Involvement of the assets of pension funds in regional projects: infrastructure projects and management of investment risks

Использование долгосрочных инвестиционных ресурсов российских негосударственных пенсионных фондов может позволить существенно расширить возможные источники финансирования региональных инфраструктурных проектов, в том числе в инвестиционно-строительном комплексе регионов России. Вместе с тем, фонды ведут социально ответственную инвестиционную политику, нацеленную на сохранение и прирост пенсионного капитала своих клиентов.

Баланс интересов субъектов инвестиционного процесса может быть достигнут при соблюдении принципов разумного инвестора, организации процесса управлениями рисками в фонде и дополнением на законодательном уровне состава активов фондов путем включения относительно нового для российского рынка вида ценных бумаг - инфраструктурных облигаций.

Институциональные инвесторы

Российские негосударственные пенсионные фонды заметно нарастили клиентскую базу и обладают в настоящее время значительными активами. За последние 3 года пенсионные активы фондов увеличились в 2,3 раза, составляют 2,1 трлн руб. (см. рис.), фонды становятся значимыми инвесторами на российском рынке. Пенсионные фонды организуют инвестирование активов в ограниченный законодательством Российской Федерации перечень финансовых инструментов.

Источники: [1, 7].

Рис. Динамика собственных средств негосударственных пенсионных фондов

за период с 2004 г. по 1 квартал 2014 г.:

левая шкала - млрд руб.; правая шкала - количество клиентов

Инвестиционная политика пенсионных фондов

Социальная направленность деятельности фондов ограничивает направления инвестирования пенсионных активов фондов установленными нормативно-правовыми актами Российской Федерации. Активы являются привлекательными долгосрочными инвестиционными ресурсами с особыми требованиями по сохранности в связи с обязательствами фонда перед клиентами, в том числе необходимостью ежегодного отражения инвестиционного дохода на пенсионных счетах по итогам календарного года. Фонды организуют инвестирование в финансовые инструменты, которые позволяют обслуживать текущие обязательства перед клиентами и обеспечивают соответствие активов долгосрочным обязательствам, организуя службу риск-менеджмента [4].

Для достижения этих целей российские пенсионные фонды придерживаются инвестиционной политики, направленной на сохранение капитала с целью защиты средств клиентов от инфляции, формирования денежных потоков, достаточных для обслуживания обязательств по пенсионным выплатам, а также для наполнения внутренних резервов для выплат в гарантированных случаях.

Облигации могут быть объектами инвестирования, при этом они должны обладать рейтингами высокого уровня или должны быть включены в один из котировальных списков высшего уровня организаторов торгов [9]. Выпуск таких финансовых инструментов требует значительных усилий и затрат по организации и обслуживанию, что ограничивает круг эмитентов и не позволяет в полной мере использовать инвестиционные ресурсы пенсионных фондов для финансирования развития региональных проектов.

В этой связи представляется актуальным рассмотрение вопроса о возможностях использования долгосрочных пенсионных ресурсов пенсионных фондов для развития инфраструктуры субъектов РФ, об условиях и механизмах обеспечения пенсионных фондов финансовыми инструментами с учетом целей пенсионных фондов по сохранению и приросту активов и приемлемого риска инвестиций. Российским экспертам включение в портфель пенсионных накоплений относительно нового для российского рынка ценных бумаг вида инфраструктурных облигаций представляется удобным инструментом финансовых вложений с высокой значимостью для общества [5].

Рынок государственно-частного партнерства в России

Принимая во внимание, что в большинстве субъектов РФ отсутствуют подготовленные проекты развития инфраструктуры региона с обеспечением всех требований институциональных инвесторов, слабо развита финансовая инфраструктура, следует отметить незначительное число примеров успешного управления инфраструктурными проектами.

По данным Центра развития государственно-частного партнерства (ГЧП) отмечено, что за 9 лет работы в России Федерального закона «О концессионных соглашениях» [10] появился 131 проект ГЧП, реализовано около 10 проектов, в 23 регионах проектов нет, нормативные документы о ГЧП приняты в 65 регионах, больше всего проектов в социальной сфере – 56, в транспортной – 30, в коммунальной – 23 [3].

Финансирование развития региональной инфраструктуры

Для расширения инвестиционного портфеля пенсионных фондов представляется целесообразным рассмотрение вопроса о включении новых финансовых инструментов в состав активов, в том числе инфраструктурных облигаций, с учетом необходимости управления рисками инвестиций в фонде.

В целях инвестирования пенсионных активов пенсионных фондов в регионах возможно использование механизма выкупа фондом облигаций эмитентов-участников проекта. Объекты инфраструктуры могут передавать в лизинг специальным организациям, которые выпустят инфраструктурные облигации, обеспеченные потоком платежей за пользование объектом инфраструктуры [6].

Существующие риски для инвестиций в инфраструктурные облигации (например, фиксирование тарифов, неплатежи потребителей, неустойчивое финансовое состояние организаций-участников проекта) должны быть гарантированы третьей стороной для сохранения пенсионного капитала клиентов фондов.

В случае выпуска облигаций, соответствующих требованиям институциональных инвесторов к составу и структуре активов и обеспеченных гарантией РФ, пенсионные фонды смогут приобретать их на рыночных условиях на фондовой бирже так же, как сейчас продаются паи фондов недвижимости [2, 8].

Соблюдение интересов инвесторов и участников проекта по развитию инфраструктуры возможно при реализации привлекательного для субъектов реализации инвестиционного проекта, который обеспечит ежегодные доходы негосударственным пенсионным фондам на уровне выше инфляции и смягчит риски возможных потерь за счет гарантий третьей стороны. Развитие инфраструктуры региона способствует экономическому росту и создает значительные преимущества в долгосрочной перспективе.

Выводы

Расширение инвестиционных возможностей фондов за счет инфраструктурных облигаций и качественного их обслуживания со стороны эмитента может позволить инвесторам привлечь 5-10% имеющихся совокупных активов российских негосударственных пенсионных фондов, благодаря чему российские регионы получат дополнительные источники финансирования инфраструктуры и смогут создать фундамент для экономического роста отраслей региональной экономики.