Глобальный финтех-ландшафт в ракурсе доминирующих инвестиционных парадигм

Введение. Современная наука рассматривает глобальный финтех-сектор не как набор стартапов, а как глубокий структурный сдвиг в мировой финансовой системе, требующий пересмотра экономических теорий, регуляторных парадигм и стратегий корпоративного управления [4]. В этой связи, в настоящее время изучение глобального финтех-сектора осуществляется по нескольким взаимосвязанным направлениям.

Теоретическое осмысление и концептуализация рассматриваемого в данной статье феномена представлены в работах Гомбера П. с соавтор. [11], Гольдштейн И. с соавтор. [10], акцентировавших внимание на необходимости пересмотра традиционных финансовых теорий и задавших повестку будущих исследований. Направление эмпирического анализа воздействия финтех-сектора на традиционные финансовые институты и рынки получило развитие в работах ряда отечественных [5, 6] и зарубежных авторов. В частности, Такор А.В. [14], продемонстрировал, что финтех-сектор одновременно выступает и как конкурент банковскому сектору (в сегментах платежей и кредитования), и как катализатор банковских инноваций. Фустер А. с соавтор. эмпирически обосновали влияние финансовых технологий на эффективность ипотечного кредитования [9]. Хаддад К. и Хорнуф Л. доказали положительное воздействие финтех-сектора на уровень ВВП на душу населения, качество ИТ-инфраструктуры и размеры венчурного рынка [12]. Вопросы регуляторной концептуализации финтех-сектора затрагиваются в исследованиях [1, 3, 8]. В частности, Арнер Д. с соавтор. разработали теорию эволюции финансового регулирования, включающую этап развития финтех-сектора [8]. Особое место в спектре выделенных нами направлений научного осмысления феномена финтех-сектора занимают труды, освещающие экономические детерминанты и последствия его развития [2, 7, 13].

Анализ отечественных и зарубежных научных изысканий последних лет, позволяет констатировать, что мировой финтех-сектор вступает в фазу институциональной зрелости. На данном этапе первичными драйверами роста финтех-сектора выступают уже не столько технологические инновации, сколько факторы институционального и адаптационного характера: способность к коэволюции с динамичной регуляторной средой, формирование экономически устойчивых бизнес-моделей и глубокая интеграция в архитектуру глобальной финансовой системы, которая параллельно подвергается собственной фундаментальной структурной трансформации. Выявленная стадия институциональной зрелости глобального финтех-сектора требует дальнейшего исследования происходящих трансформаций его ландшафта, устойчивости инвестиционных-моделей в условиях макроэкономической нестабильности.

Цель исследования заключалась в верификации тенденций и парадигм финансирования, сформировавшихся в глобальном финтех-секторе в период 2022-2025 гг. Гипотеза состояла в предположении о наличии устойчивых структурных сдвигов в парадигмах финансирования в глобальном финтех-секторе. Методология исследования базировалась на применении системного сравнительного анализа данных специализированных отчетов международных консалтинговых компаний [15-24], трудов отечественных и зарубежных исследователей.

Основная часть. В первой половине 2025 г. мировой финтех-сектор привлек 44,7 млрд долл. в рамках 2 216 сделок – по сравнению с 54,2 млрд долл. в рамках 2 376 сделок во второй половине 2024 г. Второй квартал 2025 г. был особенно слабым: было инвестировано всего 18,7 млрд долл. в рамках 972 сделок по всему миру, отметим, что это самые низкие показатели за рассматриваемый период (рис. 1).

Большая часть этого замедления была вызвана продолжающимся снижением активности в сфере слияний и поглощений, а также инвестиций в частный капитал (рис. 2).

Рисунок 1. Общий объем глобального финансирования (венчурный капитал, частные инвестиции и слияния и поглощения) в финтех-секторе

в период 2022-2025 гг. (составлено автором по данным [23])

Рисунок 2. Изменение динамики (млрд долл.) и структуры (%) глобального финансирования в финтех-секторе в 2022-2025 гг.

(составлено автором по данным [23])

В частности, объем глобальных сделок по слияниям и поглощениям в сфере финтеха снизился в первом полугодии 2025 г. с 26,7 млрд долл. до 19,9 млрд долл. (в сравнении со вторым полугодием 2024 г.), в то время как инвестиции частных инвестиционных фондов в финтех-сектор сократились с 4,4 млрд долл. до 1,4 млрд долл. Изменение динамики и структуры глобального финансирования финтех-сектора представлено на рис. 2.

С начала 2024 г. глобальные инвестиции венчурного капитала в финтех оказались более устойчивыми, номинально увеличившись с 23 млрд долл. до 23,4 млрд долл. в период между вторым и первым полугодиями 2024 г. и 2025 г. Таким образом, венчурное финансирование в последние годы выступает доминирующей инвестиционной парадигмой в глобальном финтех-секторе, что обусловлено рядом причин.

Во-первых, прямые инвестиции больше подходят для зрелых и устойчивых компаний с доказанной бизнес-моделью и стабильными денежными потоками. Их цель – не создать рынок с нуля, а оптимизировать операционную деятельность, вывести компанию на новый уровень прибыльности за счет профессионального менеджмента, консолидации рынка или международной экспансии. Учитывая, что большинство проектов финтех-сектора являются стартапами на ранних стадиях развития, венчурное финансирование становится все более привлекательным для снижения риска инвестора.

Во-вторых, прямые инвестиции часто структурируются как долговое или смешанное финансирование, что позволяет основателям и предыдущим инвесторам сохранить больший контроль над капиталом компании по сравнению с типичной сделкой, где в обмен на деньги почти всегда отдается значительная доля акций. Это инвестиции в зрелые активы с понятной финансовой моделью, основной риск которых связан в основном с исполнением плана по оптимизации, а не с фундаментальной проверкой жизнеспособности продукта или рынка, как в венчуре.

Таким образом, прямые инвестиции, обладая ключевым преимуществом в применении к зрелым, стабильным бизнесам для их структурного улучшения и масштабирования с меньшим операционным риском, но и с меньшим потенциалом взрывного роста, становятся второстепенным инструментом для развития финтех-сектора, в то время как венчурное финансирование выступает доминирующей инвестиционной парадигмой в условиях высокой неопределенности финтех-сектора.

Вместе с тем, анализ региональных диспропорций финтех-ландшафта, демонстрирует, что более половины глобальных инвестиций в финтех в первом полугодии 2025 г. (26,7 млрд долл.) пришлось на Северную и Южную Америку, в первую очередь за счет приобретения американской компании Next Insurance за 2,6 млрд долл. Регион EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) занял второе место с большим отрывом, привлекая 13,7 млрд долл. инвестиций в финтех-сферу, в первую очередь благодаря поглощению британской компании Preqin за 3,2 млрд долл. В регионе APAC (Азиатско-Тихоокеанский регион) инвестиции составили всего 4,3 млрд долл., в первую очередь благодаря приобретению японской компании WealthNavi за 571,3 млн долл. [19].

Анализ происходящих отраслевых изменений глобального финтех-сектора обнаруживает, что область цифровых активов и валют сформировала основной фокус и продемонстрировала наиболее высокую инвестиционную привлекательность в общем контексте финтех-ландшафта в первой половине 2025 г., привлекая 8,4 млрд долл. по сравнению с 10,7 млрд долл. за весь 2024 г. Финтех-сектор, ориентированный на ИИ (искусственный интеллект), занял второе место с 7,2 млрд долл. инвестиций по сравнению с 8,9 млрд долл. в 2024 г. В то же время в сфере платежей инвестиции снизились на фоне отсутствия значительных сделок по консолидации, и составили всего 4,6 млрд долл. инвестиций по сравнению с годовым показателем в 30,8 млрд долл. прошлого периода [23].

На отраслевом уровне цифровые активы и валюты привлекли наибольшее количество инвестиций в финтех-сектор в мире за первое полугодие 2025 г. — 8,4 млрд долл., по сравнению с 10,7 млрд долл. за весь 2024 г. благодаря привлечению 2 млрд долл. криптовалютной биржей Binance, базирующейся на Большом Каймане. В середине года рынок цифровых активов был хорошо подготовлен к достижению трехлетнего максимума глобальных инвестиций, хотя, вероятно, он останется значительно ниже пикового значения 2021 г. в 31 млрд долл. [23]. Инвесторы проявили особый интерес к стейблкоинам, особенно к таким видам деятельности, как торговля, денежные переводы и использование в качестве источника платежей на развивающихся рынках. Также интерес у инвесторов вызывали такие области инвестиций как инфраструктура рынка цифровых активов и платформы токенизации.

В первом полугодии 2025 г. на рынке цифровых активов также состоялось невероятно успешное IPO эмитента стейблкоина USDC Circle; Компания привлекла 1,1 млрд долл. на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), при этом стоимость акций резко возросла (+168 %) в первый день торгов [18].

В этот период значительно сократилось финансирование в секторе платежей, поскольку инвесторы воздерживались от заключения крупных мегасделок на сумму более 1 млрд долл. В первой половине 2025 г. в этот сектор было инвестировано всего 4,6 млрд долл., что значительно меньше, чем в 2024 г., когда этот показатель составил 30,8 млрд долл. [23]. Крупнейшей сделкой в ​​секторе платежей стало привлечение 500 млн долл. компанией Rapyd Financial Network, поставщиком платежных платформ. Интерес к сектору платежей оставался относительно высоким в развивающихся регионах мира, включая Юго-Восточную Азию, Африку и Южную Америку, хотя размеры сделок в этих регионах были относительно скромными.

Внедрение технологий искусственного интеллекта (ИИ) утвердилось в качестве стратегического приоритета для финтех-сектора, чему способствовал растущий интерес инвесторов к решениям на основе агентного ИИ. Эмпирические данные первой половины 2025 г. подтверждают высокую инвестиционную активность в данной области: объём привлечённых финтех-компаниями, специализирующимися на ИИ, средств достиг 7,2 млрд долл., что сопоставимо с 8,9 млрд долл. США за весь предшествующий 2024 г. [17]. Инвестиционный фокус преимущественно был смещён в сторону внедрения ИИ-решений, ориентированных на операционную оптимизацию – снижение издержек, повышение эффективности и генерацию дополнительной ценности. Особый интерес вызывает сегмент агентного ИИ, под которым понимаются системы, способные автономно выполнять последовательности задач на основе анализа данных в режиме реального времени. Параллельно сохраняется устойчивый спрос на ИИ-решения в сфере комплаенса, в частности для задач противодействия отмыванию денег и проверки клиентов.

Примечательно, что интеграция ИИ оказывает существенное влияние на оценку компаний. Так, медианная оценка финтех-стартапов на ранних стадиях, применяющих технологии ИИ, составила 134 млн долл., что статистически значимо превышает аналогичный показатель для компаний, не использующих данные технологии [16].

Давление со стороны затрат на развитие финтех-сектора поддерживает высокий интерес к регуляторным технологиям. Хотя инвестиции в регуляторные технологии были относительно слабыми в первом полугодии 2025 г. – всего 2,1 млрд долл. инвестировано по всему миру по сравнению с 8,3 млрд долл. за весь 2024 г., – объем сделок уверенно шел к достижению трехлетнего максимума в 190 сделок к середине года [23]. Стоимость соблюдения нормативных требований, особенно в Европе, поддерживает интерес многих финансовых учреждений к этой сфере как к способу сокращения ручного труда при одновременном повышении эффективности и возможности выполнения нормативных требований в различных юрисдикциях.

В период 2024-2025 гг. в финтех-секторе также наблюдалось оживление IPO. Хотя в финтех-секторе, особенно в США, в течение довольно долгого времени наблюдался спад в количестве IPO, тенденции начали меняться в первой половине 2025 г. благодаря успешным выходам на биржу израильской инвестиционной платформы eToro, которая привлекла 620 млн долл. в ходе IPO на Nasdaq, американского цифрового банка Chime, который привлек 864 млн долл. на Nasdaq, и американской компании Circle, которая привлекла 1,1 млрд долл. на NYSE. На Гонконгской фондовой бирже также наблюдался небольшой рост активности IPO среди финтех-компаний, особенно страховых компаний. За рынком IPO будет важно следить во второй половине 2025 г., чтобы увидеть, последуют ли другие зрелые финтех-компании их примеру, особенно американские поставщики цифровых активов.

Таким образом, ключевыми тенденциями, характеризующими финансовые стратегии инвесторов в глобальном финтех-секторе в 2025 г., можно назвать:

· резкий рост инвестиций в цифровые активы во всем мире;

· растущее внимание к внедрению ИИ в финтех-компании, будь то с использованием ИИ в качестве основного инструмента или в результате трансформации существующих финтех-платформ с помощью ИИ;

· рост активности в сфере выхода компаний на IPO в США.

Тенденции, за которыми необходимо следить в 2026 г.:

1. Сохраняющийся интерес и инвестиции в американских поставщиков стейблкоинов, инфраструктуру рынка цифровых активов, платформы токенизации и поставщиков решений в области управления, рисков и соответствия требованиям.

2. IPO крупных платформ цифровых активов на рынке США после успеха Circle.

3. Быстрорастущее внимание к генеративным и агентным решениям на основе искусственного интеллекта, которые обеспечивают инфраструктуру, способную предоставлять рабочую силу для решения множества задач, таких как борьба с финансовыми преступлениями и мошенничеством, продажи и услуги, исследования и андеррайтинг, а также жизненный цикл разработки программного обеспечения.

4. Встроенные системы страхования, платежей и финансов продолжают рассматриваться как возможность роста для многонациональных компаний и поставщиков финтех-услуг.

5. Возобновление консолидации рынка в сфере платежей, цифровых активов, управления интерфейсами прикладного программирования и услуг инфраструктуры финансовых рынков.

Заключение. 2025 г. оказался более сложным, чем ожидалось, для мирового финтеха-сектора, учитывая геополитическую напряженность, стоимость капитала и другие факторы, препятствующие его развитию. Однако ряд финтех-отраслей продолжали привлекать значительный интерес инвесторов, включая цифровые активы и блокчейн, ИИ и страховые технологии, что помогло сохранить относительную устойчивость сектора финтеха в целом, за исключением спада крупных сделок слияния и поглощения.

В 2026 г. эта устойчивость, вероятно, продолжит способствовать сохранению относительной стабильности инвестиций до тех пор, пока рыночные условия не стабилизируются настолько, чтобы сделки снова активизировались. Хотя многие инвесторы в финтех-сектор с осторожным оптимизмом смотрели в будущее, сочетание негативных факторов, таких как продолжающаяся геополитическая напряженность и быстро меняющиеся опасения по поводу тарифов и торговой политики, заставило воздерживаться от крупных сделок, за исключением нескольких перспективных областей, таких как цифровые активы, валюты и ИИ.

Ключевые прогнозы экспертов для финтех-сектора на 2026 г. заключаются в следующем [17, 23]:

1. Селективность инвестиций в глобальном финтех-секторе: в 2026 г. ожидается сохранение высокой избирательности инвесторов в глобальном финтех-секторе. Венчурное финансирование будет концентрироваться на компаниях с устойчивыми фундаментальными показателями и подтвержденной способностью к генерации прибыли. Сделки слияний и поглощений будут преимущественно носить стратегический характер, направленный на консолидацию активов и усиление рыночных позиций.

2. Рост значимости стейблкоинов и развитие нормативно-правовой базы: стейблкоины сохранят статус перспективного сегмента в экосистеме цифровых активов и валют. Мировые юрисдикции продолжают формировать крипторегуляторные режимы, ориентированные на создание функциональных правовых моделей, где стейблкоины отводится ключевая роль.

3. Оптимизация корпоративных структур под давлением затрат: глобальное давление на сокращение операционных расходов стимулирует корпорации к фокусировке на ключевых компетенциях и активах, сопровождающейся дивестированием непрофильных и низкоэффективных бизнес-единиц.

4. Эволюция применения искусственного интеллекта в финтехе: искусственный интеллект останется критически важным направлением инвестиций. Прогнозируется смещение акцента в сторону разработки и внедрения автономных ИИ-агентов, в частности, для решения задач в области противодействия финансовым преступлениям и мошенничеству, автоматизации операционных процессов, поддержки фронт-офиса и развития регуляторных технологий.

5. Региональная динамика регулирования: на фоне смягчения регуляторного подхода в США наблюдается пересмотр и адаптация правил в других юрисдикциях. Целью является поиск регуляторных моделей, направленных на снижение административных барьеров без ущерба для стандартов защиты прав потребителей и финансовой стабильности.