Особенности импакт-инвестиций и практика их осуществления в России

Тютюкина Е.Б.

Статья в журнале

Экономика, предпринимательство и право (РИНЦ, ВАК)
опубликовать статью | оформить подписку

Том 15, Номер 8 (Август 2025)

Цитировать эту статью:



Введение

Реализация концепции устойчивого развития обусловила необходимость использования новых принципов инвестирования и видов инвестиций. В результате с 90-х годов прошлого столетия возникло Investing for Sustainability Impact (далее – IFSI), означающее инвестирование в целях обеспечения устойчивого развития. Кроме традиционных [1] стали использоваться новые виды инвестиций - социальные, ответственные, социально-ответственные, ESG-инвестиции, импакт-инвестиции, венчурная филантропия (далее – инвестиции в устойчивое развитие), которые дифференцируют на «инвестиции для воздействия» и «инвестиции с воздействием».

Одним из последних трендов в мире стало развитие импакт-инвестиций. В 2024 году мировой рынок импакт-инвестиций оценивался в $1,6 трлн долл., показывая стабильный рост даже в условиях мирового кризиса. Импакт-активы сосредоточены преимущественно в Европе, включая Великобританию (53%), в США и Канаде (35%), а также в странах Юго-Восточной Азии (6%) [7]. Российская экономика также нуждается в новых подходах к инвестированию, прежде всего, для реализации национальных проектов, больше половины которых являются социально значимыми. Необходимость новых финансово-экономических механизмов в современных условиях отмечается также рядом авторов. В частности, по мнению М.Б. Щепакина и Э.Ф. Хандамовой для обеспечения устойчивого развития экономики региона должна быть маркетингово-поведенческая адаптация бизнеса и государства [19]. И.Д. Минина считает, что для решения кадровой проблемы в строительной отрасли нужны новые механизмы взаимодействия между строительными предприятиями и образовательными организациями [12]. Т.А. Бурцева рассматривает развитие платных медицинских услуг как фактор сбережения населения [5]. Значительную роль импак-инвестиции могут сыграть в образовании при партнерстве бизнеса и частных школ [2]. Следует отметить, что импакт-инвестиции могут использоваться для решения широкого спектра социальных и экологических проблем, в том числе в качестве альтернативного варианта государственно-частному партнерству (ГЧП), объекты и субъекты которого ограничены действующими законодательными нормами.

Целью работы является выявление особенностей импакт-инвестиций среди совокупности инвестиций, используемых в мире для осуществления устойчивого развития, а также их использование в российской экономике.

Научная новизна работы заключается в определении критериев импакт-инвестиций на основе систематизации позиций авторов и международных компаний.

Импакт-инвестиции и их критериальные особенности

В настоящее время в научной литературе все больше авторов присоединяется к научной дискуссии о выявлении терминологической определенности и границ применимости понятий, описывающих различные виды инвестиций. На наш взгляд, границы применимости определяются сущностными признаками инвестиций, а именно – направленностью вложений (предпринимательская или иная деятельность), получаемым целевым результатом (финансовый и/или иной полезный эффект), обязательностью оценки и измерения результата. Практически аналогичный подход используется Международной финансовой корпора­цией (IFC) при определении отличий импакт-инвестиций от других видов инвестиций [27]. Различия между видами инвестиций в соответствии с предложенными признаками представлены в таблице 1.

Следует отметить, что, несмотря на различные определения, все авторы рассматривают суть импакт-инвестиций в достижении одновременно двух целей при осуществлении инвестиций – получения социального и/или экологического эффекта для общества (социального эффекта), а также дохода для инвестора (финансового результата). При этом инвестор может определять для себя приоритетность целей, однако и социальный эффект, и финансовый результат должны иметь не разовый характер, а генерироваться в течение долгосрочного периода.

Однако не все авторы имеют одинаковую позицию относительно статуса импакт-инвестиций, а также их функционального назначения. Обзор исследований позволил выявить три подхода к определению статуса импакт-инвестиций: синоним названия существующих видов инвестиций, подкласс существующих видов инвестиций, самостоятельный класс инвестиций (табл. 2). Следует отметить, что позицию признания импакт-инвестиций в качестве подкласса ESG-инвестиций разделяет международная компания «Делойт» (Deloitte) [22]. В то же время американская некоммерческая организация «Глобальная сеть импакт-инвестирования» (Global Impact Investing Network, GIIN) рассматривает импакт-инвестиции как самостоятельный класс

Таблица 1

Различия между видами инвестиций


п/п
Виды инвестиций
Инвестиции (И) в объекты деятельности (направленность вложений)
Целевой результат (Р) от инвестиций
Обязательность оценки (О) и измерение результата инвестиций
предпринимательской
иной
финансовый результат
иной полезный эффект
предпринимательской
иной
социальной, экологической
управленческой
социальный
экологический
управленческий
любая
«этический бизнес»
прямой [3]
косвенный [4]
1
Традиционные инвестиции
И



Р-1




О

2
Ответственные инвестиции

И


Р-1

Р-2
Р-2

О

3
ESG-инвестиции


И
И

Р-2
Р-2
Р-2
Р-2

О
4
Традиционные с ESG
И

И
И
Р-1
Р-2
Р-2
Р-2
Р-2
О
О
5
Импакт-инвестиции

И
И

Р-1

Р-1
Р-1

О

6
Социальные инвестиции

И



Р-2
Р-1


О

7
Венчурная филантропия


И

Р-2

Р-1
Р-1

О

Источник: составлено автором.

Примечание: уровень приоритетности для инвестора: 1 (выше), 2 (ниже).

Таблица 2

Позиция авторов относительно статуса импакт-инвестиций

Синоним понятий
Подкласс
Самостоятельный класс инвестиций
ESG-инвестиции
социальные инвестиции
социально-ответственные инвестиции
ESG-инвестиций
социально- ответственных инвестиций
инвестиций в устойчивое развитие наряду с социальными, социально-ответственными и ESG-инвестициями
Аксакова Н.В. [3]
Саврасова Д.В. [15]
Романова О. А., Пономарева А. О. [14]
Святохо Н.В. [16]
Ломачинская И.А. [11]
Джанончелли А., Гаджиотти Г., Боярди П., Пикон Мартинес А. [23]
Аксакова Н.В. [3]
Силина С. А., Панкратов В. В. [17]
Грим Д. М., Берковиц Д. Б. [24]
Денисов С.А., Джазовская И.Н. [8]
О'Донохью Н., Лейонхуфвуд К., Салтук Ю., Багг-Левин А., Бранденбург М. [26]
Казакова Н.В., Славнецкова Л.В. [9]
Буш Т., Брюс Кларк П., Дерволл Дж. и др. [20]
Комбарова А.Е., Протас Н.Г. [10]
Азизи Е.О., Азизи О., Клевцов В.В. [2]
Азизи Е.О. [1]
Шлюттера Д., Шатцляйна Л., Хана Р. и Вальднер С. [28]
Баташова А.Ф., Ткачева О.А., Барсуков С.М., Барсукова С.В., Попова Э.М. [4]
Источник: составлено автором.

инвестиций. Как отмечает Н.В. Аксакова, сейчас это является доминирующей концепцией импакт-инвестиций среди экспертов и инвесторов [3]. Однако большинство авторов относят импакт-инвестиции к инвестициям в устойчивое развитие наряду с социальными, социально-ответственными и ESG-инвестициями

В соответствии с функциональным назначением все инвестиции делят на две группы:

1) инвестиции для воздействия в соответствии с концепцией IFSI. Этот вид инвестиций предназначен для осуществления действия (толчка, импульса); оказания воздействия на традиционную систему инвестирования для вовлечения ее в систему устойчивого инвестирования. Такие авторы как Буш Т., Брюс Кларк П., Дерволл Дж. и др. [20], а также Баташова А.Ф., Ткачева О.А., Барсуков и др. [4] рассматривают импакт-инвестиций для осуществления воздействия;

2) импакт-инвестиции переводятся как инвестиции, оказывающие воздействие (impact investments), что трактуется как «инвестиции воздействия» или «инвестиции с воздействием». Встречается также трактовка импакт-инвестиций как «преобразующих инвестиций», а также «инвестиций социального воздействия» (Social impact investment). Этот вид инвестиций предназначен для осуществления действия, направленного на конкретный объект с целью изменения чего-либо в этом объекте. Большинство авторов рассматривают импакт-инвестиции как «инвестиции воздействия» [1, 2, 6, 8, 9, 16, 20, 21, 23, 25].

На основе проведенного анализа в таблице 3 представляем критерии импакт-инвестиций.

Таблица 3

Критерии импакт-инвестиций

№ п/п
Критерии
Содержание
1
Цель
изначальная преднамеренность вложения для достижения двойной (финансовой и нефинансовой) выгоды
2
Результат
комбинированный результат (финансовый + социальный/экологический)
3
Длительность получения результата
долгосрочная
4
Размер получаемого финансового результата
окупаемость инвестиций (диапазон), минимум – возврат капитала
5
Измеримость социального/экологического эффекта
создание дополнительной ценности
6
Транспарентность
открытость данных о реализации проекта и его результатах
7
Реализуемая бизнес-модель
предоставление социального блага интегрировано в бизнес-модель в качестве инклюзивной составляющей (интеграция в стратегию)
8
Функциональное назначение
инвестиции воздействия/с воздействием
9
Статус
подкласс инвестиций в устойчивое развитие
Источник: составлено авторами.

Практика осуществления импакт-инвестиций в российской экономике

Несмотря на наличие статистики по импакт-инвестициям в мире [5], даже примерные данные по рынку импакт-инвестиций в России отсутствуют. Тем не менее, импакт-инвестирование в России осуществляется.

Прежде всего, следует отметить достаточно широкий круг субъектов импакт-инвестирования, а именно:

- юридические лица различных видов экономической деятельности, которые в силу отсутствия понятия импакт-инвестиций в нормативных актах, осуществляют их под видом социально-ответственных или ESG-инвестиций. Например, в таблице 4 представлены компании, реализующие социальные проекты в России в рамках программы «Лучшие социальные проекты России»;

- социальные предприниматели [6], которые по состоянию на март 2025 г. составляют всего 0,18% от всех субъектов малого и среднего бизнеса. Почти половина импакт-проектов реализуется в сферах дополнительного образования для взрослых и детей (24%), дополнительного ухода за несовершеннолетними (14%), физкультурно-оздоровительной деятельности и спорта (10%) [7];

- импакт-фонды с различным фокусом инвестирования (Zerno Ventures, Соль);

Таблица 4

Компании, осуществлявшие в 2023-2024 гг. социальные проекты

№ п/п
Вид деятельности (основной)
Компании
1
Финансовая и страховая
СБЕР, ООО «АльфаСтрахование – ОМС», ПАО КБ «Уральский банк реконструкции и развития», АО «Альфа-Банк», РНКБ Банк (ПАО), АО «Россельхозбанк», ВТБ, Цифровая экосистема МТС, АО СК «Астро-Волга», СберСеллер, СберСтрахование жизни, ООО «АК БАРС СТРАХОВАНИЕ»
2
Добыча полезных ископаемых
ПАО «РУСОЛОВО»
3
Обрабатывающие производства
ПАО НЛМК, ООО «АККЕРМАНН ЦЕМЕНТ, AB InBev Efes, АО «Эйч энд Эн» (Health & Nutrition), Косметический бренд Natura Siberica, ООО «ЛУКОЙЛ-Пермнефтеоргсинтез»
4
Транспортировка и хранение
ГУП «Московский метрополитен», Дирекция железнодорожных вокзалов – филиал ОАО «РЖД», S7 Airlines, ОАО «РЖД», ПАО «Авиакомпания «ЮТэйр», FM Logistic, ГУП «Мосгортранс»
5
Деятельность административная и сопутствующие допуслуги
Газпромбанк Лизинг, ГК REDMOND
6
Научные исследования и разработки
Группа компаний ТИОН
7
Деятельность по операциям с недвижимостью
STONE, АО «ДОМ.РФ»
8
Деятельность в области информации и связи
ВКонтакте, ООО «ИНСАЙТ ЛЮДИ», Whoosh, ГК ЕЮС, АО «Редакция газеты «Вечерняя Москва», ИД «Аргументы и факты», ФГУП «Международное информационное агентство «Россия сегодня», ООО «ЛАБОРАТОРИЯ АЛФАВИТ, Skillbox
9
Торговля
ООО «Бэст Прайс» бренд Fix Price, ПАО «Газпром», Группа «М.Видео-Эльдорадо», X5 Group, Сеть зоомагазинов «Четыре Лапы», Медиабренд «Новый очаг», ООО «ЭГИС-РУС», ООО «Сентисс Рус», ООО «Фармацевтическая компания ПУЛЬС»
10
Деятельность рекламная и исследование конъюнктуры рынка
Independent Media, ООО «Фэшн Пресс», Rambler&Co, Медиахолдинг МАЕР, РГ Медиа, Коммуникационное агентство «ДБО», Greenworks
11
Деятельность головных офисов
АО «Газпром-медиа Холдинг», NL International, GRT Consulting, ПАО «ЛУКОЙЛ»
12
Деятельность в области телевизионного и радиовещания
ООО ГПМ Радио бренд «Авторадио», ООО ГПМ Радио бренд ENERGY, ООО ГПМ Радио бренд Relax FM, ООО «Телеканал ТВ3», АО «ТНТ-Телесеть», телеканал ТНТ, Радио Sputnik, АО «Телеканал 360», Общественное телевидение России, ООО «Телекомпания ПЯТНИЦА», АО «Радио Зенит», АО «Телекомпания НТВ»
13
Деятельность в области спорта, отдыха и развлечений
АНО «Атом-спорт»
14
Образование
Школа Бизнеса «Синергия»
15
Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг
РТК-ЦОД, Центральная дирекция здравоохранения – филиал ОАО «РЖД», Mriya Resort & SPA
16
Предоставление прочих видов услуг
ООО «ТМ» (Молодежное сообщество ВЫЗОВ)
17
Государственное управление
Госкорпорация «Росатом»
18
Деятельность по организации и проведению азартных игр и заключения пари
«Лига Ставок», Группа компаний «Леста Игры» (проект «Мир танков»)
19
Деятельность общественных и прочих НКО
Фонд «Созвездие Добра», Благотворительный фонд «ЛУКОЙЛ», Фонд «Наше будущее», Благотворительный фонд «ПАМЯТЬ ПОКОЛЕНИЙ», БФ «Солнечный город». Фонд «Собрание»
Источник: составлено автором по данным [8]

- импакт-стартапы, информация о которых размещена на государственной платформе «Venture guide» [9]. Анализ венчурных инвестиций ESG (в секторе Environmental и Social) показал, что инвесторами реализуемых проектов являются: фонды («Восход», ФРИИ и др.), в том числе корпоративные и государственные, бизнес-ангелы, частные инвесторы, корпоративные инвесторы (Quantur A), финансовые компании (Zerno Ventures, АО «Мединвестиции» и др.), венчурные фонды (Московский венчурный фонд, венчурный фонд «Синдикат», Венчурный фонд МТС и др.), инвестиционные компании (S.T. Capital и др.), инвестиционные фонды (Kama Flow, ИВФ Республики Татарстан и др.), фонды прямых инвестиций (FriendlyVC). Средства привлекаются также с использованием платформ, в частности, через Инвестиционную платформу Zorko. Следует отметить, что далеко не всех проекты отвечают критериям импакт-проектов. Однако анализ показывает, что потенциал реализации импакт-проектов, а также различного вида импакт-инвесторов, имеется;

- «Специализированное финансовое общество «Социального развития», осуществившее два выпуска социальных облигаций в Секторе устойчивого развития Мосбиржи [10] (выпуски 20.06.2020 г., погашение 08.01.2027 г.) с целью финансирования проекта, которое по критериям может соответствовать импакт-проекту. Это проект, реализуемый в форме СГЧП [11], по созданию и техническому обслуживанию объектов дошкольного, общего и дополнительного образования и культуры в городском округе «город Якутск» Республика Саха (Якутия), а именно: строительство 5-ти школ (в том числе национальной и школы искусств), 5-ти детских садов, центра детского творчества (библиотека, центр культуры и современного искусства). Получаемый социальный эффект – обеспечение доступности услуг населения.

Следует также отметить наличие отдельных элементов экосистемы импакт-инвестирования, а именно:

1) мер государственной поддержки социального предпринимательства [18], а также введение в экспериментальном порядке механизма социального заказа в 38 регионах России, который предлагают масштабировать [13];

2) системы продвижения социального предпринимательства, в частности:

- создание карты современных трендов и справочника эффективных социальных практик [12];

- запуск с 2012 года ежегодной программы «Лучшие социальные проекты России» [13];

- деятельность некоммерческой организации «Фонд региональных социальных программ «Наше будущее» в качестве платформы по представлению импакт-проектов [14];

- наличие площадок взаимодействия представителей органов власти, бизнеса и инвестиционного сообщества в регионах [15];

- запуск в 2020 году Фондом «Навстречу переменам» и Impact Hub Moscow акселерационной программы «Навстречу импакт-инвестициям» [16];

- выполнение ВЭБ.РФ роли «оператора проектов социального воздействия» [17];

3) использование цифровых технологий в сфере импакт-инвестиций, в частности, создание:

- информационного web-ресурса, полностью посвященного социальному предпринимательству;

- информационно-аналитической платформы Venture Guide с ключевыми показателями венчурного рынка Москвы и России, информацией о перспективных рыночных и технологических нишах, стартапах и инвесторах [18].

Заключение

Для реализации концепции устойчивого развития стали использоваться новые виды инвестиций. Одним из последних трендов в мире являются импакт-инвестиции. Особенность их заключается в достижении одновременно двух целей – социального/экологического эффекта и финансового результата. Однако, несмотря на наличие этой принципиальной особенности, существует терминологическая неопределенность данного понятия, следствием которой являются разные походы к статусу импакт-инвестиций, начиная от отождествления их с ESG-инвестициями до выделения в отдельный класс. Рассмотрение границ применимости различных видов инвестиций (направленность вложений, получаемый целевой результат, наличие обязательной оценки и измерения результата), а также их функционального назначения позволило обосновать выделение импакт-инвестиций в подкласс инвестиций в устойчивое развитие (наряду с социальными, социально-ответственными и ESG-инвестициями). По предложенным критериям (цель, результат и длительность его получения, размер получаемого финансового результата, измеримость социального/экологического эффекта, транспарентность, реализуемая бизнес-модель, функциональное назначение, статус) определены сущностные особенности импакт-инвестиций.

Несмотря на отсутствие понятия импакт-инвестиций в нормативной базе в России, практика их использования существует, поскольку российская экономика нуждается в новых подходах к инвестированию, в том числе для реализации национальных проектов, больше половины которых являются социально значимыми. В настоящее время импакт-инвестиции реализуются под видом социально-ответственных или ESG-инвестиций достаточно широким кругом различных субъектов (юридическими лицами как минимум 19 видов деятельности, социальными предпринимателями, импакт-фондами, импакт-стартапами, специализированным финансовым обществом), хотя количество импакт-проектов является незначительным. Более того, создаются отдельные элементы экосистемы импакт-инвестиций в части принятия государственных мер и продвижения социального предпринимательства, в том числе с использованием цифровых технологий. Все это свидетельствует о наличии в России потенциала реализации импакт-проектов, а также различного вида импакт-инвесторов.

[1] Определены в Федеральном законе от 25.02.1999 №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» как «… денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

[2] Edexpert. Импакт-инвестиции. Как в России развивается социально преобразующее партнерство корпораций и частных школ. [Электронный ресурс]. URL: https://edexpert.ru/impakt-investicii?ysclid=md1k5e24u225601405 (дата обращения: 05.07.2025).

[3] Чистый денежный поток, рост стоимости компании, доход, прибыль (в соответствии с предпочтениями инвестора).

[4] Рост стоимости компании, доход (в соответствии с предпочтениями инвестора).

[5] В частности, осуществляется с 2009 г. GIIN (Global Intermediary Identification Number, GIIN) - американской некоммерческой организацией, объединяющей ведущих игроков рынка инвестиций социального воздействия.

[6] Субъекты малого и среднего бизнеса, осуществляющие социальное предпринимательства с целью решения социальных проблем граждан и общества в соответствии с Федеральным законом от 26.07.2019 №-245-ФЗ [18].

[7] Ведомости. В реестре социальных предпринимателей состоит более 12 тысяч участников. //14 марта 2025 г. [Электронный ресурс] URL: https://www.vedomosti.ru/press_releases/2025/03/14/v-reestre-sotsialnih-predprinimatelei-sostoit-bolee-12-tisyach-uchastnikov; https://www.kp.ru/daily/27598/4871377/?erid=LjN8K7ksU (дата обращения: 10.06.2025).

[8] BANKIROS. Хедлайнеры добра: объявлены лауреаты XII Программы «Лучшие социальные проекты России». 21 июня 2024. [Электронный ресурс]. URL: https://vc.ru/id3505787/1259193-obyavleny-laureaty-xii-programmy-luchshie-socialnye-proekty-rossii (дата обращения: 13.06.2025).

[9] Венчурные инвестиции. [Электронный ресурс]. URL: https://ventureguide.innoagency.ru/ (дата обращения: 05.07.2025).

[10] Сектор устойчивого развития – Московская биржа. [Электронный ресурс]. URL: https://www.moex.com/s3019 (дата обращения 15.06.2025).

[11] Соглашения о государственно-частномпартнерстве.

[12] Редакция ADPASS. Креативно, социально, ответственно: зачем нужна и как устроена карта коммуникационных практик социальных проектов. //15.11.2024. [Электронный ресурс]. URL: https://adpass.ru/zachem-nuzhna-i-kak-ustroena-karta-kommunikatsionnyh-praktik-sotsialnyh-proektov/ (дата обращения 15.06.2025).

[13] Программа «Лучшие социальные проекты России». [Электронный ресурс]. URL: https://socprojects.org/ (дата обращения 15.06.2025).

[14] Фонд региональных социальных программ «Наше будущее». [Электронный ресурс]. URL: https://nb-fund.ru/ (дата обращения 15.06.2025).

[15] Подиум импакт-проектов. [Электронный ресурс]. URL: https://invest-impact.ru/ (дата обращения 15.06.2025).

[16] Об импакт-инвестициях – Навстречу переменам. [Электронный ресурс]. URL: https://fond-navstrechu.ru/ob-impakt-investitsiyah/ (дата обращения 15.06.2025).

[17] ВЭБ.РФ. Проекты социального воздействия. [Электронный ресурс]. URL: https://вэб.рф/agent-pravitelstva/psv/ (дата обращения 15.06.2025).

[18] Венчурные инвестиции. [Электронный ресурс]. URL: https://ventureguide.innoagency.ru/ (дата обращения: 05.07.2025).


Страница обновлена: 16.07.2025 в 12:23:19