Reserve Currencies in Cash Payments and International Trade

В современных международных экономических отношениях резервные валюты выполняют функции, аналогичные роли денег внутри страны. При этом использование резервных валют в значительной мере является добровольным и основано на качественных характеристиках этих валют. Рассмотрим мотивы использования резервных валют во всех видах международных экономических отношений, а также особенности спроса на иностранную валюту со стороны домохозяйств и варианты ведения внешнеторговых операций в различных валютах.

Мотивы использования резервных валют

Резервными обычно называют валюты, которые центральные банки используют для хранения своих резервов. Центральные банки являются наиболее осторожными и консервативными инвесторами и вкладывают средства только в самые надежные активы. Поэтому, чтобы стать резервной валютой, денежная единица должна, прежде всего, быть стабильной, то есть позволяющей избежать потерь, связанных с инфляцией и колебаниями обменных курсов. Вместе с тем рынок активов, номинированных в данной валюте, должен быть максимально ликвидным, чтобы операции можно было осуществлять быстро, а транзакционные издержки были минимальными.

Использование резервных валют принято разделять на использование частными экономическими агентами и центральными банками [1]. При этом базовые функции одинаковы: осуществление прямых расчетов по торговым сделкам, использование в качестве промежуточной валюты и хранение и покупка финансовых активов, номинированных в данной валюте.

Расчеты по торговым сделкам, осуществляемые с помощью прямого обмена валюты покупателя на валюту продавца, играют важную роль в обеспечении статуса резервной валюты. Можно говорить о том, что данная функция является основой использования валют в международных платежах. Очевидно, что чем более развита и вовлечена в мировую торговлю экономика страны, тем активнее будет использоваться ее валюта.

Функции промежуточной валюты предполагают ее использование для непрямого обмена двух других валют. Например, покупка российским предпринимателем партии товара из какой-либо небольшой экзотической страны предполагает необходимость приобрести за рубли определенную сумму валюты этой страны для оплаты покупки. Однако существует небольшая вероятность, что на рынке в этот момент окажется продавец нужной суммы иностранной валюты и что он захочет обменять ее именно на рубли по приемлемому курсу. В таких случаях последовательный обмен рублей, скажем, на доллары, а затем на валюту страны-продавца может быть осуществлен значительно быстрее и с меньшими затратами.

Активное использование валюты для покупки и продажи финансовых активов предполагает, что страна-эмитент этой валюты имеет развитые и эффективно функционирующие финансовые рынки. В этом случае заемщики из других стран смогут на выгодных условиях привлекать капитал, а инвесторы будут заинтересованы во вложении средств в надежные активы. В результате количество операций с данной валютой будет возрастать, а ликвидность рынка увеличиваться.

Принято выделять несколько ключевых мировых резервных валют: доллар США, евро, японская иена, британский фунт стерлингов, швейцарский франк. Помимо основных резервных валют, в настоящее время выделяют еще региональные резервные валюты. Они обладают теми же свойствами, что и основные резервные валюты, но активно используются не в мировом масштабе, а в региональных международных экономических отношениях. К региональным резервным валютам можно отнести австралийский доллар, бразильский реал, гонконгский доллар, индийскую рупию, китайский юань, новозеландский доллар, российский рубль, сингапурский доллар, южноафриканский рэнд.

Таким образом, резервные валюты выполняют в современной мировой платежной системе важные функции и во многом обеспечивают бесперебойную работу валютного рынка. Вместе с тем для большинства экономических агентов – домохозяйств и компаний – использование иностранной валюты ограничивается небольшим спектром операций. В основном это покупка и продажа валюты, связанная с хранением сбережений, и операции, направленные на обеспечение внешнеэкономической деятельности.

Резервные валюты в наличных расчетах и внешнеторговых операциях

Для определения ключевых факторов использования иностранной валюты частными экономическими агентами необходимо рассмотреть два аспекта спроса на валюту: со стороны домохозяйств и со стороны компаний.

В государствах, где в течение продолжительного времени наблюдаются высокие темпы роста цен и колебания обменного курса, постепенно формируется недоверие к денежно-кредитной политике правительства. В результате населением будет предъявляться спрос на более стабильную денежную единицу, которую можно использовать в качестве внутреннего средства платежа и хранения сбережений. В случае всеобщего использования иностранной валюты в качестве национальной говорят об официальной долларизации, а при одновременном использовании для расчетов и сбережений иностранной и национальной валют – о неофициальной долларизации.

Долларизация помогает решить проблему недоверия к экономической политике правительства. Например, в России валюта уже долгое время является общепринятым способом хранения сбережений, а покупка населением наличной иностранной валюты в последние годы в среднем составляет 1,2 млрд долл. в месяц (см. рис. 1).

Использование определенной валюты во внешней торговле зависит от желания экспортера найти баланс между валютными рисками и опасением за величину спроса на свою продукцию. Цена, выраженная в валюте страны-экспортера, предполагает отсутствие для экспортера неопределенности, связанной с конвертацией валютной выручки в национальную валюту, а валютный риск перекладывается на покупателя-импортера. В случае колебаний обменного курса цена для покупателя меняется и, следовательно, меняется объем спроса, предъявляемого на данную продукцию. При установлении цены в валюте страны-импортера для продавца-экспортера будет наблюдаться обратная ситуация. Спрос на продукцию станет более стабильным, так как не будет подвержен влиянию существенных изменений цен, связанных с колебаниями обменных курсов, однако валютный риск полностью будет лежать на продавце-экспортере.

Необходимо подчеркнуть, что использование иностранной валюты в повседневной экономической активности частными субъектами определяется несколькими факторами. Спрос на иностранную валюту со стороны населения страны в значительной мере зависит от стабильности местной денежной единицы. В то же время использование иностранной валюты компаниями для ценообразования во внешней торговле определяется балансом рисков для продавца-экспортера: если спрос нестабилен, то экспортер будет чаще готов нести на себе валютный риск, устанавливая цены в иностранной валюте.

Статистика международных расчетов

Статистка по международным расчетам и платежам приводится на основании опросов, проводимых Банком международных расчетов раз в три года. В них показываются объемы сделок в разрезе по валютам и по финансовым инструментам. Для целей настоящей статьи будут выделены спот-сделки (то есть простые контракты на покупку-продажу валюты) и все остальные – обозначаемые как «финансовые» – виды сделок, которые совершаются с использованием производных финансовых инструментов.

На рис. 2 представлена динамика объема сделок на валютном рынке с использованием основных резервных валют. Больше всего сделок проводится с долларом США и евро, а остальные валюты играют скорее вспомогательную роль. Доля спот-сделок по всем валютам колеблется на уровне 30−40%. При этом в 2010 г. по большинству валют этот показатель существенно вырос, что может быть связано с финансовым кризисом 2008−2009 гг., ростом волатильности на рынках и повышением спроса на стабильные валюты.

На рис. 3 представлена аналогичная информация по региональным резервным валютам. Анализируя график, можно сделать несколько выводов.

Во-первых, для валют стран БРИК доля спот-сделок существенно выше, чем для остальных валют.

Во-вторых, в последние годы наблюдается существенное и резкое снижение доли спот-расчетов, в основном, из-за роста объема финансовых сделок.

В-третьих, роль российского рубля в качестве региональной резервной валюты пока незначительна и для повышения статуса рубля еще многое предстоит сделать.

Заключение

В заключение необходимо отметить, что резервные валюты выполняют ряд важнейших функций в мировой платежной системе. В частности, они используются для обеспечения наличных и внешнеторговых платежей в качестве промежуточной валюты, для номинирования финансовых активов и хранения резервов центральных банков. Использование резервных валют для нефинансовых транзакций и осуществления международных расчетов является основой для формирования ликвидного валютного рынка и способствует повышению статуса валюты. Ключевым фактором использования валюты в наличных транзакциях домохозяйств является ее стабильность. Решение об установке цен в валюте принимается экспортерами в зависимости от баланса валютного риска и риска снижения спроса на продукцию. Обычно доля спот-сделок в определенной валюте составляет 30−40%, однако для валют стран БРИК она существенно выше, хотя и снижается в последние годы. Роль российского рубля на международном валютном рынке пока невелика, но рост может быть обеспечен за счет увеличения объемов финансовых транзакций.