Таргетирование инфляции: теоретико-практический аспект. Начало

Таргетирование инфляции - это не более чем «консервативная показуха», поскольку ключевым фактором является обязательство руководителей центральных банков добиться низкой инфляции». Анна Шварц, американский экономист

Введение

В 2020-2024 гг. Российская Федерация (далее, РФ, Россия) медленно, но верно осуществляла вынужденный переход от рыночной экономики к директивно-плановой экономике [9, с. 208; 16 , с. 5180] (Ganieva et al., 2026; Ermakov et al., 2025). Причина тривиальная – в течение последних 4-х столетий концепция свободного рынка так и не была реализована на практике. В 2025 году было осуществлено плановое замедление темпов роста экономики по валовому внутреннему продукту (ВВП).

Ситуация в российской экономике в 2025 году напоминает ситуацию на встрече кардинала и Д'Артаньяна из кинофильма Макса Линдера «Три муж-хитера» [1]. Кардинал инструктирует своего гвардейца о его действиях на этой встрече: «Когда я уроню платок, стукни его молотком по голове». На встрече, когда кардинал уронил платок, Д'Артаньян как истинный джентльмен наклонился, чтобы поднять платок, а гвардеец ударил молотком по голове кардинала. Невольно напрашивается следующая аллегория. Лучший руководитель центрального банка (ЦБ, Банк России, Центробанк) в мире 2015 года [2] под лозунгом борьбы с инфляцией 25.10.2024 года объявила [3] о повышении ключевой ставки (до 2014 года ставка рефинансирования, она же учетная ставка) до 21% годовых. В итоге в 2025 году Банк России своими действиями метил ударить по голове инфляции, а попал по голове экономики. По данным Федеральной службы государственной статистики (Росстат) в 2024 году инфляция составила 9,52% [4] и выросла к 2023 году на 2,10 процентных пункта (п.п.), а ВВП в ценах 2021 года – 144218,8 млрд руб. [5] и увеличился на 4,34%. В 2025 году инфляция составила 5,59% [6] и снизилась по сравнению с 2024 годом на 3,93 п.п. (5,59-9,52), физический объем ВВП увеличился только на 1,0% [7], а темпы его прироста снизились на 3,3 п.п.

Секвенциальная динамика физического объема ВВП в 2025 году показывает последовательное снижение его темпов: I-й квартал (кв.) темп снижения составил минус 4,0 п.п. (101,4-105,4), II-й кв. – минус 3,2 п.п. (101,1-104,3), III-й кв. – минус 2,7 п.п. (100,6-103,3), IV-й кв. – минус 3,5 (101,0-104,5. Цепные квартальные темпы прироста физического объема ВВП (6,5% во II-м кв. и 5,9% в III-м кв.) объясняются низкой базой этого показателя (физический объем ВВП в I-м кв. 2025 года уменьшился к IV-му кв. 2024 г. на 19,7%). Если верить академическим словарям [8], а не председателю ЦБ [9], то полноценная рецессия (лат. recessus - отступление) наступает, когда наблюдается снижение темпов роста (прироста) ВВП в течение более 6-ти месяцев подряд. Авторы согласны с мнением тех экономистов, которые полагают, что основным (главным) признаком рецессии является снижение темпов роста (прироста) ВВП, а занятость, реальные доходы населения, потребительский спрос [10] - вспомогательными (косвенными) признаками этого явления.

Таким образом, в 2025 году экономика России характеризовалась как рецессионная, что объясняется, в основном, чрезмерным ужесточением ЦБ денежно-кредитной политики (ДКП).

Напомним, что миссия Банка России - обеспечение финансовой и ценовой стабильности, содействие развитию конкурентоспособного финансового рынка [11]. Согласно статье 3 Федерального закона (ФЗ) № 162-ФЗ [12] одной из целей деятельности Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля.

Нужно заметить, что в этих документах нет ни слова ни полслова о таргетировании инфляции и о ее целевом уровне в 4%. Из этого следует, что нынешнее руководство ЦБ самостоятельно инициировало установление целевого показателя по инфляции в 4% и проведение политики (режима) ее таргетирования.

Приходиться констатировать, что в последние 11 лет Центробанк основное внимание уделяет политике (режиму) таргетирования инфляции, доминирующим инструментом которой стала ключевая ставка. Политика таргетирования инфляции вызывает много вопросов у экономистов и политиков, на которые у ЦБ практически всегда один и тот же ответ – борьба с инфляцией [5, с. 103] (Balikoev, 2024).

Выдвигаемая научная гипотеза: проведение Банком России политики (режима) таргетирования инфляции с помощью такого инструмента ДКП, как ключевая ставка в форс-мажорных обстоятельствах малоэффективно.

Цель работы – доказать или опровергнуть выдвинутую научную гипотезу. В исследовании использовался логико-когнитивистский подход, основанный на логическом и экспериментальном анализе применения инфляционного таргетирования в экономике нашей страны.

Основная часть

Теоретический аспект (взгляд) на таргетирование инфляции

Из теории инфляции. В упрощенном варианте инфляция (от латинского inflatio вздутие) - общее и устойчивое повышение уровня цен [13]. Наиболее точным и научно обоснованным является определение (дефиниция) инфляции как общеэкономической категории приведено в работе [14, с. 99-100] (Lavrushin, 2010): «Инфляция представляет обесценение денег, падение их покупательной способности, вызываемое повышением цен, товарным дефицитом и снижением качества товаров и услуг». Из этого определения следует, что главными формами ее проявления являются: 1) рост цен; 2) дефицит товаров. Основным внешним признаком инфляции чаще всего является повышение цен. В контексте данной статьи интерес представляет рассмотрение инфляции в зависимости от причин ее возникновения [24, с. 36] (Liferenko, 2014). Монетарную инфляцию связывают с количеством денег (денежной массой, предложением денег) в экономике. Немонетарная инфляция (вызывается прочими причинами) может выступать в двух основных видах: 1) инфляция спроса; 2) инфляция предложения (издержек). При этом под издержками понимаются не традиционные издержки (затраты, расходы) производителя, а общественные издержки, включающие в себя издержки (в смысле затрат, расходов) и прибыль производителя [29, с. 222-223] (Orlyansky, 2023). По мнению автора работы [31, с. 27-28] (Skoblikov, 2023) есть ещё и третья причина: 3) частнособственнический характер присвоения прибыли. Для ее увеличения крупнейшие российские компании лоббируют идею либерализации российских рынков, например, газа, электроэнергии и требуют: 1) уравнять цены на них внутри страны с мировыми ценами или 2) повысить тарифы на них с целью компенсации потерь от утраты рынка стран еврозоны и западных санкций против этих компаний. И такое лоббирование приносит результаты.

Представляется уместным рассмотреть те группы факторов, которые влияют на инфляцию в рамках заявленной темы исследования. Банк России разделил движущие силы (факторы [14]) инфляции на три группы – монетарные, немонетарные и монетарно-немонетарные [15]. Монетарные факторы: ключевая ставка ЦБ, процентные ставки денежного рынка, процентные ставки по кредитам и депозитам в экономике, инфляционные ожидания. Эти факторы задают общий тренд роста цен или их поддержание вблизи целевого значения. Немонетарные факторы: внешнеэкономические условия, структурные факторы, нормативно-правовая среда, фискальная политика, факторы со стороны предложения товаров и услуг. Эти факторы автономны от ДКП. Монетарно-немонетарные: обменный курс рубля, процессы кредитования, заимствования, потребления, сбережения, формирования издержек, тарифная политика.

В экономической литературе вопрос о классификации факторов, оказывающих влияние на инфляцию, относится к числу дискуссионных. Так, известный российский экономист полагает, что к ключевым монетарным факторам следует причислить такие факторы, как уровень цен на биржевые товары мирового рынка, а также цены на импортируемые Россией товары [16]. К монетарным факторам можно причислить также валовые трансграничные потоки капитала, приток/отток иностранного капитала [12] (Golovnin et al., 2012). К монетарным факторам инфляции помимо ключевой ставки, валютного курса рубля и объема денежной массы относятся объем товарной массы, процентная ставка по кредитам, кредитная эмиссия [17].

В работе [36, с. 40-43] (Fetisov, 2011) выделено 5 групп немонетарных факторов антиинфляционной политики. 1-я группа включает в себя: 1) объем производства и реализации товаров; 2) уровни трудо-, материало-, капитало- и природоемкости производимой продукции; 3) качество продукции и ее востребованность на внешнем и внутреннем рынках. Эти факторы, по мнению автора работы [4, с. 29] (Balatsky et al., 2018), определяют структурную инфляцию, образующуюся из межотраслевых связей и принципа «домино». 2-я группа состоит из таких факторов, как: 1) межрегиональные транспортные и демографические барьеры, возникающие в процессе перемещения продукции, трудовых ресурсов и инвестиций; 2) степень монополизации отраслей экономики и рынка государственных закупок, добросовестность конкуренции; 3) наличие или отсутствие большого числа посреднических организаций в товаропроводящих сетях. 3-я группа формируется следующими факторами; 1) эффективность институциональной системы функционирования отраслей хозяйства, производящих общественные и мериторные товары и услуги (к примеру, ЖКХ); 2) размер теневого сектора экономики; 3) криминализация сфер экономики. Эта группа факторов, как считает автор работы [4, с. 30] (Balatsky et al., 2018), приводит к установлению дополнительной наценки на блага, которую получают непроизводительные классы (чиновники и преступное сообщество). 4-я группа охватывает следующие факторы: 1) инструменты государственного протекционизма национальных производителей (например, экспортные пошлины); 2) степень зависимости отраслей национального хозяйства от импорта товаров и услуг. 5-я группа объединяет такие факторы, как: 1) инфляционные ожидания; 2) асимметрию информации экономических агентов; 3) уровень квалифицированности рядовых потребителей и профессиональных участников рыночных отношений. В работе [19 с. 21] (Ivanchenko, 2013) перечислены факторы немонетарного происхождения: низкая производительность труда, высокая монополизация внутреннего рынка, его уязвимость перед внешними шоками. Инфляция в России вообще не монетарной природы по следующим причинам [6, с. 128-133] (Balikoev, 2017). 1. Сырьевой характер экономики нашей страны. 2. Высокий уровень монополизации (энергетика, транспорт) и олигополизации (банковская сфера, строительство, розничная торговля) экономики, слабая конкуренция. 3. Банки продолжают взимать комиссию на безналичные операции, которые не создают новой стоимости, являясь суммами колоссальных разменов, в итоге вливаются мощным притоком в общий инфляционный поток. 4. Аномально высокая стоимость денег. Это ведет к высокой себестоимости продукции, а стало быть, к росту цен.

Авторы согласны с мнением ученых, которые утверждают, что: 1) в России инфляция имеет преимущественно немонетарный характер [34, с. 28] (Somova et al., 2023); 2) в период кризисов доминирующую роль играют немонетарные факторы [33, с. 45] (Somova et al., 2024). На взгляд автора работы [13, с. 161-162] (Golovnin, 2025) в современных условиях в России инфляция во многом носит структурный (т.е. немонетарный) характер.

Теоретически существуют следующие методы борьбы с инфляцией [28, с. 6] (Naumova et al., 2025): 1) монетарные меры (управление ставкой, операции с облигациями, нормативы резервов); 2) фискальные меры (сокращение расходов, уменьшение дефицита бюджета); 3) административные меры (заморозка цен, установление лимитов, контроль наценок).

Природа происхождения термина как словочетания «таргетирование инфляции» (англ. inflation targeting) затерялась в анналах истории. Точно известно, что основой этого термина является слово «таргет», которое происходит от английского target [18] – цель, мишень, задание и др.

В работе [26, с. 18-19] (Moiseev, 2008) утверждается, что в 1898 г. шведский экономист Кнут Виксель предложил правило процентной ставки для стандарта неконвертируемых бумажных денег: «Пока цены остаются неизменными, процентная ставка центрального банка должна находиться на прежнем уровне. Если происходит повышение цен, процентную ставку следует поднять; если возникает падение цен, процентную ставку необходимо уменьшить; и в дальнейшем поддерживать ее на новом уровне, пока последующее изменение цен не потребует ее корректировки в одном из направлений». Это то, чем сегодня занимается Банк России под вывеской «таргетирование инфляции». Правда, этот же автор в работе [27, с. 36] (Moiseev, 2008 считает, что идея таргетирования инфляции (ТИ) принадлежит тому же К. Викселю, но датируется не 1998 годом, а 1896 годом. Именно в этом году он на встрече в Шведской экономической ассоциации впервые озвучил идею о том, что стабилизация уровня цен должна выступать главной целью центрального банка.

Парадоксально, но факт. Светочи экономической науки из ЦБ применяют «режим таргетирования инфляции» с 2015 года [19] (с ноября 2014 года Банк России установил целевой уровень по инфляции на уровне 4% годовых [20]), но в его базовых официальных документах авторы не нашли определения (дефиниции) ни понятия «таргетирование инфляции», ни понятия «режим таргетирования инфляции». В глоссариях к этим документам приведены только смысловые характеристики этих понятий.

Авторы полагают, что наиболее точным определением (дефиницией) понятия «таргетирование инфляции» является следующее определение (дефиниция). Таргетирование инфляции – это политика Центрального банка, заключающаяся в достижении и удержании целевого относительно низкого уровня цен средствами монетарной политики, одним из инструментов которой является ключевая ставка [7, с. 9] (Bogachkova et al., 2022). Обоснование. Во-первых, таким таргетированием официально занимается только Центробанк. Во-вторых, это политика как деятельность по государственному управлению [21] инфляцией, а не режим как совокупность правил, мероприятий, норм для достижения цели [22] по снижению (повышению) инфляции.

Таргетирование (целеполагание, по существу, планирование или даже управление) инфляции – это продолжение монетарной политики в экономике, основой которой является количественная теория денег. Американский экономист Й Фишер пытался математически обосновать количественную теорию денег с помощью «уравнения обмена», предложенного его учителем Саймоном Ньюкомбом в 1885 году:

, (1)

где М - количество (масса) обращающихся денег (предложение денег), V - скорость обращения денег (среднее число оборотов денег, число раз за год), Р - средний уровень товарных цен и Q – количество проданных товаров в натуральных единицах измерения. Понятно, что с помощью правил элементарной математики можно каждый из 4-х показателей выразить как результативный показатель, а остальные – как факторные показатели. Й Фишер был убежден [8] (Bregel, 1966): «Из того простого факта, что деньги, затраченные на блага, должны равняться количеству этих благ, умноженному на их цены, следует, что уровень цен должен повышаться или падать в зависимости от изменения количества денег, если в то же время не будет происходить изменений в скорости их обращения или в количестве обмениваемых благ». То есть из (1) можно выразить Р:

, (2)

А при V=const и Q=const можно утверждать, что результативный показатель Р (средний уровень товарных цен) изменяется пропорционально изменению факторного показателя М (количеству обращающихся денег). Если количество денег в экономике увеличивается, то и растут цены и наоборот. Такая точка зрения превалирует во всех современных переводных и отечественных учебниках по экономической теории.

Есть и исключения. Автор учебника [22, с. 427] (Lipsitz, 2006) по результатам анализа уравнение обмена (1) заключает: даже при неизменных значениях объема производства в натуральных единицах измерения и скорости обращения денег их масса должна изменяться пропорционально изменению средних цен товаров и услуг. Такая трактовка закона денежного обращения (уравнение обмена) полностью совпадает с точкой зрения К. Маркса, который определяет массу денег в обращении как отношение суммы цен товаров и числа оборотов одноименных денежных единиц [20, с. 130] (K. Marx). Под суммой цен товаров понимается сумма произведения числа продаж определенных товаров в натуральном выражении и цены каждого из этих товаров. В современных обозначениях это можно выразить следующим показателем: , здесь: n – количество проданных (реализованных) товаров i-го вида в натуральном выражении. Тогда масса денег (денежная масса, количество денег, номинальное предложение денег) в обращении по К. Марксу (закон денежного обращения) [23 с. 4] (Liferenko, 2015) может быть рассчитана по формуле:

(3)

Из этого следует, что: 1) уравнения (1) и (2) не отражают действительную сущность закона денежного обращения (уравнения обмена) и 2) уровень цен и объем товаров в экономике определяют количество денег, необходимых для обращения товаров, а не наоборот. Более правильно закон обмена может быть выражен уравнением:

(4)

По этой причине следует согласиться с критикой этого закона в трактовке Фишера автором этой же статьи. В этой работе доказано, что в действительности выражения PQ на макроуровне быть не может, т.к. и Р, и Q «привязаны» к конкретному (определенного) товара, а по Фишеру цены (Р) оказались без товара, а товары (Q) – без цены. У Й. Фишера по К.Марксу «товары вступают в процесс обращения без цены, а деньги без стоимости, и затем в этом процессе известная часть товарной мешанины обменивается на соответственную часть металлической груды» [20, с. 135] (K. Marx). Поэтому PQ должно быть представлено Все это позволило автору этой работы резюмировать: «формула Фишера теоретически неверна, так как вывод ее основан на череде ошибок, и использование ее в практике может принести только вред». В работе [24, с. 40-43] (Liferenko, 2014) отмечается, что с точки зрения количественной теории денег в случае, когда денег в экономике становится меньше, чем необходимо, должна происходить дефляция (устойчивое снижение рыночных цен), но примеров такой ситуации практически нет. В этой же работе автор выражает сомнение в успехе борьбы с инфляцией монетарными методами, т.к. положительных последствий такого успеха не имеется. Теоретические рассуждения о том, какой уровень учетной (ключевой) ставки может привести к инфляции, таргетировании инфляции и т.п. никакого влияния на реальную экономику не оказывают. По правилу монетаристов, государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВВП, тогда уровень цен в экономике будет стабилен. Нет доказательств того, что эти меры действенны, несмотря на наличие множества теоретических выкладок.

С некоторыми оговорками можно согласиться с автором статьи [18, с. 124] (Zorkaltsev, 2012), который считает, что на основе (2) в индексной форме может быть рассчитан темп инфляции.

Автор работы [32, с. 43] (Smirnov, 2024) подчеркивает, что основная ошибка – убежденность в том, что монетарная политика исключительно способна обеспечивать продолжительный и стабильный рост стран, не воздействуя на объем валового выпуска в той или иной экономике.

Автор работы [11, с. 18] (Glazyev et al., 2025) указывает на то, что основой инфляции и противодействия ей являются: 1) для экономического процветания необходимо отказаться от политики погашения инфляции методом удушения спроса, инвестиций и самого развития; 2) система воздействий, понижающих значимость механизма генерации ценовой динамики (затрат), стабильность обменного курса за счет понижения спекулятивности валютного и фондового рынка.

Следует согласиться с мнением автора работы [17, с. 132] (Zolotareva, 2012), что инфляционное таргетирование как стратегия денежно-кредитного регулирования имеет слабое теоретическое обоснование. Действительно, считает автор, что данный режим – это скорее политическое решение о том, что ЦБ ответственен за поддержание инфляции на определенном уровне, а экономический рост, занятость являются прерогативой правительства. Более того, борьба с инфляцией в России монетарными методами бессмысленна, так как в России природа инфляции немонетарная, то есть причина её роста не следствие разбухания денежной массы, а её сжатие [2, с. 155] (Andreev, 2025). Автор работы [3, с. 27] (Andryushin, 2025) утверждает, что в 2022-2024 годы в России инфляции имела не монетарную (как полагал ЦБ), а фискальную природу. По мнению автора работы [32, с. 47] (Smirnov, 2024) к началу третьего десятилетия XXI века наблюдалась понижающая эффективность монетарной политики. Но, тем не менее, Центробанк в условиях действующего режима ТИ повышал ключевую ставку, провоцируя тем самым сохранение высоких процентных ставок в экономике на более длительный период.

Целью инфляционного таргетирования является воздействие на рыночные цены. Но в российской экономике цены являются очень «жесткими» и практически не реагируют на изменение макроэкономических условий. Можно выделить, по крайней мере, два фактора «жесткости» цен: объективный и субъективный [1, с. 185-186] (Ageeva, 2014), анализ которых позволил автору заключить, что прямой трансмиссии между политикой инфляционного таргетирования и ценами в России не существует.

Таргет (как цель) инфляции. В базовом ежегодном официальном документе Банка России [23] говорится, что в 2015 году им был выбран целевой ориентир по инфляции в 4% на основе соответствия такого его значения медианному уровню цели по инфляции среди стран с формирующимися рынками. Вот и все обоснование.

В настоящее время продолжается дискурс об оптимальном уровне инфляции. По данным работы [25, с. 249-251] (Meshcheryakov et al., 2024) в 2005-2020 годы число оценок экспертами по оптимальному значению уровня инфляции – она должна быть: 1) положительной, 2) нулевой, 3) отрицательной - примерно одинаковое. Для России пороговое значение инфляции находится в диапазоне от 3,5 до 5,5% годовых [15, с. 22] (Drobyshevsky et al., 2020). Автором работы [21, с. 37] (Klachkova, 2017) Россия отнесена к 3-му кластеру (страны с низким уровнем экономической свободы), для которой определен средний пороговый уровень в 2,79%. Автор работы [30, с. 23] (Perevyshina, 2016) считает, что Россия - это страна с развивающимся рынком, для которой, чтобы содействовать долгосрочному экономическому росту оптимальным уровнем инфляции является ее рост ниже 6% в год. В работе [19, с. 21] (Ivanchenko, 2013) автор полагает, что исследования ЦБ по оптимальной ключевой ставки для экономики России, судя по его базовым документам, не проводились и приводит мнение ученых об оптимальным уровне инфляции в нашей стране в пределах 10-11%. Автор работы [10, с. 35] (Glazova, 2023) утверждает, что для экономики России оптимальным является уровень таргета по инфляции в 1,1% для базовой модели. Это соответствует вероятности нахождения нулевой нижней границы процентных ставок (ZLB) около 11%. Автор работы [35, с. 43] (Sukharev, 2020) убежден, что таргет (по инфляции) должен быть динамическим, а также задаваться диапазоном, причем этот диапазон должен отвечать соотношению структуры спроса и предложения динамике цен. Многие ученые полагают, что не существует достаточного теоретического обоснования количественной оценки точечной цели уровня инфляции в 4% [5, с. 108] (Balikoev, 2024). Исходя из этого, можно резюмировать, что в экономической науке не существует достаточно убедительного теоретического обоснования точечного или диапазонного целевого уровня инфляции.

Как считает автор работы [11, с. 26] (Glazyev et al., 2025) доказанным фактом является вклад ключевой процентной ставки в повышение цен на длительном интервале времени и отсутствие подавления инфляции на коротких интервалах. Темп роста в России был выше при большей динамике цен и ниже – при меньшей динамике цен. Подавление инфляции сопровождалось подавлением и темпа роста.

Теоретически триггером (спусковым крючком) введения режима таргетирования инфляции можно считать прогноз значительного повышения годовой инфляции на основе быстро растущих недельных индексов потребительских цен и тарифов (ИПЦ) в течение последних двух-трех месяцев. Для подтверждения правильности и обоснованности принятого решения рассчитывается разность между фактическим и потенциальным значениями ВВП (максимально возможный объем производства товаров и услуг в экономике при полной занятости и использовании всех ресурсов) за предшествующие месяцы. В зависимости от математических знаков «+» или «-» этой разности многие экономисты и официальные лица самого высокого уровня обозначают ее загадочными и гипнотизирующими терминами соответственно «перегрев» или «охлаждение» экономики. Из советских учебников по политической экономии капитализма известно, что капиталистический цикл состоит из четырех фаз [24]: 1) рецессия (спад, кризис); 2) застой (депрессия); 3) оживление; 4) рост. Следует согласиться с автором, что так называемое «охлаждение» экономики соответствует фазе рецессии (спаду, кризису), «разогрев» - фазе оживления, а «перегрев» - фазе роста. Это есть не что иное, как слегка закамуфлированная эвфемизмами идеология капитализма. Кстати, в базовых ежегодных официальных документах Центробанка применяется термин «разрыв выпуска», а не термин «перегрев экономики».

На основе данных о разрыве выпуска и инфляционного разрыва (разность между текущем и целевым уровнем инфляции) осуществляется прогноз ключевой ставки, как правило, по правилу Тейлора или его модификаций.

Заключение

На основе вышеизложенного можно сформулировать следующие обобщающие выводы.

1. Инфляция как обесценение денег, падение их покупательной способности, вызываемое повышением цен, товарным дефицитом и снижением качества товаров и услуг проявляется в форме роста цен и дефицита товаров.

2. В зависимости от причин (природы) ее возникновения различают такие основные виды, как монетарная и немонетарная инфляция, которые определяются одноименными факторами. В России инфляция имеет преимущественно немонетарный характер. Основные методы борьбы с инфляцией подразделяются на монетарные, фискальные и административные.

3. В Российской Федерации подавление инфляции осуществляется с помощью таргетирования инфляции, под которым понимается политика Центрального банка, заключающаяся в достижении и удержании целевого относительно низкого уровня цен средствами монетарной политики, одним из инструментов которой является ключевая ставка.

4. В работе показано, что не существует достаточно убедительного теоретического обоснования использования: 1) количественной теории денег как теоретической основы таргетирования инфляции; 2) монетарной политики таргетирования инфляции для сдерживания немонетарной инфляции с помощью манипулирования ключевой ставкой; 3) количественного ориентира точечного или диапазонного целевого уровня инфляции; 4) разрыва выпуска как одного из аргументов включения режима таргетирования инфляции; 5) мер подавления инфляции путем ее таргетирования сопровождается подавлением роста экономики.

Приведенные теоретические выкладки могут быть подтверждены фактологическими данными из практики применения такой политики в нашей стране.

[1] Макс Линдер - Три пройдохи (пародия на Трех мушкетеров) Max Linder / Немое кино с тапером URL: https://www.youtube.com/watch?v=mRiHYPtvMwU (дата обращения 18.01.2026).

[2] Набиуллина получила премию Euromoney как лучший руководитель Центробанка URL: https://www.rbc.ru/rbcfreenews/56188f029a794789004b10f7 (дата обращения 18.01.2026).

[3] Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 25 октября 2024 года URL: https://cbr.ru/press/event/?id=21111 (дата обращения 18.01.2026).

[4]Росстат назвал официальную инфляцию за 2024 год. Что подорожало сильнее всего URL: https://www.sravni.ru/novost/2025/1/16/rosstat-nazval-oficzialnuyu-inflyacziyu-za-2024-god--chto-podorozhalo-silnee-vsego/ (дата обращения 18.01.2026).

[5]Валовой внутренний продукт (в ценах 2021г., млрд руб.) URL: https://docs.yandex.ru/docs/view?url=ya-browser%3A%2F%2F4DT1uXEPRrJRXlUFoewruMlKaG4aT47ak6ZHj6D6dQAXFbl3QuEEtj3062wRtY2WoZNbQIR5HhyVWSSg-E2K2FNQs5RcyvT73lXps9uRTDa5LP0bfgfb6Hk-h91ceXHeH8nf_m40bKTBo-xMb1YcA%3D%3D%3Fsign%3Dko2nVtibkUySxuNIBzYnDPbawU8fHUZ2YudgF7XiCIc%3D&name=Gruzooborot-07-2025.xlsx&nosw=1 (дата обращения 18.01.2026).

[6] Росстат сообщил уровень инфляции в России за 2025 год URL: https://ria.ru/20260116/rosstat-2068393962.html (дата обращения 18.01.2026).

[7] О производстве и использовании валового внутреннего продукта в 2025 году URL: https://www.rosstat.gov.ru/storage/mediabank/14_06-02-2026.html (дата обращения 18.01.2026).

[8] Рецессия (в экономике). На практике одним из критериев рецессии является снижение ВВП страны в течение двух последовательных кварталов (т.н. техническая рецессия). URL: https://bigenc.ru/c/retsessiia-v-ekonomike-bf0009 (дата обращения 18.01.2026).

[9] Набиуллина не нашла признаков рецессии в российской экономике. В сентябре госпожа Набиуллина призвала не путать рецессию с «замедлением экономики». По ее словам, речь о технической рецессии идет, когда экономика снижается два квартала подряд. Однако в стране этого не происходит. URL. : https://www.kommersant.ru/doc/8162137

(дата обращения 18.01.2026).

[10] Набиуллина призвала не путать рецессию и замедление экономики URL: https://www.rbc.ru/economics/18/09/2025/68cbb5939a7947f983dcbee0 (дата обращения 18.01.2026).

[11] О Банке России URL. : https://www.cbr.ru/about_br/ (дата обращения 18.01.2026).

[12] Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.12.2025) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2026) URL.: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=523566&dst=100007#sLhBiAVT0DAq9cV (дата обращения 18.01.2026).

[13] Инфляция URL.: : https://dic.academic.ru/dic.nsf/politology/1209/%D0%98%D0%BD%D1%84%D0%BB%D1%8F%D1%86%D0%B8%D1%8F (дата обращения 18.01.2026).

[14] Фактор URL.: https://psychology_dictionary.academic.ru/8694/%D0%A4%D0%90%D0%9A%D0%A2%D0%9E%D0%A0 (дата обращения 18.01.2026).

[15]О немонетарных факторах инфляции и мерах по снижению ее волатильности URL.: https://www.cbr.ru/content/document/file/25502/nfi.pdf (дата обращения 18.01.2026).

[16] Сергей Глазьев. От чего зависит инфляция? URL.: https://vk.com/video-165215852_456239692 (дата обращения 18.01.2026).

[17] Валентин Катасонов. Инфляцию следует подавлять не ключевой ставкой, а обеспечением целевого использования выпускаемых рублей URL.: https://danilevsky.ru/sovremennyie-myisliteli/inflyacziyu-sleduet-podavlyat-ne-klyuchevoj-stavkoj-a-obespecheniem-czelevogo-ispolzovaniya-vypuskaemyh-rublej/ (дата обращения 15.01.2026).

[18] Target URL.: https://translate.google.com/?hl=ru&sl=en&tl=ru&text=target&op=translate (дата обращения 18.01.2026).

[19] "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов" (утв. Банком России) URL.: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2026_2028/ (дата обращения 18.01.2026).

[20] Подробнее на РБК: URL.: https://www.rbc.ru/quote/news/article/62bb275e9a7947bde5d53cf9 (дата обращения 18.01.2026).

[21] Политика URL.: https://ozhegov.info/slovar/?ex=Y&q=%D0%9F%D0%9E%D0%9B%D0%98%D0%A2%D0%98%D0%9A%D0%90 (дата обращения 27.02.2026).

[22] Режим URL.: https://dic.academic.ru/dic.nsf/enc3p/253094 (дата обращения 27.02.2026).

[23] "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов" https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2026_2028/, с. 23 URL.: (дата обращения 25.03.2026).

[24] Валентин Катасонов. «перегрев» экономики? нет, «перегрев» в головах! URL.: https://reosh.ru/valentin-katasonov-peregrev-ekonomiki-net-peregrev-v-golovax.html (дата обращения 25.03.2026).