Экономическая оценка проекта с использованием зеленых облигаций
Неволин А.Е.1 
1 Институт экономических проблем им. Г.П. Лузина – обособленное подразделение Федерального исследовательского центра «Кольский научный центр Российской академии наук», Апатиты, Россия
Статья в журнале
Экономика высокотехнологичных производств (РИНЦ, ВАК)
опубликовать статью | оформить подписку
Том 6, Номер 4 (Октябрь-декабрь 2025)
Аннотация:
В статье исследуется целесообразность применения зелёных облигаций как инструмента финансирования экологического проекта по утилизации солевого стока в процессе никелевого рафинирования на примере ПАО «ГМК «Норильский никель». В условиях ужесточения экологического регулирования и роста интереса к эколого-ориентировнным инициативам зелёные облигации рассматриваются как потенциально эффективный механизм привлечения заемного капитала для реализации инвестиционных проектов в минерально-сырьевом секторе, несмотря на институциональные ограничения российского рынка. В статье предлагается методология оценки проекта на основе пары показателей: чистой приведённой стоимости, отражающей экономическую эффективность для горно-металлургической компании, и коэффициента покрытия долга, характеризующего финансовый риск для держателей облигаций. Проведённый анализ показал, что проект является экономически целесообразным и устойчивым к различным вариациям в структуре финансирования, включая изменение купонной доходности и доли привлечённого заемного капитала. Даже при увеличении капитальных затрат на 50% и снижении выручки на 30% проект сохраняет экономическую эффективность. Результаты подтверждают, что зелёные облигации, несмотря на текущие барьеры развития в России, обладают значительным потенциалом для финансирования экологических инициатив в горно-металлургическом комплексе, обеспечивая баланс между доходностью для эмитента и приемлемым уровнем риска для инвесторов. Предложенная методология может быть адаптирована для оценки иных инвестиционных проектов, требующих оптимизации структуры капитала с учётом критериев устойчивого развития.
Ключевые слова: зеленые облигации, экологический инвестиционный проект, заемное финансирование, доходность, покрытие долга, горно-металлургическая компания
JEL-классификация: O22, O44, G17
Источники:
2. Выпуск зеленых облигаций (для небанковских организаций). Московская Биржа. [Электронный ресурс]. URL: https://bondguide.moex.com/articles/bond-preparation-process/42 (дата обращения: 06.11.2025).
3. Выпущенные на внутреннем рынке долговые ценные бумаги, включенные в сектор устойчивого развития. Центральный Банк РФ. [Электронный ресурс]. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/sec_st/issue_sector/ (дата обращения: 07.11.2025).
4. Гамидуллаева Л.А., Толстых Т.О., Шмелева Н.В. Эколого-технологические проекты как инструмент промышленной политики в условиях Индустрии 5.0 // Вестник Самарского государственного экономического университета. – 2024. – № 1(231). – c. 24-37.
5. Неволин А.Е., Череповицын А.Е. Стратегический анализ горно-металлургических компаний: учет социально-экологических факторов // Экономика промышленности. – 2024. – № 1. – c. 7-19. – doi: 10.17073/2072-1633-2024-1-1239.
6. Неволин А.Е. Стратегическое планирование эколого-сбалансированного развития горно-металлургического предприятия: возможности использования зеленых облигаций // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. – 2025. – № 4(154). – c. 132-138.
7. Никонова И.А., Смирнов А.Л. Проектное финансирование в России. Проблемы и направления развития. - М. : Консалтбанкир, 2016. – 216 c.
8. Объем новых выпусков зеленых облигаций в III кв. 2024 года составил $108,65 млрд – Cbonds ESG Newsletter. Cbonds ESG Newsletter. [Электронный ресурс]. URL: https://cbonds.ru/news/3102569/ (дата обращения: 07.11.2025).
9. Смирнов С.Д., Булгаков А.Л. Позволяют ли «зеленые» облигации снизить стоимость финансирования экологических проектов компании? // Проблемы рыночной экономики. – 2021. – № 4. – c. 157-169. – doi: 10.33051/2500-2325-2021-4-157-169.
10. Смирнов С.Д. «Зелёные» облигации как инструмент финансирования экологических инвестиционных проектов. / Дис. … канд. эк. наук: 5.2.4. - М., 2024. – 145 c.
11. Flammer C. Corporate green bonds // Journal of Financial Economics. – 2021. – № 2. – p. 499-516. – doi: 10.1016/j.jfineco.2021.01.010.
12. Markowitz H.M. Foundations of Portfolio Theory // Journal of Finance. – 1991. – № 2. – p. 469-477.
13. Markowitz H.M. Portfolio Selection // The Journal of Finance. – 1952. – № 1. – p. 77-91. – doi: 10.2307/2975974.
Страница обновлена: 29.12.2025 в 00:02:47
Economic assessment of the project based on green bonds
Nevolin A.E.Journal paper
High-tech Enterprises Economy
Volume 6, Number 4 (October-December 2025)
Abstract:
The article examines the feasibility of using green bonds as a financing tool for an environmental project for the disposal of salt runoff in the nickel refining process on the example of PJSC MMC Norilsk Nickel. In the context of stricter environmental regulation and growing interest in environmental-oriented initiatives, green bonds are considered as a potentially effective mechanism for attracting debt capital to implement investment projects in the mineral resources sector, despite the institutional constraints of the Russian market. The article proposes a methodology for evaluating a project based on a pair of indicators: the net present value, reflecting economic efficiency for a mining and metallurgical company, and the debt coverage ratio, characterizing the financial risk for bondholders. The analysis showed that the project is economically feasible and resistant to various variations in the financing structure, including changes in coupon yield and the share of borrowed capital. Even with a 50% increase in capital expenditures and a 30% decrease in revenue, the project remains economically efficient. The results confirm that green bonds, despite the current development barriers in Russia, have significant potential for financing environmental initiatives in the mining and metallurgical complex, providing a balance between profitability for the issuer and an acceptable level of risk for investors. The proposed methodology can be adapted to evaluate other investment projects that require optimization of the capital structure, taking into account the criteria of sustainable development.
Keywords: green bonds, environmental investment project, debt financing, profitability, debt coverage, mining and metallurgical company
JEL-classification: O22, O44, G17
References:
Amvrosov V.A. (2022). GREEN BONDS ON THE RUSSIAN STOCK MARKET. Strakhovoe delo. (11(356)). 19-24.
Flammer C. (2021). Corporate green bonds Journal of Financial Economics. 142 (2). 499-516. doi: 10.1016/j.jfineco.2021.01.010.
Gamidullaeva L.A., Tolstyh T.O., Shmeleva N.V. (2024). Environmental and technological projects as an instrument of industrial policy in industry 5.0 conditions. Vestnik of Samara State University of Economics. (1(231)). 24-37.
Markowitz H.M. (1952). Portfolio Selection The Journal of Finance. 7 (1). 77-91. doi: 10.2307/2975974.
Markowitz H.M. (1991). Foundations of Portfolio Theory Journal of Finance. 46 (2). 469-477.
Nevolin A.E. (2025). STRATEGIC PLANNING OF ECOLOGICALLY BALANCED DEVELOPMENT OF MINING AND METALLURGICAL ENTERPRISE: POSSIBILITIES OF USING GREEN BONDS. Izvestiya Sankt-Peterburgskogo gosudarstvennogo ekonomicheskogo universiteta. (4(154)). 132-138.
Nevolin A.E., Cherepovitsyn A.E. (2024). Strategic analysis of mining and metallurgical companies: consideration of socio-environmental factors. Russian Journal of Industrial Economics. 17 (1). 7-19. doi: 10.17073/2072-1633-2024-1-1239.
Nikonova I.A., Smirnov A.L. (2016). Project financing in Russia. Problems and directions of development M.: Konsaltbankir.
Smirnov S.D. (2024). "Green" bonds as a tool for financing environmental investment projects M..
Smirnov S.D., Bulgakov A.L. (2021). ARE «GREEN» BONDS EFFICIENT IN REDUCING COST OF BORROWINGS FOR COMPANY’S ECOLOGICAL PROJECTS?. Problemy rynochnoy ekonomiki. (4). 157-169. doi: 10.33051/2500-2325-2021-4-157-169.