Методы оценки инвестиционных рисков сложных промышленных объектов

Введение

Актуальность исследования методов оценки инвестиционных рисков в настоящее время определяется непосредственным влиянием инвестиционной деятельности на эффективность в целом по национальной экономике, отраслям и отдельным предприятиям. Часто процесс выбора инвестиционных решений приходится осуществлять в условиях неопределенности и нестабильности, которыми характеризуется в настоящее время российская экономика и, соответственно, учитывать различные инвестиционные риски. Эти вопросы подробно рассматриваются в работах [3-9, 12-14], однако не все аспекты, связанные с оценкой инвестиционных рисков раскрыты достаточно полно.

Арасланов Т.Н. [3] рассматривает актуальность процессов бизнес-планирования и инвестиционного проектирования при осуществлении хозяйствующими субъектами предпринимательской деятельности с целью улучшения показателей эффективности их работы [3]. Особое внимание уделено вопросам анализа возможных рисков при осуществлении бизнес-плана проекта и разработки мероприятий по их преодолению или частичному устранению.

Мухаметзянова Д.Д. и Сиразетдинов Р.М. [12] рассматривают основные международные и национальные стандарты управления рисками, представлена модель стандартов управления рисками, их ключевые особенности [12]. Ими подробно описана международная модель управления рисками предприятия, приведена подробная характеристика национальных стандартов Российской Федерации. Исследование показало, что существующая база как международных, так и национальных стандартов позволяет комплексно и целостно производить управление рисками на инновационных предприятиях с целью их снижения.

Фролов В.Г. и Сидоренко Ю.А. считают целесообразным использовать в условиях цифровизации модель по оценке и предупреждению рисков, которая позволяет оценивать риски, связанные с качеством выполнения договорных обязательств подрядчиков при внедрении цифровых решений [14].

Целью настоящего исследования является использование нескольких методов анализа с последующим согласованием полученных результатов для формирования наиболее полной и достоверной картины всех инвестиционных рисков проекта.

Риск – это «вероятностная оценка возможности возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для реализации проекта, в частности к уменьшению экономического эффекта проекта или ухудшению его финансовой реализуемости» [7, с. 157].

Основными видами рисков инвестици­онных проектов являются следующие (рисунок 1).

При проведении анализа инвестиционных рисков необходимо выделить те из них, которые оказывают наибольшее влияние на проект.

К категории сложных промышленных объектов относятся объекты, перечисленные в статье 48.1 Градостроительного кодекса Российской Федерации и представленные на рисунке 2. Инвестиционные риски таких объектов усиливаются спецификой их деятельности, что подчеркивает особую значимость оценки рисков реализуемых в них инвестиционных проектов.

Для анализа рисков проектных рисков используются методы количественного и качественного анализа.

Методы качественного анализа (метод аналогий, причинно-следственный анализ, проверка должной добросовестности и др.) основаны на логическом анализе возможных событий и их последствий, но их главным недостатком является отсутствие возможности ранжировать инвестиционные риски на основе какой-либо методики.

Методы количественного анализа получили широкое применение в практике инвестиционного проектирования; с их помощью проводится анализ влияния рисков проекта на критерии его эффективности. При этом используется аппарат статистических расчетов и теории вероятности.

Рисунок 1 - Основные виды рисков инвестици­онных проектов

Составлено автором

Основные методы количественного анализа рисков проекта приведены на рисунке 3. У каждого из этих методов есть свои преимущества и недостатки и сферы применения.

Рассмотрим наиболее часто используемые методы количественного анализа рисков проекта. К ним относятся:

- анализ чувствительности проекта;

- анализ сценариев развития проекта;

- имитационное моделирование проекта (метод Монте-Карло);

- анализ максимальной устойчивости проекта.

Рисунок 2 - Технически сложные и особо опасные объекты

Составлено автором

Динамика итоговых показателей проекта при изменении его входных показателей в определенном диапазоне значений выявляется в процессе проведения анализа чувствительности, который «представляет собой количественную оценку изменения эффективности инвестиционного проекта при определенном изменении одного из его исходных параметров» [4, с. 305]. При этом показатели эффективности проекта изменяются в зависимости от вариации одной входной переменной величины.

Полезной процедурой при проведении анализа чувствительности является ранжирование получаемых результатов по степени воздействия изменения входных параметров на выходные параметры проекта. Иными словами, необходимо выделить те виды рисков, которые наиболее существенны для проекта и на минимизацию которых, в первую очередь, следует направить соответствующие ресурсы.

Рисунок 3 - Методы количественного анализа рисков проекта [7, с. 141]

На рисунке 4 приведен алгоритм анализа чувствительности проекта в программе «Альт-Инвест-5» .

Рисунок 4 – Алгоритм анализа чувствительности проекта [10]

Таким образом, задается диапазон изменения значений одной входной переменной проекта (объем реализации товаров или услуг, уровень цен на товары или услуги, материальные затраты, размер инвестиций в приобретаемые объекты основных средств проекта и т.д.) и рассматривается реакция на эти изменения результирующих показателей (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма рентабельности, дисконтированный срок окупаемости, норма доходности инвестиционных затрат и др.).

На рисунке 5 показан пример зависимости основных показателей эффективности проекта от изменения объема продаж.

Недостаток метода анализа чувствительности состоит в том, что входные переменные рассматриваются по отдельности, то есть, нет возможности оценить динамику выходных показателей при одновременном изменении нескольких входных параметров. В связи с этим, следует отметить, что в некоторых отечественных программных продуктах по инвестиционному проектированию последних версий уже реализована возможность подключения одновременно второго параметра анализа чувствительности при разных задаваемых значениях ставки дисконтирования (рисунок 6).

Рисунок 5 - Пример зависимости основных показателей эффективности проекта от изменения объема продаж [10]

С помощью анализа чувствительности проекта можно определить критические границы изменения факторов и моделировать их динамику. Например, какому минимальному объему продаж товаров (услуг) или какой минимальной цене соответствует нулевое значение чистого дисконтированного дохода. Такой подход наиболее убедителен и обоснован, например, при проведении переговоров с потенциальными поставщиками различных видов ресурсов для проекта, так как позволяет расчетным путем показать им допустимые граничные цены на эти ресурсы, при которых проект еще остается в зоне эффективности, то есть, при этом используются не субъективные оценки, а полученные расчетным путем.

Метод анализа сценариев позволяет рассмотреть изменение группы взаимосвязанных входных показателей.

Этапы реализации метода анализа сценариев:

Сценарный анализ включает проведение следующих этапов:

1) выбирается несколько факторов риска при их одновременном изменении;

2) рассчитываются выбранные показатели риска для нескольких сценариев развития проекта. Для более полной и объективной картины представляется целесообразным разработка трех сценариев: пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного;

3) рассчитываются вероятности распределений и определяются интервалы изменения факторов;

4) рассчитывают показатели эффективности проекта в целом с учетом неопределнности;

5) рассчитанные показатели сравниваются с базисными значениями и на основе этих результатов разрабатываются меры, направленные на минимизацию рисков.

Еще одним методом количественного анализа является имитационное моделирование или метод Монте-Карло. При его применении осуществляется моделирование денежных потоков инвестиционного проекта.

Рисунок 6 - Анализ чувствительности проекта – чистой приведенной

стоимости NPV от изменения цены продаж и затрат на сырье и материалы [11]

Этапы метода имитационного моделирования (рисунок 7):

1) определяются основные факторы, которые влияют на денежные потоки проекта. В общем случае, они представлены в одном из основных проектных документов – в отчете о движении денежных средств, где представлены денежные потоки от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности по проекту;

2) устанавливается функциональная взаимосвязь между входными и выходными показателями;

3) осуществляется вероятностное распределение по каждому фактору имитационной модели;

4) проводится имитация исследуемого процесса с использованием вычислительных средств;

5) оцениваются и анализируются результаты имитационного моделирования, на основе которых уже принимаются те или иные управленческие решения.

Рисунок 7 - Метод Монте-Карло при анализе рисков инвестиционных проектов [4, с. 308]

Заключение

Таким образом, методы количественного анализа рисков проекта позволяют минимизировать субъективные моменты при оценке рисков и получать более достоверную и полную информацию благодаря широкому использованию компьютерных вычислений. Наилучшие результаты могут быть достигнуты при сочетании нескольких вышеприведенных методов анализа, при котором сглаживаются их отдельные недостатки и формируется наиболее полная и достоверная картина всех инвестиционных рисков.