ESG-инвестиции или “sin stocks”: чему принадлежит будущее?

Введение

Мир современной экономики – это рынок с широким ассортиментом товаров и услуг. Отношения производства, потребления, распределения и обмена становятся более сложными, насыщенными, многоаспектными, интегрированными в мировое хозяйство и международный финансово-экономический процесс. Важную роль играют процессы цифровой трансформации и глобализации. Однако повышение качества жизни и увеличение количества благ цивилизации оборачиваются появлением новых проблем глобального уровня: точек напряженности, дотационных стран и регионов, углубление социального и экономического неравенства, экологических проблем. Положительными сторонами экономического роста и глобализации экономики является понимание гражданами ответственности перед обществом и возможность использования новых финансовых инструментов для поиска ответов на глобальные вызовы. В связи с этим возникает вопрос, какие именно механизмы позволят улучшить качество жизни людей, как организовать бизнес-процессы таким образом, чтобы не просто меньше вредить экологии, но и напротив, восстанавливать окружающую среду, постоянно улучшать качество жизни людей по всем направлениям.

Актуальность данного исследования объясняется стремлением проанализировать диаметрально противоположные, на первый взгляд, направления вложения средств. ESG-инвестиции и «sin stocks», которые являются относительно новыми понятиями и не так давно используются в инвестиционном процессе. В связи с этим целесообразно проанализировать их сильные и слабые стороны в настоящее время и в перспективе. Основной проблемой и центром дискуссии, на наш взгляд, является мотивированность бизнеса и государства в переосмыслении подхода к процессу инвестирования как получения прибыли ради прибыли. Основной задачей в этом направлении нам видится, прежде всего, вложение свободных средств в социально значимые сферы, в воспитание культуры бизнес-среды нового уровня – уровня высоких технологий, интеллекта, экологичности, инновационности всех процессов и при этом гуманизма, в котором жизнь человека и ее качество имеют неоспоримую ценность.

Цель статьи – исследовать особенности развития инвестиционной деятельности нового поколения.

Цель обусловила постановку следующих задач:

- изучить теоретический и методологический материал в области инвестиций в наукоемкие производства, социальный сектор, а также рассмотреть новые тенденции в инвестировании, связанные с изменениями общественных ценностей;

- представить взаимосвязь понятий, проанализировать положительные и отрицательные стороны новых видов инвестиционной деятельности;

- сгруппировать основные подходы к рассматриваемым понятиям и сделать выводы о перспективе их развития в отечественной экономике.

Методологическую основу составили общенаучные методы (анализ и синтез, сочетание исторического и логического и другие) и специфические методы оценки (наблюдение основных показателей, экспертные оценки). Согласно статье 7 Конституции Российской Федерации «Российская Федерация – социальное государство, политика которого направлена на создание условий, обеспечивающих достойную жизнь и свободное развитие человека» [1]. Однако наличие немалого количества социальных проблем привело к необходимости социально-экономического осмысления способов и механизмов реализации эффективной социальной политики. Необходимо отметить усиливающуюся роль государства в современном обществе, которая будет проявляться в оптимальном соотношении создания таких условий для бизнеса, когда стремление к получению прибыли будет сопряжено с социально-этическими ценностями. В своей статье К.Б. Бахтараева [2, с.57] (K.B. Bakhtarayeva, p. 57) предлагает использовать методику отбора компаний для социально-ориентированного инвестирования на российском рынке ценных бумаг, в которой особое внимание уделено таким критериям, как выпуск безопасной, полезной продукции, отсутствие значительного вредного воздействия на окружающую среду, наличие систем и процедур экологического менеджмента, безопасность труда, социальные гарантии. Проблему экологизации производства с позиции эффективного природопользования рассматривали в своих научных исследованиях такие авторы, как Рубцова Л.Н., Чернявская Ю.А. [3]

Новые модели экономики позволяют за счет технологического развития снижать нагрузку на окружающую среду и экономить природный капитал. Таковы «зеленая экономика», экономика замкнутого цикла, низкоуглеродная экономика. Современное стратегическое планирование развития отрасли и организации должно учитывать экологические потребности людей. С развитием рыночной экономики многие противоречия в сфере природопользования обостряются с новой силой. Так, например, расширение производства, связанное с научно-техническим прогрессом, объективно усиливает антропогенную нагрузку на окружающую среду. В этих условиях далеко не все производители осуществляют экологизацию производства на должном уровне. В этой связи должного эффекта можно достичь, объединив усилия государства и частного бизнеса. Этому может способствовать разработка соответствующей кредитной, налоговой политики, а также дальнейшая работа по совершенствованию нормативов и показателей, позволяющая приблизить установление экологически ориентированной политики в стране и создать заинтересованность хозяйствующих субъектов [3, 47] (Rubtsova L.N., Chernyavskaya Yu.A., р.47).

Также этими авторами были затронуты такие вопросы, как перспективы развития в экономике понятия «человеческий капитал» и перспективы дальнейшего восстановления и подъема экономики России с учетом современных тенденций не только в сфере бизнес-среды, но и, прежде всего, в социальной, нравственной, этической сфере, в которой на первый план начинают выступать идеи гуманизма, охраны природы, поведенческие финансы и другие значимые ценностные ориентиры [4-5]

Прежде всего, в рамках исследования целесообразно рассмотреть понятие ESG-инвестиций. Рост интереса к ним обусловлен изменением общественных ценностей. Это заметно по финансовым показателям: пять лет назад фонды, действующие по принципам устойчивых инвестиций, получили всего около пяти миллиардов долларов. В 2020 году сумма инвестиций увеличилась в десять раз. Такую тенденцию можно объяснить изменением ценностей поколения Y (или, строго говоря, переходного поколения от Y к Z). «Миллениалы» неравнодушны к проблемам глобального характера, в частности, к изменению климата, разрушительному воздействию человека на окружающую природную среду. В широком смысле понятие этики бизнеса появилось достаточно давно. Однако именно «игреки» впервые задумались о том, что такое «сознательный» капитализм, и открыли для себя ESG-инвестирование, то есть форму социально ответственного вложения средств, при котором решение об инвестировании принимают на основе вклада организации в развитие социума [6].

ESG – менее «строгая» и более гибкая модель, чем SRI (социально ответственное инвестирование). Во втором случае подразумевается обязательный учет этических и моральных принципов ведения дел. Те, кто поддерживает SRI, никогда не инвестируют в производство табака, алкоголя, оружия. Для приверженцев модели ESG важны следующие составляющие социальной жизни:

- окружающая среда (environment);

- социальное (social) развитие;

- управление компанией (governance).

Компонент «E» означает активность фирмы в области защиты природы и экологии. Примерами социально ответственной деятельности можно считать контроль объемов выбросов в атмосферу, водоемы и почву, раздельный сбор и рациональную утилизацию отходов, ответственное землепользование и т.д.

Компонент «S» предполагает заботу о сотрудниках, обеспечение достойных условий работы, равных возможностей и состязательности при трудоустройстве.

Компонент «G» подразумевает наличие «золотых» стандартов, которыми руководствуется высшее управленческое звено в менеджменте (этические принципы, равенство полов, отсутствие эйджизма, прозрачность операций).

На первом плане всегда оказывается личность, ее позиция по разным вопросам, условия и качество трудовой деятельности. Акцент делается на справедливости при распределении благ и услуг, формировании благоприятного микроклимата. Показатели финансово-хозяйственной деятельности учитываются только по итогам оценки вклада организации в развитие общества.

Инвестиции с учетом указанных выше факторов помогают создать портфель, который отражает ценности потенциальных инвесторов. Посредством этих вложений частный инвестор оказывает влияние на экономику и финансовый рынок, демонстрируя лояльность определенным компаниям. Это и есть пример «сознательного» капитализма.

Инвестиции формата ESG, как показывает практика, остаются выгодными для участников процесса капиталовложения. Они также и более надежные – вследствие отсутствия высоких репутационных, политических, регуляторных рисков. Можно ожидать, что будут обеспечены стабильный денежный поток и прибыльность. Инвестировать таким образом можно несколькими способами, акцентируя внимание на следующих направлениях:

- защита окружающей природной среды;

- социальное развитие;

- корпоративное управление.

В России развитие ESG-инвестирования можно оценить по рейтингу независимого агентства RAEX-Europe. Рейтинг компаний в ноябре 2021 года включает уже 155 организаций (темп прироста – 5 организаций в месяц) из 24 отраслей, в частности, розничной торговли, нефтегазовой отрасли, металлургии, энергоснабжения. Первое место сегодня занимает «Полиметалл» (драгоценные металлы), второе – «СИБУР» (нефтехимическая промышленность), третье – «Лукойл» (нефтегазовая промышленность) [6].

Для нашей страны такой вариант инвестирования становится более целесообразным еще и потому, что отечественные компании часто взаимодействуют с европейскими, в которых используются, например, механизмы трансграничного углеродного регулирования.

ESG-инвестирование имеет и риски. Прежде всего, его универсальные стандарты и механизмы оценки пока отсутствуют. Потенциальным инвесторам нужно проверять активы выбранных фондов, чтобы не ошибиться при анализе их социальной ответственности. Кроме того, данные о долгосрочных финансовых показателях компаний ESG пока также отсутствуют. Наконец, крупные корпорации могут инвестировать таким образом только потому, что они хотят улучшить репутацию.

Таким образом, можно согласиться с руководителем аналитического направления компании «ФИНАМ» Натальей Малых: «Для российских розничных инвесторов пока главным критерием остается цена актива и его потенциальная доходность. В то же время профессиональные управляющие – фонды, особенно те, кто хочет работать с зарубежными инвестициями – начинают вводить в линейку продуктов экологичные новинки, «облагораживать» состав портфелей, а также ссылаться в маркетинговых материалах и инвестиционных декларациях на соответствие инвестиций ESG-параметрам» [7].

Sin stocks («акции греха») считаются противоположностью рассмотренных выше инвестиций. Это капиталовложения в компании, деятельность которых можно считать спорной с точки зрения этики. В то же время их деятельность приносит акционерам и собственникам значительную прибыль. Противоречащие друг другу эффекты приводят к спорам среди потенциальных и реальных инвесторов. С одной стороны, «греховные акции» отличаются высокой выгодой и защищенностью. С другой стороны, во многом они действительно являются аморальными. Деньги в качестве материальной ценности трудно сочетать с моралью как с духовной ценностью.

Приведём несколько примеров sin stocks:

- производство алкогольной продукции;

- производство табачной продукции;

- азартные игры;

- производство и оборот оружия;

- развлечения категории «18+».

На портале «Бизнес-Инсайдер» предлагается классифицировать акции по категориям смертных грехов: гнев (оружие), гордость (табак), жадность (азартные игры), зависть (алкоголь), лень (кредитные организации), похоть (развлечения 18+), чревоугодие (вредная пища) [8].

Однако содержание греховных акций трансформируется в зависимости от времени. К примеру, сейчас молодые люди могут включить в категорию sin stocks акции компаний энергетического сектора (разрушение окружающей природной среды) или мясной промышленности (убийство животных). Также можно по-разному понимать сущность каждого из «греховных» инструментов: алкоголь и табак – это не только порицаемые обществом продукты, но и символы статуса в некоторых странах; оружие – не только способ уничтожения, но и инструмент защиты. Возможно, в будущем в список добавятся новые компании, например, связанные с производством и дистрибуцией компьютерных игр. В настоящее время данное направление является достаточно новым именно с точки зрения методологии и теории, а также в качестве исследовательского материала для анализа развития финансового рынка и его инструментов. В разработке нового теоретического подхода к становлению терминологии инновационного развития экономических систем рассматриваемые понятия сыграют одну из ведущих ролей, так как развитие данного направления может положить начало не просто новому подходу к организации процесса инвестирования, но и в целом стать одной из основных характеристик новой мировой экономики [9].

Несмотря на явные положительные стороны снижения инвестиционных вложений в sin stocks, существуют неоспоримые достоинства данной категории акций, которые не позволяют полностью отказаться от их приобретения и рассмотрения их в качестве значимых инвестиционных активов.

Отметим достоинства «греховных акций», благодаря которым представляется целесообразным их приобретение.

1. Sin stocks, как правило, не реагируют на рыночные колебания, на них не сказываются процессы рецессии и спада. Спрос на вредные вещества растет в сложные для экономики и для страны в целом периоды. В благоприятное время, напротив, люди больше хотят развлекаться.

2. Эти акции стабильно приносят прибыль.

3. Конкуренция в отрасли является низкой, что объясняется высокой степенью регулирования государством деятельности компаний с «греховными» акциями. Новым игрокам становится трудно попасть на рынки сбыта.

4. Степень недооценки инвесторами. Иногда потенциальные инвесторы, работающие, к примеру, в сферах религии, науки, отказываются от выгодной сделки в силу специфики деятельности компаний с «греховными акциями».

Теперь, чтобы картина была объективной, выделим отрицательные стороны sin stocks с экономической точки зрения.

1. Доходность акций зависит от изменения действующего законодательства.

2. Повышение налогов в сфере «греховного» бизнеса зачастую оборачивается снижением спроса на товары и услуги. Соответственно, акции падают в цене.

3. Определенность спроса потребительскими привычками. Прежде всего, у каждого нового поколения формируются свои способы развлекаться, свои ценности. Кроме того, существуют «чёрные лебеди», такие, как пандемия новой коронавирусной инфекции в 2020 году. Из-за распространения вируса были закрыты клубы игровых автоматов, казино, запрещены мероприятия со ставками.

Рассматривая sin stocks в сравнении с акциями ESG-компаний, отметим некоторые статистические показатели. Так, в прошлом году почти четверть притока инвестиций в фонды западных фирм была обеспечена стратегиями с компонентами ESG. Особенно заметны изменения в динамике за 10 лет: в 2011 году только 17 % потенциальных инвесторов интересовались социально ответственными стратегиями, то в 2020 году показатель составил 49 % [9, c.900] (Ystinova L.N., Belai O.S., Siraxetdinova E.R., p.900).

Абсолютное большинство реальных инвесторов оказались довольны своим выбором. Одновременно отмечается рост популярности идей здорового образа жизни, происходит ужесточение регулирования в сферах, связанных с вредными привычками и условно запретными удовольствиями. Свои черты есть и у оборонного сектора. В последние несколько лет государственные бюджеты почти всех стран увеличились. Но выросли и риски для обращения оружия. Это затрудняет расчет операционной эффективности эмитентов – компаний, которые планируют выходить на рынок с sin stocks. Итак, инвестиции в сектор ESG являются более эффективными и результативными, чем капиталовложения в «греховные акции».

Также возникает вопрос, каким образом можно измерить эффективность и сделать выбор в пользу определенных компаний. Прежде всего, отметим, что в 2015-2016 гг. фонды ESG создавались посредством исключения из портфелей sin stocks. Но уже в этом году ESG-компании конкурируют друг с другом, чтобы занять высокое место в списке фирм, привлекательных для инвесторов на конкретном рынке. Эксперты советуют оценивать вклад компании в развитие общества. Вновь подчеркивается важность социальной ответственности как фактора, заставляющего даже самые крупные компании пересматривать стратегии.

На наш взгляд, в таких условиях у России появляются шансы «оживить» рынок и обеспечить изменение баланса акций в портфеле инвестора на долгосрочную перспективу так, чтобы преобладала ESG-составляющая. Будущее sin stocks определится изменением предпочтений поколения Z, которое существенно отличается от предыдущих.

Заключение

Одним из основных выводов, который был сделан в ходе изучения данной темы, стал вывод о том, что со стороны государства необходимо продолжить работу по формированию специализированной структуры по сбору, анализу информации о социальных, экологических, этических факторах в деятельности компании; разработки и создания российских и международных фондовых индексов, социально-ориентированных инвестиций. Авторами выявлены основные проблемы в этой сфере:

- отсутствие четко сформированной инфраструктуры;

- отсутствие прямой поддержки этого процесса со стороны государства;

- несовершенство нормативно-правовой базы;

- отсутствие стандартизированной формы нефинансовых отчетов.

Первая проблема может быть решена с течением лет в результате анализа и интерпретации зарубежного опыта. Вторую проблему можно, во-первых, чётко обозначить для государства, а во-вторых, рассматривать как выбор, возможность для поиска и реализации творческих решений. Нормативно-правовая база подлежит корректировке по результатам прецедентов. Наконец, стандарты отчётов можно будет сформировать в процессе перехода к новым формам инвестирования.

Дальнейшие исследования планируется проводить с учётом изменения ситуации на глобальном рынке и доходов населения.