Психологические аспекты формирования механизма принятия инвестиционных решений

Одной из ключевых проблем функционирования финансовых рынков развивающихся стран является механизм принятия инвестиционных решений на финансовых рынках, используемый как институциональными, так и индивидуальными инвесторами. Участники финансового рынка с помощью фундаментального и/или технического анализа прогнозируют цены активов. О влиянии психологии инвесторов Основные составляющие инвестиционного анализа следующие [1]: − фундаментальный анализ; − технический анализ; − анализ ликвидности; − анализ «настроения» рынка. Фундаментальный анализ основан на информации, которая доступна для того, чтобы его провести (отчеты компаний, различных статистических данных, экспертных оценок), систематизировать результаты и создать на его базе модели субъекта, позволяющие делать прогнозы. Базой для проведения технического анализа являются графики исторического изменения цен. Сторонники такого подхода изучают конфигурации на графиках истории цен и создают сценарии поведения, и в ситуации прогнозировании они признают, что независимо от актива конкретная графическая конфигурация включает те же самые вероятные сценарии динамики цен, вследствие чего нет необходимости в изучении другой информации по этому активу [6]. Преимущества и недостатки применения вышеуказанных методов анализа для принятия инвестиционных решений и прогнозирования, на мой взгляд, недостаточно изучен, и оценки, полученные с их помощью, как правило, неполны и противоречивы. Оценить влияние на финансовые рынки фактора ликвидности или движения финансовых ресурсов также трудно. Анализ ликвидности довольно часто не проводится. Современная практика развивающихся финансовых рынков показывает, что ликвидность следует рассматривать как самостоятельный фактор, который оказывает значительное влияние на цены и, следовательно, требует детального изучения [2]. Механизм принятия инвестиционных решений не может быть полным и эффективным без учета психологии инвестора – еще одного, четвертого фактора, который объясняет, почему поведение человека на финансовом рынке далеко не всегда бывает рациональным, как это предполагается в классической экономической теории. Кроме того, доказано, что многие события на рынке финансовых активов – это импульсивные решения и связаны с эмоциональной реакцией инвесторов. Таким образом, понимание аспектов поведения инвестора позволяет получить максимальную эффективность от использования результатов различных методов анализа [3]. Ранее изученные отклонения в поведении участников финансового рынка и, в частности, инвесторов, дают возможность предположить, что одним из основных проявлений отсутствия рационального поведения участников финансового рынка является стремление инвесторов к определенным активам, а также методам и конфигурациям анализа. Это, в том числе, касается фундаментального и технического анализа. Таким образом, можно сделать вывод о том, что сначала становится популярным метод анализа, и только тогда его можно будет назвать полезными в краткосрочной перспективе, но только при условии, что он в наибольшей мере отражает текущие предпочтения инвесторов. Соответственно, крайне важно проследить текущие приоритеты аналитиков, изменения общего мнения участников рынка и отделить, так называемые, идеи, пользующиеся наибольшей популярностью. Излишние эмоции инвесторов Аналитики утверждают, что рынком правит жадность и страх (по другой версии – надежда). Другими словами, участниками финансового рынка и, с этой точки зрения, всеми финансовыми, в том числе, инвестиционными решениями, управляют два желания: получить прибыль и понести при этом наименьшие риски, – я думаю, что больше всего это похоже на такие чувства как жадность и надежду. Следствием этих двух эмоций являются существенные отклонения рынка от фундаментальных (рациональных) ценностей в связи с тем, что потоки ликвидности часто следуют за эмоциональными порывами. Индивидуальные инвесторы, их объединения, а также представители институциональных инвестиционных организаций демонстрируют предрасположенности, выявленные исследователями в области поведенческих финансов. А именно: часть времени рынок пребывает в состоянии восторга от кажущейся (еще не поверенной) гениальности какой-либо идеи, за которой следует отрицание проблем, противоречащих этой идее, а потом – безразличие или, в некоторых особо неудачных случаях, ненависть к ней [4]. Объяснить подобный цикл можно по-разному. С некоторых точек зрения премия за риск, которая упоминается при обсуждении модели определения стоимости капитальных активов, является следствием такого феномена, или, уже можно сказать, явления современного финансового рынка, как «близорукое отвращение к потерям», когда инвесторы излишне сконцентрированы на недопустимости краткосрочных потерь. Данное явление можно объяснить несколькими способами. Во-первых, люди предпочитают показывать больший интерес и, следовательно, внимание информации, совпадающей с их взглядами (это отклонение в поведении возникают из-за неспособности отказаться от мнения и/или убеждения). Во-вторых, как объяснение предрасположенности людей может служить наше мышление стереотипами (это отклонение в поведении возникает из-за создания аргумента на основе непредставительной выборки). В-третьих, это стремление людей к сравнению, таким образом, за основу для сравнения очень часто могут принимать явления с другой природой, а также которые произошли в другом контексте. Кроме того, появление феномена «близорукое отвращение к потерям» способствует желание людей верить в точность прогнозов и отрицать количество ошибок в предложениях, на которых эти прогнозы основаны (это отклонение в поведении возникают из-за чрезмерной самоуверенности). Финансовый рынок, благодаря различным прогнозам и подходам к инвестиционному процессу, становится местом агрессивного противостояния идей, настроений и психологии инвесторов. Разница в колебаниях рыночных цен на финансовые активы по сравнению с их реальной стоимостью может быть как значительной, так и долгосрочной. При этом отклонение больше зависит от общей ликвидности и настроя инвестора, другими словами, от тех или иных психологических предпочтений. Поэтому, невозможно принимать рациональные решения без понимания психологического настроя инвесторов, а также интересов всех участников рынка [3]. Инвестиционные решения, принимаемые на финансовых рынках, невозможно отделить от психологии и образа мыслей тех, кто эти решения принимает. Поэтому механизм принятия инвестиционных решений и их дальнейшего прогнозирования следует рассматривать совместно с психологическими факторами, влияющими как на инвесторов, так и на рынок. Вывод Важно понимать особенности восприятие риска всеми участниками рынка, потому что классические концепции принятия инвестиционных решений: фундаментальный и технический анализ, – в той или иной степени превалируют в сознании современного инвестора, а в ситуации рыночных катаклизмов они не приносят ожидаемой пользы, потому что игнорируют поведенческие аспекты риска. В первую очередь перестают обращать внимание на то, что концепция риска всегда индивидуальна и что инвесторы и компании оценивают уровень риска в одной и той же ситуации неодинаково. И, хотя большинство участников финансового рынка имеют одинаковый доступ к информации, результаты от принятых ими решений в своем большинстве не совпадают. Основная причина таких расхождений заключается в присущей от природы индивидуальности людей, принимающих решения, уникальности мышления. В соответствие с этим, главным умением инвестора для принятия решения и наиболее прибыльного и наименее рискованного можно назвать способность адаптировать общеизвестные истины.