Особенности импакт-инвестиций и практика их осуществления в России
Статья в журнале
Экономика, предпринимательство и право (РИНЦ, ВАК)
опубликовать статью | оформить подписку
Том 15, Номер 8 (Август 2025)
Введение
Реализация концепции устойчивого развития обусловила необходимость использования новых принципов инвестирования и видов инвестиций. В результате с 90-х годов прошлого столетия возникло Investing for Sustainability Impact (далее – IFSI), означающее инвестирование в целях обеспечения устойчивого развития. Кроме традиционных [1] стали использоваться новые виды инвестиций - социальные, ответственные, социально-ответственные, ESG-инвестиции, импакт-инвестиции, венчурная филантропия (далее – инвестиции в устойчивое развитие), которые дифференцируют на «инвестиции для воздействия» и «инвестиции с воздействием».
Одним из последних трендов в мире стало развитие импакт-инвестиций. В 2024 году мировой рынок импакт-инвестиций оценивался в $1,6 трлн долл., показывая стабильный рост даже в условиях мирового кризиса. Импакт-активы сосредоточены преимущественно в Европе, включая Великобританию (53%), в США и Канаде (35%), а также в странах Юго-Восточной Азии (6%) [7]. Российская экономика также нуждается в новых подходах к инвестированию, прежде всего, для реализации национальных проектов, больше половины которых являются социально значимыми. Необходимость новых финансово-экономических механизмов в современных условиях отмечается также рядом авторов. В частности, по мнению М.Б. Щепакина и Э.Ф. Хандамовой для обеспечения устойчивого развития экономики региона должна быть маркетингово-поведенческая адаптация бизнеса и государства [19]. И.Д. Минина считает, что для решения кадровой проблемы в строительной отрасли нужны новые механизмы взаимодействия между строительными предприятиями и образовательными организациями [12]. Т.А. Бурцева рассматривает развитие платных медицинских услуг как фактор сбережения населения [5]. Значительную роль импак-инвестиции могут сыграть в образовании при партнерстве бизнеса и частных школ [2]. Следует отметить, что импакт-инвестиции могут использоваться для решения широкого спектра социальных и экологических проблем, в том числе в качестве альтернативного варианта государственно-частному партнерству (ГЧП), объекты и субъекты которого ограничены действующими законодательными нормами.
Целью работы является выявление особенностей импакт-инвестиций среди совокупности инвестиций, используемых в мире для осуществления устойчивого развития, а также их использование в российской экономике.
Научная новизна работы заключается в определении критериев импакт-инвестиций на основе систематизации позиций авторов и международных компаний.
Импакт-инвестиции и их критериальные особенности
В настоящее время в научной литературе все больше авторов присоединяется к научной дискуссии о выявлении терминологической определенности и границ применимости понятий, описывающих различные виды инвестиций. На наш взгляд, границы применимости определяются сущностными признаками инвестиций, а именно – направленностью вложений (предпринимательская или иная деятельность), получаемым целевым результатом (финансовый и/или иной полезный эффект), обязательностью оценки и измерения результата. Практически аналогичный подход используется Международной финансовой корпорацией (IFC) при определении отличий импакт-инвестиций от других видов инвестиций [27]. Различия между видами инвестиций в соответствии с предложенными признаками представлены в таблице 1.
Следует отметить, что, несмотря на различные определения, все авторы рассматривают суть импакт-инвестиций в достижении одновременно двух целей при осуществлении инвестиций – получения социального и/или экологического эффекта для общества (социального эффекта), а также дохода для инвестора (финансового результата). При этом инвестор может определять для себя приоритетность целей, однако и социальный эффект, и финансовый результат должны иметь не разовый характер, а генерироваться в течение долгосрочного периода.
Однако не все авторы имеют одинаковую позицию относительно статуса импакт-инвестиций, а также их функционального назначения. Обзор исследований позволил выявить три подхода к определению статуса импакт-инвестиций: синоним названия существующих видов инвестиций, подкласс существующих видов инвестиций, самостоятельный класс инвестиций (табл. 2). Следует отметить, что позицию признания импакт-инвестиций в качестве подкласса ESG-инвестиций разделяет международная компания «Делойт» (Deloitte) [22]. В то же время американская некоммерческая организация «Глобальная сеть импакт-инвестирования» (Global Impact Investing Network, GIIN) рассматривает импакт-инвестиции как самостоятельный класс
Таблица 1
Различия между видами инвестиций
№
п/п |
Виды инвестиций
|
Инвестиции
(И) в объекты деятельности (направленность вложений)
|
Целевой
результат (Р) от инвестиций
|
Обязательность
оценки (О) и измерение результата инвестиций
| |||||||||
предпринимательской
|
иной
|
финансовый
результат
|
иной
полезный эффект
|
предпринимательской
|
иной
| ||||||||
социальной,
экологической
|
управленческой
|
социальный
|
экологический
|
управленческий
| |||||||||
любая
|
«этический
бизнес»
|
прямой [3]
|
косвенный [4]
| ||||||||||
1
|
Традиционные
инвестиции
|
И
|
|
|
|
Р-1
|
|
|
|
|
О
|
| |
2
|
Ответственные
инвестиции
|
|
И
|
|
|
Р-1
|
|
Р-2
|
Р-2
|
|
О
|
| |
3
|
ESG-инвестиции
|
|
|
И
|
И
|
|
Р-2
|
Р-2
|
Р-2
|
Р-2
|
|
О
| |
4
|
Традиционные
с ESG
|
И
|
|
И
|
И
|
Р-1
|
Р-2
|
Р-2
|
Р-2
|
Р-2
|
О
|
О
| |
5
|
Импакт-инвестиции
|
|
И
|
И
|
|
Р-1
|
|
Р-1
|
Р-1
|
|
О
|
| |
6
|
Социальные
инвестиции
|
|
И
|
|
|
|
Р-2
|
Р-1
|
|
|
О
|
| |
7
|
Венчурная
филантропия
|
|
|
И
|
|
Р-2
|
|
Р-1
|
Р-1
|
|
О
|
|
Примечание: уровень приоритетности для инвестора: 1 (выше), 2 (ниже).
Таблица 2
Позиция авторов относительно статуса импакт-инвестиций
Синоним
понятий
|
Подкласс
|
Самостоятельный
класс инвестиций
| ||||
ESG-инвестиции
|
социальные
инвестиции
|
социально-ответственные
инвестиции
|
ESG-инвестиций
|
социально-
ответственных инвестиций
|
инвестиций
в устойчивое развитие наряду с социальными, социально-ответственными и ESG-инвестициями
| |
Аксакова
Н.В. [3]
|
Саврасова
Д.В.
[15]
|
Романова О. А., Пономарева
А. О. [14]
|
Святохо
Н.В.
[16]
|
Ломачинская
И.А.
[11]
|
Джанончелли А., Гаджиотти Г., Боярди П., Пикон
Мартинес А. [23]
|
Аксакова Н.В. [3]
|
Силина С. А., Панкратов В. В. [17]
|
Грим Д. М., Берковиц Д. Б. [24]
|
Денисов
С.А., Джазовская И.Н. [8]
|
О'Донохью Н., Лейонхуфвуд К., Салтук Ю.,
Багг-Левин А., Бранденбург М. [26]
| |||
Казакова
Н.В., Славнецкова Л.В. [9]
| ||||||
Буш Т., Брюс Кларк П., Дерволл Дж. и др. [20]
| ||||||
Комбарова
А.Е., Протас Н.Г. [10]
| ||||||
Азизи
Е.О., Азизи О., Клевцов В.В. [2]
| ||||||
Азизи
Е.О.
[1]
| ||||||
Шлюттера Д., Шатцляйна Л., Хана Р. и Вальднер
С. [28]
| ||||||
Баташова
А.Ф., Ткачева О.А., Барсуков С.М., Барсукова С.В., Попова Э.М. [4]
|
инвестиций. Как отмечает Н.В. Аксакова, сейчас это является доминирующей концепцией импакт-инвестиций среди экспертов и инвесторов [3]. Однако большинство авторов относят импакт-инвестиции к инвестициям в устойчивое развитие наряду с социальными, социально-ответственными и ESG-инвестициями
В соответствии с функциональным назначением все инвестиции делят на две группы:
1) инвестиции для воздействия в соответствии с концепцией IFSI. Этот вид инвестиций предназначен для осуществления действия (толчка, импульса); оказания воздействия на традиционную систему инвестирования для вовлечения ее в систему устойчивого инвестирования. Такие авторы как Буш Т., Брюс Кларк П., Дерволл Дж. и др. [20], а также Баташова А.Ф., Ткачева О.А., Барсуков и др. [4] рассматривают импакт-инвестиций для осуществления воздействия;
2) импакт-инвестиции переводятся как инвестиции, оказывающие воздействие (impact investments), что трактуется как «инвестиции воздействия» или «инвестиции с воздействием». Встречается также трактовка импакт-инвестиций как «преобразующих инвестиций», а также «инвестиций социального воздействия» (Social impact investment). Этот вид инвестиций предназначен для осуществления действия, направленного на конкретный объект с целью изменения чего-либо в этом объекте. Большинство авторов рассматривают импакт-инвестиции как «инвестиции воздействия» [1, 2, 6, 8, 9, 16, 20, 21, 23, 25].
На основе проведенного анализа в таблице 3 представляем критерии импакт-инвестиций.
Таблица 3
Критерии импакт-инвестиций
№
п/п
|
Критерии
|
Содержание
|
1
|
Цель
|
изначальная
преднамеренность вложения для достижения двойной (финансовой и нефинансовой)
выгоды
|
2
|
Результат
|
комбинированный
результат (финансовый + социальный/экологический)
|
3
|
Длительность
получения результата
|
долгосрочная
|
4
|
Размер
получаемого финансового результата
|
окупаемость
инвестиций (диапазон), минимум – возврат капитала
|
5
|
Измеримость
социального/экологического эффекта
|
создание
дополнительной ценности
|
6
|
Транспарентность
|
открытость
данных о реализации проекта и его результатах
|
7
|
Реализуемая
бизнес-модель
|
предоставление
социального блага интегрировано в бизнес-модель в качестве инклюзивной
составляющей (интеграция в стратегию)
|
8
|
Функциональное
назначение
|
инвестиции
воздействия/с воздействием
|
9
|
Статус
|
подкласс
инвестиций в устойчивое развитие
|
Практика осуществления импакт-инвестиций в российской экономике
Несмотря на наличие статистики по импакт-инвестициям в мире [5], даже примерные данные по рынку импакт-инвестиций в России отсутствуют. Тем не менее, импакт-инвестирование в России осуществляется.
Прежде всего, следует отметить достаточно широкий круг субъектов импакт-инвестирования, а именно:
- юридические лица различных видов экономической деятельности, которые в силу отсутствия понятия импакт-инвестиций в нормативных актах, осуществляют их под видом социально-ответственных или ESG-инвестиций. Например, в таблице 4 представлены компании, реализующие социальные проекты в России в рамках программы «Лучшие социальные проекты России»;
- социальные предприниматели [6], которые по состоянию на март 2025 г. составляют всего 0,18% от всех субъектов малого и среднего бизнеса. Почти половина импакт-проектов реализуется в сферах дополнительного образования для взрослых и детей (24%), дополнительного ухода за несовершеннолетними (14%), физкультурно-оздоровительной деятельности и спорта (10%) [7];
- импакт-фонды с различным фокусом инвестирования (Zerno Ventures, Соль);
Таблица 4
Компании, осуществлявшие в 2023-2024 гг. социальные проекты
№
п/п
|
Вид
деятельности (основной)
|
Компании
|
1
|
Финансовая
и страховая
|
СБЕР, ООО «АльфаСтрахование – ОМС», ПАО КБ
«Уральский банк реконструкции и развития», АО «Альфа-Банк», РНКБ Банк (ПАО),
АО «Россельхозбанк», ВТБ, Цифровая экосистема МТС, АО СК «Астро-Волга»,
СберСеллер, СберСтрахование жизни, ООО «АК БАРС СТРАХОВАНИЕ»
|
2
|
Добыча
полезных ископаемых
|
ПАО «РУСОЛОВО»
|
3
|
Обрабатывающие
производства
|
ПАО НЛМК, ООО «АККЕРМАНН ЦЕМЕНТ, AB InBev Efes, АО «Эйч
энд Эн» (Health & Nutrition), Косметический бренд Natura Siberica, ООО
«ЛУКОЙЛ-Пермнефтеоргсинтез»
|
4
|
Транспортировка
и хранение
|
ГУП «Московский метрополитен», Дирекция
железнодорожных вокзалов – филиал ОАО «РЖД», S7 Airlines, ОАО «РЖД», ПАО
«Авиакомпания «ЮТэйр», FM Logistic, ГУП «Мосгортранс»
|
5
|
Деятельность
административная и сопутствующие допуслуги
|
Газпромбанк Лизинг, ГК REDMOND
|
6
|
Научные
исследования и разработки
|
Группа компаний ТИОН
|
7
|
Деятельность по операциям с недвижимостью
|
STONE, АО «ДОМ.РФ»
|
8
|
Деятельность в области информации и связи
|
ВКонтакте, ООО «ИНСАЙТ ЛЮДИ», Whoosh, ГК ЕЮС, АО
«Редакция газеты «Вечерняя Москва», ИД «Аргументы и факты», ФГУП
«Международное информационное агентство «Россия сегодня», ООО «ЛАБОРАТОРИЯ
АЛФАВИТ, Skillbox
|
9
|
Торговля
|
ООО «Бэст Прайс» бренд Fix Price, ПАО
«Газпром», Группа «М.Видео-Эльдорадо», X5 Group, Сеть зоомагазинов «Четыре
Лапы», Медиабренд «Новый очаг», ООО «ЭГИС-РУС», ООО «Сентисс Рус», ООО
«Фармацевтическая компания ПУЛЬС»
|
10
|
Деятельность
рекламная и исследование конъюнктуры рынка
|
Independent Media, ООО «Фэшн Пресс», Rambler&Co,
Медиахолдинг МАЕР, РГ Медиа, Коммуникационное агентство «ДБО», Greenworks
|
11
|
Деятельность
головных офисов
|
АО «Газпром-медиа Холдинг», NL International, GRT Consulting, ПАО «ЛУКОЙЛ»
|
12
|
Деятельность в области телевизионного и
радиовещания
|
ООО ГПМ Радио бренд «Авторадио», ООО ГПМ Радио
бренд ENERGY, ООО ГПМ Радио бренд Relax FM, ООО «Телеканал ТВ3», АО
«ТНТ-Телесеть», телеканал ТНТ, Радио Sputnik, АО «Телеканал 360»,
Общественное телевидение России, ООО «Телекомпания ПЯТНИЦА», АО «Радио
Зенит», АО «Телекомпания НТВ»
|
13
|
Деятельность в области спорта, отдыха и
развлечений
|
АНО «Атом-спорт»
|
14
|
Образование
|
Школа Бизнеса «Синергия»
|
15
|
Деятельность
в области здравоохранения и социальных услуг
|
РТК-ЦОД, Центральная дирекция здравоохранения –
филиал ОАО «РЖД», Mriya Resort & SPA
|
16
|
Предоставление
прочих видов услуг
|
ООО «ТМ» (Молодежное сообщество ВЫЗОВ)
|
17
|
Государственное
управление
|
Госкорпорация «Росатом»
|
18
|
Деятельность по организации и проведению
азартных игр и заключения пари
|
«Лига Ставок», Группа компаний «Леста Игры»
(проект «Мир танков»)
|
19
|
Деятельность
общественных и прочих НКО
|
Фонд «Созвездие Добра», Благотворительный фонд
«ЛУКОЙЛ», Фонд «Наше будущее», Благотворительный фонд «ПАМЯТЬ ПОКОЛЕНИЙ», БФ
«Солнечный город». Фонд «Собрание»
|
- импакт-стартапы, информация о которых размещена на государственной платформе «Venture guide» [9]. Анализ венчурных инвестиций ESG (в секторе Environmental и Social) показал, что инвесторами реализуемых проектов являются: фонды («Восход», ФРИИ и др.), в том числе корпоративные и государственные, бизнес-ангелы, частные инвесторы, корпоративные инвесторы (Quantur A), финансовые компании (Zerno Ventures, АО «Мединвестиции» и др.), венчурные фонды (Московский венчурный фонд, венчурный фонд «Синдикат», Венчурный фонд МТС и др.), инвестиционные компании (S.T. Capital и др.), инвестиционные фонды (Kama Flow, ИВФ Республики Татарстан и др.), фонды прямых инвестиций (FriendlyVC). Средства привлекаются также с использованием платформ, в частности, через Инвестиционную платформу Zorko. Следует отметить, что далеко не всех проекты отвечают критериям импакт-проектов. Однако анализ показывает, что потенциал реализации импакт-проектов, а также различного вида импакт-инвесторов, имеется;
- «Специализированное финансовое общество «Социального развития», осуществившее два выпуска социальных облигаций в Секторе устойчивого развития Мосбиржи [10] (выпуски 20.06.2020 г., погашение 08.01.2027 г.) с целью финансирования проекта, которое по критериям может соответствовать импакт-проекту. Это проект, реализуемый в форме СГЧП [11], по созданию и техническому обслуживанию объектов дошкольного, общего и дополнительного образования и культуры в городском округе «город Якутск» Республика Саха (Якутия), а именно: строительство 5-ти школ (в том числе национальной и школы искусств), 5-ти детских садов, центра детского творчества (библиотека, центр культуры и современного искусства). Получаемый социальный эффект – обеспечение доступности услуг населения.
Следует также отметить наличие отдельных элементов экосистемы импакт-инвестирования, а именно:
1) мер государственной поддержки социального предпринимательства [18], а также введение в экспериментальном порядке механизма социального заказа в 38 регионах России, который предлагают масштабировать [13];
2) системы продвижения социального предпринимательства, в частности:
- создание карты современных трендов и справочника эффективных социальных практик [12];
- запуск с 2012 года ежегодной программы «Лучшие социальные проекты России» [13];
- деятельность некоммерческой организации «Фонд региональных социальных программ «Наше будущее» в качестве платформы по представлению импакт-проектов [14];
- наличие площадок взаимодействия представителей органов власти, бизнеса и инвестиционного сообщества в регионах [15];
- запуск в 2020 году Фондом «Навстречу переменам» и Impact Hub Moscow акселерационной программы «Навстречу импакт-инвестициям» [16];
- выполнение ВЭБ.РФ роли «оператора проектов социального воздействия» [17];
3) использование цифровых технологий в сфере импакт-инвестиций, в частности, создание:
- информационного web-ресурса, полностью посвященного социальному предпринимательству;
- информационно-аналитической платформы Venture Guide с ключевыми показателями венчурного рынка Москвы и России, информацией о перспективных рыночных и технологических нишах, стартапах и инвесторах [18].
Заключение
Для реализации концепции устойчивого развития стали использоваться новые виды инвестиций. Одним из последних трендов в мире являются импакт-инвестиции. Особенность их заключается в достижении одновременно двух целей – социального/экологического эффекта и финансового результата. Однако, несмотря на наличие этой принципиальной особенности, существует терминологическая неопределенность данного понятия, следствием которой являются разные походы к статусу импакт-инвестиций, начиная от отождествления их с ESG-инвестициями до выделения в отдельный класс. Рассмотрение границ применимости различных видов инвестиций (направленность вложений, получаемый целевой результат, наличие обязательной оценки и измерения результата), а также их функционального назначения позволило обосновать выделение импакт-инвестиций в подкласс инвестиций в устойчивое развитие (наряду с социальными, социально-ответственными и ESG-инвестициями). По предложенным критериям (цель, результат и длительность его получения, размер получаемого финансового результата, измеримость социального/экологического эффекта, транспарентность, реализуемая бизнес-модель, функциональное назначение, статус) определены сущностные особенности импакт-инвестиций.
Несмотря на отсутствие понятия импакт-инвестиций в нормативной базе в России, практика их использования существует, поскольку российская экономика нуждается в новых подходах к инвестированию, в том числе для реализации национальных проектов, больше половины которых являются социально значимыми. В настоящее время импакт-инвестиции реализуются под видом социально-ответственных или ESG-инвестиций достаточно широким кругом различных субъектов (юридическими лицами как минимум 19 видов деятельности, социальными предпринимателями, импакт-фондами, импакт-стартапами, специализированным финансовым обществом), хотя количество импакт-проектов является незначительным. Более того, создаются отдельные элементы экосистемы импакт-инвестиций в части принятия государственных мер и продвижения социального предпринимательства, в том числе с использованием цифровых технологий. Все это свидетельствует о наличии в России потенциала реализации импакт-проектов, а также различного вида импакт-инвесторов.
[1] Определены в Федеральном законе от 25.02.1999 №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» как «… денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».
[2] Edexpert. Импакт-инвестиции. Как в России развивается социально преобразующее партнерство корпораций и частных школ. [Электронный ресурс]. URL: https://edexpert.ru/impakt-investicii?ysclid=md1k5e24u225601405 (дата обращения: 05.07.2025).
[3] Чистый денежный поток, рост стоимости компании, доход, прибыль (в соответствии с предпочтениями инвестора).
[4] Рост стоимости компании, доход (в соответствии с предпочтениями инвестора).
[5] В частности, осуществляется с 2009 г. GIIN (Global Intermediary Identification Number, GIIN) - американской некоммерческой организацией, объединяющей ведущих игроков рынка инвестиций социального воздействия.
[6] Субъекты малого и среднего бизнеса, осуществляющие социальное предпринимательства с целью решения социальных проблем граждан и общества в соответствии с Федеральным законом от 26.07.2019 №-245-ФЗ [18].
[7] Ведомости. В реестре социальных предпринимателей состоит более 12 тысяч участников. //14 марта 2025 г. [Электронный ресурс] URL: https://www.vedomosti.ru/press_releases/2025/03/14/v-reestre-sotsialnih-predprinimatelei-sostoit-bolee-12-tisyach-uchastnikov; https://www.kp.ru/daily/27598/4871377/?erid=LjN8K7ksU (дата обращения: 10.06.2025).
[8] BANKIROS. Хедлайнеры добра: объявлены лауреаты XII Программы «Лучшие социальные проекты России». 21 июня 2024. [Электронный ресурс]. URL: https://vc.ru/id3505787/1259193-obyavleny-laureaty-xii-programmy-luchshie-socialnye-proekty-rossii (дата обращения: 13.06.2025).
[9] Венчурные инвестиции. [Электронный ресурс]. URL: https://ventureguide.innoagency.ru/ (дата обращения: 05.07.2025).
[10] Сектор устойчивого развития – Московская биржа. [Электронный ресурс]. URL: https://www.moex.com/s3019 (дата обращения 15.06.2025).
[11] Соглашения о государственно-частномпартнерстве.
[12] Редакция ADPASS. Креативно, социально, ответственно: зачем нужна и как устроена карта коммуникационных практик социальных проектов. //15.11.2024. [Электронный ресурс]. URL: https://adpass.ru/zachem-nuzhna-i-kak-ustroena-karta-kommunikatsionnyh-praktik-sotsialnyh-proektov/ (дата обращения 15.06.2025).
[13] Программа «Лучшие социальные проекты России». [Электронный ресурс]. URL: https://socprojects.org/ (дата обращения 15.06.2025).
[14] Фонд региональных социальных программ «Наше будущее». [Электронный ресурс]. URL: https://nb-fund.ru/ (дата обращения 15.06.2025).
[15] Подиум импакт-проектов. [Электронный ресурс]. URL: https://invest-impact.ru/ (дата обращения 15.06.2025).
[16] Об импакт-инвестициях – Навстречу переменам. [Электронный ресурс]. URL: https://fond-navstrechu.ru/ob-impakt-investitsiyah/ (дата обращения 15.06.2025).
[17] ВЭБ.РФ. Проекты социального воздействия. [Электронный ресурс]. URL: https://вэб.рф/agent-pravitelstva/psv/ (дата обращения 15.06.2025).
[18] Венчурные инвестиции. [Электронный ресурс]. URL: https://ventureguide.innoagency.ru/ (дата обращения: 05.07.2025).
Страница обновлена: 16.07.2025 в 12:23:19