а также основные государственные органы, имеющие полномочия в сфере формирования, инвестирования и использования международных резервов в КНР.

3 Результаты и обсуждение

В мировой практике управление международными резервами осуществляется в основном на основании стандартов МВФ. Именно эта организация обязана содействовать развитию мировой валютной системы и, в частности, стабильности национальных валют, поддержанию их упорядоченного валютного режима и устранению валютных ограничений, препятствующих развитию мировой торговли [4](Международный валютный фонд,2020). Основные цели использования международных резервов, в соответствии с рекомендациями МВФ связаны как раз с обеспечением стабильности национальных валют, сглаживанием текущей волатильности их курсов, устранением диспропорций в платежных балансах.

Международные резервы представляют собой особый вид денежных средств под управлением государства, хранимых в международных резервных активах – в активах, к которым предъявляются особые требования в плане ликвидности и надежности, используемых, в соответствии с международной практикой, прежде всего для регулирования валютных курсов и платежного баланса страны [3](Международный валютный фонд,2014b); [24](International Monetary Fund,2014a).

В качестве международных резервных активов принято использовать монетарное золото, наличную иностранную валюту, средства на счетах в зарубежных центральных банках, а также на депозитах и ценных бумагах надежных эмитентов. В документах МВФ [24](International Monetary Fund,2014a) перечисляются требования к международным активам, привязанные, в частности, к международным рейтингам эмитентов финансовых инструментов, в которые международные резервы инвестируются. И, как правило, в международной практике, наивысшими рейтингами, а значит высокой формальной надежностью обладают государственные ценные бумаги развитых стран, а также депозиты и долговые ценные бумаги эмитентов-резидентов тех же стран [19](Pringle,Carver,2021).

Формируются международные резервы за счет покупки государством в лице центрального банка иностранной валюты, источником которой выступает, прежде всего, валютная выручка от экспорта, хотя существуют и иные источники такие, в частности, как приток иностранных инвестиций или международный кредит. Кроме того, часто в состав международных резервов включаются средства суверенных фондов, управляемые правительствами.

Покупка и продажа иностранной валюты, которая приводит к увеличению или сокращению международных резервов, то есть валютные интервенции, осуществляемые прямо или опосредованно центральными банками, оказывают прямое влияние на валютный курс. По этой причине управление международными резервами является составной частью монетарной политики центральных банков, которая, в соответствие с мировой практикой, ориентируется прежде всего, на обеспечение устойчивости национальных валют, включая предсказуемую динамику валютных курсов.

В Китае основными государственными органами, имеющими полномочия в сфере управления международными резервами, являются НБК и Государственное валютное управление КНР, их деятельность координируется Госсоветом КНР.

С точки зрения китайского законодательства, управление международными резервами в Китае относится к компетенции [1], в полном соответствии с международной практикой. Однако фактически полномочия в данной сфере делегированы Государственному валютному управлению КНР. В английском варианте название этой организации звучит как State Administration of Foreign Exchange, поэтому далее по тексту статьи для обозначения этой организации используется распространенная в литературе англоязычная аббревиатура SAFE.

SAFE, это организация, которая, помимо управления международными резервами, несет ответственность за осуществление операций на валютном рынке и занимается надзором за участниками рынка, отвечает за валютное регулирование и контроль в Китае, обеспечение устойчивости платежного баланса и ведение его статистики, за разработку предложений в части валютной политики для НБК.

Формально, деятельность SAFE координируется Госсоветом КНР, как и деятельность НБК. Однако фактически, это валютное управление является обособленным подразделением НБК и возглавляется заместителем Председателя НБК КНР. Помимо прочего таким образом обеспечивается координация действий SAFE и НБК в сфере регулирования валютного курса юаня, а это задача на стыке денежно-кредитной и валютной политики, а также валютного регулирования и контроля, политики управления международными резервами. А кроме того, валютные интервенции, осуществляемые от имени НБК SAFE, это эмиссионные операции, напрямую затрагивающие сферу монетарного регулирования экономики, за которое отвечает НБК [2].

Как отмечалось во введении, в Китае более широкое понимание целей монетарной политики, чем это принято в мировой практике. В данном случае представляется уместным процитировать одного из бывших Управляющих НБК, Чжоу Сяочуаня, который говорил, что «единственная цель денежно-кредитной политики, которая состоит в обеспечении ценовой стабильности, это весьма привлекательный для центрального банка вариант. Но для Китая это пока нереально» [3].

Формально и с точки зрения законодательства, долгосрочной целью монетарной политики в Китае является, как и для большинства центральных банков, обеспечение ценовой стабильности [26] (Liu, Zhu,2008). Однако фактически, у НБК в сфере монетарного регулирования имеется четыре долгосрочных цели высокого уровня:

- обеспечение ценовой стабильности;

- стимулирование роста экономики;

- поддержание занятости;

- содействие стабильности платежного баланса [4].

А кроме того, при разработке денежно-кредитной политики учитываются цели по развитию финансового сектора и финансовых рынков в соответствии с задачами, которые стоят исходя из общих целей социально-экономического развития КНР на текущую пятилетку и более долгосрочный период [15]( Das,Song,2022); [12](Bradley, Bowman,2019); [23](International Monetary Fund,2024)

Наличие целого спектра долгосрочных целей монетарной политики, вместо одной цели по обеспечению устойчивости национальной валюты, обусловлено тем, что в Китае социально-экономическое развитие планируется и монетарная, а также налогово-бюджетная политика включены в систему этого планирования в качестве ключевых механизма достижения поставленных целей на средне- и долгосрочный период. То есть в Китае концепция работы НБК несколько отличается от известной парадигмы независимого от других органов исполнительной власти центрального банка, который самостоятельно разрабатывает и реализует монетарную политику, обеспечивая устойчивость национальной валюты [34](Wachtel, Blejer,2020).

Среднесрочные цели социально-экономического развития меняются, исходя из ситуации в Китае и в мире, но в целом они подчинены решению двух долгосрочных задач социально-экономического развития: укрепление позиций китайской экономики в мировой экономической системе и поступательное повышение благосостояния китайских граждан [5] (Островский,2022). На решение этих задач ориентированы все инструменты экономической политики, разработка и осуществление которой координируется Госсоветом КНР. И решению этих же задач подчинены в конечном итоге монетарная политика НБК и политика управления международными резервами.

Процесс управления международными резервами, как известно, включает три основных составляющих: во-первых, формирование, во-вторых, хранение или, иначе, инвестирование в международные резервные активы, в-третьих, использование международных резервов. Укрупненная схема управления международными резервами в Китае, охватывающая три этих составляющих, отражена на рисунке 1.

Пунктиром в нижней части рисунка показаны условные контуры экономики Китая, пунктир в верхней части рисунка ограничивает остальной мир, с которым Китай соединен торгово-инвестиционными и производственными связями.

Рисунок 1. Схема управления международными резервами в Китае

Источник: разработано автором

Figure 1. International Reserves Management Scheme in China

Source: composed by the author

Основной источник формирования международных резервов Китая – поступление валютной выручки от экспорта товаров и услуг на внешние рынки [30] (Misztal,2022), а иными словами, профицит торгового баланса, который поддерживается в КНР в течение многих лет. Это подтверждается достаточно тесной корреляцией между динамикой объема международных резервов и экспорта Китая.

Часть валютной выручки от экспорта продается экспортерами через банки на рынке НБК, который передает эти средства SAFE. Отметим, что в последние годы в Китае отменена обязательная продажа валютной выручки. Однако валютные операции регулируются нормами законодательства о валютном регулировании и контроле, исполнение которого контролирует SAFE [5].

SAFE может осуществлять продажу иностранной валюты на рынке для целей регулирования валютного курса по согласованию с НБК, но хранением, инвестированием международных резервов самостоятельно не занимается, делегируя эту функцию суверенным фондам благосостояния [22](Hu,2010). В Китае несколько таких фондов, крупнейшими по объему активов под управлением являются Инвестиционная компания SAFE (SAFE IC) и Китайская инвестиционная корпорация, которые занимают третье и второе места соответственно в рэнкинге Института суверенных фондов (SWFI) по активам под управлением. На первом месте в мире – Государственный пенсионный фонд Норвегии глобальный под управлением Банка Норвегии [33](SWFI,2019).

Стратегия управления активами китайских суверенных фондов отличается от распространенной в мире практики инвестирования основной части этих активов в высоконадежные финансовые инструменты эмитентов из развитых стран для обеспечения сохранности средств при должной ликвидности и приемлемой доходности. Эта практика основывается на так называемых «принципах Сантьяго» и примерно на таких же принципах основывается стратегия инвестирования международных резервов в соответствии с рекомендациями МВФ [25](International Working Group of Sovereign Wealth Funds,2008).

Китай учитывает эти принципы, также, как и применяет резервы для регулирования курса юаня. Однако в значительной мере резервы используются для стимулирования внутриэкономического развития, финансирования внешних проектов и расширения доступа к внешним рынкам, а также зарубежным технологиям. Этот тезис подтверждается анализом структуры портфеля активов китайских суверенных фондов.

Так, в частности, в структуре активов Китайской инвестиционной корпорации в период 2018-2022 гг. 37-49 % имели вложения в капитал китайских финансовых организаций, большинство из которых является банками развития. От 40 до 50 % внешних, зарубежных активов Корпорации представляли собой «альтернативные инструменты»: отраслевые зарубежные инвестиции, через прямое инвестирование в капитал, через хэдж-фонды или связанное кредитование. А от 29 до 39% оставшейся части зарубежных активов Корпорации инвестировались в акции иностранных компаний [6].

Банки развития в Китае ориентированы либо на инвестирование в различных формах в реальный сектор китайской экономики, либо на финансирование внешних проектов, включая проекты в рамках глобальной инициативы КНР «Пояс и путь», которая в последние годы трансформировалась в инициативу «Единой судьбы человечества» [2](Канцелярия….,2019); [36] (Xinhua, 2023, October 10).Альтернативные инвестиции и инвестиции в акции зарубежных компаний ориентированы не столько на получение дохода, сколько на укрепление позиций на основных экспортных рынках Китая, либо на расширение доступа к необходимым Китаю технологиям.

Рисунок 2. Монетизация, внутренний кредит экономике и инфляция в Китае, % ВВП, %

Источник: расчёты автора на основе данных из World Development Indicators//databank.worldbank.org,2024.URL: https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators# (accessed:10.12.2024).

Figure 2. Monetization, Domestic Credit to the Economy, and Inflation in China, as a percentage of GDP, %

Source: composed by the author based on data from World Development Indicators. World Bank. Retrieved December 10,2024, from：https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators#

Кроме того, эмиссия юаня, которая возникает в результате покупки НБК иностранной валюты при формировании международных резервов, увеличивает ресурсную базу китайских банков. А банки в Китае ориентированы если и не прежде всего, то в основном, на финансирование реального сектора и инвестиций в производство по доступным ставкам, которые диверсифицированы в зависимости от значимости предмета кредитования с точки зрения социально-экономического развития страны. Высокие темпы роста кредита в Китае объясняют исключительно высокую степень монетизации китайской экономики, а монетизация за счет кредитования реального сектора выступает важнейшим фактором экономического развития. Причем несмотря на динамику кредитования и высокую монетизацию, инфляция в экономике Китая остается низкой (рис.2).

Это объясняется, во-первых, тем фактом, что эмиссионное увеличение денежной базы и ресурсной базы китайских банков трансформируется в кредит реальному сектору. А реальный сектор в Китае формируется производствами, ориентированными в основном на экспорт, соответственно за счет кредита создается продукция, которая направляется за пределы китайской экономики, а не стимулируется внутреннее потребление. Во-вторых, НБК проводит стерилизационные операции, изымая, через регулирование норм обязательного резервирования и выпуск облигаций, избыточную денежную массу [28] (McMahon et al., 2018, November); [23](International Monetary Fund,2024).Еще один аспект влияния операций по формированию международных резервов Китая на экономику – воздействие на валютный курс юаня. Покупка иностранной валюты для увеличения международных резервов оказывает понижающее воздействие на курс юаня, уменьшение резервов через продажу иностранной валюты воздействует на курс обратным образом.

* «-» означает девальвацию юаня по отношению к доллару США

Рисунок 3.Изменение объемов международных резервов и номинального курса юаня к доллару США, год-к-году, %

Источник: расчёты автора на основе данных из World Development Indicators//databank.worldbank.org,2024.URL: https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators# (accessed:10.12.2024).；Chinese Yuan Renminbi to U.S. Dollar Spot Exchange Rate (DEXCHUS) // fred.stlouisfed.org,2024.URL: https://fred.stlouisfed.org/series/DEXCHUS#0 (accessed:10.12.2024).

Figure 3.Changes in the Volumes of International Reserves and the Nominal Exchange Rate of the Yuan to the US Dollar, Year-over-Year, %

Source: composed by the author based on data from World Development Indicators. World Bank. Retrieved December 10,2024, from：https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators#;Chinese Yuan Renminbi to U.S. Dollar Spot Exchange Rate.Federal Reserve Bank of St. Louis. Retrieved December 10,2024, from: https://fred.stlouisfed.org/series/DEXCHUS#0

Эта взаимосвязь четко прослеживается на рисунке 3 в период после 2004 года. Отсутствие видимой взаимосвязи изменения резервов и курса на отрезке до 2004 года объясняется тем, что в этот период Китай применял фиксированный через жесткую привязку к доллару США режим курса. В этот же период действовали нормы по обязательной продаже валютной выручки. С 2004 по 2014 гг. режим курса юаня классифицировался как регулируемый, а после – как управляемое плавание по классификации МВФ [7].

Отметим, что Китай с начала 1990х гг. поддерживает заниженный по отношению к паритету покупательной способности курс юаня для дополнительного стимулирования экспорта, от динамики которого во многом зависят темпы развития китайской экономики. При этом с 2014 года разрыв между рыночным курсом и ППС сократился [8] , что связано с укреплением юаня, которое прослеживается на данных рисунка 3.

Это укрепление, с одной стороны, можно объяснить замедлением динамики экспорта, а соответственно и международных резервов Китая после мирового кризиса 2008-2009 гг [35] (Wang ,Duncan,2013). С другой, с началом перехода в 2010х гг. к стратегии «двойной циркуляции» Китай начал стимулировать внутренний спрос и модернизировать производственный комплекс за счет инноваций и цифровизации. Модернизация промышленности, повышение инновационности экономики – требуют удешевления технологического и промежуточного импорта, что могло служить дополнительным фактором некоторого укрепления курса юаня. А для регулируемого укрепления необходимы интервенции НБК в поддержку валютного курса, что оказывает понижающее воздействие на объем международных резервов.

4 Заключение

В целом, организация деятельности по управлению международными резервами в Китае имеет институциональные отличия от общепринятых мировых практик в данной сфере. Связаны эти отличия, во-первых, с участием в этой деятельности не только НБК, но и других организаций, контролируемых государство, включая SAFE и суверенные фонды. А также с особыми подходами к стратегии инвестирования международных резервов. Во-вторых, в Китае и монетарная политика НБК и управление международными резервами, как часть этой политики, имеют долгосрочные цели, несколько отличные от общепринятых и ориентированные на поддержание социально-экономического развития, на укрепление позиций китайской экономике в глобальной экономической системе и на обеспечение роста благосостояния китайских граждан.

То есть в управлении международными резервами Китай учитывает необходимость их применения для сглаживания последствий внешних шоков. Но при этом, в первую очередь, преследует интересы развития собственной экономики за счет поддержания инвестиционной активности в реальном секторе, что способствует росту благосостояния граждан.

Эмиссионная составляющая формирования международных резервов используется для стимулирования внутреннего развития через банковский сектор. Стратегия инвестирования международных резервов ориентирована на обеспечение развития экспортного потенциала и реализацию внешних долгосрочных проектов. Это, в свою очередь способствует расширению экспортных рынков, за счет доступа к технологиям – повышению инновационности китайской экономики, а за счет реализации проектов в рамках «Сообщества единой судьбы человечества» - построению новых цепочек создания добавленной стоимости и укреплению позиций китайской экономики в глобальной экономической системе.

И это отличает управление международными резервами в Китае от мировой практики, основанной на рекомендациях МВФ, следование которым означает, как правило, что формирование международных резервов изымает часть экспортной выручки из экономического оборота с последующим ее размещением в преимущественно финансовые активы в других странах, в основном – развитых. То есть в данном случае увеличение резервов работает не на национальную, а на зарубежные экономики и глобальную финансовую системы. В соответствии с практикой Китая, рост резервов означает стимулирование социально-экономического развития КНР и укрепление позиций собственной экономики в мире.

[1] Law of the People’s Republic of China on The People’s Bank of China//www.pbc.gov.cn ,2024. [Электронный ресурс].URL: http://www.pbc.gov.cn/english/130733/2941519/2015082610501049304.pdf (accessed:10.12.2024).

[2] SAFE Major Functions// www.safe.gov.cn,2024. [Электронный ресурс] URL: http://www.safe.gov.cn/en/MajorFunctions/index.html (accessed:10.12.2024).

[3] Michel Camdessus Central Banking Lecture - Managing Multi-Objective Monetary Policy: From the Perspective of Transitioning Chinese Economy//www.imf.org,2024. [Электронный ресурс]. URL: https://www.imf.org/en/News/Articles/2016/07/06/17/45/SP062416-Xiaochuan-Zhou-Michel-Camdessus-Central-Banking-Lecture (accessed:10.12.2024).

[4] Law of the People’s Republic of China on The People’s Bank of China// www.pbc.gov.cn,2024.URL: http://www.pbc.gov.cn/english/130733/2941519/2015082610501049304.pdf(accessed:10.12.2024).

[5] Catalogue of current major laws and regulations in effect on foreign exchange administration (As of December 31, 2022) // www.safe.gov.cn,2024. [Электронный ресурс]. URL：https://www.safe.gov.cn/en/file/file/20230414/19d4d4548c034a7daa46e5b704b6c1de.pdf (accessed:10.12.2024).

[6] China Investment Corporation Annual Reports// www.china-inv.cn,2024.　 [Электронный ресурс]. URL: http://www.china-inv.cn/chinainven/Media/Annual_Report.shtml (accessed:10.12.2024).

[7] Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions// www.imf.org,2024. [Электронный ресурс] URL: https://www.imf.org/en/Publications/Annual-Report-on-Exchange-Arrangements-and-Exchange-Restrictions (accessed:10.12.2024).

[8] Exchange rates // data.oecd.org,2024. [Электронный ресурс]. URL: https://data.oecd.org/conversion/exchange-rates.htm#indicator-chart (accessed:10.12.2024).