State loans to the population as a source of financing for the defense industry: Soviet experience and its applicability in modern conditions

Введение. Актуальность работы связана с текущими вызовами, стоящими перед Россией в современной ситуации. Экономическая безопасность государства непосредственно связана с задачами по обновлению основных фондов промышленности, увеличению производственных мощностей, и масштабов выпуска промышленной продукции, в частности продукции ОПК, а также замены импортных деталей и комплектующих на отечественные разработки. Эту задачу невозможно решить без обеспечения бесперебойного финансирования предприятий ОПК. Проблема нехватки собственных оборотных средств и неоптимальная структура парка производственного оборудования в данной отрасли отражены также в Государственной программе РФ «Развитие оборонно-промышленного комплекса» [2]. Данная цель поднимает вопрос исследования и определения источников финансирования, альтернативных классическому банковскому кредитованию и бюджетным субсидиям.

Общее текущее состояние российского оборонно-промышленного комплекса изложено в работах Глазковой В.В. [8], учебном пособии Иванова А.В и др. [13]. Особенности и проблемы финансирования отрасли ОПК проанализированы в работах Караваева И.Е. [16], Мязитова И.Р. [21], Долматовича И.А. [10], Варшавского А.Е. и Макаровой Ю.А. [7], Малкова А. [19]. Опыт советского управления и финансирования ОПК проработан в известном труде Симонова Н.Н. [25] Анализ и оценка опыта государственных займов населения в СССР изложен в работах Новикова М.Д. [22], Страхова В.В. [28], а также в монографии министра финансов СССР с 1938 по 1960 гг. А.Г. Зверева от 1957 года [11]. Вместе с тем, автор отмечает практическое отсутствие современных работ на тему альтернативных источников финансирования ОПК, в частности за счет средств населения. В связи с этим поставлена цель исследования: выяснение возможности финансирования предприятий оборонно-промышленного комплекса России с помощью долговых средств, привлеченных у физических лиц, с использованием опыта государственных займов населения в СССР.

В качестве источников информации использованы статистические данные Росстат и Банка России, нормативно-правовые документы РФ, публичная отчетность ряда зарубежных предприятий, обзоры агентства Cbonds, государственные бюджеты РФ и СССР.

Значимость работы содержится в применении полученных результатов в практических целях в области государственных займов населения как источника финансирования оборонно-промышленного комплекса.

Источники финансирования оборонно-промышленного комплекса. Основным внебюджетным источником финансирования деятельности предприятий оборонно-промышленного комплекса является банковское кредитование. Объем кредитов, выданных предприятиям оборонно-промышленного комплекса России, оценивается по итогам 2020 года на уровне порядка 3 трлн. руб. [23] Однако, развитие корпоративного кредитования в банковском секторе РФ сопряжено с определенными проблемами. Так, исследователи [17; 29; 31] указывают на следующие основные проблемы банковского кредитования в России:

– отраслевые диспропорции (более привлекательными по показателям являются отрасли оптовой и розничной торговли и производства пищевой продукции, в то время как потребности обрабатывающих производств намного превышают объемы кредитования этих отраслей кредитными организациями);

– отсутствие у банков «длинных» денег, т.е. долгосрочных источников фондирования;

– проблема определения оптимальной процентной ставки;

– ужесточение требований к финансовому положению Заемщика и обеспечению кредита;

– длительные сроки рассмотрения кредитных заявок;

– санкционное давление на крупнейшие банки.

Еще одной проблемой является направленность действующих нормативных документов Банка России [5] на краткосрочное кредитование. В [6] указано, что стандартные показатели оценки финансового положения корпоративного заемщика могут давать искаженную информацию в случае промышленных предприятий с длительным производственным циклом, к которым в большинстве своем и относятся предприятия ОПК (в частности показатели ликвидности, прибыльности, долговой нагрузки).

Таким образом, несмотря на то, что банковское кредитование, безусловно, остается основным внебюджетным источником финансирования ОПК, указанные проблемы, а также объективно возрастающая потребность оборонных предприятий в финансовых ресурсах делают необходимым рассмотрение альтернативные источники средств.

Так, в этом качестве рассматривается рынок долговых ценных бумаг, т.е. привлечение средств предприятиями путем эмиссии долговых обязательств. Можно отметить, что за рубежом данная форма финансирования имеет широкое распространение. На основании публичной финансовой отчетности крупнейших оборонных предприятий мира можно сделать вывод о преобладании в источниках средств долгосрочных обязательств, в том числе полученных в виде эмиссии облигаций. Например, у крупнейшего британского подрядчика ОПК Bae Systems все долговые обязательства представляют собой облигации сроком от 1 года до 23 лет [32]. По оценке первого вице-премьера Правительства РФ Ю. Борисова, 10-15% ОПК в мире финансируется за счет облигаций [12].

Российский рынок облигаций в целом в настоящее время сохраняет позитивную динамику, несмотря на внешние угрозы. По статистике Банка России сумма выпущенных облигаций в РФ на 01.03.2023 составляет 38 466 млрд. руб. (прирост за год на 15,2%), в том числе нефинансовыми организациями – 9 243 млрд. руб. (прирост за год на 1,5%).

Рисунок 1. Динамика вложений в долговые ценные бумаги в России

Источник: статистика Банка России [4].

В то же время, в рэнкинге корпоративных эмитентов внутренних облигаций России, составленном агентством Cbonds, предприятия оборонно-промышленного комплекса отсутствуют. Причины этого следующие. По мнению представителей оборонно-промышленного комплекса, [24] эмиссия облигаций может быть сопряжена с существенными дополнительными расходами, до 5% от суммы эмиссии. С нашей точки зрения еще одной проблемой эмиссии долговых ценных бумаг может стать обязательство эмитентов облигаций публиковать отчетность по МСФО, а также в принципе публично раскрывать отчетность, что может быть неприемлемым для ряда предприятий ОПК. Кроме того, необходимо отметить трудоемкую и длительную процедуру подготовки эмиссии (подготовка проспекта эмиссии ценных бумаг, получение кредитного рейтинга, в ряде случаев – проведение аудита и т.п.). Указанные факторы объективно затрудняют для предприятий ОПК возможность привлечь дополнительное финансирование указанным способом.

Советские государственные займы на цели финансирования обороны и ОПК. В этой связи интересно обратиться к советскому опыту выпуска централизованных государственных военных и оборонных займов. В СССР было осуществлено пять выпусков государственных займов, имеющих отношение к военной тематике: «Государственный внутренний заем укрепления обороны СССР» 1937 года и четыре выпуска «Государственного военного займа» 1942-45 it. [18].

Таблица 1. Информация о государственных оборонных и военных займах СССР

Источник: составлено автором на основе [9; 14; 26; 27].

Срок погашения данных займов составил 20 лет. Доходность от 2% до 4%. Объемы эмиссии от 5 до 29 млрд. руб. Общая сумма привлеченных средств по указанным займам составила 94 млрд. руб. Если сравнить на основании, имеющихся данных объем привлеченных средств с расходами на оборону государства за указанные периоды, то доля займов составит 22%, а по отдельным годам от 13% до 28%. То есть поступление средств через выпущенные займы сыграло существенную роль в финансировании государственных расходов оборонной направленности.

В ходе денежной реформы 1947 года, выпущенные займы укрепления обороны СССР и государственные военные займы были совместно с рядом иных выпусков конвертированы в облигации государственного займа 1948 года в соотношении 3:1 (что соответствовало среднему соотношению при обмене старых денежных знаков на новые) [20].

Ряд исследователей (например, Хольцман [1]) приравнивают государственные займы СССР, в том числе военные, к налогам, исходя из их всеобщности и фактической обязательности для населения. С нашей точки зрения, с этим нельзя согласиться, поскольку государственные займы предполагают возврат средств и получение дохода (в частности, военные займы и заем укрепления обороны СССР являлись беспроигрышными, т.е. предполагали получение пусть минимального дохода всеми владельцами облигаций).

Государственные займы в современных условиях. Применительно к современным условиям централизованный характер подобных государственных займов по сравнению с эмиссией долговых обязательств отдельными предприятиями является, на наш взгляд, существенным преимуществом. С одной стороны, покупателям централизованных займов не нужно разбираться в финансовом положении отдельных предприятий ОПК, с другой, получателям средств не требуется раскрывать свою отчетность и проходить трудоемкую процедуру регистрации эмиссии. Также в текущих условиях вопрос эмиссии государственных займов приобретает дополнительную актуальность в связи с параметрами утвержденных федеральных бюджетов на 2023 и плановый период 2024 и 2025 годов, которые предусматривают дефицит бюджета в следующем размере [1; 30]: 2023 год – 2 925 млрд. руб., 2024 год – 2 193 млрд. руб., 2025 год – 1 264 млрд. руб.

Наиболее близкий по экономической сути современный инвестиционный инструмент – это облигации федерального займа (ОФЗ), выпускаемые Министерством Финансов РФ. В настоящее время в обращении находится 59 выпусков ОФЗ на общую сумму 18 312 млрд. руб. (данные на 09.03.2023). За последние 4 года общая сумма вложений в ОФЗ увеличилась с 9 176,4 млрд. руб. до 16 486,4 млрд. руб. (или на 79,7%). Однако эти вложения включают в себя все вложения в государственные облигации, т.е. и корпоративных, и частных инвесторов. В период 2017-22 годов выпускались облигации федерального займа исключительно для физических лиц – ОФЗ-н, иначе называемые «народными» облигациями. Их эмиссия была прекращена в марте 2022 года. Данный вид облигаций характеризуется следующей динамикой объемов вложений (на начало года):

Таблица 2. Динамика вложений в ОФЗ-н, млрд. руб.

По информации официального сайта Министерства Финансов РФ приводится следующая динамика вложений в государственные облигации РФ, за исключением ОФЗ-н (млрд руб.) (на начало года):

Таблица 3. Динамика вложений в государственные облигации

(исключая ОФЗ-н), млрд. руб.

В определенных аспектах ОФЗ как объект инвестирования для населения является более привлекательным по сравнению с традиционным инструментом – банковскими депозитами [3]. Так, доходность ОФЗ, как правило, выше, а риск – минимален. Важно отметить, что для владельцев ОФЗ государство гарантирует полную сумму вложений, в отличие от депозитов, по которым Агентство страхования вкладов (АСВ) возвращает в случае дефолта банка не более 1,4 млн. руб. Указанные преимущества должны относиться и к государственным займам для финансирования ОПК.

Однако по сравнению с ОФЗ рассматриваемые займы отличает целевой характер их эмиссии, который предполагает финансирование конкретно оборонно-промышленного комплекса. Учитывая текущую ситуацию и патриотические настроения большей части населения страны, данный характер займов, с нашей точки зрения, может помочь в привлечении повышенного объема денежных средств.

Определение потенциального объема вложений. Попробуем сделать расчет потенциального объема средств, который мог бы быть привлечен посредством займов населения, при помощи формулы сбережений для открытой экономики, согласно кейнсианской модели:

S = (Y - С - Т) + (Т - G) - NX = Y - С - G - NX,

Где Y – ВВП;

S – сбережения;

С – потребление домохозяйств;

Т – налоговые платежи;

G – государственные расходы;

NX – чистый экспорт.

Используя данные открытых источников за 2021 год, в соответствии с формулой потенциальный объем сбережений составит 49 104 млрд. руб. Сравним полученные данные со статистикой Банка России по сбережениям домохозяйств. Так на 01.02.2023 объем депозитов составляет 41 917 млрд. руб., вложений в долговые ценные бумаги 2 790 млрд. руб., вложение в акции и паи инвестиционных фондов – 8 714 млрд. руб. То есть общая сумма фактических сбережений в целом соответствует расчетной величине, полученной выше. При этом совокупная ссудная задолженность домохозяйств составляет 28 943 млрд. руб. С нашей точки зрения, объем чистых сбережений, который составляет 24 478 млрд. руб., возможно рассматривать как источник денежных средств для финансирования государственных займов на развитие ОПК. Разумеется, речь не идет о полном исключении других инструментов и направлении всего объема в оборонные займы, но даже частичное задействование суммы сбережений может обеспечить весомую сумму для оборонно-промышленного комплекса. Для сравнения общая величина расходов по статье «Национальная оборона» Федерального бюджета на 2023 год [1] составляет 1 486 млрд руб., т.е. 6% от расчетного объема чистых сбережений. При этом задачей государства в данной концепции является обеспечение доходности займов, сопоставимых с доходностью существующих ОФЗ, а также создание привлекательного характера эмиссии в глазах населения. Управление привлечением средств н распределением на первоочередные нужды оборонно-промышленного комплекса может быть осуществлено путем создания специального внебюджетного фонда, аналогичного, например, Фонду развития промышленности.

В заключение, надо отметить, что по сообщениям ряда средств массовой информации от 14 марта 2023 года Министерство Финансов РФ рассматривает идею выпуска т.н. «патриотических облигаций» для финансирования отдельных важных для государства проектов [15]. Из этих сообщений пока непонятно, идет ли речь о финансировании любых инвестиционных проектов или конкретно об ОПК, и будут ли привлекаемые средства использоваться для модернизации и технического перевооружения предприятий, что, с нашей точки зрения, также должно быть целью эмиссии.

Заключение

Основным внебюджетным источником финансирования оборонно-промышленного комплекса является банковское кредитование. При этом современное состояние банковского сектора России таково, что для кредитных организаций более выгодно краткосрочное кредитование предприятий торговли, чем финансирование технического перевооружения компаний ОПК. Вследствие этого в текущей ситуации повышенную важность имеет определение альтернативных источников фондирования ОПК. В качестве такого альтернативного источника рассматривается рынок долговых обязательств, при этом более перспективной, с нашей точки зрения, является эмиссия централизованных государственных долгосрочных займов. Подобный опыт уже имеется в виде ряда выпусков государственных займов, связанных с обороной страны, в советский период (в частности, Государственный заем укрепления обороны СССР 1937 года и 4 выпуска Государственных военных займов в годы Великой Отечественной войны). Эмиссия данных займов позволила привлечь в бюджет 94 млрд. руб. Стоит предположить, что аналогичный инструмент был бы востребован в современных условиях на уровне, сопоставимом с облигациями федерального займа, которых на начало 2023 года находится в обращении на сумму 18 трлн. руб. при этом, возможно, целевые государственные займы на финансирование ОПК были бы более привлекательны, чем обычные ОФЗ, с учетом патриотических настроений большей части населения России. Потенциальный объем сбережений, рассчитанный на основании кейнсианской модели для открытой экономики, составляет 49 104 млрд. руб., что подтверждается данными Банка России по объемам фактических вложений в инвестиционные инструменты (депозиты, долговые ценные бумаги, акции и паи). Даже небольшая часть из этих средств может оказаться существенным подспорьем для российского оборонно-промышленного комплекса.

Таким образом, с нашей точки зрения, привлечение дополнительных целевых средств для финансирования российского оборонно-промышленного комплекса путем использования государственных займов населения может быть оправдано в текущих условиях и заслуживает всестороннего изучения и проработки.

[1] Holzman F.D. An Estimate of Tax Element in Soviet Bonds // The American Economic Review. 1957. Vol. 47, №3. P. 390-396. – цитирование по [22].