Современные экономические подходы управления рисками в транспортных компаниях

Введение

Управление рисками предприятия является одним из наиболее важных вопросов для менеджеров и инвесторов. Управление корпоративными рисками в основном основано на хеджировании, либо путем владения производными инструментами, либо путем занятия позиций для компенсации потенциальных убытков, связанных с неблагоприятным изменением базового актива. В отличие от некоторых исследований, посвященных хеджированию на финансовых рынках финансовыми институтами, данное исследование посвящено транспортным компаниям. В условиях глобальной динамики рынка и роста объемов транспортных услуг транспортные компании сталкиваются с необходимостью внедрения инновационных подходов для оптимизации затрат и снижения рисков. Управление рисками становится ключевым элементом стратегического планирования, так как отрасль подвержена воздействию таких факторов, как волатильность цен на энергоносители, колебания валютных курсов и изменение процентных ставок. Эти риски угрожают не только операционной прибыльности, но и долгосрочной устойчивости бизнеса. В этом контексте хеджирование выступает как инструмент, позволяющий минимизировать неопределенность, но его применение в транспортной отрасли требует специфического подхода [1,2,6].

Исследования в области управления рисками подтверждают, что хеджирование повышает финансовую стабильность компаний за счет снижения волатильности денежных потоков. Так, Смит К.У. и Штульц Р.М. показали, что компании, использующие деривативы, демонстрируют более низкий уровень финансовых потрясений [16]. Аналогичные выводы сделал Бартрам С.М. с соавторами, выделив зависимость эффективности хеджирования от типа риска и временных горизонтов [11].

В транспортной сфере особое внимание уделяется хеджированию цен на топливо и фрахтовых ставок. Авиакомпании, заключающие фьючерсные контракты на топливо, снижают волатильность прибыли, но рискуют потерять выгоду при падении цен. В морской отрасли Кавуссанос М.Г. и Висвикис И.Д. отметили эффективность фрахтовых деривативов для минимизации рисков, связанных со ставками фрахта [15].

Однако, большинство работ фокусируется на финансовых институтах, тогда как исследования в транспортной отрасли остаются ограниченными. Асват Дамодаран подчеркивает, что специфика транспортных компаний - высокая капитализация и зависимость от внешних факторов - требует адаптации стандартных методов хеджирования [12].

Существующая литература недостаточно рассматривает интеграцию хеджирования в комплексную стратегию управления рисками транспортных компаний. Отсутствуют системные исследования, анализирующие:

· специфику применения инструментов хеджирования в условиях уникальных затратных структур (например, топлива, фрахта, процентных ставок);

· взаимодействие хеджирования с другими методами оптимизации затрат (цифровизация, бережное производство);

· правовые и регуляторные аспекты использования деривативов в отрасли, особенно в контексте национальных законодательств.

Цель исследования - проанализировать роль хеджирования в повышении финансовой устойчивости транспортных компаний, выявить оптимальные стратегии его применения и оценить влияние на ключевые показатели эффективности.

Научная новизна заключается в том, что работа впервые предлагает комплексный подход к интеграции хеджирования с методами управления затратами в транспортной отрасли, учитывая специфику транспортных рисков, правовые ограничения в России и международных регуляторных рамках и взаимосвязь хеджирования с цифровыми инструментами.

Гипотеза исследования следующая: системная интеграция хеджирования в стратегию управления рисками позволит транспортным компаниям снизить волатильность затрат, повысив их финансовую устойчивость, даже в условиях высокой рыночной нестабильности. Однако, эффективность зависит от корреляции выбранного инструмента с типом риска и адаптации под отраслевые особенности.

Исследование базируется на анализе научных публикаций и практических кейсов транспортных компаний. Для оценки эффективности используются анализ опыта транспортных компаний, квантитативные методы (расчет коэффициента хеджирования, чистой экономии и волатильности) и сравнительный анализ правовых аспектов хеджирования.

В литературе корпоративное хеджирование определяется как деятельность по владению деривативами и покупке страховых контрактов [14]. Современные экономические подходы к оптимизации затрат направлены на повышение эффективности бизнеса, сокращению ресурсов и созданию устойчивых конкурентных преимуществ. В современных условиях становиться неизбежным применение инструментов управления затратами для адаптации к рыночным изменениям и сохранения привлекательности для акционеров. Существует множество экономических подходов, которые активно используются предприятий для управления затратами. Самые распространенные приведены в Таблице 1.

Таблица 1. Подходы к управлению затратами предприятия

Неопределенность на глобальных рынках, волатильность цен на товары, колебания валютных курсов и изменения процентных ставок делает необходимым использование инструментов управления затратами предприятия. Рассмотрим более подробно применение инструментов хеджирования. Минимизация финансовых рисков и повышение устойчивости бизнеса является основной задачей хеджирования. Многие проблемы предприятия могут быть решены с помощью хеджирования рисков. Ниже приведены примеры применения инструментов хеджирования для решения проблем предприятия (Таблица 2).

Таблица 2. Применение хеджирования на предприятии

Анализ научных исследований, посвященных применению хеджирования, позволяет выделить важные аспекты, которые изучались в различных отраслевых контекстах, в том числе в транспортной отрасли. Ключевые области исследований включают эффективность хеджирования, выбор методологии, влияние на финансовую устойчивость компаний и стратегические подходы к управлению рисками.

Согласно исследованию Смита К.У. и Штульца Р.М. было доказано, что что хеджирование повышает стоимость компании за счет снижения вероятности возникновения финансовых проблем и уменьшения волатильности денежных потоков [16]. В транспортной отрасли это особенно актуально, поскольку компании имеют высокие постоянные затраты и сильную зависимость от внешних факторов (цен на топливо, курсов валют).

Исследование Аллайяниса Г., Уэстона Дж. показало, что компаниям, использующим хеджирование, удалось увеличить свою рыночную стоимость [10].

Бартрам С. М., Браун Г. У., Конрад Дж. изучив использование финансовых инструментов таких как, фьючерсы, опционы и свопы пришли к выводу, что выбор инструмента зависит от типа риска и горизонта хеджирования [11]. Для хеджирования валютных рисков лучше использовать форварды и опционы, а для цен на топливо в транспортной отрасли - фьючерсы и свопы.

Транспортная отрасль является капиталоемкой и нуждается в большом объеме инвестиций для строительства инфраструктуры и обновления подвижного состава. Исследование Фрута К. А., Шарфштейна Д. С., Стайна Дж. Ц. показало, что хеджирование помогает компаниям избежать недоинвестирования в периоды финансовой нестабильности, так как снижает волатильность денежных потоков [13].

Научные исследования доказывают, что хеджирование должно быть частью комплексной стратегии управления рисками компании и его эффективность зависит от специфики отрасли. Например, Стивен Д. Тринор, Дэвид А. Картер, Дэниел А. Роджерс, Бетти Дж. Симкинс в 2006 г. изучив практику хеджирования в авиационной отрасли пришли к выводу, что хеджирование топлива значительно снижает волатильность прибыли авиакомпаний, но чрезмерное хеджирование может привести к убыткам в периоды падения цен на топливо [17]. Кавуссанос М. Г., Висвикис И. Д. провели исследование фрахтовых деривативов в морской отрасли и показали, что FFA эффективно снижают риски, связанные с колебаниями ставок фрахта [15].

В современных условиях рыночной нестабильности хеджирование в транспортной отрасли является важным инструментом управления финансовыми рисками, в частности волатильностью цен на топливо, колебаниями курсов валют и фрахтовых ставок. Транспортные компании сталкиваются с рядом рисков, которые могут оказать значительное влияние на операционные расходы и прибыль. Хеджирование минимизирует риски и обеспечивает более предсказуемые финансовые условия. Преимуществами применения инструментов хеджирования являются снижение волатильности, повышение предсказуемости, защита от неблагоприятных изменений и улучшение репутации компании [3,4,7,8].

Применяя хеджирование как способ управления рисками возможно повысить финансовую устойчивость и прогнозируемость бизнеса, но необходимо учитывать его риски и ограничения, а также разрабатывать эффективные стратегии управления рисками.

Основной статей расходов для транспортных компаний является топливо, колебание цен на которое существенно влияет на рентабельность. Помочь с решением этой проблемы могут фьючерсы и опционы на покупку топлива по фиксированным ценам. Снизить риск роста цен на топливо возможно и с помощью свопов, позволяющих обменивать плавающую цену на фиксированную. Авиакомпании заранее заключают фьючерсные контракты при росте цен на нефть, что позволяет им закупать топливо по более низким ценам (Рисунок 1) [5,13,14].

Рисунок 1. Схема хеджирования фьючерсами

Источник: составлено авторами

Международные транспортно-логистические компании несут потери от колебания валютных курсов. Данную проблему возможно решить, используя мультивалютные счета, которые позволяют минимизировать потери от конвертации валют. Фиксация курса будущих операций возможна при заключении фьючерсных и форвардных контрактов.

При строительстве инфраструктуры и обновлении подвижного состава транспортные компании нуждаются в большом объеме инвестиций и привлекают заемные средства для финансирования своих операций, при этом возникает риск изменения процентных ставок. Применяя инструменты хеджирования возможно заменить плавающую процентную ставку на фиксированную используя процентный своп или опцион на процентную ставку. Инфляционные свопы устраняют риск повышения уровня инфляции.

Хеджирование рисков, связанных с ценами на сырье и комплектующие позволяет избежать дополнительные потери и заключать долгосрочные контракты с поставщиками по фиксированной цене. Производители железнодорожного подвижного состава могут использовать фьючерсные контракты на сталь для фиксации цен на металл.

Российские авиакомпании используют фьючерсы, опционы и свопы, чтобы зафиксировать цену на топливо на определенный период, хеджируя часть потребляемого топлива (50–70%), для снижения волатильности затрат, но сохранения гибкости, в случае снижения цен на рынке [17].

Применяя инструменты хеджирования рисков, не стоит забывать о соблюдении нормативных требований, тщательном анализе и профессиональном подходе. Правовое регулирование сделок хеджирования валютных рисков регулируется в рамках финансового, корпоративного и налогового законодательства и зависит от юрисдикции.

В России правовое регулирование хеджирования валютных рисков осуществляется в рамках Гражданского кодекса РФ, Федерального закона "О рынке ценных бумаг", Федерального закона "О валютном регулировании и валютном контроле", Налогового кодекса РФ и Положения Банка России [6]. Зарубежная нормативная база регулируется на уровне национального законодательства и общеевропейских нормативных актов: Директива MiFID II, Регламент EMIR, Закон Додда-Франка, Правила Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), Правила Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), Общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP), МСФО (IFRS) 9 "Финансовые инструменты", Базель III, национальное законодательство [7,8,9]. Применяя инструменты хеджирования рисков, компании, помимо нормативного регулирования, должны учитывать основные требования к сделкам хеджирования, отраженные на Рисунке 2.

Рисунок 2. Основные требования к сделкам хеджирования

Источник: составлено авторами

Перед применением инструментов хеджирования необходимо определить цели и задачи и рассчитать экономический эффект использования этих инструментов для снижения рисков и стабилизации финансовых результатов компании [10,18,19,20]. Пошаговый подход к расчету экономического эффекта хеджирования приведен ниже.

Формула для расчета экономического эффекта (1):

(1)

где:

;

Пример хеджирования цен на топливо в транспортной компании приведен в таблице 3.

Таблица 3. Сценарный эффект хеджирования цен на топливо

Проанализировав результаты расчётов, можно сделать вывод, что при сценарии увеличения цены на топливо, хеджирование позволяет компании сэкономить финансовые ресурсы, во втором сценарии хеджирование приводит к убыткам.

Для оценки эффективности хеджирования используются коэффициент хеджирования, расчет чистой экономии и оценка снижения волатильности.

Коэффициент хеджирования сравнивает цену, защищенную с помощью хеджа, с размером рыночной цены и определяет, какая часть риска, связанного с изменением цен, покрывается с помощью хеджирования. Коэффициент хеджирования может также сравнивать стоимость купленных или проданных фьючерсных контрактов со стоимостью хеджируемого товара.

Коэффициент хеджирования в общем виде выглядит следующим образом:

(2);

где:

ΔS – изменение цены спот за единицу времени;

ΔF – изменение фьючерсной цены за единицу времени.

В зависимости от применения конкретного актива формулу можно преобразовать.

(3);

где:

Если объем потребления топлива 15000000 литров в месяц, застраховать от изменения цен с помощью финансовых инструментов компания решает 10000000 литров, то коэффициент хеджирования будет равен:

Из этого можно сделать вывод, что 66 % риска, связанного с изменением цен на топливо, покрыто хеджированием.

Коэффициент хеджирования сравнивает размер хеджируемой позиции со всей позицией. Он также может сравнивать стоимость купленных или проданных фьючерсных контрактов со стоимостью хеджируемого наличного товара.

Заключение

Хеджирование не всегда означает прямую экономию, но оно повышает предсказуемость финансовых результатов и снижает волатильность затрат. Это важно для транспортных компаний, так как они имеют высокую долю фиксированных затрат.

При расчете экономического эффекта от хеджирования необходимо проанализировать риски и выбрать оптимальные инструменты учета затрат на хеджирование. Хеджирование является эффективным инструментом защиты от неблагоприятных изменений на рынке для транспортных компаний и позволяет снизить волатильность затрат цен на топливо, валютных курсов, ставок фрахта, повысить финансовую устойчивость и конкурентоспособность.

Для достижения максимальной эффективности от хеджирования следует интегрировать финансовые инструменты в общую стратегию управления рисками с последующим мониторингом и корректировкой стратегии.