Monetary policy of the central banks of the EAEU countries in the context of deepening integration processes

На современном этапе углубления интеграционных процессов в Евразийском экономическом союзе (ЕАЭС) определенное значение имеет унификация денежно-кредитной политики (ДКП), проводимой центральными банками стран-участниц. «Несмотря на некоторое своеобразие проводимой каждой из стран-участниц ДКП, следует отметить ограниченную роль центральных банков в экономиках стран ЕАЭС (в части финансирования роста и модернизации) и высокий уровень концентрации активов в крупнейших банках» [4, с. 24] (Suvorov, 2016). Одним из возможных подходов, позволяющих наметить и оценить различие в проводимой ДКП, а также в последующем сформулировать рекомендации, является динамический анализ структуры балансов центральных банков стран ЕАЭС, а также оценка структуры и уровня развития банковских систем стран ЕАЭС.

Банк России (ЦБР). Активы ЦБР, являясь основой эмиссионного процесса, в зависимости от места, занимаемого отдельными статьями в структуре баланса, по-разному влияют на инфляционные процессы (∆Р/Р) и экономический рост (∆У/У). Эти различия отражены в таблице 1. Важно отметить, что валютные резервы, являясь наименее мобильной формой денежного капитала, практически не оказывают влияния на течение воспроизводственных процессов, в то время как процесс эмиссии, обусловленный остальными статьями активов, способствует экономическому росту. Как отмечается, «проводимая по инициативе монетарных властей денежная экспансия оказывает существенное влияние на величину, структуру и рисковые характеристики балансов центральных банков. Возросшая роль балансов центральных банков, как инструмента монетарной политики, дала повод некоторым экономистам называть новую концепцию регулирования «балансовой монетарной политикой» [5, с. 15] (Usoskin, 2016).

Таблица 1

Структура активов Банка России с позиции инфляции и экономического роста

Источник: составлено автором по материалам Банка России [10].

Данные таблицы 1 показывают, что деньги, созданные путем увеличения валютных резервов, на 90% определяют инфляционные процессы, не участвуя в воспроизводственном процессе, и лишь на 10% стимулируют экономический рост. Деньги, выпущенные в обращение путем использования других активов, в основном способствуют экономическому росту (90%), а инфляции – всего 10%. Существенной особенностью активов баланса Банка России является большая доля валютных резервов. Удельный вес данной статьи в активах Банка России в настоящее время составляет 64%. На всех этапах рассматриваемого периода преобладает валютный способ эмиссии денег, который связан с оттоком капитала из страны.

Данные таблицы 1 и рисунка 1 также свидетельствуют, что между коммерческими банками и Банком России практически отсутствуют кредитные отношения как в краткосрочном, так и в долгосрочном периодах (общий объем кредитов не превышает 9% на 01.02.2019). Это обусловлено наличием двухуровневой системы рефинансирования, фактически сложившейся в России. Следует отметить, что существенной особенностью активов Центрального банка РФ является достаточно большая доля статьи «Драгоценные металлы». За рассматриваемый период статья увеличилась в 94 раза, или 15% активов, что является положительной тенденцией.

Удельный вес статьи «Ценные бумаги» в активах Банка России в начале анализируемого периода составил 5,2%, а в настоящее время составляет 2,5%. Это характеризует отсутствие партнерских отношений между государством и Банком России. Нельзя не согласиться с мнением автора: «В период кризиса основным каналом предложения денег высокой эффективности должно стать финансирование дефицита» [3] (Manevich, 2016).

Рисунок 1. Динамика статей активов Банка России 2004–2019 гг.

Источник: составлено автором по материалам Банка России.

Положительным эффектом финансового кризиса для России стало незначительное уменьшение «валютных резервов» в обмен на увеличение «кредитов коммерческим банкам». Такую политику можно признать антиинфляционной. Однако изменение активов Банка России в конце 2017 г. и 2018 г. привело к восстановлению структуры активов предкризисного периода, что негативно отразилось на воспроизводственных процессах в экономике. «В перспективе рубль мог бы стать основной расчетной и резервной валютой стран Содружества, что дало бы новый мощный импульс развитию интеграционных процессов среди бывших советских республик» [2] (Kondratov, 2017).

Информация об объемах предоставленных кредитов коммерческими банками физическим лицам, организациям и банкам приведена в таблице 2. С 2005 по 2018 г. объем кредитов коммерческих банков экономическим агентам увеличивается в 14 раз. Отношение общего объема кредитов к ВВП за последние годы находится близко к 43%, что очень далеко от минимума порога экономической безопасности (60%).

Информация об объемах предоставленных кредитов

Источник: составлено автором по материалам Банка России.

Обозначения в таблице: П – изменение общего объема кредитов по сравнению с предыдущим годом (%); П 1– изменения кредитов физическим лицам по сравнению с предыдущим годом (%); П 2 – изменения кредитов организациям по сравнению с предыдущим годом (%); П 3 – изменения кредитов коммерческим банкам по сравнению с предыдущим годом (%); Д 1 – доля кредитов физическим лицам в общем объеме (%); Д 2 - доля кредитов организациям в общем объеме (%); Д3 - доля кредитов банкам в общем объеме (%).

Следует отметить, что финансовый кризис существенно не отразился в долевом отношении на кредитах банкам (изменялся в интервале 6–15%). Следует отметить, что увеличение кредитования Банком России системы коммерческих банков не привело к увеличению объемов кредитов населению и организациям. Основную долю в общем объеме кредитов составляют кредиты организациям (56–77% от общего объема); причем наблюдается тенденция к снижению, а кредиты населению занимают лишь 17–32%.

Национальный банк Республики Казахстан (НБРК). Общий объем активов за рассматриваемый период (2000–2017 гг.) увеличился в 38,7 раза, с 0,35 трлн тенге до 14,1 трлн тенге. При этом интенсивный рост наблюдается в 2014–2015 гг., несмотря на финансовый кризис и снижение цен на энергоносители на мировых рынках. Структура баланса центрального банка Казахстана не позволяет четко отделить валютные резервы от других активов. Тем не менее, по нашим расчетам, валютные резервы в основном сконцентрированы в статье «Инвестиции», доля которой колеблется в интервале от 32,5% (2015 г.) до 70,3% (2011 г.). В то же время они увеличились с 1,4 трлн тенге до 4,3 трлн тенге, или в три раза. Выход торговых отношений Казахстана за пределы ЕАЭС окажет позитивное влияние на его экономику. Как отмечается, «центральные банки имеют условия и возможности дальнейшего согласования национальных денежно-кредитных политик в интересах обеспечения финансовой стабильности, экономического роста и эффективного развития интеграционного процесса в регионе» [1, с. 28] (Abramova, Maslennikov, 2016).

Рисунок 2. Динамика статей активов Национального Банка Казахстана

Источник: составлено автором по материалам [6].

Отличительной особенностью в деятельности НБРК является достаточно большая величина статьи «Кредиты коммерческим банкам». Этот неинфляционный способ эмиссии денег достигает своего минимума в 2011 году, составляя 8,4% активов, или 0,4 трлн тенге.

Активы Национального банка Республики Беларусь (НБРБ). Экономика Республики Беларусь находится в наиболее выгодных условиях, чем других стран ЕАЭС. Отражением денежно-кредитной политики НБРБ является в некоторой степени его баланс. Общий объем активов баланса НБРБ за рассматриваемый период (2001–2017 гг.) увеличился в 91 раз и составил 170 млрд рублей. Наибольший удельный вес в них занимает строка «Кредиты коммерческим банкам», достигнув своего максимума в 2009 году (77%) и к 2015 году уменьшившись до 44%, а в 2017 г. составив 58%. Второе место в активах НБРБ занимают «Драгоценные металлы и камни» (23,5% – 2017 год) и «Ценные бумаги» (12,9% – 2017 год). Их доля в активах увеличивается по мере уменьшения статьи «Кредиты коммерческим банкам». Величина прочих активов колеблется в пределах 11%.

Рисунок 3. Динамика статей активов Национального Банка Республики Беларусь

Источник: составлено автором по материалам [9].

Изложенное позволяет сделать вывод о том, что при прочих равных условиях НБРБ ведет оптимальную денежно-кредитную политику. Эмиссия денег НБРБ в обращение производится неинфляционными методами.

Активы национального банка Кыргызской Республики (НБКырР). Для более обстоятельного анализа денежно-кредитной политики НБК мы берем временный интервал с 2003 по 2017 г., охватывающий несколько периодов. В конце 2003 г. общие активы НБКырР составили 23,4 млрд сомов (или 741,5 млн долларов США). За рассматриваемый период общий объем активов увеличивается в 7,2 раза и составляет 161 млрд сомов. Структурный анализ активов НБКырР показывает, что основное место в них занимают «Средства в банках и других финансовых учреждениях», по смысловому содержанию этот актив можно объединить со статьей «Кредиты выданные», что составит в активах долю – 58,9%. Второе место по удельному весу в активах Банка Кыргызстана занимает статья «Ценные бумаги, годные для продажи». За рассматриваемый период она менялась в оппозитном, чем статья «Средства в банках и других финансовых учреждениях», направлении. Важным каналом предложения денег в активах НБКырР является статья «Золото и серебро», ее доля за период стабильно находится в интервале 5,8–7,6%.

Рисунок 4. Динамика статей активов Национального банка Кыргызской Республики

Источник: составлено автором по материалам [7].

Банк Армении (БРА). С целью отделения инфляционных активов от антиинфляционного центрального банка Республики Армения (БРА) целесообразно их агрегировать следующим образом:

- внешние активы (конвертируемая валюта и золото);

- кредиты правительству (требования к правительству);

- кредиты коммерческим банкам (требования к банкам-резидентам, требования к экономике);

- прочие активы (прочие финансовые активы, нефинансовые активы).

Внешние активы БРА можно рассматривать как валютный источник эмиссии денег, а последующие три компонента – как внутренний. «Статистические данные баланса Банка Армении, доступные с 2009 года по 2015 год, увеличились с 861 млрд драм до 1 135,5 млрд драм или в 1,6 раза» [8].

Внешние активы, которые включают в себя конвертируемую валюту и золото, по удельному весу находятся в интервале от 54,7% (2014 г.) до 79,2% (2010 г.), при этом наблюдается тенденция к снижению. При прочих равных условиях этот факт можно рассматривать как положительное явление. По удельному весу в активах второе место занимают «Кредиты коммерческим банкам» и «Прочие активы», которые составили в 2015 году 16,9% и 18,7% соответственно. «Кредиты правительству» колеблются в окрестностях одного процента активов. «Нельзя не согласиться с мнением [3] (Manevich, 2016): «Во всем мире эмиссионный ресурс центрального банка является важным и предпочтительным источником финансирования дефицита, потому что он не связан с процентными выплатами и погашениями долга». Это также свидетельствует о том, что кредитных отношений между Банком Армении и правительством практически нет.

Рисунок 5. Динамика статей активов Центрального банка Республики Армении

Источник: составлено автором по материалам [8].

Независимо от состояния государственного бюджета Армении, на наш взгляд, целесообразнее активизировать этот канал эмиссии денег как наименее инфляционный. В целом Банк Армении в основном использует инфляционный способ создания денег, поддерживая «Внешние активы» на относительно высоком уровне, хотя у других стран – участников ЕАЭС этот показатель еще выше.

На основе анализа активов балансов центральных банков стран ЕАЭС можно сформулировать следующие выводы:

- санкционная война не привела к деструктивным последствиям в банковской системе российской экономики и других стран ЕАЭС. Большое негативное воздействие на банковский сектор экономики оказывают не внешние факторы (санкции), а непоследовательная денежно-кредитная политика Банка России, которая не совпадает с национальными интересами России;

- увеличение «валютных резервов» не отвечает перспективным интересам России и других стран ЕАЭС, ибо является первой экономической формой оттока капиталов;

- структуры активов центральных банков стран – участников ЕАЭС существенно различаются, что затрудняет проведение денежно-кредитной политики, отвечающей интеграционным процессам. Можно предложить разработать унификацию статей балансов центральных банков стран – участников ЕАЭС;

- необходимо активизировать мероприятия, направленные на усиление денежно-кредитных отношений между центральными банками и их клиентами, которые не наблюдаются в настоящее время;

- центральным банкам целесообразно отказаться от двухуровневой системы рефинансирования как фактора, дестабилизирующего экономику.