Developing extra-budgetary financial instruments to support the National Ecology Project

Введение

Эффективное функционирование финансового рынка является основой для развития реальной экономики, обеспечения рационального распределения финансовых ресурсов и повышения благосостояния общества в целом. Теория первичности финансового развития устанавливает положительную корреляцию стабильности финансовых рынков и устойчивого экономического роста, однако, многообразие новых глобальных вызовов, таких как, например, экологические последствия производственной деятельности, в частности, «углеродный след» стран-экспортеров углеводородной энергоемкой продукции, находится за пределами теории первичности.

Таким образом, традиционные запросы общества потребления сменяются осознанием необходимости нести ответственность за воздействие на окружающую среду, что коррелирует с целями устойчивого развития Организации объединённых наций [1]. Подобная смена парадигмы безусловно находит свое отражение как в ключевых механизмах ведения бизнеса, так и в политике государств.

С 2017 г., который был утверждён как «Год экологии» [2] в Российской Федерации, был запущен ряд государственных инициатив в области охраны окружающей среды. Так, в 2018 г. был утверждён паспорт Национального проекта «Экология» (далее – Нацпроект) [3], включающего в себя одиннадцать федеральных проектов: «Чистая страна», «Комплексная система обращения с твердыми коммунальными отходами», «Инфраструктура для обращения с отходами I - II классов опасности», «Чистый воздух», «Чистая Вода», «Оздоровление Волги», «Сохранение озера Байкал», «Сохранение уникальных водных объектов», «Сохранение биологического разнообразия и развитие экологического туризма», «Сохранение лесов», «Внедрение наилучших доступных технологий», - который закрепил структуру инструментов финансового обеспечения мероприятий, направленных на достижение целевых показателей проекта – снижения негативного воздействия на окружающую среду.

В соответствии с установленным паспортом Нацпроекта на внебюджетные источники финансирования приходится от 0% до 24% в разрезе федеральных проектов (рис.1).

Рисунок 1. Структура объемов внебюджетного финансирования Нацпроекта в разрезе ФП, утвержденных паспортом 2018 г. [3], %.

Источник: составлено автором

Подобное решение со стороны государства объясняется как общемировыми тенденциями повышения значимости инвесторов, заинтересованных в нефинансовом эффекте своих вложений, а также необходимостью развивать российский финансовый рынок за счет нового сегмента «ответственных» инвестиций.

Развитие внебюджетных инструментов финансового обеспечения природоохранных проектов принципиально важно для России как для государства-экспортёра сырья, так как позволяет снизить экологические риски, расширить круг инвесторов, повысить привлекательность российских активов на международных рынках капитала.

1) Вопросам финансового обеспечения решения вопросов, лежащих в сфере природопользования и защиты окружающей среды, посвящены научные труды зарубежных и отечественных авторов: Мендельсон Р.С. [4], Тол Р. [5], Штеффан В. [6], Рубцова Б. Б. [7], Кабир Л. С. [8], Ключникова И. К. [9], Бобылева С. Н. [1], Худяковой Л. С. [10] и др.

2) Кредитование как механизм внебюджетного финансового обеспечения природоохранных мероприятий рассмотрено в работах: Клауса К. Дж. [11], Хуссейна Т. [12], Рампуса Н. [13], Канаева А. В. и Канаевой О. А. [14], Мирошниченко О. С. [15], Тарасова А. А. [16] и др.

Тем не менее, несмотря на достаточный уровень исследования доступных внебюджетных источников финансирования природоохранных мероприятий и проектов в области охраны окружающей среды, в частности, в рамках реализации национальных проектов, открытым остается вопрос об их привлекательности для частных инвесторов и возможных путях ее повышения. Также, в настоящее время недостаточно изучен вопрос развития тематического сегмента рынка «зеленых» и «устойчивых» структурных финансовых инструментов.

Целью настоящей статьи является разработка практических рекомендаций по развитию внебюджетных инструментов финансового обеспечения национального проекта «Экология».

Сформулированные автором алгоритм и возможные условия реализации льготных программ кредитования с субсидированием процентной ставки в отношении компаний-участников национального проекта «Экология»; выявленные направления развития тематических «зеленых» и «устойчивых» структурных финансовых инструментов («голубых», «желтых» и «лесных» контрактов); а также предложенные налоговые и амортизационные преференции со стороны государства - явились научной новизной исследования.

Сформулированные автором предложения по формированию «устойчивых» банковских продуктов и структурных финансовых инструментов могут быть использованы Министерством экономического развития РФ, ВЭБ РФ, Банком России.

Методы и Результаты

Информационной базой исследования выступили данные о реализации национальных проектов [17] России, в частности, материалы, посвященные процессу осуществления национального проекта «Производительность труда».

Автором был также проведен комплексный анализ текущего нормативного регулирования в отношении участников национальных проектов, в частности, утверждения налоговых преференций и амортизационной политики.

Была собрана, систематизирована и обработана информация о состоянии рынка «зеленых» и «устойчивых» долговых инструментов российского и международного рынка капитала.

Так как компания-участник Нацпроекта располагает ограниченным диапазоном инструментов привлечения средств, доступных для реализации инвестиционных мероприятий, направленных на достижение целевых показателей Нацпроекта:

· собственные средства: нераспределенная прибыль, амортизация;

· заемные средства: кредиты и эмиссия облигаций.

Развитие внебюджетных инструментов финансового обеспечения Нацпроекта видится нам возможным в соответствии со следующими направлениями:

· налоговые преференции и смягчение амортизационной политики в отношении объектов, создаваемых в рамках мероприятий Нацпроекта;

· создание новых банковских продуктов в «зеленом» и «устойчивом» сегменте;

· развитие рынка первичных и производных «зеленых» финансовых инструментов.

Так, в отношении непосредственных участников Нацпроекта могут применяться следующие налоговые преференции:

- Инвестиционный налоговый вычет. Участники национального проекта «Производительность труда» в семи субъектах Российской Федерации имеют возможность применять инвестиционный налоговый вычет, который включает в себя 90% расходов на инвестиции в основные средства [19];

- Размер ставки налога на прибыль для определения предельной величины инвестиционного налогового вычета участников Нацпроекта «Производительность труда» равняется 10% [18];

- По налогу на имущество организаций в отношении вводимых объектов основных средств Нацпроекта «Производительность труда» на период с 1 января 2020г. по 31 декабря 2024г. установлена ставка 0% [18].

Применение повышающего коэффициента ускоренной амортизации [19] в отношении основных средств, создаваемых и приобретаемых в рамках реализации Нацпроекта «Экология», является потенциально эффективной стимулирующий мерой для использования нераспределенной прибыли компаний-участников.

Формирование новых кредитных продуктов, привлекательных для компаний, осуществляющих мероприятия Нацпроекта «Экология», является наиболее актуальным направлением развития внебюджетного финансирования, так как около 82% совокупных активов российских финансовых организаций приходится именно на банки [15]. Специфика российской финансовой системы и высокая степень участия государства в работе банков обуславливают эффективность стимулирующих мер в рамках кредитования природоохранных мероприятий.

Кредит, привязанный к целям устойчивого развития с позитивным стимулированием, представляет особый интерес в рамках внебюджетного финансового обеспечения Нацпроекта «Экология», так как способствует формированию привлекательных условий для всех участников процесса:

· возможность синдицированного кредитования капиталоемких инвестиционных проектов;

· система целевых показателей разработана и утверждена паспортом Нацпроекта;

· дифференциация процентной ставки может быть обеспечена за счет субсидий со стороны государства.

Анализ существующих инициатив позволил сформулировать основные параметры льготного кредитования участников Нацпроекта «Экология» (рис. 2).

*по аналогии с НП «Производительность труда»

Рисунок 2. Основные параметры льготного кредитования

участников НП «Экология».

Источник: составлено автором

Рисунок 3 иллюстрирует процесс дифференциации процентной ставки в установленных границах (с фиксированным шагом) при достижении запланированных целевых показателей Нацпроекта.

Рисунок 3. Механизм ценообразования кредитов, привязанных к ключевым показателям ФП Нацпроекта «Экология».

Источник: составлено автором

Основные этапы процедуры субсидирования кредита, привязанного к целевым показателям Нацпроекта с позитивным стимулированием, отражены на рисунке 4.

*Программа льготного кредитования участников НП «Экология»

Рисунок 4. Субсидирование процентной ставки кредита, привязанного к целевым показателям Нацпроекта «Экология».

Источник: составлено автором

До настоящего времени российские компании привлекали синдицированные кредиты с привязкой к показателям устойчивого развития на зарубежных рынках капитала. Так, российская алюминиевая компания «Русал» подписала 5-летний синдицированный предэкспортный кредит в размере 1,085 млрд долл. с привязкой к показателям устойчивого развития (ING и Natixis выступили координирующими букраннерами и организаторами сделки; Societe Generale и Natixis также выступают в роли координаторов по показателям устойчивого развития). Величина маржи по кредиту привязана к выполнению KPI, которые направлены на снижение воздействия на окружающую среду [20].

Реализация предложенной меры по развитию инструментов внебюджетного финансового обеспечения федеральных проектов нацпроекта «Экология» возможна в рамках специализированного механизма, разработанного Минэкономразвития России совместно с ВЭБ.РФ - «Фабрики проектного финансирования» [21].

Концепция связи внебюджетного инструмента финансирования с целевыми показателями Нацпроекта может получить свое развитие также в отношении тематических облигаций.

В качестве наиболее интересных и привлекательных долговых финансовых инструментов, которые можно увязать с целевыми показателями Нацпроекта, можно выделить следующие:

− федеральные «зеленые» облигации, размещенные для финансирования национальных проектов с привязкой к конкретным целевым показателям Нацпроекта «Экология»;

− облигации устойчивого развития российских компаний с грязными производствами в регионах, упомянутых в Нацпроекте «Экология»;

− «зеленые» ипотечные и инфраструктурные облигации российских компаний, поддерживающих Нацпроект «Экология»;

− «зеленые» облигации для углеродоемких и энергоемких корпораций в телекоммуникациях, энергетике и химической промышленности.

Дискуссия

Разнообразие федеральных проектов, входящих в структуру Нацпроекта «Экология», позволяет задуматься о формировании и развитии сегмента тематических облигаций в рамках действующего рынка «зеленых» финансовых инструментов. В международной практике к такого рода ценным бумагам относятся так называемые «голубые», «желтые», «лесные» облигации [22]. Функционал производных финансовых инструментов позволяет увязать доходность инвестиций с результативностью реализуемых природоохранных мероприятий через целевые показатели Нацпроекта.

Например, торговля углеродными единицами (базовый актив деривативов) является по сути торговлей чистым воздухом. В результате реализации того или иного проекта, результатом которого становится сокращение выбросов CDE, компания сможет продать на рынке эти «сокращенные» объемы. А покупатели, в свою очередь, смогут использовать их для уменьшения своего углеродного следа или для соблюдения квот на выбросы парниковых газов.

В ходе первых торгов на Московской бирже в конце 2022 года были реализованы 20 углеродных единиц по цене 1000 руб. [23].

При этом, по оценкам «ВТБ Капитала», к 2025 году оборот на этом рынке может достичь 100-300 миллионов долларов, а к 2030 году - 1,5-3 миллиарда [23].

Заключение

Предложенные меры по развитию инструментов внебюджетного финансового обеспечения федеральных проектов нацпроекта «Экология» можно распределить по временной шкале в разрезе кратко-, средне- и долгосрочного аспекта в соответствии со степенью развития предложенной меры на текущий момент времени. В первую очередь, это: развитие «зеленых» кредитов и кредитов, привязанных к ЦУР; система налоговых преференций; повышающий коэффициент амортизации; развитие рынка «зеленых» облигаций. Далее: развитие синдицированного устойчивого кредитования; создание «зеленых» внебюджетных фондов; развитие рынка «зеленых» деривативов. В долгосрочной перспективе: развитие рынка тематических облигаций: голубых, желтых, лесных; масштабная работа Фабрики проектного финансирования ВЭБ.

Безусловно, сформулированные предложения и выявленные направления развития внебюджетных инструментов финансового обеспечения национального проекта «Экология» невозможно внедрить в практику без достаточного содействия государственных регуляторов и уполномоченных институтов: Министерства экономического развития РФ, ВЭБ РФ, Банка России и прочих ведомств, отвечающих за реализацию природоохранных мероприятий. Налоговые и амортизационные преференции в отношении компаний-участников национального проекта также невозможны без совершенствования существующих нормативно-правовых актов: определения условий и алгоритма отбора компаний, внесения изменений в текущую редакцию Налогового кодекса РФ, разработки сопутствующей документации.

Таким образом, разработка рекомендаций по включению в нормативно-правовые акты разработанных предложений по развитию инструментов внебюджетного финансового обеспечения федеральных проектов нацпроекта «Экология» должна стать перспективным направлением дальнейших исследований.