Сукук в системе исламского финансирования ЦА : обзор литературы

Аннотация

В данной статье представлен обзор и библиометрический анализ академических исследований сукук как инструмента исламского финансирования с акцентом на страны Центральной Азии. На основе данных базы Scopus за период 2007–2026 гг. и с использованием программного обеспечения VOSviewer было проанализировано 931 научное исследование с целью выявления ключевых тематических направлений, географической и институциональной структуры публикаций, а также ведущих авторов в данной области. Результаты анализа показывают, что современная литература по сукук развивается в рамках нескольких взаимосвязанных направлений, отражающих различные аспекты функционирования исламских финансов.

Во-первых, значительный массив исследований посвящён анализу макроэкономических и финансовых эффектов развития рынка сукук. В частности, работы [12] и [15] демонстрируют влияние эмиссии сукук на ликвидность, устойчивость банковского сектора и экономический рост. Указанные исследования формируют теоретическую и эмпирическую основу понимания сукук как полноценного инструмента рынков капитала.

Во-вторых, активно развивается направление, связанное с устойчивым развитием и «зелёными» сукук. Исследования [4], [10] и [17] рассматривают потенциал данного инструмента в финансировании экологических проектов и достижении Целей устойчивого развития. Эти работы отражают формирование современной ESG-повестки в исламских финансах.

В-третьих, ряд публикаций сосредоточен на поведенческих и инвестиционных аспектах функционирования рынка сукук. В частности, исследования [20], [25] и [32] анализируют инвестиционное поведение, волатильность и реакцию финансовых рынков на выпуск сукук, что позволяет раскрыть микроэкономические механизмы их функционирования.

Кроме того, отдельное направление исследований связано с институциональными и нормативными аспектами. Работы [13] и [24] посвящены вопросам регулирования, рисков суверенных сукук и соблюдения стандартов шариата, что отражает ключевые вызовы институционального развития данного рынка.

Наконец, исследования [21], [22], [23], [19] и [34] рассматривают историческую эволюцию, региональные особенности и перспективы развития сукук, включая страны Центральной Азии. Данные работы позволяют выявить существенный исследовательский пробел, связанный с недостаточной представленностью региона в международной академической повестке.

Библиометрический анализ показывает значительную концентрацию научных исследований в Малайзии, странах Персидского залива и Юго-Восточной Азии, в то время как страны Центральной Азии остаются крайне слабо представленными в международных базах данных. Исследования, посвящённые Казахстану и Узбекистану, носят преимущественно институциональный и перспективный характер, фокусируясь на нормативных барьерах, недостаточной развитости исламской финансовой экосистемы и ограниченной практике выпуска сукук. Выявленный дисбаланс подтверждает научную значимость и практическую актуальность дальнейших исследований, направленных на адаптацию международного опыта функционирования рынка сукук к экономическим и институциональным условиям стран Центральной Азии.Ключевые слова: исламское финансирование, сукук, рынок капитала, шариатский комплаенс, риск-шеринг.

JEL-классификация: G15, G21, G23, O16

Обзор исследований развития «Сукук» в странах Центральной Азии

В период с 2007 по 2026 год было опубликовано в общей сложности 931 научной статьи по теме сукук. Библиометрический анализ научных публикаций по этой теме, проведенный с использованием базы данных Scopus и программного обеспечения VOSviewer, выявил 931 документ, опубликованный в рецензируемых международных журналах. Такой размер выборки указывает на зрелую и динамично развивающуюся область исследований. Наиболее интенсивный рост публикационной активности наблюдается с середины 2000-х годов, что коррелирует с глобальным расширением рынка сукук и институционализацией исламских финансов. Данный библиографический анализ охватывает современные научные публикации за 2025–2026 годы, отражающие различные аспекты функционирования и развития рынка сукук в системе исламских финансов. Представленный массив источников характеризуется высокой степенью тематического разнообразия, что позволяет выявить несколько ключевых областей научного анализа.

Сукук как инструмент финансовых рынков и экономического роста. Ряд исследований проанализировал макроэкономические и финансовые последствия развития рынка сукук. Например, Хасан и др. (2026) и Гурсой и др. (2026) эмпирически подтверждают влияние выпуска сукук на ликвидность и прибыльность исламских финансовых институтов, а также на экономический рост в разных странах [15;12]. Эти исследования рассматривают сукук не только как финансовый инструмент, мотивированный религиозными убеждениями, но и как полноценный элемент рынков капитала, способный влиять на макроэкономическую динамику.

Устойчивое развитие и «зеленые» сукук. Значительный объем литературы посвящен «зеленым» сукук и их роли в финансировании устойчивого развития. Ли и др. (2025), Ван Захари (2025) и Эль Хадж Мимун и др [17; 34; 10]. В работе (2025) представлен сравнительный анализ зеленых сукук и зеленых облигаций, подчеркивающий их потенциал для достижения Целей устойчивого развития (ЦУР) и реализации национальных стратегий устойчивого роста. Акинде и др. (2025) дополняют этот подход библиометрическим анализом, документирующим устойчивый рост академического интереса к зеленым сукукам в последние годы [4].

Рисунок 1. Карта научного соавторства в исследованиях по сукук (Scopus, VOSviewer)

Источник: составлено автором на основе данных базы Scopus.

Поведенческие и инвестиционные аспекты рынка сукук. Отдельное направление исследований посвящено анализу инвестиционного поведения и реакции финансовых рынков на выпуск сукук. Тимур и др. [32]. (2025) изучают факторы, влияющие на решения мусульманских инвесторов об участии в розничных выпусках зеленых сукук, используя расширенные поведенческие модели. Между тем, Раббани и др. (2025) и Мохд Рослен и др. (2025) анализируют волатильность, риски и асимметричные эффекты финансовых шоков на рынке сукук, подтверждая его уникальность по сравнению с традиционными долговыми инструментами [25; 20].

Суверенные и институциональные аспекты сукук. Вопросы суверенного заимствования и институционального регулирования сукук рассматриваются в исследованиях Хакима и Бакира (2025) и Наваза (2025). Авторы сосредоточиваются на рисках дефолта суверенных сукук, а также на необходимости баланса между подлинностью шариата и финансовой стабильностью рынка, включая внедрение стандартов AAOIFI [13; 24].

Исторический, эволюционный и институциональный контекст. Работы Мусари (2025) и Мусари и др. (2025) рассматривают сукук в историческом и институциональном контексте, анализируя эволюцию исламских финансовых инструментов и их связь с такими формами, как сукук, привязанные к денежному вакфу [21; 22]. Эти исследования подчеркивают долгосрочный характер развития сукук как финансового института, укорененного в традициях исламской экономической мысли. Региональные исследования и развивающиеся рынки. Региональная специфика отражена в исследованиях Пакистана (Муса и др., 2025) [23], Малайзии, Юго-Восточной Азии и Центральной Азии (Молдакматов и др., 2025) [19]. Следует отметить, что, несмотря на общий рост числа публикаций, исследования стран Центральной Азии остаются ограниченными и фрагментарными, что указывает на значительный пробел в исследованиях.

Библиографический анализ показывает, что современные исследования сукук развиваются по нескольким взаимосвязанным направлениям: финансово-экономическому, институциональному, поведенческому и устойчивому развитию. Исследования, посвященные Малайзии, странам Персидского залива и Юго-Восточной Азии, доминируют в академической литературе, в то время как регион Центральной Азии остается недостаточно изученным. Это обстоятельство подтверждает актуальность и научную новизну исследований, направленных на анализ перспектив внедрения и развития сукук в странах Центральной Азии.

Рисунок 2. Распределение научных публикаций по тематике сукук по странам (Scopus)

Источник: составлено автором на основе данных базы Scopus

Результаты библиометрического поиска документов по теме сукук и исламским финансам, проведенного с использованием базы данных Scopus, показывают значительную географическую концентрацию исследований (Рисунок 2.).

Наибольшее количество публикаций приходится на Малайзию (265 документов) и Индонезию (161 документ), что отражает их ведущую роль в развитии исламских финансовых рынков и институциональную поддержку выпуска сукук. Значительный вклад также внесли Саудовская Аравия (111 документов), США (75) и Великобритания (73), что отражает высокий интерес со стороны обеих стран с развитой исламской финансовой инфраструктурой и ведущими международными исследовательскими центрами.

Умеренный уровень публикационной активности демонстрируют Пакистан (69), Турция (60), Объединенные Арабские Эмираты (44) и Австралия (40). Однако вклад постсоветских стран остается ограниченным: Казахстан представлен 11 публикациями, Узбекистан — 6, Кыргызстан — 1.

Авторы

Авторство публикаций по теме сукук было проанализировано с использованием базы данных Scopus. В выборке за период 2007–2026 годов были выявлены авторы, внесшие наибольший вклад в развитие научной дискуссии по этой теме. Лидирующее место занимает Хасан М.К. с 22 публикациями, что демонстрирует его ключевую роль в развитии теоретических и эмпирических исследований в области сукук, исламского банкинга и рынков капитала. Значительный вклад также внесли Ариф М. (16 публикаций) и Наифар Н. (14 публикаций), чьи работы охватывают вопросы финансовой стабильности, рыночных рисков и макроэкономических последствий исламских финансовых инструментов. В группу авторов со средним уровнем публикационной активности входят Биллах, М. и Мохамад, С. (по 12 публикаций каждый), а также Харон, Р. и Муниза, А. (по 11 публикаций каждый). Их исследования в основном сосредоточены на институциональных аспектах сукук, регулировании, соблюдении шариата и корпоративных финансах. Завершают список наиболее продуктивных авторов Арундина, Т. и Балли, Ф. (по 9 публикаций каждый), чьи работы вносят вклад в анализ инвестиционного поведения, региональных рынков и динамики исламских финансовых инструментов.

Анализ академических публикаций по теме сукук и исламским финансам в странах Центральной Азии показывает, что Казахстан и Узбекистан развивают независимую, хотя и пока ограниченную, область исследований. Несмотря на институциональный интерес к исламским финансовым инструментам, включая сукук, уровень академического и практического развития в этих странах остается значительно ниже, чем у мировых лидеров рынка (Малайзия, страны Персидского залива).

В казахстанском контексте исследователи сосредоточились в основном на институциональных и регуляторных аспектах. Сагиева и др. (2025) рассматривают сукук в более широком контексте развития исламских финансов, выявляя так называемые «институциональные ловушки»: фрагментированную нормативно-правовую базу, ограниченную адаптацию международных стандартов (ААОИФ, МССБ) и недостаточное участие финансовых институтов в практическом выпуске исламских ценных бумаг. Авторы подчеркивают, что отсутствие всеобъемлющей экосистемы исламских финансов значительно препятствует развитию рынка сукук в Казахстане.

Этот подход дополняется исследованием Куановой и др. (2025), в котором использовался библиометрический анализ глобальных публикаций по сукукам. Хотя это обзорное исследование, оно имеет важное значение для казахстанского контекста, поскольку документирует недостаточное представительство Центральной Азии в международных академических базах данных, тем самым подчеркивая существенный пробел в исследованиях. Более раннее исследование Байтеновой и Заманбекова (2013), посвященное структурам секьюритизации, соответствующим шариату, было одной из первых попыток концептуализировать потенциал сукук в Казахстане, но не получило дальнейшего эмпирического развития.

Рисунок 3. Ведущие авторы по количеству публикаций по тематике сукук (Scopus, 2007–2026 гг.)

Источник: составлено автором на основе данных базы Scopus

В Узбекистане исследования сукуков носят более прикладной и перспективный характер. Ключевой вклад в научный дискурс внесли Асадов, Турабойев и Йылдырым (2024), которые всесторонне анализируют перспективы развития исламского рынка капитала. Авторы отмечают, что сукуки рассматриваются как потенциально важный инструмент привлечения долгосрочных инвестиций в инфраструктурные и социальные проекты, но их внедрение ограничено недостаточным правовым регулированием и отсутствием практики выпуска.

Отдельное направление исследований в Узбекистане связано с цифровизацией исламских финансов. Аброров и Имамназаров (2021) анализируют исламские финтех-инструменты как движущую силу развития цифровой экономики. Хотя сукук не являются центральным объектом исследования, эта работа предоставляет технологический контекст, в рамках которого возможна дальнейшая цифровая трансформация исламских финансовых рынков, включая выпуск и обращение сукук. Работы Абророва (2020), основанные на примере Малайзии, используются в узбекской академической литературе в качестве сравнительной основы для оценки потенциальных макроэкономических эффектов сукук.

В то же время региональный аспект развития исламских финансов, включая сукук, на границе с Центральной Азией всесторонне отражен в работе Молдакматова и др. (2025) «Принципы исламских финансов: особенности и перспективы их применения в Центральной Азии». В этом анализе принципы исламских финансов применяются к Кыргызской Республике, Казахстану, Узбекистану и Таджикистану, с акцентом на эффективность существующих нормативных актов и институциональных ограничений.

Авторы отмечают растущий интерес к исламским инструментам в странах региона, но подчеркивают, что их практическое применение, включая выпуск сукук, ограничено отсутствием хорошо развитой законодательной базы, ограниченным капиталом на инфраструктурном рынке и нехваткой специалистов, обладающих опытом в области шариатских финансов. Особое внимание уделяется перспективам исламских финансов в цифровой сфере, включая развитие цифровых платформ и работу, связанную с внедрением обязательных сукук.

ОБСУЖДЕНИЕ

Библиометрический и содержательный анализ литературы по сукук в исламских финансах позволяет сделать ряд общих выводов, имеющих как теоретическое, так и практическое значение для стран Центральной Азии. Прежде всего, выявлена ​​устойчивая асимметрия в географическом распределении академических исследований: подавляющее большинство публикаций сосредоточено в Малайзии, Индонезии и странах Персидского залива, в то время как страны Центральной Азии представлены крайне слабо. Это указывает не только на различия в уровне развития рынков исламских финансов, но и на неравномерное академическое осмысление этих процессов.

Итак, результаты библиометрического анализа организаций, представленных в базе данных Scopus, подтверждают выраженную институциональную концентрацию исследований по тематике сукук. Лидирующие позиции занимают университеты Малайзии, прежде всего International Islamic University Malaysia и INCEIF University, а также аффилированные с ними исследовательские центры в области исламского банкинга и финансов. Существенный вклад в развитие научной дискуссии также вносят Universiti Teknologi MARA, Universiti Malaya, Universitas Indonesia и другие ведущие университеты Юго-Восточной Азии. Сформировавшаяся институциональная структура научного производства отражает ключевую роль Малайзии как одного из глобальных центров развития исламских финансов и рынка сукук. В то же время отсутствие университетов стран Центральной Азии среди ведущих организаций по количеству публикаций свидетельствует об ограниченной институциональной вовлечённости региона в международные исследования сукук и подчёркивает необходимость укрепления академической инфраструктуры и расширения международного научного сотрудничества.

В целом, результаты обсуждения подтверждают, что рынок сукук в Центральной Азии находится в процессе институционального развития, а академическая литература по региону фрагментирована. Это создает устойчивый пробел в исследованиях и одновременно подчеркивает научную и практическую значимость дальнейших исследований, направленных на адаптацию международного опыта сукук к специфике экономик Центральной Азии с учетом их правовых, финансовых и институциональных особенностей.