Методика эмиссии сукук для российских организаций партнерского финансирования

Дерзаева Г.Г.¹
¹ Казанский (Приволжский) федеральный университет, Казань, Россия

Статья в журнале

Экономика, предпринимательство и право ^{(РИНЦ, ВАК)}
опубликовать статью | оформить подписку

Том 16, Номер 10 (Октябрь 2026)

Цитировать эту статью:

Аннотация:
Объектом исследования данной статьи является сукук – особый вид инвестиционных сертификатов, которые выпускаются на международных рынках в полном соответствии с нормами исламского права, а в России в соответствии с федеральным законом о партнерском финансировании. Предметом исследования является механизм эмиссии сукук. В качестве базы исследования выступили пятнадцать выпусков сукук, размещенных на международных восточных рынках капитала, начиная с 2011 года. Целью исследования является разработать пошаговую методику эмиссии сукук, адаптированную для российских компаний, работающих по модели партнерского финансирования. В статье с помощью комплекса научных методов: анализ, синтез, логическое обоснование, сравнение, аналогия, - определены и структурированы базовые положения соответствующих международных стандартов в отношении сукук, на основе которых составлен чек-лист из ряда вопросов для изучения практического опыта выпуска сукук. По результатам исследования в статье предлагается пошаговая методика выпуска сукук, которую могли бы использовать российские организации партнерского финансирования при эмиссии сукук, а также подробно описывается последовательность действий при каждом шаге предлагаемой методики. Научная новизна исследования заключается в том, что предлагаемая методика эмиссии сукук учитывает специфическую особенность эмиссии сукук – это соблюдение принципов и правил шариата. Результаты и выводы исследования могут быть использованы российскими организациями партнерского финансирования для организации процесса эмиссии сукук

Ключевые слова: эмиссия, ценные бумаги, сукук, партнерское финансирование, инвестирование, выпуск сукук

Финансирование:
Работа выполнена за счет гранта, предоставленного Академией наук Республики Татарстан образовательным организациям высшего образования, научным и иным организациям на поддержку планов развития кадрового потенциала в части стимулирования их научных и научно педагогических работников к защите докторских диссертаций и выполнению научно-исследовательских работ (Соглашение от 22.12.2025 № 12/2025-ПД-КФУ)

JEL-классификация: G15, G32, K22, G15, G24

JATS XML

Введение

Принятие в России 28 июля 2023 года федерального закона о партнерском финансировании №417-ФЗ от 04.08.2023 «О проведении эксперимента по установлению специального регулирования в целях создания необходимых условий для осуществления деятельности по партнерскому финансированию в отдельных субъектах Российской Федерации и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» предоставило российским организациям возможность финансировать свою деятельность с помощью эмиссии сукук. Хотя закон не вводит термина «сукук» непосредственно, однако он закрепляет правовую базу для их выпуска, де-факто легализует механизмы, идентичные сукук, используя нейтральную терминологию. Несмотря на то, что и до 2023 года выпуск сукук можно было организовать, закон создал общую правовую основу для финансовых инструментов, основанных на принципах партнерского финансирования (разделения прибылей и убытков пункт 2 статья 2 федерального закона №417-ФЗ от 04.08.2023 [1]). Поскольку данный принцип является концептуальной основой сукук, закон позволяет структурировать и выпускать соответствующие им инструменты в рамках существующих форм – прежде всего, облигаций, удостоверяющих права из договоров партнерского финансирования (подпункт 1 пункта 1 федерального закона №417-ФЗ от 04.08.2023).

Сукук, по своей классической сути, представляют собой инвестиционные сертификаты, эмитируемые в строгом соответствии с нормами исламского права. В российской академической и деловой среде внимание к этому инструменту значительно усилилось в течение последнего периода. Основным катализатором данной тенденции стало ограничение доступа отечественных компаний к западным финансовым рынкам вследствие введенных санкционных ограничений. Достойным ответом на такие санкции является выход российских компаний на восточные международные рынки капитала. Обычно самый простой способ выйти на рынок капитала – это финансовые инструменты. Для восточных международных рынков капитала таким финансовым инструментом является сукук. Согласно данным International Islamic Financial Market (IIFM SUKUK REPOR [23]), глобальные выпуски сукук составили 205,1 млрд долларов США в 2024 году (страница 15 указанного отчета). Это указывает на значительный рост и популярность сукук как финансовых инструментов. В России также уже состоялось 4 выпуска сукук:

2017 год ознаменовался первым в России выпуском сукук. Эмитентом выступило ООО «Сукук-Инвест» (Казань), выпустившее сукук аль-мудараба номинальным объёмом 1 млн рублей (1 000 облигаций номиналом 1 000 рублей) сроком обращения 62 дня. Выпуск был зарегистрирован Центральным банком РФ 25 августа 2017 года (регистрационный номер 4-01-28064-R) [2], размещён по закрытой подписке в пользу ООО «ФинТехИнвест» и носил технический характер, направленный на отработку процедуры эмиссии сукук в российском правовом поле.

В 2024 году состоялся первый в России выпуск сукук в формате цифровых финансовых активов (ЦФА) [3]. Эмитентом выступила IT-корпорация «Универсальный блокчейн» (резидент ОЭЗ «Иннополис», Республика Татарстан), разместившая на платформе «Мастерчейн» цифровой сукук объёмом 1 млн рублей сроком 900 дней.

В 2025 году на СПБ Бирже состоялся пилотный выпуск исламских ЦФА — сукук мудараба эмитента ООО «Агрегат-Челны» объёмом 5 млн рублей (5 ЦФА номиналом 1 млн рублей) [4].

В 2026 году ВЭБ.РФ выпустил сукук аль-мудараба объёмом 3,5 млрд рублей номиналом 1 000 рублей сроком 2 года с ориентиром доходности до 15,35% годовых [5].

Однако несмотря на то, что закон о партнёрском финансировании в России принят, сукук за рубежом являются весьма популярными инструментами для привлечения инвестиций и даже есть первые выпуски сукук в России, становится очевидным, что их количество в стране остаётся крайне низким. Данная ситуация требует осмысления как со стороны практиков (организаций партнёрского финансирования), так и со стороны учёных, призванных предложить решения этой проблемы. Основываясь на стандартах АAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions – международная организации, которая разрабатывает международные стандарты управления, учета, контроля, этики и аудита по принципам партнерского финансирования) в отношении сукук, а также анализируя практический опыт выпуска сукук за рубежом и традиционные методики выпуска ценных бумаг в России, предложим методику выпуска сукук для организаций партнерского финансирования, которая пополнит русскоязычную теоретико-методологическую базу в области партнерского финансирования.

Выпуски сукук исследуются мировым научным сообществом с целью совершенствования процесса их выпуска. Первая научная публикация о сукук появилась в 1980-х годах. Одним из первых научных исследований, касавшихся сукук, стала работа Мухаммеда Набиева, опубликованная в журнале «Islamic Quarterly» в 1987 году [27]. В ней обсуждались юридические и экономические аспекты сукук, а также их потенциал как инструмента исламских финансов. С тех пор сукук стали рассматриваться как отдельное экономическое явление и стали объектом исследования огромного количества ученых.

Среди них прежде всего нужно отметить работы Десаи Б. [19]. Его труды сыграли значительную роль в популяризации и углубленном изучении сукук как финансовых инструментов.

Далее научная мысль в отношении сукук совершенствовалась в 2000 годах, когда уже появились и завершились первые реальные выпуски сукук. Научное сообщество активно исследовало их. Здесь важно отметить труды таких авторов как: Холид М. [24], который предложил классификацию сукук не только в соответствии со стандартами АAOIFI, но и в соответствии с классификациями традиционных финансовых инструментов. Также большой вклад в развитие научного понимания сукук был внесен Асария М. [17], который проводил анализ места и роли сукук на международных рынках капитала как в сравнении с традиционными финансовыми инструментами, так и в сопоставлении с другими инструментами партнерского финансирования. Кроме того, неоценим вклад в изучение сукук, как отдельного экономического явления, Мобалехи А. [26], рассматривавшего влияние различных экономических, социальных, правовых и других факторов на успешность выпуска сукук.

Более совершенные подходы к выпуску сукук стали предлагаться учеными в 2014 годах, когда разнообразие сукук и количество стран, выпускающих сукук, существенно расширилось, а также набралась достаточно большая база данных по выпускам сукук, стала формироваться статистическая информация по выпускам сукук в разрезе валют, стран, видов и т.д. Эти исследования проводились авторами Вилсон Р. [31] и Эль Корчи М. [20], которые посвятили их вопросам выпуска и функционирования сукук.

Важно отметить труды Хасан А.Н., Абдул Рахман А., Язид З. [21], Амрани М.Б. [16], которые сосредоточены на изучении особенностей сукук как инструментов исламского финансирования.

Исследования Клейн Р.О., Вейл Л. [25], Смаою Х., Хавайя М. [29], и Хосаин М.С., Уддин М.Х., Кабир С.Х. [22] посвящены анализу структуры и механизма работы сукук, подчеркивая их отличие от традиционных облигаций.

В России же одним из первых исследователей, кто начал активно писать о сукук в российском контексте, был доцент МГУ им. М.В. Ломоносова, кандидат экономических наук Магомет Яндиев [13, 14]. Его работы рассматривают возможность использования сукук в российской экономике и анализируют правовые аспекты внедрения исламских финансовых инструментов в российскую финансовую систему.

Кроме того, в 2010-е годы стали появляться исследования и аналитические доклады, подготовленные различными исследовательскими центрами и университетами, такими как Высшая школа экономики [6] [7] [8], Финансовый университет при Правительстве России [9] и другие. Эти работы касались как теоретических аспектов сукук, так и практических вопросов их применения в российских условиях. Среди российских ученых впервые о сукук, как отдельном экономическом явлении, писал Ренат Беккин [2, 3] и Мадина Калимуллина [5, 6]. Кроме того, необходимо отметить заслуги Мадины Калимуллиной в работе над переводом стандартов АAOIFI. В настоящее время стандарты AAOIFI состоят из 61 шариатского стандарта, 47 стандартов бухгалтерского учета, 6 стандартов аудита, 17 стандартов корпоративного управления и Кодекса этики. Только шариатские стандарты переведены на русский язык. Перевода остальных стандартов нет. Но все же российские исследователи под руководством Харисовой Ф.И. [9, 10, 12] подготовили и опубликовали обзоры стандартов управления, аудита и этики на русском языке.

Очень популярными в русскоязычном пространстве науки сукук были в 2010 годах. Они стали объектом исследования таких авторов как: Урусова Э.А., Шумилова Т.Э., Иванов Ю.В. [11], Марголин А.М., Пенкин А.Ф. [7], Барлыбаев А.А., Ахметшин Ш.В. [1].

Среди последних исследований в области сукук необходимо отметить работы Аброров С. [15], Сагиева Р.К., Махфудз А.А., Отешева Д.Я. [28], Джауида Б., Чафия К. [4], Моллаева Л.А. [8], которые обобщают современные практики и подходы к выпускам сукук и развитию рынка сукук в России и за рубежом.

Отметим интересную тенденцию, схожую с выпуском сукук в части именно их социальной ответственности, это исследования выпуска «зеленых» облигаций. Например, труды Смирнов С., Булгаков А. [30], Чечулин В., Аглиарди Е. [18].

Таким образом, проведенное исследование литературы по сукук и выводы других исследователей подводят нас к необходимости (и доказывают потенциальную возможность) предложить методику эмиссии сукук, доступную для российских организаций партнерского финансирования.

В данном исследовании поставим цель разработать методику выпуска сукук, доступную для российских организаций партнерского финансирования. Для достижения данной цели поставим и решим следующие задачи:

1) Исследовать требования стандартов АAOIFI к выпускам сукук, выделив ключевые положения, которые можно использовать для исследования реальных выпусков сукук.

2) Проанализировать практический опыт зарубежных стран по выпуску сукук на основе чек-листа вопросов, составленного исходя из выявленных в задаче 1 ключевых положений стандартов АAOIFI. Для анализа возьмём выпуски сукук представленные в таблице 1.

3) Предложить пошаговую методику выпуска сукук.

Методология исследования представляет собой кейс-исследование для разработки практической методики выпуска сукук, адаптированной для российских организаций партнёрского финансирования. Она включает три последовательных этапа, каждый из которых определяет тип собираемых данных и инструменты их обработки.

Первый этап посвящён формированию нормативно-аналитической базы. В качестве основного источника выступают стандарты ААОIFI, которые задают универсальные принципы структурирования сукук. Сбор данных на этом этапе заключается в систематическом изучении текстов стандартов, выделении обязательных требований к активам, распределению рисков, документационному сопровождению и процедурам одобрения. Полученные положения структурируются в виде чек-листа критериев, который в дальнейшем служит инструментом для оценки реальных эмиссий.

Второй этап – эмпирический анализ зарубежного опыта. Объектами анализа выступают конкретные выпуски сукук. Аналитическая работа заключается в сопоставлении практических решений с нормативными требованиями, выявлении расхождений, типовых структурных схем и факторов успешности размещений.

Третий этап – синтез полученных знаний в виде пошаговой методики. На основе обобщения данных из стандартов и эмпирических кейсов формулируется алгоритм, учитывающий российскую правовую среду. Методика включает последовательность действий от выбора базового актива до размещения и последующего обслуживания сукук.

Таким образом, методология исследования базируется на анализе нормативных и эмпирических данных, что позволяет обеспечить обоснованность разрабатываемой методики как с точки зрения соответствия исламским принципам, так и с учётом реалий российской экономики.

Материалы и методы

Для исследования рассмотрим реальные выпуски сукук, представленные в таблице 1.

Таблица 1

Выпуски сукук в мире, выбранные случайным образом для проведения исследования

Наименова-ние	Год	Сумма, млрд. долл. США	Срок	Доход-ность	Структура	Цель
Saudi Electricity Company (SEC) [23]	2020	1,5	7	3,85	Иджара	Финансирование модернизации энергетической инфраструктуры
Government of Bahrain [23]	2019	1	5	4	Иджара	Финансирование развития транспортной инфраструктуры
Malaysia Sovereign Sukuk [23]	2018	1,2	10	3,65	Мурабаха	Финансирование государственных расходов и поддержка малого и среднего бизнеса
Dubai Islamic Bank [23]	2017	0,75	5	3,7	Мурабаха	Рефинансирование существующих долговых обязательств и расширение банковской деятельности
Indonesia Sovereign Sukuk [23]	2016	1,25	10	5,25	Салям	Финансирование национальных инфраструктурных проектов
Qatar Petroleum [23]	2015	1	5	3,5	Истисна	Финансирование разработки нефтегазовых месторождений
Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC) [23]	2014	0,75	5	3,75	Мушарака	Финансирование капиталовложений в нефтегазовую отрасль
Turkey Sovereign Sukuk [23]	2013	1	5	4	Мудараба	Финансирование проектов в сфере энергетики и транспорта
Pakistan Sovereign Sukuk [23]	2012	0,5	5	4,25	Иджара	Финансирование национального бюджета и поддержка социально-экономического развития
Malaysia Sovereign Sukuk [23]	2011	1	10	3,875	Мурабаха	Финансирование строительства инфраструктуры и развития сельского хозяйства
Malaysia Sovereign Sukuk [23]	2022	2	10	3,9	Иджара	Финансирование инфраструктурных проектов и устойчивого развития
Saudi Arabian Monetary Authority (SAMA) [23]	2021	1	5	4,25	Мудараба	Укрепление национальной валюты и поддержка малого и среднего предпринимательства
United Arab Emirates Central Bank (UAECB) [23]	2020	0,75	5	3,75	Истисна	Развитие энергетической инфраструктуры и повышение ликвидности на рынке.
Monetary Agency (BMA) [23]	2019	0,5	3	4	Мушарака	Поддержка государственного бюджета и развитие социального сектора

Источник: составлено автором на основе данных IIFM SUKUK REPORT [23]

Стандарты AAOIFI в отношении сукук представим в таблице 2. Кроме того, в настоящее время AAOIFI ведет публичное обсуждение нового проекта стандарта AAOIFI №62 «Сукук». Однако данный стандарт еще не действует, поэтому в данном исследовании его пропустим (статус действующих стандартов и «проектов» стандартов не сопоставим).

Определим ключевые положения в отношении сукук по каждой из групп указанных стандартов, тезисно представив их в таблице 2, используя следующие методы:

- первичный анализ текста стандартов;

- выделение ключевых разделов, запретов и требований;

- сопоставление с определениями (например, что такое «гарар» в контексте сукук);

- использование комментариев (например, AAOIFI Guidance Notes).

Таблица 2

Ключевые положения стандартов AAOIFI в отношении сукук

Категория	Стандарт [10]	Цель	Ключевые положения
Шариатский стандарт	№17 «Инвестиционные сукук»	Регулирование выпуска и обращения инвестиционных сукук	Запрет на гарар и риба. Обеспечение реальными активами. Использование структур иджара, мушарака, вакала. Определение инвестиционных сукук как ценных бумаг, основанных на долевом участии в активах или проектах. Правила распределения доходов между эмитентом и инвесторами. Требования к структуре сделки, чтобы она соответствовала принципам шариата. Механизмы защиты прав инвесторов.
Стандарты управления	№12 «Управление сукук»	Установление норм и процедур для эффективного управления сукук	Управление активами эмитента. Разделение активов, лежащих в основе сукук. Прозрачность отчетности. Обязанности управляющих компаний и требования к квалификации персонала. Процедуры мониторинга и контроля за выполнением условий эмиссии сукук. Порядок урегулирования споров и конфликта интересов.
Стандарты управления	№17 «Рейтинги соответствия нормам шариата и доверительного управления сукук и других исламских финансовых инструментов»	Обеспечение соответствия требованиям шариата	Независимый шариатский аудит. Регулярный мониторинг. Публикация заключений. Критерии оценки соответствия нормам шариата для различных типов сукук. Методы рейтингования исламских финансовых продуктов. Роль и обязанности Шариатского Наблюдательного Совета в процессе оценки.
Стандарты учета	№33 «Инвестиции в сукук»	Установление единых принципов бухгалтерского учета для инвестиций в сукук	Классификация сукук в бухгалтерском учете. Признание доходов от инвестиций в сукук. Оценка по справедливой стоимости сукук.
Стандарты учета	№34 «Финансовая отчетность для держателей сукук»	Определение требований к составлению финансовой отчетности для держателей сукук	Состав и содержание финансовой отчетности. Раскрытие информации о рисках и доходности сукук. Обеспечение прозрачности и достоверности представляемой информации.
Стандарты аудита	№1–5 (Общие)	Установление стандартов проведения аудита в исламской финансовой индустрии	Определены цели и принципы аудита, включая независимость аудиторов. Описаны формы аудиторских заключений. Указаны условия выполнения аудиторских заданий. Определены особенности рассмотрения вопросов шариата в процессе аудита. Определяются меры ответственности аудитора за выявление мошенничества и ошибок.

Источник: составлено автором

В соответствии с выделенными в таблице 2 ключевыми положениями по каждой группе стандартов составим чек-лист из 25 вопросов, отражающих ключевые положения вышеприведенных стандартов, и используя указанные под таблицей 1 источники информации, ответим на соответствующий вопрос по каждому выпуску сукук, указанному в таблице 1.

В таблице 3 приведем чек-лист на 25 вопросов, отобрав их таким образом, чтобы ответ можно было максимально свести к +/-, где «+» обозначает либо «ответ да», либо «такая информация есть, ее можно найти и представить в форме развернутого ответа», а знак «-» обозначает либо «ответ нет», либо отсутствие такой информации в публичном доступе.

Таблица 3

Чек-лист из 25 вопросов для исследования выпуска сукук на основе стандартов AAOIFI

SEC

Government of Bahrain

Malaysia Sovereign Sukuk

Dubai Islamic Bank

Indonesia Sovereign Sukuk

Qatar Petroleum

ADNOC

Turkey Sovereign Sukuk

Pakistan Sovereign Sukuk

Malaysia Sovereign Sukuk

SAMA

UAECB

BMA

Turkish Treasury

Шариатские стандарты (AAOIFI №17)

Соответствует ли структура сукук типу, разрешённому стандартом №17 (например, сукук аль-иджара, мушарака)?

Являются ли базовые активы материальными, халяльными и приносящими доход?

Исключены ли элементы риба (ростовщичество), гарар (неопределённость) и майсир (азарт)?

Проведён ли шариатский аудит структуры сукук независимым комитетом?

Указаны ли в договорах механизмы распределения прибыли и убытков между эмитентом и инвесторами?

Стандарты управления (AAOIFI №12, №17)

Чётко ли определены роли и обязанности эмитента, управляющего активами и шариатского комитета?

Раскрыта ли информация о правах держателей сукук в проспекте эмиссии?

Существуют ли механизмы контроля за использованием активов в соответствии с целями сукук?

Проводится ли регулярная оценка рисков, связанных с активами, и их соответствия шариату?

Соответствует ли корпоративное управление эмитента принципам AAOIFI №12?

Участвует ли шариатский комитет в оценке рейтингов доверительного управления (стандарт №17)?

Стандарты учёта (AAOIFI №33, №34)

Отражены ли сукук в балансе эмитента как долевые, а не долговые инструменты?

Соответствует ли учёт доходов от сукук принципам стандарта №33 (например, распределение прибыли, а не процентов)?

Раскрыта ли в финансовой отчётности информация о базовых активах, их стоимости и рисках (стандарт №34)?

Проводится ли регулярная переоценка активов, лежащих в основе сукук?

Указаны ли в отчётности условия досрочного погашения или изменения структуры сукук?

Отражены ли убытки по сукук в соответствии с принципом разделения рисков?

Стандарты аудита (AAOIFI №1–5)

Проверяет ли аудитор соответствие сукук нормам шариата (стандарт №4)?

Включены ли в аудиторское заключение выводы о соответствии операций стандартам AAOIFI (стандарт №2)?

Проведён ли аудит на предмет выявления мошенничества или ошибок (стандарт №5)?

Соблюдены ли условия аудиторского задания (например, независимость, сроки) согласно стандарту №3?

Указаны ли в отчёте аудитора все существенные риски, связанные с активами сукук?

Общие вопросы

Соответствует ли эмиссия сукук локальному законодательству и регуляторным требованиям?

Проведено ли обучение сотрудников эмитента по стандартам AAOIFI?

Обеспечена ли прозрачность информации для инвесторов на всех этапах (от эмиссии до погашения)?

Источник: составлено автором

Изучение 15 выпусков сукук из таблицы 1 по 25 вопросам из таблицы 3 позволило выявить необходимый и достаточный минимум действий для осуществления эмиссии сукук, а именно: структура, базовый актив, соответствие принципам и правилам шариата, SPV. Этот минимум действий положим в основу формулирования «этапов» предлагаемой методики. В дальнейшем «минимально необходимые этапы» дополним требованиями законодательства любой юрисдикции, например, этапы подготовка документации и получение разрешений, а также «здравым смыслом», например, в части этапа привлечения инвесторов.

Как и при любой схеме действий, здесь тоже есть ограничения. Например, выделяемый «необходимый и достаточный минимум действий для осуществления эмиссии сукук» субъективен, поскольку для того, чтобы из представленных вопросов определить, что «первично/вторично», «необходимо/излишне», «достаточно/не достаточно» нужно профессиональное суждение, которое будет зависеть от квалификации исследователя, его образования, опыта работы и т.д.

Результаты и обсуждение

Опираясь на данные стандарты АAOIFI и анализ практического опыта выпуска сукук (данные в таблице 1, проанализированные в таблице 3) предложим методику выпуска сукук, включающую в себя 8 этапов:

Этап 1. Определение структуры.

Этап 2. Создание специальной юридической структуры.

Этап 3. Оценка активов.

Этап 4. Подготовка документации.

Этап 5. Соответствие принципам и правилам шариата.

Этап 6. Регистрация и получение разрешений.

Этап 7. Привлечение инвесторов.

Этап 8. Обслуживание сукук.

Рассмотрим каждый из этих этапов подробно. Однако отметим, что перед выпуском сукук необходимо, прежде всего, определиться с целью выпуска и тем проектом (бизнес-планом), под который выпуск и будет организован. Например, сукук может выпускаться для:

- привлечения финансирования в соответствии с нормами шариата;

- диверсификации источников капитала;

- финансирования социальных и инфраструктурных проектов;

- развития исламского финансового рынка;

- рефинансирования существующих долгов;

- государственных и бюджетных нужд;

- выхода на международные рынки;

- управления ликвидностью.

Этап 1. Определение структуры

Выбор типа сукук (например, иджара, мудараба, мушарака), в зависимости от целей и активов. Выбор подходящей структуры сукук является критически важным шагом, так как от этого зависит, как будут организованы финансовые потоки и какие активы будут использоваться. Основные типы cукук представлены в таблице 4.

Таблица 4

Основные типы сукук

Тип сукук [11]	Идентификация
Гибридные сукук	Сукук, структура которых складывается из нескольких типов договоров, или их комбинаций.
Сукук вакала (агентское соглашение)	Сукук, в основе которого лежит агентское соглашение, по которому одна сторона поручает другой действовать от ее имени как агенту, где инвестор назначает агента (вакиль) для инвестирования средств в пул инвестиций или активов.
Сукук-иджара (аренда)	Сукук, в основе которого лежат соглашения об аренде.
Сукук-истисна	Сукук, в основе которого лежит соглашение об участии в производстве продукции, которая перейдет держателям сукук в будущем.
Сукук-мугараса (сельское хозяйство)	Сукук, в основе которого лежит соглашение о правах на долю в земле и насаждениях.
Сукук-музараа (раздел урожая) или сукук-мусака (ирригация)	Сукук, в основе которого лежит соглашение о финансировании проекта сейчас, а в дальнейшем держатели сукук получают право на долю урожая в соответствии с условиями договора.
Сукук-мурабаха	Сукук, в основе которого лежит соглашение о приобретении товаров на основе договора мурабахи. В результате сделки держатели сукук становятся владельцами товаров.
Сукук-мушарака (мудараба)	Сукук, в основе которого лежит соглашение о создании нового проекта, совершенствования существующего проекта или финансирования какой-либо предпринимательской деятельности на основе любого из партнерских договоров.
Сукук-салям	Сукук, в основе которого лежит соглашение о приобретении держателями сукук товаров на основе договора саляма.

Источник: составлено автором на основе стандартов AAOIFI

Этап 2. Создание специальной юридической структуры.

Обычно создается специальная компания (Special Purpose Vehicle, SPV), которая будет выпускать облигации и управлять активами. Она является юридическим лицом, которое:

- выпускает сукук;

- покупает активы, под обеспечение которых выпускается сукук;

- управляет активами и распределяет доходы между инвесторами.

Это помогает отделить риски и обязательства для эмитента.

Формы организации SPV могут варьироваться в зависимости от юрисдикции и требований законодательства. Выбор конкретной формы зависит от множества факторов, включая требования местного законодательства, налоговые требования, доступность финансовых инструментов и особенности конкретного проекта.

Этап 3. Оценка активов.

Перед выпуском сукук необходимо провести независимую оценку активов. Рассмотрим пошагово этапы проведения оценки активов перед выпуском сукук в таблице 5.

Таблица 5

Этапы проведения оценки активов перед выпуском сукук

Этап	Описание этапа
Определение типа активов	Определение типа активов — фундаментальный шаг, который делает сукук легитимным инструментом исламских финансов, связывая их с реальным сектором экономики. Эмитент должен определить, какие активы будут обеспечением сукук. Это могут быть: - материальные активы: недвижимость, инфраструктура, оборудование; - проекты: строительство дорог, «зелёная» энергетика, логистические комплексы; - финансовые права: арендные платежи, доли в прибыли компаний.
Выбор метода оценки	Рыночный метод — оценка стоимости активов на основании рыночных цен аналогичных активов. Доходный метод — оценка на основе ожидаемых доходов от эксплуатации активов. Затратный метод — оценка на основе затрат на создание или приобретение аналогичных активов.
Сбор данных	Физические характеристики активов (размер, местоположение, состояние и т.д.). Рыночная информация (цены на аналогичные активы, спрос и предложение). Финансовые данные (доходы, расходы, амортизация и т.д.). Юридические документы (право собственности, договоры аренды и т.п.).
Проведение анализа	Сравнение с аналогичными активами на рынке. Прогнозирование будущих доходов и расходов. Учет рисков и неопределенностей.
Документирование результатов	Описание примененного метода оценки. Подробное обоснование полученных результатов. Список использованных источников информации. Выводы и рекомендации.
Утверждение и аудит	Результаты оценки должны быть утверждены соответствующими органами управления и внешним аудитором (рекомендуется)
Мониторинг и пересмотр	На регулярной основе

Источник: составлено автором

Таким образом, по данным таблицы 5 можно сделать вывод, что оценка активов перед выпуском сукук — важный этап, так как она определяет стоимость базовых активов, которые будут служить обеспечением для выпущенных сертификатов участия (сукук). Оценка должна проводиться в строгом соответствии с принципами шариата и общепринятыми стандартами оценки.

Этап 4. Подготовка документации.

Должны быть разработаны следующие документы:

1. Правовые документы.

2. Финансовые документы: отчеты о доходах и расходах, прогнозные показатели. Эти документы предоставляют финансовую информацию, необходимую для принятия решений о покупке сукук, и помогают оценить потенциальную доходность и риски инвестиций.

3. Регистрационные документы, подтверждающие регистрацию Special Purpose Vehicle (SPV) или аналогичной организации:

- учредительные документы;

- свидетельство о государственной регистрации;

- выписка из реестра юридических лиц;

- сертификат о регистрации SPV;

- налоговый идентификационный номер (ИНН);

- лицензия на осуществление деятельности (если деятельность должна быть лицензирована).

4. Контрактные документы в соответствии с типом сукук согласно таблице 2.

Этап 5. Соответствие принципам и правилам шариата.

Необходимо подготовить документы, подтверждающие соответствие проектов нормам шариата. Эти документы гарантируют соблюдение принципов исламского банкинга и служат доказательством того, что проекты, финансируемые за счет выпуска сукук, соответствуют нормам шариата. Это могут быть:

· Шариатское заключение на сукук - обязательное юридически значимое заключение, выдаваемое уполномоченным Шариатским Наблюдательным Советом эмитента или SPV или независимым авторитетным шариатским консультантом или институтом, специализирующимся на исламских финансах.

· Консультационные шариатские заключения на конкретный выпуск сукук. - письменные рекомендации и разъяснения, предоставляемые независимыми шариатскими консультантами или консалтинговыми фирмами.

· Сертификат соответствия шариату для эмитента - сертификат, выдаваемый специализированными международными или национальными исламскими финансовыми консалтинговыми компаниями

· Отчет шариатского аудита - отчет о проверке, проводимой шариатским аудитором, который подтверждает, что фактические операции эмитента в течение отчетного периода соответствуют как нормам шариата, так и конкретным условиям и ограничениям, изложенным в исходном шариатском заключении на сукук.

Этап 6. Регистрация и получение разрешений.

Разработка проспекта эмиссии, в котором описаны условия выпуска, права и обязательства сторон, а также характеристики актива. Кроме того, перед выпуском сукук необходимо: получить лицензии от регулирующих органов, зарегистрировать выпуск в соответствующих государственных учреждениях, убедиться, что структура и условия соответствуют требованиям шариата.

Для этого необходим следующий перечень документов: проспект эмиссии, резолюция Совета директоров, разрешение от соответствующего государственного органа, отвечающего за регулирование рынка ценных бумаг (например, Центрального банка или Комиссии по рынкам капитала. В некоторых юрисдикциях требуется получение разрешения на выпуск сукук), декларация, подписываемая инвесторами, в которой они подтверждают свое понимание и согласие с условиями эмиссии сукук, а также осознание связанных с инвестициями рисков, полис страхования, покрывающий риски, связанные с активами, используемыми для обеспечения сукук, договор с банком или другим финансовым учреждением, которое будет осуществлять выплаты по сукук (дивиденды, погашение основного долга), внутренние регламенты и политики компании-эмитента, направленные на управление различными рисками, такими как кредитные, операционные, рыночные и др.

Важно, чтобы вся документация соответствовала нормам шариата и местному законодательству.

Этап 7. Привлечение инвесторов.

Организация маркетинга и продажа сукук потенциальным инвесторам. На этом этапе осуществляется маркетинг и продажа сукук:

- проведение презентаций и road shows для потенциальных инвесторов;

- использование различных каналов коммуникации для привлечения интереса;

- определение целевой аудитории и стратегии продаж.

Этап 8. Обслуживание сукук.

Установление механизмов выплаты доходов и управления активами на протяжении всего срока обращения облигаций. После выпуска сукук необходимо управлять активами и обеспечивать выплаты.

Заключение

Таким образом, в исследовании предложена методика выпуска сукук, разработанная на основе стандартов AAOIFI и анализе практического опыта эмиссий сукук, размещенных на международных рынках капитала. Ее применение позволит российским компаниям партнёрского финансирования выпускать сукук в соответствии со стандартами AAOIFI и международной практикой. Преимуществами и отличительной чертой такой методики является то, что она учитывает специфическую особенность эмиссии сукук – это соблюдение принципов и правил шариата. В предлагаемой методике даются варианты обоснования такого соответствия на шаге 4 «Соответствие принципам и правилам шариата». Предлагаемая методика интегрирует принципы исламского банкинга в российскую правовую среду. Научная новизна данной работы заключается в том, что это первая попытка в русскоязычной литературе разработать пошаговую методику эмиссии сукук, адаптированную для российских финансовых компаний, работающих по модели партнерского финансирования.

[1] Федеральный закон "О проведении эксперимента по установлению специального регулирования в целях создания необходимых условий для осуществления деятельности по партнерскому финансированию в отдельных субъектах Российской Федерации и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" от 04.08.2023 N 417-ФЗ (последняя редакция). СПС КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_453966/ (дата обращения: 03.08.2026).

[2] 20 февраля прошло очередное расширенное заседание президиума АПМ РФ // apmrf.ru, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://apmrf.ru/islamic-economy/v-rossii-zaregistrirovan-pervyj-vypusk-sukuk-na-summu-v-1-mln-rublej/ (дата обращения: 03.08.2026).

[3] Новостной канал «Татар-информ» // tatar-inform.ru, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://www.tatar-inform.ru/news/v-tatarstane-sostoyalsya-pervyi-vypusk-cfa-sootvetstvuyushhii-islamskomu-bankingu-5946520 (дата обращения: 03.08.2026).

[4] На СПБ Бирже состоялся пилотный выпуск исламских ЦФА // spbexchange.ru, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://spbexchange.ru/about/news/5e06a4cf-2b06-43cf-b144-6cd7b6710771/ (дата обращения: 03.08.2026).

[5] Книга заявок на дебютный выпуск сукук ВЭБ.РФ была переподписана более чем 2,5 раза // kommersant.ru, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://www.kommersant.ru/doc/8712548?erid=F7NfYUJCUneVcwy9VVsE (дата обращения: 03.08.2026).

[6] Доклад «Исламские финансы». Репортаж с XX Апрельской международной научной конференции по проблемам развития экономики и общества // territory.hse.ru.ru, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://territory.hse.ru/index.php/ecsoc/article/download/10380/11152/ (дата обращения: 03.08.2026).

[7] Исламские финансы в системе мирового финансового рынка: возможность адаптации в России // territory.hse.ru.ru, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://publications.hse.ru/en/chapters/114640405 (дата обращения: 03.08.2026).

[8] Развитие исламских финансов в регионе: роль в привлечении инвестиций. Материалы II Международного круглого стола // https://publications.hse.ru, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://publications.hse.ru/en/books/228542991 (дата обращения: 03.08.2026).

[9] Сукук как новый инструмент инвестиционного финансирования // science-education.ru, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://science-education.ru/article/view?id=19681 (дата обращения: 03.08.2026).

[10] Стандарты AAOIFI // aaoifi.com, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://aaoifi.com/e-standards/?lang=en (дата обращения: 03.08.2026).

[11] Стандарты AAOIFI // aaoifi.com, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://aaoifi.com/e-standards/?lang=en (дата обращения: 03.08.2026).

Источники:

1. Барлыбаев А. А., Ахметшин Ш. В. Зарубежный и отечественный опыт развития рынка исламских ценных бумаг сукук // Финансовые рынки и банки. – 2025. – № 1. – c. 98-102.
2. Беккин Р. И. Вакф как современный финансовый исламский институт // Pax Islamica. – 2009. – № 1. – c. 146-161.
3. Беккин Р. И. Исламское финансовое право и его роль в регулировании исламских финансов // Ученые записки Казанского университета. Серия: Гуманитарные науки. – 2013. – № 3-2. – c. 134-144.
4. Джауида Б., Чафия К. Анализ реальности и важности выпуска исламских сукук в Малайзии // Вестник университета. – 2023. – № 9. – c. 185-199. – doi: 10.26425/1816-4277-2023-9-185-199.
5. Калимуллина М. Э. Великобритания: исламские финансы без привилегий // Международный бухгалтерский учет. – 2011. – № 12. – c. 62-68.
6. Калимуллина М. Э. Великобритания: исламские финансы без привилегий // Международный бухгалтерский учет. – 2011. – № 12. – c. 62-68.
7. Марголин А. М., Пенкин А. Ф. Исламское финансирование и новые инвестиционные перспективы российской экономики // Международный научный журнал. – 2016. – № 6. – c. 7-21.
8. Моллаева Л. А., Калимуллина М. Э. Использование сукук для финансирования инфраструктурных проектов в СКФО. / Калимуллина // Управление активами - 2023: Бизнес-модели в эпоху изменения делового климата. - Москва : Федеральное государственное бюджетное учреждение науки Институт проблем рынка Российской академии наук, 2023. – 171-175 c.
9. Харисова Ф.И., Дерзаева Г.Г., Алеткин П. А. Обзор стандартов AAOIFI по управлению исламскими финансовыми учреждениями: № 1 - № 22. - Казань: Казанский (Приволжский) федеральный университет, 2025. – 604 c.
10. Харисова Ф.И., Дерзаева Г.Г., Харисов И.К., Умаров Х.С. Стандарты аудита исламских финансовых учреждений и Кодекс этики специалистов по исламским финансам (ААОИФИ - AAOIFI). - Москва : ИНФРА-М, 2023. – 272 c.
11. Урусова Э. А., Шумилова Т. Э., Иванов Ю. В. Исламская экономика и финансы // Проблемы современной экономики. – 2009. – № 4. – c. 427-430.
12. Харисова Ф.И., Ахмадиева Г. Г., Умаров Х. С. Кодекс этики профессионалов по исламским финансам (AAOIFI). - Казань : Общество с ограниченной ответственностью Амирит, 2022. – 158 c.
13. Яндиев М. И., Беккин Р. И. Кредит в структуре рыночной котировки в свете исламского финансового законодательства // Проблемы современной экономики. – 2010. – № 1. – c. 442-446.
14. Яндиев М. И. Формирование индустрии исламских финансов в России // Финансы Башкортостана. – 2016. – № 1. – c. 46-49.
15. Abrorov S. Jahonda islom moliyasining rivojlanish tendensiyasi // Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil. – 2023. – № 5. – p. 18-24.
16. Amrani M. B. Sukuk: Literature Review // Journal of Social and Administrative Sciences. – 2017. – № 1. – p. 124-131. – doi: 10.1453/jsas.v4i1.1241.
17. Box T., Asaria M. // Int\'l Fin. L. Rev.. – 2005. – p. 21. – url: https://heinonline.org/hol-cgi-bin/get_pdf.cgi?handle=hein.journals/intfinr24§ion=150.
18. Chechulin V., Agliardi E. Green Bonds vs Regular Bonds: Debt Level and Corporate Performance // Journal of Corporate Finance. – 2020. – № 2. – p. 83-99. – doi: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.14.2.2020.83-99,.
19. Duncan M., Desai B., Rieger J. // Int\'l Fin. L. Rev.. – 2004. – p. 52. – url: https://heinonline.org/hol-cgi-bin/get_pdf.cgi?handle=hein.journals/intfinr2004§ion=122.
20. El Qorchi M. // Finance and Development. – 2005. – № 4. – p. 46. – url: https://www.elibrary.imf.org/downloadpdf/journals/022/0042/004/article-A016-en.pdf.
21. Hasan A.N., Abdul-Rahman A., Yazid Z. Shariah governance practices at Islamic fund management companies // Journal of Islamic Accounting and Business Research. – 2020. – № 2. – p. 309 – 325. – doi: 10.1108/JIABR-03-2017-0045.
22. Hossain M., Uddin H., Kabir S. Sukuk as a financial asset: a review // Academy of Accounting and Financial Studies Journal. – 2018. – p. 1-18. – url: https://www.abacademies.org/articles/sukuk-as-a-financial-asset-a-review-7134.html.
23. IIFM SUKUK REPORT. iifm.net, 2026. [Электронный ресурс]. URL: https://www.iifm.net/sukuk-reports (дата обращения: 03.08.2026).
24. Kholid M., Sukmana R., Hassan K. A. K. // Awqaf Journal. – 2005. – p. 1-16. – url: https://iaif.ir/images/khareji/articles/other/70.pdf.
25. Klein P. O., Weill L. Why do companies issue sukuk? // Review of Financial Economics. – 2016. – p. 26-33. – doi: 10.1016/j.rfe.2016.05.003.
26. Moballeghi A. // Islamic Law. – 2004. – № 2. – p. 89-112. – url: https://hoquq.iict.ac.ir/article_22648_60f47a0f9e95872c5e1b135b5ff3b3f4.pdf.
27. Nabiev, М. Legal and economic aspects of sukuk. Islamic Quarterly. 1987. 189 р.
28. Sagiyeva R. K., Mahfudz A. A., Oteshova D. Y. Sukuk as an Islamic finance alternative for investment in Infrastructure in Kazakhstan: institutional perspectives // Вестник университета Туран. – 2023. – № 4. – p. 390-402. – doi: 10.46914/1562-2959-2023-1-4-390-402.
29. Smaoui H., Khawaja M. The determinants of Sukuk market development // Emerging Markets Finance and Trade. – 2017. – № 7. – p. 1501-1518. – doi: 10.1080/1540496X.2016.1224175.
30. Smirnov S., Bulgakov A. The Efficiency of Environmental Project Financing with Green Bonds in the Energy Sector: Evidence from EU Countries // Journal of Corporate Finance Research. – 2022. – № 3. – p. 63-70. – doi: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.16.3.2022.63-70.
31. Wilson, R. Overview of the sukuk market // Islamic Bonds: Your Guide to Issuing, Structuring and Investing in Sukuk, Euromoney Books, London. – 2004. – С. 6-7. https://www.academia.edu/download/33033063/sample_chsukuk.pdf URL: https://www.academia.edu/download/33033063/sample_chsukuk.pdf.

Страница обновлена: 20.08.2026 в 17:38:29

Sukuk issue methodology for Russian partner financing organizations

Derzaeva G.G.

Journal paper

Journal of Economics, Entrepreneurship and Law
Volume 16, Number 10 (October 2026)

Citation:

Abstract:
The article examines sukuk as a special type of investment certificates that are issued on international markets in full compliance with Islamic law, and in Russia they comply with the federal law on partner financing. The subject of the study is the mechanism of sukuk emission. The research was based on fifteen issues of sukuk placed on the international Eastern capital markets since 2011. The article aims to develop a step-by-step methodology for issuing sukuk, adapted for Russian companies operating under the partner financing model. Using a set of scientific methods (analysis, synthesis, logical reasoning, comparison, and analogy), the article defines and structures the basic provisions of relevant international standards in relation to sukuk, on the basis of which a checklist of a number of questions for studying the practical experience of sukuk production is compiled. Based on the research results, the article suggests a step-by-step sukuk issuance methodology that could be used by Russian partner financing organizations when issuing sukuk and also describes the sequence of actions at each step of the proposed methodology. The proposed sukuk emission method takes into account the specifics of sukuk emission – compliance with the principles and rules of Sharia. The results and conclusions of the study can be used by Russian partner financing organizations to organize the process of issuing sukuk.

Keywords: issuance, securities, sukuk, partner financing, investment, issue of sukuk

Funding:

JEL-classification: G15, G32, K22, G15, G24

References:

Abrorov S. (2023). Jahonda islom moliyasining rivojlanish tendensiyasi Iqtisodiy taraqqiyot va tahlil. 1 (5). 18-24.

Amrani M. B. (2017). Sukuk: Literature Review Journal of Social and Administrative Sciences. 4 (1). 124-131. doi: 10.1453/jsas.v4i1.1241.

Barlybaev A. A., Akhmetshin Sh. V. (2025). Foreign and Domestic Experience in Developing the Market of Islamic Securities Sukuk. Finansovye rynki i banki. (1). 98-102.

Bekkin R. I. (2009). Waqf as Modern Islamic Financial Institution. Pax Islamica. (1). 146-161.

Bekkin R. I. (2013). Islamic Financial Law and Its Role in the Regulation of Islamic Finance. Uchenye zapiski Kazanskogo universiteta. Seriya: Gumanitarnye nauki. 155 (3-2). 134-144.

Box T., Asaria M. (2005). Islamic Finance Market Turns to Securitzation Int\'l Fin. L. Rev.. 24 21.

Chechulin V., Agliardi E. (2020). Green Bonds vs Regular Bonds: Debt Level and Corporate Performance Journal of Corporate Finance. 14 (2). 83-99. doi: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.14.2.2020.83-99,.

Duncan M., Desai B., Rieger J. (2004). Islamic bankers take role on international projects Int\'l Fin. L. Rev.. 23 52.

Dzhauida B., Chafiya K. (2023). Analysing the Reality and Importance of Issuing Islamic Sukuk in Malaysia. Vestnik Universiteta. (9). 185-199. doi: 10.26425/1816-4277-2023-9-185-199.

El Qorchi M. (2005). Islamic finance gears up Finance and Development. 42 (4). 46.

Hasan A.N., Abdul-Rahman A., Yazid Z. (2020). Shariah governance practices at Islamic fund management companies Journal of Islamic Accounting and Business Research. 11 (2). 309 – 325. doi: 10.1108/JIABR-03-2017-0045.

Hossain M., Uddin H., Kabir S. (2018). Sukuk as a financial asset: a review Academy of Accounting and Financial Studies Journal. 22 1-18.

IIFM SUKUK REPORTiifm.net, 2026. Retrieved August 03, 2026, from https://www.iifm.net/sukuk-reports

Kalimullina M. E. (2011). United Kingdom: Islamic Finance without Privileges. International accounting. (12). 62-68.

Kharisova F.I., Akhmadieva G. G., Umarov Kh. S. (2022). Code of Ethics for Islamic Finance Professionals (AAOIFI)

Kharisova F.I., Derzaeva G.G., Aletkin P. A. (2025). Review of AAOIFI standards for the management of Islamic financial institutions: No. 1 - No. 22

Kharisova F.I., Derzaeva G.G., Kharisov I.K., Umarov Kh.S. (2023). Audit of the Standard of Islamic Financial Institutions and the Code of Ethics for Islamic Finance Specialists (AAOIFI)

Kholid M., Sukmana R., Hassan K. A. K. (2005). Waqf through sukuk al-intifa’a: A proposed generic model Awqaf Journal. 17 1-16.

Klein P. O., Weill L. (2016). Why do companies issue sukuk? Review of Financial Economics. 31 26-33. doi: 10.1016/j.rfe.2016.05.003.

Margolin A. M., Penkin A. F. (2016). Islamic Finance and New Investment Prospects for the Russian Economy. The Interntational scientific journal. (6). 7-21.

Moballeghi A. (2004). Sukuk al-Ijarah Islamic Law. 1 (2). 89-112.

Mollaeva L. A., Kalimullina M. E. (2023). Using sukuk to finance infrastructure projects in the North Caucasus Federal District

Nabiev, M. Legal and economic aspects of sukuk. Islamic Quarterly. 1987. 189 r.

Sagiyeva R. K., Mahfudz A. A., Oteshova D. Y. (2023). Sukuk as an Islamic finance alternative for investment in Infrastructure in Kazakhstan: institutional perspectives Vestnik universiteta Turan. (4). 390-402. doi: 10.46914/1562-2959-2023-1-4-390-402.

Smaoui H., Khawaja M. (2017). The determinants of Sukuk market development Emerging Markets Finance and Trade. 53 (7). 1501-1518. doi: 10.1080/1540496X.2016.1224175.

Smirnov S., Bulgakov A. (2022). The Efficiency of Environmental Project Financing with Green Bonds in the Energy Sector: Evidence from EU Countries Journal of Corporate Finance Research. 16 (3). 63-70. doi: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.16.3.2022.63-70.

Urusova E. A., Shumilova T. E., Ivanov Yu. V. (2009). Islamic Economics and Finances. Problemy sovremennoy ekonomiki. (4). 427-430.

Wilson, R. Overview of the sukuk market // Islamic Bonds: Your Guide to Issuing, Structuring and Investing in Sukuk, Euromoney Books, London. – 2004. – S. 6-7. https://www.academia.edu/download/33033063/sample_chsukuk.pdf

Yandiev M. I. (2016). The formation of the Islamic finance industry in Russia. Finansy Bashkortostana. (1). 46-49.

Yandiev M. I., Bekkin R. I. (2010). Credit in the Structure of Market Quotation in the Light of Islamic Financial Legislation. Problemy sovremennoy ekonomiki. (1). 442-446.

Подробнее об авторах:

Sukuk issue methodology for Russian partner financing organizations