Фьючерсы на пшеницу как инструмент хеджирования сельскохозяйственных рисков и налоговые барьеры при их использовании
Борисов О.И.1
1 Финансовый университет при Правительстве РФ, ,
Статья в журнале
Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий (РИНЦ, ВАК)
опубликовать статью | оформить подписку
Том 100, Номер 12 (Декабрь 2025)
Аннотация:
Статья посвящена анализу эффективности и ограниченности фьючерсов на пшеницу как инструмента хеджирования ценовых рисков для сельхозпроизводителей и компаний--экспортёров зерна. С использованием биржевого индекса цен на пшеницу (WHCPT) и данных о динамике цен фьючерсов на пшеницу на Московской бирже оценена эффективность хеджирования по величине коэффициента детерминации, стоимостной меры риска и ожидаемого дефицита, а также требованиям по вариационной марже. Установлено, что стратегия полного (наивного) хеджа многократно увеличивает риски и влечёт большие маржин-коллы. Использование оптимального статического и скользящего коэффициентов хеджирования показало намного большую эффективность и меньшие требования к вариационной марже. Однако они также позволили сократить лишь небольшую часть дисперсии спотовых цен. Основной причиной низкой эффективности хеджирования является высокая волатильность базиса (разницы между спотовыми и фьючерсными ценами на пшеницу). Она вызвана низкой ликвидностью рынка, небольшим количеством хеджеров (сельхозпроизводителей) и высокой активностью спекулятивных участников рынка. Для преодоления этих проблем требуется активная государственная политика, включающая использование институциональных, регуляторных и налоговых инструментов. Анализ зарубежного опыта показал целесообразность поощрения активного участия государственных корпораций в хеджировании ценовых рисков в качестве крупных якорных игроков либо косвенного поощрения государством обязательности хеджирования, а также политики управления рисками. Регуляторные инструменты подразумевают введение лимитов позиций для производных контрактов на сельхозпродукцию для предотвращения рыночных злоупотреблений и волатильности цен. Выделены налоговые риски документального подтверждения операций хеджирования. Для сокращения данных рисков предложен авторский алгоритм разграничения хеджирующих и спекулятивных сделок для целей налогообложения.
Ключевые слова: биржевая торговля, фьючерсы на пшеницу, деривативы, хеджирование, ценовые риски, государственное регулирование, сельскохозяйственная политика
Страница обновлена: 23.06.2026 в 22:47:40
Вот предложение в правильном регистре (sentence case): **Wheat futures as a hedging tool for agricultural risks and tax barriers to their use.**
Borisov O.I.Journal paper
Economy of agricultural and processing enterprises
Volume 100, Number 12 (december 2025)
Abstract:
This article analyzes the efficiency and limitations of wheat futures as a price risk hedging tool for agricultural producers and grain exporting companies. Using the wheat price index (WHCPT) and data on wheat futures price dynamics from the Moscow Exchange, hedging efficiency is estimated through the coefficient of determination, cost measure of risk, expected deficit, and variation margin requirements. The research finds that a full (naive) hedging strategy significantly increases risks and entails large margin calls. The use of optimal static and dynamic hedging ratios demonstrated substantially greater efficiency and lower variation margin requirements. However, these approaches only reduced a small portion of spot price variance. The primary cause of low hedging efficiency is the high volatility of the basis (the difference between spot and futures prices for wheat). This volatility stems from low market liquidity, a limited number of hedgers (agricultural producers), and high speculative market participant activity. Addressing these challenges requires active state policy, including institutional, regulatory, and tax instruments. Analysis of international experience demonstrates the feasibility of encouraging state corporations to participate actively in hedging price risks as large anchor players or implementing indirect state incentives for mandatory hedging or risk management policies. Regulatory instruments involve introducing position limits for agricultural derivative contracts to prevent market abuse and price volatility. The analysis highlights tax risks associated with documentary confirmation of hedging transactions. To mitigate these risks, the author proposes an algorithm for distinguishing between hedging and speculative transactions for tax purposes.
Keywords: Stock Trading, Wheat Futures, Derivatives, Hedging, Price Risks, Government Regulation, Agricultural Policy