Анализ инвестиционной привлекательности золота: особенности размещения капитала в драгоценный металл

Введение

Актуальность. Драгоценные металлы, а в частности золото, на протяжении многих лет являются привлекательными активами для инвесторов. Инвестиционная привлекательность золота всегда была предметом оживленных дискуссий среди финансовых аналитиков и экономистов. Однако прежде чем принимать решение о вложении средств в этот драгоценный металл, важно понять его особенности и потенциальные выгоды от таких инвестиций.

Исторически золото, с одной стороны выступает символом накоплений и богатства, а с другой, причем в наибольшей степени – служит безопасной формой сохранения капитала в периоды экономической нестабильности.

Вопросы инвестиций на рынке драгоценных металлов рассматривались в работах различных ученых, таких как Васянин Г.М. [1], Грачева А.О. [2], Коноплева Ю.А. [4], Устинова Д.М. [13] и др. Однако, постоянно изменяющаяся динамика показателей инвестиционного рынка обуславливает необходимость постоянного мониторинга соответствующих ключевых индикаторов и своевременного реагирования в процессе реализации инвестиционной стратегии как на микро, так и на макро уровнях.

Исследование литературных источников обусловило формирование цели и задач исследования.

Целью работы является разработка на основании исследования инвестиционных характеристик основных инструментов рынка, рекомендаций по повышению эффективности привлечения инвестиций в золото.

Цель статьи предопределила необходимость решения следующих задач, которыми являются:

- изучение теоретических основ инвестиционной привлекательности золота;

- анализ показателей инвестиционной привлекательности основных форм размещения капитала на рынке драгоценных металлов;

- исследование взаимосвязи динамики курса золота с другими показателями финансовой системы;

- определение приоритетных направлений развития современного инвестиционного рынка.

В работе проведен анализ инвестиционных показателей золота, обозначены факторы, влияющие на его ценность, и предложены стратегические рекомендации для успешной реализации инвестиционных возможностей.

Авторская гипотеза заключается в предположении о том, что золото, в условиях экономико-политической нестабильности, играет роль ключевого защитного актива, однако его доминирование в инвестиционных портфелях может препятствовать перетоку капитала в реальный сектор экономики, что требует развития альтернативных инструментов, таких как цифровые финансовые активы.

Научная новизна исследования заключается в комплексной оценке инвестиционной привлекательности современных инструментов вложения в золото на российском рынке (2024 г.), а также в предложении интеграции цифровых активов как механизма диверсификации и стимулирования инвестиций в реальный сектор экономики.

В качестве методов получения и обработки первоначальной информации в работе использованы:

- анализ статистических данных, полученных из открытых источников;

- обзор научных публикаций и нормативных материалов.

- сравнительный анализ инвестиционных инструментов;

- корреляционный анализ взаимосвязи курса золота с фондовым индексом и инфляцией;

Результаты исследования

В условиях нестабильности мировых рынков и инфляционных рисков, золото остается одним из наиболее надежных инструментов для сохранения капитала. Привлекательным для инвесторов золото является благодаря тому, что оно обладает рядом уникальных свойств:

1. Историческая ценность. С древних времен золото играло важную роль в мировой экономике; оно использовалось и в качестве денег, выполняя основные функции (мера стоимости, средство обращения, платежа, накопления, мировых денег), и, в условиях развития рынка современных финансовых инструментов, сохранило свою ценность.

2. Безопасность во время кризиса. Золото традиционно рассматривается как форма сохранения капитала в периоды финансовой, экономической или политической нестабильности. В условиях экономического спада, девальвации национальной валют, войны, санкций и прочих неблагоприятных событий, инвесторы предпочитают покупать драгоценный металл, что приводит к росту его стоимости.

В подтверждение сказанному приведем динамику курса золота (рис. 1) в Российской Федерации за 2024 г.

Рис.1. – Динамика курса золота в РФ за 2024 г.

Источник: [9]

Как можно заметить, в 2024 году наблюдался устойчивый рост цены рассматриваемого драгоценного металла, при, относительно, незначительных колебаниях его стоимости относительно тренда. Более детальный анализ количественных показателей курсовой динамики будет рассмотрен далее. Однако, даже на основании визуального анализа тренда можно сделать вывод о характере изменения стоимости золота.

Отметим еще ряд особенностей драгоценного метала, которые делают его привлекательными для инвестиций:

1. Форма защита от инфляции. Одним из важных преимуществ инвестиций в золото является способность драгоценного металла защищать капитал от инфляции. В периоды высокой инфляции или, как уже отмечалось раньше, финансовой нестабильности, цена на золото часто растет, так как данный вид актива воспринимается инвесторами как более стабильный по сравнению с другими финансовыми инструментами.

2. Диверсификационная составляющая портфеля. Размещение капитала в золото может служить важным элементом диверсификации при формировании инвестиционного портфеля. Диверсификация позволяет снизить риски, связанные с изменением курса других активов, таких как акции или облигации, что определяет предпочтения инвесторов относительно включения в свой портфель определенной части драгоценного металла. В частности золото является равной частью, по сравнению с другими элементами, портфеля Гарри Брауна, который относится к так называемым «вечным» портфелям [8].

3. Ликвидность. На сегодняшний день золото остается достаточно высоколиквидным активом. Указанный металл можно легко купить или продать на различных рынках по мировой цене. Его можно достаточно быстро трансформировать в денежные средства, что также повышает инвестиционную привлекательность золота. Следует, правда отметить, что в современных условиях высокой ликвидностью обладают не столько банковские металлы, сколько производные финансовые инструменты и другие активы (о которых речь пойдет далее), цены которых привязаны к драгоценному металлу.

На сегодняшний день, в мировой практике существует несколько способов вложения средств в золото: физическое золото, золотые инвестиционные фонды, акции золотых компаний, металлические счета, фьючерсы и опционы на золото. Подробно на указанных инструментах в данной статье не будем останавливаться, поскольку они достаточно подробно описаны в современной литературе [1, 3, 13]. Однако целесообразно провести анализ доходности и рисков инвестиций в ряд из перечисленных инструментов.

Итак, на основании индекса курса золотых слитков можно отметить, что годовой уровень доходности данного вида инвестиций по слиткам разной массы составил в среднем 46,98% [9]. Для оценки степени риска изменения доходности было рассчитано стандартное отклонение соответствующей величины, значение которого составило 1,0964%, что свидетельствует о незначительной волатильности доходности актива.

Аналогичными показателями доходности и риска характеризуются индексы цен инвестиционных монет, содержащих золото. Ниже приведены графики курсов нескольких инвестиционных монет (рис. 2).

Рисунок 2 – Динамика индексов инвестиционных монет за 2024 г.

Источник: [9]

По данным, представленным на графике, можно заметить хоть и схожий, но разный уровень динамики цен рассматриваемых активов. Несмотря на то, что цены монет отличаются, инвестиционные характеристики данного вида активов остаются прежними (годовая доходность – 46,98%, стандартное отклонение доходности – 1,0964%). Визуальные различия степени колебания курсов вызваны разными стоимостными диапазонами вследствие отличий в содержании драгоценного металла в монетах.

Один из популярных и доступных инструментов инвестирования в золото, являются паевые инвестиционные фонды (далее ПИФы), которые специализируются на размещении капитала в драгоценный металл. Преимуществами таких фондов являются ликвидность и, благодаря опосредованному инвестированию, возможность размещать в них любое количество денежных средств. Также преимуществом инвестирования средств в ПИФы является то обстоятельство, что при таких операциях оформление и перечисление налога осуществляет налоговый агент, в отличие от, скажем, операций с физическим металлом или инвестиционными монетами.

Далее рассмотрим основные показатели инвестиционной привлекательности ряда биржевых ПИФов. В качестве объекта исследования выбраны именно биржевые фонды, поскольку благодаря обращению на Московской Бирже (далее МБ), ценные бумаги таких фондов имеют наибольшую ликвидность (табл. 1). Данные для определения основных индикаторов представлены по основании материалам сайта investfunds.ru [9].

Таблица 1. – Инвестиционные характеристики биржевых ПИФоф, размещающих капитал в золото (Источник: составлено авторами по [9])

Название фонда	Управляющая компания	Доля золота в портфеле активов (%)	Доходность за год (%)	Волатильность доходности (%)	Привлечение средств за год (млн. руб.)
Альфа-Капитал Золото	Альфа Капитал	99,68	47,60	1,12	2410,09
Золото Биржевой	ВИМ	97,75	47,42	1,08	-288,63
Первая-Фонд Доступное золото	Управляющая компания ПЕРВАЯ	92,21	47,90	1,14	-118,26
Т-Капитал Золото	Т-Капитал	99,81	50,01	1,47	2592,36

На основании представленной в таблице 1 данных, можно заметить, что рассмотренные ПИфы показали высокий уровень доходности, при относительно стабильном ее колебании. Стандартное отклонение доходности (волатильность) составило не более 1,47%. Несмотря на то, что по некоторым фондам имел место отток средств, общая сумма привлечения капитала фондами превышает такой отток, что также свидетельствует о высокой инвестиционной привлекательности рассматриваемого инструмента.

Несмотря на отмеченные преимущества вложений капитала в золото, существуют и определенные минусы такой формы инвестирования.

Одна из особенностей инвестиций в драгоценные металлы заключается в отсутствии регулярности в выплатах дохода. Золото, как и любой другой драгоценный металл, в отличие от акций или облигаций, не приносит дохода в виде дивидендов или купонных выплат. Инвестор может получить финансовый результат от операций с драгоценным металлом только в случае изменения его стоимости. Это делает золото менее привлекательным для консервативных инвесторов, которые стремятся размещать средства в активы с постоянным доходом. Исключение могут составить депозиты в драгоценных металлах, однако на сегодня данный инструмент является мало распространенным.

Вторым недостатком можно отметить нестабильность (волатильность) цен, а, следовательно, и доходности инвестора. Несмотря на то, что курс золота в настоящее время в целом стабилен (что было показано выше), цена драгоценного металла может существенно колебаться в краткосрочной перспективе, особенно при изменениях в экономической или политической ситуации. Такая волатильность может создавать риск значительных потерь в случае неправильно определения и выбора времени для размещения или вывода капитала.

В третьих, стоит отметить наличие издержек на хранение и страхование физического металла. Данный вид расходов может возникнуть, если инвестор выбирает физическое золото. В этом случае важно учитывать расходы, связанные с хранением драгоценного металла, в случае использования соответствующих банковских услуг. Кроме того, владелец таких активов может воспользоваться услугами страхования своих имущественных ценностей, что также потребует дополнительных затрат. Немаловажной особенностью инвестиций в физическое золото является наличие существенных спредов между ценами покупки и продажи металлических слитков или монет.

Однако, несмотря на отмеченные отрицательные аспекты, инвестиции в золото, как форма вложения капитала сохраняют достаточную привлекательность.

Одним из особых инструментов инвестирования на рынке драгоценных металлов являются акции золотодобывающих предприятий. Данный вид инвестиций не является прямым вложением в драгоценный металл, однако позволяет получать доход от роста капитализации предприятий, осуществляющих добычу золота.

Отмеченная форма инвестиций сочетает в себе с одной стороны форму размещения капитал на фондовом рынке, а с другой – может рассматриваться и как инструмент рынка драгоценных металлов.

В связи с чем, целесообразно рассмотреть основные характеристики акций компаний, осуществляющих добычу золота в контексте двух сегментов финансового рынка: рынка ценных бумаг и рынка золота.

Приведем показатели доходности и риска акций ведущих золотодобывающих компаний РФ (табл. 2).

Таблица 2. – Характеристики акций золотодобывающих предприятий за 2024 г. (Источник: составлено авторами по [9])

Показатели	Название золотодобывающего предприятия (тиккер акций)
	ПАО «Полюс» (PLZL)	ПАО «Селикдар» (SELG)	ПАО «Южуралзолото Группа Компаний» (UGLD)	ПАО «Лензолото» (LNZL)	ПАО «Бурятзолото» (BRZL)
Годовая доходность (%)	43,48	-53,17	34,13	7,56	49,34
Стандартное отклонение доходности (%)	1,95	2,38	2,86	2,85	3,42
Коэффициент β (индекс Московской Биржи)	0,21	0,99	0,91	0,80	0,28
Коэффициент β (индекс золота)	-0,069	-0,186	-0,047	-0,101	0,070
Коэффициент корреляции с индексом золото	-0,046	-0,102	-0,022	-0,046	-0,027

На основании данных, отображенных в таблице 2 можно отметить, что доходность ценных бумаг разных предприятий, производящих добычу золота, может существенно отличаться, равно как и стандартное отклонение доходности, определяющее степень риска. В проведенном анализе использовались показатели обыкновенных акций, величина доходности которых определялась изменениями их рыночной стоимости.

Можно заметить, что одни предприятия, такие как ПАО «Полюс» и ПАО «Бурятзолото» продемонстрировали показатели доходности своих акций на уровне, приближенном к среднему значению рынка драгоценных металлов (43,48% и 49,34%), при разной степени риска (1,35% и 3,92% соответственно), в то время как другие показали низкую или даже отрицательную доходность, что более соответствует рынку акций РФ.

Также можно наблюдать разный уровень чувствительности динамики доходности акций рассматриваемых компаний по отношению к изменению доходности индекса Московской Биржи, о чем говорят соответствующие коэффициенты β. Причем, для акций компаний, которые показали минимальную доходность (ПАО «Селикдар» и ПАО «Лензолото»), такие коэффициенты имеют максимальные значения.

Дополнительно были рассчитаны коэффициенты β для определения чувствительности доходности акций по отношению к изменению доходности индекса золота и соответствующие коэффициенты корреляции. Рассчитанные показатели продемонстрировали незначительную отрицательную зависимость между отмеченными величинами. Причем, наиболее отрицательные значения коэффициентов β и корреляции наблюдаются у акций компаний, доходность ценных бумаг которых более чувствительна к изменениям соответствующих характеристик индекса МБ.

Поскольку, по результатам проведенное выше исследования, было установлено, что инвестиционные характеристики ряда инструментов рынка драгоценных металлов имеют определенную зависимость с показателями фондового рынка, кроме того, динамика курса драгоценного металла во многом определяется степенью неопределенности в предпочтениях инвесторов, в результате которой капитал направляется в резервный актив, проведем анализ степени взаимосвязи изменений цены драгоценного металла с рядом ключевых индикаторов финансовой системы Российской Федерации за 2024 г.

В качестве одного из параметров, характеризующих инвестиционную привлекательность финансовых вложений рассмотрим изменения величины фондового индекса Московской биржи. Также важным является определение возможной корреляция между изменением уровня потребительских цен, характеризующего степень инфляции и изменением стоимости золота.

Основные показатели, демонстрирующие изменения выбранных объектов анализа приведены в таблице 3.

Таблица 3. – Динамика цены золота, фондового индекса и уровня инфляции в РФ за 2024 г. (Источник: составлено авторами по [9])

Месяц (№)	Курс золота		Значения индекса Московской Биржи		Уровень инфляции
	на конец месяца (руб.)	изменения к предыдущему месяцу (%)	на конец месяца (б.п.)	изменения к предыдущему месяцу (%)	% к предыдущему месяцу	% изменения за месяц
01	5 805,98	96,88	3 214,19	103,71	100,86	0,86
02	6 010,85	103,53	3 256,80	101,33	100,68	0,68
03	6 575,81	109,40	3 332,53	102,33	100,39	0,39
04	6 913,94	105,14	3 469,83	104,12	100,50	0,50
05	6 764,58	97,84	3 217,19	92,72	100,74	0,74
06	6 405,84	94,70	3 154,36	98,05	100,64	0,64
07	6 636,67	103,60	2 942,68	93,29	101,14	1,14
08	7 382,37	111,24	3 545,07	120,47	100,20	0,20
09	7 940,04	107,55	2 857,56	80,61	100,48	0,48
10	8 640,65	108,82	2 560,20	89,59	100,75	0,75
11	9 151,23	105,91	2 578,00	100,70	101,43	0,43
12	8 551,74	93,45	2 883,04	111,83	101,32	0,32

На основании данных представленных в таблице 3, проведя простые вычисления, можно определить средний за месяц уровень доходности золота, индекса Московской Биржи, а также рассчитать средние значения уровня инфляции (табл. 4).

Таблица 4. – Средние показатели изменений курса золота, фондового индекса и уровня инфляции в РФ за 2024 г (%). (Источник: рассчитано авторами)

Показатели	Курс золота	Значения индекса МБ	Уровень инфляции
Среднее за месяц	104,65	98,06	100,64
Стандартное отклонение	5,48	11,15	0,26

На основании представленных в таблице 4 данных можно сделать вывод, что индекс Московской Биржи за рассматриваемый период продемонстрировал снижение в среднем за месяц на 1,94%, что в годовом исчислении составляет -23,34% при достаточно высоком уровне волатильности (11,15%). В тоже время золото характеризуется ростом своей стоимости в среднем за месяц на 4,65% при относительно низкой волатильности (5,48%). Отмеченные показатели свидетельствуют о высокой степени инвестиционной привлекательности драгоценного металла по сравнению с рынком ценных бумаг.

Уровень инфляции характеризуется устойчивым ростом 0,64% в месяц (7,88% в годовом исчислении) при низком значении стандартного отклонения. Проведенный анализ подтверждает теоретические доводы в пользу золота в качестве резервного актива.

Значения коэффициентов корреляции, рассчитанные на основании изменений цены золота, значений индекса московской Биржи и уровня инфляции (см. табл. 3) приведены в таблице 5.

Таблица 5. – Корреляционная матрица изменения курса золота, индекса Московской Биржи и уровня инфляции (Источник: рассчитано авторами)

	Золото	Индекс Московской Биржи	Уровень инфляции
Золото	1,00
Индекс Московской биржи	-0,06	1,00
Уровень инфляции	-0,47	-0,06	1,00

На основании представленных в таблице 5 данных, можно заметить, что наибольшая связь существует между динамикой курса драгоценного металла и изменением уровня инфляции (коэффициент корреляции составляет 0,47). Однако значение отмеченного коэффициента не дает оснований считать данную зависимость статистически значимой.

В результате можно отметить, что исследованная динамика курса золота в сочетании с анализом изменений индекса рынка акций РФ и уровня инфляции, позволяет утверждать, что за 2024 г. золото действительно показало существенный рост курса, что свидетельствует о высокой инвестиционной привлекательности отмеченного актива, однако существенной зависимости между исследуемыми показателями установлено не было.

Следует отметить, что за исследуемый период времени (2024 год) инвестиции в драгоценный металл показали существенный уровень доходности, превышающий доходность банковских вкладов и инвестиций в ценные бумаги.

Важно отметить, что подобная привлекательность инвестиций в драгоценный металл, несмотря на возможность получения высокого уровня дохода для инвестора, характеризуется определенными особенностями, что может иметь ряд последствия для экономического развития государства в целом. Рассмотрим более подробно такие особенности:

1. Ограниченность использования металла. В отличие от других металлов, золото достаточно мало используется для создания новых продуктов или услуг. Существует небольшой ряд отраслей экономики, которые нуждаются в использовании золота в качестве ресурса (ювелирная отрасль, радиоэлектроника, точное приборостроение и т.п.).

2. Поглощение капиталовложений. Золото, в отличие от более инновационных активов, таких как высокотехнологичные компании или стартапы, мало способствует развитию новых технологий или направлений бизнеса, что делает его менее привлекательным для тех инвесторов, которые рассматривают возможности размещения капитала в более динамичные способы вложений.

3. Так же при инвестировании в золото, капитал отвлекается из реального сектора экономики и направляется в активы, которые не принимают участие в создании добавочной стоимости. Еще К. Маркс писал о так называемом «фиктивном капитале» [7, 8]. Следовательно, те средства, которые могли быть использованы для создания добавочной стоимости, сосредотачиваются в резервах, представленных драгоценными металлами (как непосредственно банковскими металлами, так и опосредованно).

Сохранение отмеченной динамики не может способствовать стабилизации как финансовой системы, так и преодолению кризисного состояния и обеспечению устойчивого развития экономики.

В связи с вышесказанным для более полного обеспечения перемещения свободного капитала в реальный сектор экономики, целесообразно развитие следующих, приоритетных направлений развития инвестиционного рынка:

1. Развитие инфраструктуры опосредованного инвестирования в реальный сектор экономики, в том числе и для частных инвесторов. На сегодняшний день доступной возможностью для такого инвестирования являются акции и корпоративные облигации, однако зачастую доход от таких вложений обеспечивается за счет изменения биржевой стоимости активов (особенно актуально для акций), т.е. благодаря сделкам на вторичном рынке.

2. Дальнейшее внедрение и расширение программ по повышению финансовой грамотности населения. Причем важной составляющей в процессе повышения финансовой грамотности считаем акцентуацию внимания на источники формирования капитала и его добавочной стоимости, а так же инструментах и способах инвестирования в реальный сектор экономики.

3. Расширение сферы применения цифровых финансовых активов с возможностью их эмиссии для владельцев бизнеса и использования в качестве объекта инвестирования, широкого круга инвесторов. В условиях развития информационных технологий и цифровой экономики отмеченный инструмент с одной стороны способен обеспечить быстрый приток капитала в реальный сектор, а с другой – может служить возможностью размещения свободных средств инвесторов в бизнес процессы, требующие привлечения капитала.

Последний пункт целесообразно рассмотреть более подробно. Итак, цифровые финансовые активы позволяют создавать новые гибкие моделей финансирования, в которых инвесторы могут вкладывать небольшие суммы денег, получая при этом долю в бизнесе или процентный доход, в то время как капитал инвесторов задействован в реальном секторе экономики.

Для активного использования цифровых финансовых активов, которые могут стать альтернативой сосредоточения капитала в его резервных формах, важными условиями являются:

- обеспечение регуляторной определенности, т.е. создание единого подхода к регулированию операций с отмеченным видом активами;

- устранение технических рисков (сбоев, ошибок, защиты от атак) для обеспечения сохранности средств инвесторов;

- обеспечение ликвидности таких активов благодаря созданию цифровых площадок, позволяющих размещать запросы на привлечение капитала и предложения по вкладам свободных средств.

Обобщая сказанное, можно отметить, что поскольку рост курса золота обусловлен спросом на него не как на сырьевой ресурс, а как на актив, обеспечивающий сохранность средств, более перспективной формой развития современного инвестиционного рынка видится расширение сферы использования цифровых финансовых активов с привлечением капитала в реальный сектор экономики.

Выводы и предложения

Одним из эффективных способов защиты капитала в условиях экономической и финансовой нестабильности, высоком уровне инфляции, геополитических рисков являются инвестиции в золото. В России, в 2024 году наблюдались высокие показатели доходности, при относительно низкой степени риска разных форм инвестиций. Однако, как и любой другой актив, драгоценные металлы имеют свои особенности.

Инвесторам, перед тем, как принять решение о размещении капитала, важно четко определять свои цели оценивать риски, учитывая разные формы инвестирования, такие как физическое золото в форме банковских слитков, инвестиционные монеты, ПИФы, акции золотодобывающих предприятий и др.

Одна из особенностей инвестирования в золото, равно как и в другие драгоценные металлы, состоит в отвлечении инвестируемых средств, которые могли бы быть направлены в реальный сектор экономики (напрямую или опосредованно). Учитывая такую особенность, целесообразным является расширение возможных форм и инструментов размещения капитала, которые бы обладали инвестиционными показателями, характерными для рынка драгоценных металлов (высокой доходности и относительно низкой степенью риска). Такими инструментами, в современных условиях могут выступать цифровые финансовые активы, предоставляющие уникальные возможности для привлечения капитала. Однако, для эффективного внедрения и использования этих инструментов важно обеспечить регуляторную среду, возможности управления рисками и техническую надежность.