Исследование применения метода DCF для определения целевых цен акций российских публичных корпораций
Жабунин А.Ю.1, Иевлева Н.В.1, Чередниченко И.А.1, Соколова А.В.1
1 Волжский политехнический институт (филиал) Волгоградского государственного технического университета, г. Волжский
Скачать PDF | Загрузок: 26
Статья в журнале
Российское предпринимательство *
Том 17, Номер 24 (Декабрь 2016)
* Этот журнал не выпускается в Первом экономическом издательстве
Аннотация:
В статье показано, что применение финансовыми аналитиками метода DCF к оценке акций российских публичных компаний (на примере ПАО «Лукойл») дает неудовлетворительные результаты с точки зрения соответствия прогнозных (целевых) цен рыночным, складывающимся после выхода прогнозов. Определен круг проблем, затрудняющих анализ причин ошибок в прогнозах. Исследовано влияние на точность прогнозов цен таких факторов, как прогноз свободного денежного потока, оценка средневзвешенной стоимости капитала и остаточной стоимости. Авторы раскрывают недостатки традиционно используемой модели Гордона для расчета остаточной стоимости и обосновывают предложения по ее корректировке.
Результаты исследования могут быть полезны финансовым аналитикам, финансовым руководителям публичных компаний, а также частным и институциональным инвесторам.
Ключевые слова: инвестиции, метод дисконтирования денежных потоков (DCF), модель Гордона, остаточная (терминальная) стоимость, средневзвешенная стоимость капитала (WACC), целевые цены акций публичной корпорации, темпы роста
JEL-классификация: E22, G12, G17
Источники:
2. Рынок акций: Обзоры по эмитентам UFS investment company [Электронный ресурс] // Ru.ufs-federation.com. – Режим доступа: http://ru.ufs-federation.com/pages/analitika/runok-aktsiyi/obzoru-po-iemiteram.html
3. Аналитические обзоры для клиентов БКС-Сервис [Электронный ресурс] // Bcs-express.ru. – Режим доступа: http://bcs-express.ru/res.asp
4. Обзоры эмитентов рынка акций ИК Велес-капитал [Электронный ресурс] // Veles-capital.ru. – Режим доступа: http://www.veles-capital.ru/ru/Analytics/StockMarket/IssuersReview
5. Архив котировок обыкновенных акций Нефтяной Компании ЛУКОЙЛ [Электронный ресурс] // Lukoil.ru. – Режим доступа: http://www.lukoil.ru/static_6_5id_2268_.html
6. Ахтямов М.К, Гончар Е.А., Тихонова Н.В. Оценка интеллектуального капитала организации как элемента внутренней стоимости предприятия // Креативная экономика. – 2016. – Т. 10. – № 8. – С. 945–960. – doi: 10.18334/ce.10.8.35851
7. Ахтямов М.К, Гончар Е.А., Тихонова Н.В. Концепция оценки внутренней стоимости предприятия // Российское предпринимательство. – 2016. – Т. 17. – № 14. – С. 1619–1628. – doi: 10.18334/rp.17.14.35988
8. Горбатова Е.А., Щегельский Д.В. Способы оценки активов компании при изменении структуры капитала // Академический вестник. – 2013. – № 4. – С. 90-94.
9. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. – 5-е изд. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.
10. Жуков П.Е. Влияние налоговых щитов, риска дефолта и транзакционных издержек на средневзвешенную стоимость капитала // Научно-исследовательский финансовый институт // Финансовый журнал. – 2015. – № 6. – C. 67-79.
11. Ибрагимов Р.Г. Влияние нерыночного долгового финансирования на стоимость капитала и ценность компании // Российский журнал менеджмента. – 2005. – Т. 5. – № 1. – С. 67-84.
12. Иевлева Н.В., Миронова А.С. Анализ методов оценки стоимости бизнеса промышленных предприятий // Развитие средних городов: замысел, модели, практика: Сборник материалов конференции. – Волгоград, 2015. – С. 309-313.
13. Иевлева Н.В., Нестеренко Т.В. Влияние инвестиционной активности промышленного предприятия на стоимость бизнеса // Международное научное издание Современные фундаментальные и прикладные исследования. – 2013. – № 3. – С. 86-88.
14. Мерсер З., Хармс Т. Интегрированная теория оценки бизнеса. – М: Маросейка, 2008. – 288 с.
15. Мочулаев В.Е. Анализ и прогнозирование ключевых показателей денежных потоков при рыночной стоимости действующего предприятия доходным подходом // Вопросы оценки. – 2013. – № 4. – С. 24-31.
16. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров [и др.]. – М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. – 544 с.
17. Руководство по оценке стоимости бизнеса / Дж. Фишмен, Ш. Пратт, К. Гриффит [и др.]. – М.: КВИНТО-КОНСАЛТИНГ, 2000. – 388 с.
Страница обновлена: 18.06.2025 в 11:37:02
Download PDF | Downloads: 26
The research of the use of DCF method for determining target share prices of Russian public corporations
Zhabunin A.Yu., Ievleva N.V., Cherednichenko I.A., Sokolova A.V.Journal paper
Russian Journal of Entrepreneurship *
Volume 17, Number 24 (December 2016)
* Этот журнал не выпускается в Первом экономическом издательстве
Abstract:
In the article, it has been shown that the use of DCF method by financial analysts for the appraisal of shares of Russian public corporations (evidence from PAO "Lukoil") provides unsatisfactory results in terms of price forecast reliability. The authors have identified a circle of problems to solve for making possible an analysis of the causes of errors in forecasts. The influence of such factors as the forecast of free cash flow, appraisal of weighed average capital cost and the residual value on the price forecast precision has been studied. The authors reveal the flaws of the traditionally used Gordon model for calculating the residual value and substantiate propositions for its adjustment.
The research results may be of interest for financial analysts, financial executives of public companies, as well as for private and institutional investors.
Keywords: investments, cash flow discounting method (DCF), Gordon model, residual (terminal) value, weighed average capital cost (WACC), target prices of shares of a public corporation, growth rates
JEL-classification: E22, G12, G17