Применение метода ликвидационной стоимости к оценке ценных бумаг

Особенность оценки ценных бумаг состоит в том, что они являются специфической формой существования капитала и одновременно товаром, который обращается на фондовом рынке. Согласно Гражданского кодекса РФ, ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142 ГК РФ).

Процесс оценки ценных бумаг предполагает наличие оцениваемого объекта и оценивающего субъекта. Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными званиями и практическими навыками. С развитием рыночных отношений в нашей стране возник значительный спрос на услуги профессиональных и независимых оценщиков. В настоящее время мы находимся на стадии становления системы подготовки, организации деятельности, выработки стандартов и этических норм поведения оценщиков.

Объектом оценки может выступать любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, в том числе ценные бумаги.

Необходимо также отметить, что развитие оценочной деятельности предполагает формирование инфраструктуры оценки: создание необходимой законодательной базы, разработку отечественных стандартов оценки, развитие сети оценочных фирм, создание учебных центров по подготовке и переподготовке специалистов.

Важным моментом оценочной деятельности является наличие апробированных подходов и методов оценки, их сравнительный анализ и перспективные области применения. Методики оценки ценных бумаг в нашей стране создавались с ориентиром на зарубежные разработки в области оценки, которые в силу специфики российского бизнеса требуют серьезной адаптации. В настоящее время необходимость оценки ценных бумаг в одинаковой степени затрагивает интересы как юридических, так и физических лиц.

Оценка ценных бумаг производится в целях:

‑ их купли-продажи или мены;

‑ отражения в отчетности их стоимости;

‑ выкупа акций (долей, паев) в закрытых компаниях при выходе из их состава одного из акционеров (учредителей, пайщиков);

‑ раздела, наследования, дарения;

‑ разрешения имущественных споров;

‑ составления брачного контракта;

‑ страхования;

‑ исчисления налога;

‑ конфискации;

‑ передачи в доверительное управление и т.д.

Большинство экономистов придерживаются мнения, что к оценке ценных бумаг могут быть применены два подхода – сравнительный и доходный. При этом сравнительный подход является первостепенным, т.е. если есть возможность его использования, к другим подходам можно не прибегать.

По нашему мнению такая практика является неверной. Оценщик должен реализовать все имеющиеся возможности для определения стоимости ценной бумаги.

Многие экономисты считают, что возмещение затрат на приобретение ценной бумаги не может служить ценообразующим принципом. На наш взгляд, справедливо утверждение, что получаемая при затратном подходе стоимость часто далека от реальной цены, но с другой стороны – следует по возможности учесть расходы, понесенные продавцом ценной бумаги.

Затратный подход подразумевает применение нескольких методов к оценке: метод балансовой стоимости (чистых активов), метод ликвидационной стоимости, метод стоимости замещения, метод восстановительной стоимости.

Наиболее востребованным из них является метод ликвидационной стоимости.

Метод ликвидационной стоимости заключается в определении стоимости, которую собственник может получить при реализации актива в срок, меньше обычного.

Оценка акций методом ликвидационной стоимости, как оценка бизнеса, осуществляется в следующих случаях:

– предприятие находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно его способности оставаться действующим предприятием;

– стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Таким образом, при оценке ликвидационной стоимости акции рассматривают ликвидационную стоимость компании в расчете на одну акцию. При этом ликвидационная стоимость акции представляет собой сумму средств, приходящихся на одну акцию, которая может быть получена после реализации всех активов компании и покрытия ее обязательств. Как правило, стоимость акции, рассчитанная методом ликвидационной стоимости, является нижней границей ее рыночной стоимости.

Оценку ценных бумаг методом ликвидационной стоимости в остальных случаях можно осуществить, когда:

– существует необходимость срочно продать ценную бумагу;

– стоимость ценной бумаги при продаже в короткие сроки может быть выше, чем при дальнейшем владении ею.

Расчет стоимости акций как стоимости бизнеса методом ликвидационной стоимости включает ряд этапов:

– разработка календарного графика ликвидации всех активов предприятия, так как продажа различных видов активов (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов, нематериальных активов) требует различных временных периодов;

– определение валовой выручки от раздельной продажи активов;

– уменьшение оценочной стоимости на величину прямых затрат (затрат, связных с ликвидацией активов; комиссионных оценочным и юридическим фирмам; налогов и сборов, уплачиваемых при продаже);

– уменьшение ликвидационной стоимости на расходы, связанные с владениями активами до их продажи (включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства; сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, управленческие расходы по поддержанию работы предприятия до завершения его ликвидации);

– ликвидационная стоимость увеличивается на операционную прибыль (уменьшается на операционный убыток) ликвидационного периода;

– стоимость уменьшается на суммы преимущественных прав (выходных пособий и выплат работникам предприятия, требований кредиторов по обязательствам, задолженности по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды).

Таким образом, стоимость бизнеса методом ликвидационной стоимости рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех принимаемых обязательств [3].

При оценке ценных бумаг методом ликвидационной стоимости следует изучить спрос на данные бумаги при условии их реализации в кратчайшие сроки, т.е. проанализировать информацию о возможности покупки ценных бумаг инвестиционными компаниями, коммерческими банками, инвесторами на фондовом рынке, другими лицами.

Современный российский фондовый рынок представлен большим количеством финансовых инструментов, на нем обращаются следующие законно признанные ценные бумаги: акции, облигации, векселя, чеки, складские свидетельства, коносаменты, депозитные и сберегательные сертификаты. Каждую из них, при необходимости и существовании требуемых условий рынка, можно оценить методом ликвидационной стоимости.

В заключение можно сделать вывод о том, что в настоящее время оценка ценных бумаг в России является все еще развивающейся отраслью. Вследствие неразвитости рынка и отсутствия должного информационного обеспечения оценщики вынуждены упрощать процесс определения стоимости ценных бумаг, сводя его к минимальному использованию оценочных операций. На наш взгляд, сегодня становится насущной необходимостью совершенствовать методики оценки ценных бумаг для того, чтобы повысить объективность оценки их стоимости и отражения ею величины прав владельца с учетом избранных инвестиционных целей.