Сукук в системе исламского финансирования ЦА: обзор литературы
Молдакматов А.Б.1 
, Сталбекова А.С.2 , Орозонова А.А.2 , Мысакулова Г.С.2 , Акматова А.И.2 , Абдыкасымов Т.3
1 ОАО Бакай Банк\, Бишкек, Кыргызская Республика
2 Кыргызский государственный технический университет им. И. Раззакова, Бишкек, Киргизия
3 Кыргызский национальный университет имени Ж. Баласагына, Бишкек, Кыргызстан
Статья в журнале
Экономика Центральной Азии (РИНЦ, ВАК)
опубликовать статью | оформить подписку
Том 10, Номер 2 (Апрель-июнь 2026)
Аннотация:
В данной статье представлен обзор и библиометрический анализ академических исследований сукук как инструмента исламского финансирования с акцентом на страны Центральной Азии. На основе данных базы Scopus за период 2007–2026 гг. и с использованием программного обеспечения VOSviewer было проанализировано 931 научное исследование с целью выявления ключевых тематических направлений, географической и институциональной структуры публикаций, а также ведущих авторов в данной области. Результаты анализа показывают, что современная литература по сукук развивается в рамках нескольких взаимосвязанных направлений, отражающих различные аспекты функционирования исламских финансов.
Во-первых, значительный массив исследований посвящён анализу макроэкономических и финансовых эффектов развития рынка сукук, они демонстрируют влияние эмиссии сукук на ликвидность, устойчивость банковского сектора и экономический рост. Указанные исследования формируют теоретическую и эмпирическую основу понимания сукук как полноценного инструмента рынков капитала.
Во-вторых, активно развивается направление, связанное с устойчивым развитием и «зелёными» сукук. Исследования [4], [10] и [17] рассматривают потенциал данного инструмента в финансировании экологических проектов и достижении Целей устойчивого развития. Эти работы отражают формирование современной ESG-повестки в исламских финансах.
В-третьих, ряд публикаций сосредоточен на поведенческих и инвестиционных аспектах функционирования рынка сукук, то есть анализируют инвестиционное поведение, волатильность и реакцию финансовых рынков на выпуск сукук, что позволяет раскрыть микроэкономические механизмы их функционирования.
Кроме того, отдельное направление исследований связано с институциональными и нормативными аспектами, они посвящены вопросам регулирования, рисков суверенных сукук и соблюдения стандартов шариата, что отражает ключевые вызовы институционального развития данного рынка.
Остальные исследования рассматривают историческую эволюцию, региональные особенности и перспективы развития сукук, включая страны Центральной Азии. Данные работы позволяют выявить существенный исследовательский пробел, связанный с недостаточной представленностью региона в международной академической повестке.
Библиометрический анализ показывает значительную концентрацию научных исследований в Малайзии, странах Персидского залива и Юго-Восточной Азии, в то время как страны Центральной Азии остаются крайне слабо представленными в международных базах данных. Исследования, посвящённые Казахстану и Узбекистану, носят преимущественно институциональный и перспективный характер, фокусируясь на нормативных барьерах, недостаточной развитости исламской финансовой экосистемы и ограниченной практике выпуска сукук. Выявленный дисбаланс подтверждает научную значимость и практическую актуальность дальнейших исследований, направленных на адаптацию международного опыта функционирования рынка сукук к экономическим и институциональным условиям стран Центральной Азии
Ключевые слова: исламское финансирование, сукук, рынок капитала, шариатский комплаенс, риск-шеринг
JEL-классификация: G15, G21, G23, O16
Аннотация
В данной статье представлен обзор и библиометрический анализ академических исследований сукук как инструмента исламского финансирования с акцентом на страны Центральной Азии. На основе данных базы Scopus за период 2007–2026 гг. и с использованием программного обеспечения VOSviewer было проанализировано 931 научное исследование с целью выявления ключевых тематических направлений, географической и институциональной структуры публикаций, а также ведущих авторов в данной области. Результаты анализа показывают, что современная литература по сукук развивается в рамках нескольких взаимосвязанных направлений, отражающих различные аспекты функционирования исламских финансов.
Во-первых, значительный массив исследований посвящён анализу макроэкономических и финансовых эффектов развития рынка сукук. В частности, работы [12] и [15] демонстрируют влияние эмиссии сукук на ликвидность, устойчивость банковского сектора и экономический рост. Указанные исследования формируют теоретическую и эмпирическую основу понимания сукук как полноценного инструмента рынков капитала.
Во-вторых, активно развивается направление, связанное с устойчивым развитием и «зелёными» сукук. Исследования [4], [10] и [17] рассматривают потенциал данного инструмента в финансировании экологических проектов и достижении Целей устойчивого развития. Эти работы отражают формирование современной ESG-повестки в исламских финансах.
В-третьих, ряд публикаций сосредоточен на поведенческих и инвестиционных аспектах функционирования рынка сукук. В частности, исследования [20], [25] и [32] анализируют инвестиционное поведение, волатильность и реакцию финансовых рынков на выпуск сукук, что позволяет раскрыть микроэкономические механизмы их функционирования.
Кроме того, отдельное направление исследований связано с институциональными и нормативными аспектами. Работы [13] и [24] посвящены вопросам регулирования, рисков суверенных сукук и соблюдения стандартов шариата, что отражает ключевые вызовы институционального развития данного рынка.
Наконец, исследования [21], [22], [23], [19] и [34] рассматривают историческую эволюцию, региональные особенности и перспективы развития сукук, включая страны Центральной Азии. Данные работы позволяют выявить существенный исследовательский пробел, связанный с недостаточной представленностью региона в международной академической повестке.
Библиометрический анализ показывает значительную концентрацию научных исследований в Малайзии, странах Персидского залива и Юго-Восточной Азии, в то время как страны Центральной Азии остаются крайне слабо представленными в международных базах данных. Исследования, посвящённые Казахстану и Узбекистану, носят преимущественно институциональный и перспективный характер, фокусируясь на нормативных барьерах, недостаточной развитости исламской финансовой экосистемы и ограниченной практике выпуска сукук. Выявленный дисбаланс подтверждает научную значимость и практическую актуальность дальнейших исследований, направленных на адаптацию международного опыта функционирования рынка сукук к экономическим и институциональным условиям стран Центральной Азии.Ключевые слова: исламское финансирование, сукук, рынок капитала, шариатский комплаенс, риск-шеринг.
JEL-классификация: G15, G21, G23, O16
Обзор исследований развития «Сукук» в странах Центральной Азии
В период с 2007 по 2026 год было опубликовано в общей сложности 931 научной статьи по теме сукук. Библиометрический анализ научных публикаций по этой теме, проведенный с использованием базы данных Scopus и программного обеспечения VOSviewer, выявил 931 документ, опубликованный в рецензируемых международных журналах. Такой размер выборки указывает на зрелую и динамично развивающуюся область исследований. Наиболее интенсивный рост публикационной активности наблюдается с середины 2000-х годов, что коррелирует с глобальным расширением рынка сукук и институционализацией исламских финансов. Данный библиографический анализ охватывает современные научные публикации за 2025–2026 годы, отражающие различные аспекты функционирования и развития рынка сукук в системе исламских финансов. Представленный массив источников характеризуется высокой степенью тематического разнообразия, что позволяет выявить несколько ключевых областей научного анализа.
Сукук как инструмент финансовых рынков и экономического роста. Ряд исследований проанализировал макроэкономические и финансовые последствия развития рынка сукук. Например, Хасан и др. (2026) и Гурсой и др. (2026) эмпирически подтверждают влияние выпуска сукук на ликвидность и прибыльность исламских финансовых институтов, а также на экономический рост в разных странах [15;12]. Эти исследования рассматривают сукук не только как финансовый инструмент, мотивированный религиозными убеждениями, но и как полноценный элемент рынков капитала, способный влиять на макроэкономическую динамику.
Устойчивое развитие и «зеленые» сукук. Значительный объем литературы посвящен «зеленым» сукук и их роли в финансировании устойчивого развития. Ли и др. (2025), Ван Захари (2025) и Эль Хадж Мимун и др [17; 34; 10]. В работе (2025) представлен сравнительный анализ зеленых сукук и зеленых облигаций, подчеркивающий их потенциал для достижения Целей устойчивого развития (ЦУР) и реализации национальных стратегий устойчивого роста. Акинде и др. (2025) дополняют этот подход библиометрическим анализом, документирующим устойчивый рост академического интереса к зеленым сукукам в последние годы [4].
Рисунок 1. Карта научного соавторства в исследованиях по сукук (Scopus, VOSviewer)
Источник: составлено автором на основе данных базы Scopus.
Поведенческие и инвестиционные аспекты рынка сукук. Отдельное направление исследований посвящено анализу инвестиционного поведения и реакции финансовых рынков на выпуск сукук. Тимур и др. [32]. (2025) изучают факторы, влияющие на решения мусульманских инвесторов об участии в розничных выпусках зеленых сукук, используя расширенные поведенческие модели. Между тем, Раббани и др. (2025) и Мохд Рослен и др. (2025) анализируют волатильность, риски и асимметричные эффекты финансовых шоков на рынке сукук, подтверждая его уникальность по сравнению с традиционными долговыми инструментами [25; 20].
Суверенные и институциональные аспекты сукук. Вопросы суверенного заимствования и институционального регулирования сукук рассматриваются в исследованиях Хакима и Бакира (2025) и Наваза (2025). Авторы сосредоточиваются на рисках дефолта суверенных сукук, а также на необходимости баланса между подлинностью шариата и финансовой стабильностью рынка, включая внедрение стандартов AAOIFI [13; 24].
Исторический, эволюционный и институциональный контекст. Работы Мусари (2025) и Мусари и др. (2025) рассматривают сукук в историческом и институциональном контексте, анализируя эволюцию исламских финансовых инструментов и их связь с такими формами, как сукук, привязанные к денежному вакфу [21; 22]. Эти исследования подчеркивают долгосрочный характер развития сукук как финансового института, укорененного в традициях исламской экономической мысли. Региональные исследования и развивающиеся рынки. Региональная специфика отражена в исследованиях Пакистана (Муса и др., 2025) [23], Малайзии, Юго-Восточной Азии и Центральной Азии (Молдакматов и др., 2025) [19]. Следует отметить, что, несмотря на общий рост числа публикаций, исследования стран Центральной Азии остаются ограниченными и фрагментарными, что указывает на значительный пробел в исследованиях.
Библиографический анализ показывает, что современные исследования сукук развиваются по нескольким взаимосвязанным направлениям: финансово-экономическому, институциональному, поведенческому и устойчивому развитию. Исследования, посвященные Малайзии, странам Персидского залива и Юго-Восточной Азии, доминируют в академической литературе, в то время как регион Центральной Азии остается недостаточно изученным. Это обстоятельство подтверждает актуальность и научную новизну исследований, направленных на анализ перспектив внедрения и развития сукук в странах Центральной Азии.
Рисунок 2. Распределение научных публикаций по тематике сукук по странам (Scopus)
Источник: составлено автором на основе данных базы Scopus
Результаты библиометрического поиска документов по теме сукук и исламским финансам, проведенного с использованием базы данных Scopus, показывают значительную географическую концентрацию исследований (Рисунок 2.).
Наибольшее количество публикаций приходится на Малайзию (265 документов) и Индонезию (161 документ), что отражает их ведущую роль в развитии исламских финансовых рынков и институциональную поддержку выпуска сукук. Значительный вклад также внесли Саудовская Аравия (111 документов), США (75) и Великобритания (73), что отражает высокий интерес со стороны обеих стран с развитой исламской финансовой инфраструктурой и ведущими международными исследовательскими центрами.
Умеренный уровень публикационной активности демонстрируют Пакистан (69), Турция (60), Объединенные Арабские Эмираты (44) и Австралия (40). Однако вклад постсоветских стран остается ограниченным: Казахстан представлен 11 публикациями, Узбекистан — 6, Кыргызстан — 1.
Авторы
Авторство публикаций по теме сукук было проанализировано с использованием базы данных Scopus. В выборке за период 2007–2026 годов были выявлены авторы, внесшие наибольший вклад в развитие научной дискуссии по этой теме. Лидирующее место занимает Хасан М.К. с 22 публикациями, что демонстрирует его ключевую роль в развитии теоретических и эмпирических исследований в области сукук, исламского банкинга и рынков капитала. Значительный вклад также внесли Ариф М. (16 публикаций) и Наифар Н. (14 публикаций), чьи работы охватывают вопросы финансовой стабильности, рыночных рисков и макроэкономических последствий исламских финансовых инструментов. В группу авторов со средним уровнем публикационной активности входят Биллах, М. и Мохамад, С. (по 12 публикаций каждый), а также Харон, Р. и Муниза, А. (по 11 публикаций каждый). Их исследования в основном сосредоточены на институциональных аспектах сукук, регулировании, соблюдении шариата и корпоративных финансах. Завершают список наиболее продуктивных авторов Арундина, Т. и Балли, Ф. (по 9 публикаций каждый), чьи работы вносят вклад в анализ инвестиционного поведения, региональных рынков и динамики исламских финансовых инструментов.
Анализ академических публикаций по теме сукук и исламским финансам в странах Центральной Азии показывает, что Казахстан и Узбекистан развивают независимую, хотя и пока ограниченную, область исследований. Несмотря на институциональный интерес к исламским финансовым инструментам, включая сукук, уровень академического и практического развития в этих странах остается значительно ниже, чем у мировых лидеров рынка (Малайзия, страны Персидского залива).
В казахстанском контексте исследователи сосредоточились в основном на институциональных и регуляторных аспектах. Сагиева и др. (2025) рассматривают сукук в более широком контексте развития исламских финансов, выявляя так называемые «институциональные ловушки»: фрагментированную нормативно-правовую базу, ограниченную адаптацию международных стандартов (ААОИФ, МССБ) и недостаточное участие финансовых институтов в практическом выпуске исламских ценных бумаг. Авторы подчеркивают, что отсутствие всеобъемлющей экосистемы исламских финансов значительно препятствует развитию рынка сукук в Казахстане.
Этот подход дополняется исследованием Куановой и др. (2025), в котором использовался библиометрический анализ глобальных публикаций по сукукам. Хотя это обзорное исследование, оно имеет важное значение для казахстанского контекста, поскольку документирует недостаточное представительство Центральной Азии в международных академических базах данных, тем самым подчеркивая существенный пробел в исследованиях. Более раннее исследование Байтеновой и Заманбекова (2013), посвященное структурам секьюритизации, соответствующим шариату, было одной из первых попыток концептуализировать потенциал сукук в Казахстане, но не получило дальнейшего эмпирического развития.
Рисунок 3. Ведущие авторы по количеству публикаций по тематике сукук (Scopus, 2007–2026 гг.)
Источник: составлено автором на основе данных базы Scopus
В Узбекистане исследования сукуков носят более прикладной и перспективный характер. Ключевой вклад в научный дискурс внесли Асадов, Турабойев и Йылдырым (2024), которые всесторонне анализируют перспективы развития исламского рынка капитала. Авторы отмечают, что сукуки рассматриваются как потенциально важный инструмент привлечения долгосрочных инвестиций в инфраструктурные и социальные проекты, но их внедрение ограничено недостаточным правовым регулированием и отсутствием практики выпуска.
Отдельное направление исследований в Узбекистане связано с цифровизацией исламских финансов. Аброров и Имамназаров (2021) анализируют исламские финтех-инструменты как движущую силу развития цифровой экономики. Хотя сукук не являются центральным объектом исследования, эта работа предоставляет технологический контекст, в рамках которого возможна дальнейшая цифровая трансформация исламских финансовых рынков, включая выпуск и обращение сукук. Работы Абророва (2020), основанные на примере Малайзии, используются в узбекской академической литературе в качестве сравнительной основы для оценки потенциальных макроэкономических эффектов сукук.
В то же время региональный аспект развития исламских финансов, включая сукук, на границе с Центральной Азией всесторонне отражен в работе Молдакматова и др. (2025) «Принципы исламских финансов: особенности и перспективы их применения в Центральной Азии». В этом анализе принципы исламских финансов применяются к Кыргызской Республике, Казахстану, Узбекистану и Таджикистану, с акцентом на эффективность существующих нормативных актов и институциональных ограничений.
Авторы отмечают растущий интерес к исламским инструментам в странах региона, но подчеркивают, что их практическое применение, включая выпуск сукук, ограничено отсутствием хорошо развитой законодательной базы, ограниченным капиталом на инфраструктурном рынке и нехваткой специалистов, обладающих опытом в области шариатских финансов. Особое внимание уделяется перспективам исламских финансов в цифровой сфере, включая развитие цифровых платформ и работу, связанную с внедрением обязательных сукук.
ОБСУЖДЕНИЕ
Библиометрический и содержательный анализ литературы по сукук в исламских финансах позволяет сделать ряд общих выводов, имеющих как теоретическое, так и практическое значение для стран Центральной Азии. Прежде всего, выявлена устойчивая асимметрия в географическом распределении академических исследований: подавляющее большинство публикаций сосредоточено в Малайзии, Индонезии и странах Персидского залива, в то время как страны Центральной Азии представлены крайне слабо. Это указывает не только на различия в уровне развития рынков исламских финансов, но и на неравномерное академическое осмысление этих процессов.
Итак, результаты библиометрического анализа организаций, представленных в базе данных Scopus, подтверждают выраженную институциональную концентрацию исследований по тематике сукук. Лидирующие позиции занимают университеты Малайзии, прежде всего International Islamic University Malaysia и INCEIF University, а также аффилированные с ними исследовательские центры в области исламского банкинга и финансов. Существенный вклад в развитие научной дискуссии также вносят Universiti Teknologi MARA, Universiti Malaya, Universitas Indonesia и другие ведущие университеты Юго-Восточной Азии. Сформировавшаяся институциональная структура научного производства отражает ключевую роль Малайзии как одного из глобальных центров развития исламских финансов и рынка сукук. В то же время отсутствие университетов стран Центральной Азии среди ведущих организаций по количеству публикаций свидетельствует об ограниченной институциональной вовлечённости региона в международные исследования сукук и подчёркивает необходимость укрепления академической инфраструктуры и расширения международного научного сотрудничества.
В целом, результаты обсуждения подтверждают, что рынок сукук в Центральной Азии находится в процессе институционального развития, а академическая литература по региону фрагментирована. Это создает устойчивый пробел в исследованиях и одновременно подчеркивает научную и практическую значимость дальнейших исследований, направленных на адаптацию международного опыта сукук к специфике экономик Центральной Азии с учетом их правовых, финансовых и институциональных особенностей.
Источники:
2. Abrorov S. The importance of sukuk in the development of economy: As an example of its impact on the income of the Malaysian population // Journal of Critical Reviews. — 2020. — Vol. 7, no. 2. — P. 776–780.
3. Abrorov S., Imamnazarov J. Islamic fintech instruments: New opportunities for digital economy of Uzbekistan // ACM International Conference Proceeding Series. — 2021. — P. 663–667.
4. Akinde M., Olapeju O., Olaiju O., Oduwole F., Olapeju I. Mapping of trends and impacts in the green sukuk research landscape: A bibliometric analysis (2005–2025) // Journal of Cultural Analysis and Social Change. — 2025. — Vol. 10, no. 3. — P. 1326–1338.
5. AlKhazali O., Kirimhan D., Rabbani M. R., Billah S. M., Shaik M. Cryptocurrencies and alternative bonds: Novel evidence on co-movement and risk sharing // Global Finance Journal. — 2025. — Vol. 67. — Art. 101149.
6. Al-Majali A. H. T. Types of non-traditional bonds (sukuk) and their characteristics // Studies in Systems, Decision and Control. — 2026. — Vol. 594. — P. 649–668.
7. Asadov A., Turaboev I., Yildirim R. Prospects of Islamic capital market in Uzbekistan: Issues and challenges // International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management. — 2024. — Vol. 17, no. 1. — P. 102–123.
8. Aslam A., Newaz M. K. Geopolitical risk and bond market dynamics: Assessing the impact of threats and realized events // Quarterly Review of Economics and Finance. — 2025. — Vol. 103. — Art. 102032.
9. Durre M. R., Kulmie D. A. Sustainability practices in Islamic banking institutions in Africa: A systematic literature review // Multidisciplinary Reviews. — 2025. — Vol. 8, no. 11. — Art. e2025368.
10. El Hadj Mimoune C., Ikram B., Wafa Z. Green sukuk and sustainable development goals: A strategic tool for Saudi Vision 2030 and the SDGs // Economic and Regional Studies (Studia Ekonomiczne i Regionalne). — 2025. — Vol. 18, no. 3. — P. 404–422.
11. Ghaemi Asl M., Shahzad U. How do conventional, Islamic and green bonds idiosyncratically differ when it comes to their inherent nonlinear reliance on carbon emission future price? A novel approach to greenwashing detection // Environment, Development and Sustainability. — 2025. — Vol. 27, no. 9. — P. 21347–21382.
12. Gursoy S., Halil Ekşi İ., Nur Osanmaz M. The impact of sukuk markets on economic growth: A multi-country empirical analysis // Countries Studies. — 2026. — Vol. 4, no. 2. — P. 309–333.
13. Hakim A., Baqir R. Sovereign sukuk in default // Journal of International Economic Law. — 2025. — Vol. 28, no. 3. — P. 382–403.
14. Haque M. M., Chowdhury M. A. F., Buriev A. A., Bacha O. I., Masih M. Who drives whom—sukuk or bond? A new evidence from Granger causality and wavelet approach // Review of Financial Economics. — 2018. — Vol. 36, no. 2. — P. 117–132.
15. Hassan M. K., Kazak H., Öner M. H., Akcan A. T., Tekdogan O. F. The impact of sukuk issuances on liquidity, profitability, and asset quality of Islamic banks // Research in International Business and Finance. — 2026. — Vol. 81. — Art. 103158.
16. Hossain M. S. Portfolio analysis for diversification benefit: Evidence from financial innovations // Journal of Asset Management. — 2025. — Vol. 26, no. 5. — P. 535–565.
17. 17. Lee E., Kim J. Y., Lee Y.
A comparative analysis of green sukuk and green bonds // International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management. — 2025. — Vol. 18, no. 6. — P. 1353–1373.
18. Mahama A. J., Yakubu I. N. Islamic banks’ investment in green sukuk and sustainable development in the UAE // Sustainable Development Goals Series. — 2025. — Part F77. — P. 87–100.
19. Moldakmatov A., Idinov K., Orozonova A., Sulaimanov A. Islamic principles of finance: Features and prospects of their use in Central Asia // International Journal on Culture, History and Religion. — 2025. — Vol. 7, Special Issue 1. — P. 765–790.
20. Mohd Roslen S. N., Chua M.-S., Hj Mohd Ruslan R. A. Long-run asymmetric effects of financial risks on sukuk market development: Empirical evidence from Malaysia // Journal of Islamic Accounting and Business Research. — 2025. — Vol. 16, no. 8. — P. 1394–1425.
21. Musari K. Between esham and cash waqf linked sukuk to fiscal and development sustainability: Comparative analysis // Islamic Economics Growth and Development. — 2025. — P. 119–140.
22. Musari K., Muhtadi R., Halili H., Hasan Z. Understanding the evolution and innovation of sukuk in the civilizations of Abrahamic religion: A historical analysis // Social Impact, Ethics and Practice in Abrahamic Finance. — 2025. — P. 1–36.
23. Musa M., Shah H. S., binti Datuk Mohd Yusoff S. S. Developing sukuk market in Pakistan // Routledge Handbook of Islamic Economics and Finance. — 2025. — P. 76–88.
24. Nasution L. Z., Siregar H., Ismal R., Mariyanti T. Tawhidi string relationship (TSR) approach to entrepreneurial growth in waqf-linked sukuk // Aptisi Transactions on Technopreneurship. — 2025. — Vol. 7, no. 3. — P. 701–712.
25. Nawaz T. Balancing Shariah authenticity and market stability: A scenario-based framework for implementing AAOIFI Shariah Standard No. 62 in the global sukuk market // Journal of Risk and Financial Management. — 2025. — Vol. 18, no. 11. — Art. 604.
26. Newaz M. K., Aslam A. Geopolitical risks and ESG bonds: Portfolio implications for sustainable investing // Journal of Environmental Management. — 2025. — Vol. 395. — Art. 127750.
27. Rabbani M. R., Tabassum S., Yadav M. P., Kayani U. N. Investigating symmetric volatility spillover in Islamic financial markets: Evidence from Islamic equity, cryptocurrency, sukuk and halal exchange-traded fund // Journal of Islamic Marketing. — 2025. — Vol. 16, no. 11. — P. 3117–3133.
28. Rath B. N., Narayan P. K., Saudulla M. I., Shuaib D. Determinants of gross international reserves in the case of the Maldives // International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management. — 2025. — Vol. 18, no. 6. — P. 1315–1330.
29. Sheikh R., Hussain K. Reimagining Islamic banking in the light of Maqasid Shariah // Qualitative Research in Financial Markets. — 2025. — Vol. 17, no. 5. — P. 1113–1134.
30. Shirazi N. S., Azid T. Circular economy, blue economy, and Islamic finance perspectives // Routledge Handbook of Islamic Economics and Finance. — 2025. — P. 15–32.
31. Sumarni, Meidina A. R., Fani A. D., Marliana N. A., Shufyansyah I. G. From vision to practice: Comparative dynamics of Islamic economics in Indonesia and Malaysia // Jurnal Ilmiah Mizani. — 2025. — Vol. 12, no. 2. — P. 652–666.
32. Timur Y. P., Ridlwan A. A., Rahim S. A., Nurafini F., Badrul Munir M. B. Determinants of Muslim investors in investing through green sukuk retail: An extended pro-environmental planned behavior approach // Journal of Islamic Marketing. — 2025. — Vol. 16, no. 8. — P. 2403–2432.
33. Vogl M., Kojić M., Mitić P., Hanić A., De Araujo F. H. A. Exploring and predicting the nonlinear dynamics of Islamic fixed-income securities by generalized chaos analysis and wavelet neural networks // Fractals. — 2026. — Vol. 34, no. 1. — Art. 2550105.
34. Wan Zahari W. M. Z. Operationalising green sukuk within the World Bank environmental and social framework // Discover Environment. — 2025. — Vol. 3, no. 1. — Art. 288.
Страница обновлена: 29.08.2026 в 18:04:08
Sukuk in the Central Asian Islamic Finance System : a literature review
Moldakmatov A.B., Stalbekova A.S., Orozonova A.A., Mysakulova G.S., Akmatova A.I., Abdykasymov T.Journal paper
Journal of Central Asia Economy
Volume 10, Number 2 (April-June 2026)
Abstract:
This article provides an overview and bibliometric analysis of sukuk academic research as an instrument of Islamic finance with a focus on Central Asian countries. Based on the Scopus database data for the period 2007-2026 and using VOSviewer software, 931 scientific studies were analyzed in order to identify key thematic areas, geographical and institutional structure of publications, as well as leading authors in this field. The results of the analysis show that the modern literature on sukuk is developing in several interrelated directions, reflecting various aspects of the functioning of Islamic finance.
Firstly, a significant body of research is devoted to the analysis of the macroeconomic and financial effects of sukuk market development, they demonstrate the impact of sukuk issuance on liquidity, stability of the banking sector and economic growth. These studies form the theoretical and empirical basis for understanding sukuk as a full-fledged instrument of capital markets.
Secondly, the direction related to sustainable development and "green" sukuk is actively developing. Studies [4], [10] and [17] examine the potential of this tool in financing environmental projects and achieving Sustainable Development Goals. These works reflect the formation of the modern ESG agenda in Islamic finance.
Thirdly, a number of publications focus on the behavioral and investment aspects of the sukuk market, that is, they analyze investment behavior, volatility and the reaction of financial markets to the issue of sukuk, which allows us to reveal the microeconomic mechanisms of their functioning.
In addition, a separate area of research is related to institutional and regulatory aspects, they are devoted to issues of regulation, risks of sovereign sukuk and compliance with Sharia standards, which reflects the key challenges of the institutional development of this market.
The remaining studies examine the historical evolution, regional features, and development prospects of sukuk, including the countries of Central Asia. These works make it possible to identify a significant research gap related to the region's underrepresentation in the international academic agenda.
The bibliometric analysis shows a significant concentration of scientific research in Malaysia, the Persian Gulf countries and Southeast Asia, while the countries of Central Asia remain extremely poorly represented in international databases. Research on Kazakhstan and Uzbekistan is primarily institutional and forward-looking, focusing on regulatory barriers, the underdevelopment of the Islamic financial ecosystem, and limited sukuk issuance practices. The revealed imbalance confirms the scientific significance and practical relevance of further research aimed at adapting the international experience of the sukuk market to the economic and institutional conditions of the Central Asian countries.
Keywords: Islamic finance, sukuk, capital market, Sharia compliance, risk sharing
JEL-classification: G15, G21, G23, O16
References:
17. Lee E., Kim J. Y., Lee Y.
A comparative analysis of green sukuk and green bonds // International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management. — 2025. — Vol. 18, no. 6. — P. 1353–1373.
Abdul-Wahab A.-H., Yakubu I. N. Debt without usury: How Islamic finance can reshape sovereign borrowing in developing nations // Legal and Regulatory Aspects of Abrahamic Finance. — 2025. — P. 93–130.
Abrorov S. The importance of sukuk in the development of economy: As an example of its impact on the income of the Malaysian population // Journal of Critical Reviews. — 2020. — Vol. 7, no. 2. — P. 776–780.
Abrorov S., Imamnazarov J. Islamic fintech instruments: New opportunities for digital economy of Uzbekistan // ACM International Conference Proceeding Series. — 2021. — P. 663–667.
Akinde M., Olapeju O., Olaiju O., Oduwole F., Olapeju I. Mapping of trends and impacts in the green sukuk research landscape: A bibliometric analysis (2005–2025) // Journal of Cultural Analysis and Social Change. — 2025. — Vol. 10, no. 3. — P. 1326–1338.
Al-Majali A. H. T. Types of non-traditional bonds (sukuk) and their characteristics // Studies in Systems, Decision and Control. — 2026. — Vol. 594. — P. 649–668.
AlKhazali O., Kirimhan D., Rabbani M. R., Billah S. M., Shaik M. Cryptocurrencies and alternative bonds: Novel evidence on co-movement and risk sharing // Global Finance Journal. — 2025. — Vol. 67. — Art. 101149.
Asadov A., Turaboev I., Yildirim R. Prospects of Islamic capital market in Uzbekistan: Issues and challenges // International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management. — 2024. — Vol. 17, no. 1. — P. 102–123.
Aslam A., Newaz M. K. Geopolitical risk and bond market dynamics: Assessing the impact of threats and realized events // Quarterly Review of Economics and Finance. — 2025. — Vol. 103. — Art. 102032.
Durre M. R., Kulmie D. A. Sustainability practices in Islamic banking institutions in Africa: A systematic literature review // Multidisciplinary Reviews. — 2025. — Vol. 8, no. 11. — Art. e2025368.
El Hadj Mimoune C., Ikram B., Wafa Z. Green sukuk and sustainable development goals: A strategic tool for Saudi Vision 2030 and the SDGs // Economic and Regional Studies (Studia Ekonomiczne i Regionalne). — 2025. — Vol. 18, no. 3. — P. 404–422.
Ghaemi Asl M., Shahzad U. How do conventional, Islamic and green bonds idiosyncratically differ when it comes to their inherent nonlinear reliance on carbon emission future price? A novel approach to greenwashing detection // Environment, Development and Sustainability. — 2025. — Vol. 27, no. 9. — P. 21347–21382.
Gursoy S., Halil Ekşi İ., Nur Osanmaz M. The impact of sukuk markets on economic growth: A multi-country empirical analysis // Countries Studies. — 2026. — Vol. 4, no. 2. — P. 309–333.
Hakim A., Baqir R. Sovereign sukuk in default // Journal of International Economic Law. — 2025. — Vol. 28, no. 3. — P. 382–403.
Haque M. M., Chowdhury M. A. F., Buriev A. A., Bacha O. I., Masih M. Who drives whom—sukuk or bond? A new evidence from Granger causality and wavelet approach // Review of Financial Economics. — 2018. — Vol. 36, no. 2. — P. 117–132.
Hassan M. K., Kazak H., Öner M. H., Akcan A. T., Tekdogan O. F. The impact of sukuk issuances on liquidity, profitability, and asset quality of Islamic banks // Research in International Business and Finance. — 2026. — Vol. 81. — Art. 103158.
Hossain M. S. Portfolio analysis for diversification benefit: Evidence from financial innovations // Journal of Asset Management. — 2025. — Vol. 26, no. 5. — P. 535–565.
Mahama A. J., Yakubu I. N. Islamic banks’ investment in green sukuk and sustainable development in the UAE // Sustainable Development Goals Series. — 2025. — Part F77. — P. 87–100.
Mohd Roslen S. N., Chua M.-S., Hj Mohd Ruslan R. A. Long-run asymmetric effects of financial risks on sukuk market development: Empirical evidence from Malaysia // Journal of Islamic Accounting and Business Research. — 2025. — Vol. 16, no. 8. — P. 1394–1425.
Moldakmatov A., Idinov K., Orozonova A., Sulaimanov A. Islamic principles of finance: Features and prospects of their use in Central Asia // International Journal on Culture, History and Religion. — 2025. — Vol. 7, Special Issue 1. — P. 765–790.
Musa M., Shah H. S., binti Datuk Mohd Yusoff S. S. Developing sukuk market in Pakistan // Routledge Handbook of Islamic Economics and Finance. — 2025. — P. 76–88.
Musari K. Between esham and cash waqf linked sukuk to fiscal and development sustainability: Comparative analysis // Islamic Economics Growth and Development. — 2025. — P. 119–140.
Musari K., Muhtadi R., Halili H., Hasan Z. Understanding the evolution and innovation of sukuk in the civilizations of Abrahamic religion: A historical analysis // Social Impact, Ethics and Practice in Abrahamic Finance. — 2025. — P. 1–36.
Nasution L. Z., Siregar H., Ismal R., Mariyanti T. Tawhidi string relationship (TSR) approach to entrepreneurial growth in waqf-linked sukuk // Aptisi Transactions on Technopreneurship. — 2025. — Vol. 7, no. 3. — P. 701–712.
Nawaz T. Balancing Shariah authenticity and market stability: A scenario-based framework for implementing AAOIFI Shariah Standard No. 62 in the global sukuk market // Journal of Risk and Financial Management. — 2025. — Vol. 18, no. 11. — Art. 604.
Newaz M. K., Aslam A. Geopolitical risks and ESG bonds: Portfolio implications for sustainable investing // Journal of Environmental Management. — 2025. — Vol. 395. — Art. 127750.
Rabbani M. R., Tabassum S., Yadav M. P., Kayani U. N. Investigating symmetric volatility spillover in Islamic financial markets: Evidence from Islamic equity, cryptocurrency, sukuk and halal exchange-traded fund // Journal of Islamic Marketing. — 2025. — Vol. 16, no. 11. — P. 3117–3133.
Rath B. N., Narayan P. K., Saudulla M. I., Shuaib D. Determinants of gross international reserves in the case of the Maldives // International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management. — 2025. — Vol. 18, no. 6. — P. 1315–1330.
Sheikh R., Hussain K. Reimagining Islamic banking in the light of Maqasid Shariah // Qualitative Research in Financial Markets. — 2025. — Vol. 17, no. 5. — P. 1113–1134.
Shirazi N. S., Azid T. Circular economy, blue economy, and Islamic finance perspectives // Routledge Handbook of Islamic Economics and Finance. — 2025. — P. 15–32.
Sumarni, Meidina A. R., Fani A. D., Marliana N. A., Shufyansyah I. G. From vision to practice: Comparative dynamics of Islamic economics in Indonesia and Malaysia // Jurnal Ilmiah Mizani. — 2025. — Vol. 12, no. 2. — P. 652–666.
Timur Y. P., Ridlwan A. A., Rahim S. A., Nurafini F., Badrul Munir M. B. Determinants of Muslim investors in investing through green sukuk retail: An extended pro-environmental planned behavior approach // Journal of Islamic Marketing. — 2025. — Vol. 16, no. 8. — P. 2403–2432.
Vogl M., Kojić M., Mitić P., Hanić A., De Araujo F. H. A. Exploring and predicting the nonlinear dynamics of Islamic fixed-income securities by generalized chaos analysis and wavelet neural networks // Fractals. — 2026. — Vol. 34, no. 1. — Art. 2550105.
Wan Zahari W. M. Z. Operationalising green sukuk within the World Bank environmental and social framework // Discover Environment. — 2025. — Vol. 3, no. 1. — Art. 288.