Trends in the development of the mergers and acquisitions market in modern turbulent conditions

Введение. Количество современных изменений в экономике, в первую очередь, мирового уровня ошеломляет. Силы и факторы, влияющие на национальные и мировой рынки, исключительны как по своей природе, так и по количеству. Геополитическая напряженность, вооруженные конфликты, санкции, а также вопросы международной торговли и инвестиций создают дополнительную неопределенность. Оптимистических прогнозов интенсивного мирового экономического развития все меньше. Термин «турбулентность» как никогда отражает современные тенденции развития мировой экономики.

В подобных условиях стратегии слияния и поглощения компаний (сделки M&A) могут выступить эффективным инструментом для оперативного решения существенных экономических проблем [14, c. 140] и стратегическим направлением повышения конкурентоспособности, модернизации производства. Все вышеперечисленное подтверждает актуальность исследования рынка слияний и поглощений, а также поиска решений проблем, возникших на российском рынке слияний и поглощений в условиях усиленного санкционного давления.

Исследование слияний и поглощений в последние годы вызывает значительных интерес как у академического сообщества, так и экспертов-практиков, аналитиков и маркетологов-управленцев.

Среди отечественных исследований, чьи научные публикации связаны с проблематикой и направлениями развития слияний и поглощений, можно выделить следующие: Бабкин С.Е. [3], Боталова В.В. [4], Иволгина Н.В. [10], Коваленко Б.Б., Савушкин А.А. [13], Решетникова Т.В., Валиева Ф.И. [16] и др.

Обзор литературных источников показывает обширность и масштабность исследований, связанных с рынком слияний и поглощений и особенностями его развития в различных макроэкономических условиях.

Однако беспрецедентные условия, в которых оказалась сегодня Россия, в связи с интенсивным наращиванием зарубежных санкций, затрагивающих почти все сферы экономической деятельности, снижение инвестиционной привлекательности страны в целом и отечественного бизнеса, в частности, увеличивают интерес к прикладным исследованиям и сравнительным обзорам ключевых тенденций российского рынка слияний и поглощений.

Целью исследования является оценка современного состояния и обзор тенденций развития рынка слияний и поглощений в современных турбулентных условиях в контуре мировой и национальной экономик.

Научная новизна исследования заключается в систематизации ключевых барьеров при реализации стратегии слияний и поглощений и сравнительном обзоре основных тенденций слияний и поглощений в мировой экономике и в России.

Выделенные и проанализированные тенденции развития рынка слияний и поглощений позволят лучше ориентироваться компаниям при выборе дальнейшей «навигации» в стратегическом и тактическом форматах.

Базовым методом исследования является системно-аналитический метод, позволяющий объективно оценить тенденции развития современного рынка слияний и поглощений.

Основная часть. В широком смысле слияния и поглощения могут означать целый ряд различных сделок, начиная от покупки и продажи предприятий, концентрации между предприятиями, альянсы, сотрудничество и совместные предприятия, в узком смысле, слияния и поглощения можно рассматривать как покупку акций или активов другого предприятия для достижения полного управленческого и операционного эффекта [9, с. 162] .

Компании реализуют стратегии слияний и поглощений по нескольким причинам:

- увеличение размера и доли рынка: слияния и поглощения могут помочь компаниям увеличить свою долю на рынке и стать более конкурентоспособными;

- экономия на масштабе: объединяя две или более компаний, можно добиться экономии на масштабе, снижая издержки производства и повышая эффективность;

- доступ к новым рынкам, технологиям и ресурсам, которые могут улучшить их конкурентные позиции;

- улучшение корпоративного управления, поскольку объединенная компания может иметь более эффективную структуру управления и более квалифицированный менеджмент;

- защита от конкурентов, поскольку они могут затруднить вход новых игроков на рынок или сделать их более дорогостоящими для входа;

- получение синергии: объединенная компания имеет больше возможностей для создания ценности, чем отдельные компании до слияния.

Общий алгоритм реализации стратегии слияния и поглощения можно представить через последовательность следующих шагов:

1. Определение целей и задач слияния или поглощения: компании должны определить, каких результатов они хотят достичь с помощью этого процесса.

2. Анализ рынка и конкурентов: компании должны изучить рынок и определить своих конкурентов, чтобы понять, какие компании могут быть потенциальными целями для слияния или поглощения.

3. Оценка потенциальных целей: компании должны провести оценку потенциальных целей для слияния или поглощения, учитывая такие факторы, как рыночная доля, финансовые показатели, технологические преимущества и т. д.

4. Переговоры и заключение сделки: после выбора потенциальной цели компании должны начать переговоры о сделке, обсуждая условия, такие как цена, условия оплаты и другие аспекты сделки.

5. Интеграция и реализация синергий: после завершения сделки компании должны интегрировать приобретенную компанию в свою структуру и реализовать синергии, которые могут возникнуть в результате слияния или поглощения.

Сделки слияний и поглощений, реализуемых на национальных рынках, влияют и на экономические процессы страны, и отраслей, и непосредственно самих компаний. Взаимосвязь между слияниями и поглощениями компаний и экономическим развитием страны достаточно сложная и многоаспектная. С одной стороны, слияния и поглощения могут привести к увеличению размера и рыночной доли компаний, что в свою очередь может способствовать повышению их конкурентоспособности и инновационности. Это, в конечном итоге, может стимулировать экономический рост и развитие страны.

С другой стороны, слияния и поглощения также могут привести к снижению конкуренции на рынке, что может негативно сказаться на качестве продукции и услуг. Кроме того, поглощения могут быть связаны с переводом прибыли за рубеж или использованием различных схем уклонения от уплаты налогов, что негативно сказывается на экономике страны.

Рис. 1. Ключевые барьеры при реализации стратегии слияний и поглощений (составлено автором)

Также стоит отметить, что слияния и поглощения часто сопровождаются крупными финансовыми инвестициями, которые могут быть недоступны для малых и средних предприятий. В результате, экономический рост может быть сконцентрирован в руках крупных корпораций, что ограничивает возможности для развития малого и среднего бизнеса.

Таким образом, хотя слияния и поглощения компаний могут способствовать экономическому развитию страны, их влияние зависит от многих факторов, включая структуру рынка, государственную политику, эффективность антимонопольного регулирования и др.

Процессы слияния и поглощения являются важным фактором развития компаний и отраслей. Они позволяют компаниям расширить свою деятельность, получить доступ к новым рынкам, технологиям и ресурсам. Также слияния и поглощения способствуют усилению конкуренции и повышению эффективности работы компаний. Однако, эти процессы также могут привести к уменьшению конкуренции и монополизации рынка, что может иметь негативные последствия для потребителей и экономики в общем. В целом, анализ влияния процессов слияния и поглощения на развитие компаний и отраслей должен учитывать как положительные, так и отрицательные стороны этих процессов.

При этом стоит помнить, что оценка правовых рисков и проблем, связанных с процессами слияния и поглощения, является важным этапом при проведении подобных операций. Основные риски связаны с нарушением антимонопольного законодательства, неправильным оформлением документов, проблемами с интеллектуальной собственностью и неправильным распределением активов. Для минимизации этих рисков необходимо проводить тщательный анализ ситуации, привлекать опытных юристов и консультантов, а также постоянный мониторинг законодательных изменений.

Далее остановим внимание на обзоре основных тенденций слияний и поглощений как в мировой экономике, так и в России.

Согласно данным Bloomberg Law [15], объем сделок слияний и поглощений на мировом рынке начал замедляться уже в первом квартале 2022 года, хотя именно в третьем квартале 2022 года наблюдалось наибольшее снижение, с самым низким объемом сделок со 2 квартала 2020 года (рисунок 2, 3). Среди факторов, усиливших это замедление:

- экономическая неопределенность и растущая инфляция, которая ослабляет результаты многих компаний и влияет на их ликвидность;

- повышение процентных ставок и волатильность финансовых рынков, сокращающая возможности приобретения крупнейших игроков.

В соответствии с годовым отчетом Bain & Company [7] о мировом рынке слияний и поглощений - в 2022 году суммы сделок значительно снизились (стоимость сделок сократилась на 36%); повышение процентных ставок Федеральной резервной системой США и макроэкономические условия, которые ослабили рынок слияний и поглощений, стали факторами, наиболее повлиявшими на мировой рынок слияний и поглощений во второй половине 2022 года. При этом исследование Bain подтверждает, что слияния и поглощения продолжают играть центральную роль в стратегии роста и прибыльности компаний.

Рис. 2. Динамика мирового рынка слияний и поглощений, млрд. долл. [18]

Рис. 3. Картографика изменений региональной структуры мирового рынка слияний и поглощений в 2022 году по сравнению с 2021 годом, млрд. долл. [18]

Что касается российского рынка слияний и поглощений, то главным его драйвером стали санкции, подтолкнувшие в 2022 году 109 иностранных компаний продать свой бизнес в России [1, c. 40]. Вследствие санкций у российского бизнеса появилась возможность приобрести налаженный бизнес иностранного бренда со значительным дисконтом. Но наряду с данным фактом (назвать его позитивным сложно), развитие рынка слияний и поглощений сдерживали кризисные явления в экономике, наблюдаемые после введения санкций, рост инфляции и процентных ставок, сокращение притока иностранных инвестиций. Убытки несут не только иностранные компании: из российской экономики уходит потенциальная прибыль, бюджет недополучает налоги, граждане теряют рабочие места.

Динамика сделок на российском рынке слияний и поглощений за период 2010 -2022 гг. и первое полугодие 2023 г. по сумме сделок в млрд долларов и количеству сделок представлена на рисунках 4,5.

Рис 4. Динамика сделок на российском рынке слияний и поглощений по сумме за период 2010 -2022 и первое полугодие 2023 г., млрд долл. [12]

Рис. 5. Динамика сделок на российском рынке слияний и поглощений по числу за период 2010 -2022 и первое полугодие 2023 г. [12]

По данным рейтингового агентства AK&M [12], Forbes [2] ключевыми метриками российского рынка слияний и поглощений за 2022 год являются:

- совершено 517 сделок на сумму 42,9 млрд долларов (на 7,7% сделок меньше, чем в 2021 году);

- в среднем на 7% увеличился средний размер сделки слияний и поглощений (в 2021 году данный размер составлял 83 млн. долларов);

- в общее число российских сделок вошли сделки, совершенные российскими гражданами и компаниями за рубежом, например, продажа футбольного клуба «Челси» за 3,15 млрд долларов или европейских активов Сбербанка за 560,8 млн долларов, которая принесла Сбербанку убыток 2,1 млрд долларов [6, c.57];

- 8,5% (109) компаний с иностранным участием, работавших на российском рынке, решили продать свой бизнес и уйти из России, выручив за них 16,31 млрд долларов;

- на долю ушедших из России иностранных компаний приходилось 6,5% от EBITDA всех компаний из сран ЕС и G7, ведущих коммерческую деятельность в России, 8,6% основных средств, 8,6% совокупных активов, 10,4 % от операционной выручки и 15,3% от общего числа сотрудников.

В первом полугодии 2023 года активность сделок слияний и поглощений в отраслевом разрезе выглядит следующим образом (табл. 1, рисунок 6): максимальное количество сделок реализовано в сфере строительства и девелопмента (107 сделок из 279 общих сделок слияний и поглощений); на втором месте – отрасль машиностроения (36 сделок).

По критерию «Объем сделок слияний и поглощений в млн. долларов» лидером является сфера «финансовые институты», занимающие долю 21,2% в общем объеме сделок, на втором месте добывающая отрасль (добыча полезных ископаемых) с долей 10,7%, на третьем - сфера строительства и девелопмента (10,4%).

Таблица 1

Отраслевая сегментация российского рынка слияний и поглощений

в I полугодии 2023 года [12]

Рис. 6. Обзор отраслевых долей на российском рынке слияний и поглощений

в январе-июне 2023 года [19]

В лидирующем по объему сделок финансовом секторе наиболее «яркими» сделками слияния и поглощения за последнее время были следующие (табл. 2).

Таблица 2

Сделки слияния и поглощения в финансовом секторе [18]

Выводы. Проведенное исследование и обзор российского рынка слияний и поглощений позволяет сделать вывод (что подтверждается мнением многих экспертов-аналитиков), что рынок слияний и поглощений в 2023 – 2024 гг. будет демонстрировать уровни 2022 года и начала 2023 года.

В качестве прогнозного тезиса можно выделить следующий - количество сделок слияний и поглощений на российском рынке может снизиться, но увеличится их стоимость, в связи с тем, что большинство «дорогих» активов иностранных брендов еще не нашло своих покупателей или находится на определенной стадии сделки.

Данные тенденции показывают насколько высока степень неопределенности и степень риска на современном российском рынке слияний и поглощений.

В связи с выделенными тенденциями необходима определенная корректировка и даже трансформация в стратегиях компаний – инвестиционных участников рынка слияний и поглощений.

Представленный в статье обзор тенденций рынка слияний и поглощений в современных турбулентных условиях будет полезен топ-менеджменту компаний, участвующих на данном рынке.