Leadership and Management Leadership and Management Лидерство и менеджмент 2410-1664 BIBLIO-GLOBUS Publishing House 127026 10.18334/lim.13.10.127026 NXAGXB Articles Статьи Research Article Sustainable value of oil and gas companies in the context of the shareholder investment horizon Устойчивая стоимость нефтегазовых компаний в контексте инвестиционного горизонта акционера https://orcid.org/0000-0003-4107-63973806-150057192089541P-4374-2016 Stepnov Igor Mikhailovich Степнов Игорь Михайлович

заведующий кафедрой управления активами, доктор экономических наук, профессор

 stepnoff@inbox.ru https://orcid.org/0000-0003-4470-26807553-402058926646100ABO-6078-2022 Marina Ekaterina Dmitrievna Марьина Екатерина Дмитриевна

преподаватель кафедры учета, статистики и аудита

 e.marina@inno.mgimo.ru Moscow State Institute of International Relations (University) Ministry of Foreign Affairs of the Russian Federation Московский государственный институт международных отношений (Университет) Министерства иностранных дел Российской Федерации 31 10 2026 13 10 VOL 13, NO10 (2026) ТОМ 13, №10 (2026) 25 09 2026 28 10 2026 Copyright ©; 2026, Stepnov I.M., Maryina E.D. Copyright ©; 2026, Степнов И.М., Марьина Е.Д. 2026 Stepnov I.M., Maryina E.D. Степнов И.М., Марьина Е.Д. https://1economic.ru/lib/127026

The energy transition and climate policy are changing the valuation of the long-dated assets of oil and gas companies, so their ability to create long-term value matters increasingly to shareholders. The article aims to substantiate the set of sustainable value drivers of an oil and gas company and the criterion for their selection. The methodology combines value-based management, a comparative review of empirical studies and a content analysis of the 2024 and 2025 annual and sustainability reports of NOVATEK, LUKOIL and Rosneft. Sustainability factors are treated as drivers of value creation and destruction within the conventional value management model. Six sustainable value drivers are classified by valuation channel and time horizon, with the shareholder investment horizon as the selection criterion. Reserve-related drivers have a horizon of 19 to 49 years, far exceeding both sustainability targets, set mainly for 2030, and management incentives tied to annual key performance indicators. Two of the three companies have met their 2030 targets ahead of schedule. The companies disclose different sets of drivers, use different reserve classifications and address the assurance report to different recipients, interpreted as non-connectivity of disclosure. A procedure for selecting sustainable value drivers for disclosure to long-term shareholders is proposed.

Энергетический переход и климатическая политика меняют оценку долгосрочных активов нефтегазовых компаний, поэтому для акционера возрастает значение способности компании создавать стоимость в долгосрочной перспективе. Цель исследования состоит в обосновании состава факторов устойчивой стоимости нефтегазовой компании и критерия их отбора. Методология опирается на концепцию управления стоимостью компании, сопоставительный анализ зарубежных эмпирических исследований и анализ содержания годовых отчетов и отчетов об устойчивом развитии компаний «НОВАТЭК», «ЛУКОЙЛ» и «Роснефть» за 2024 и 2025 гг. Обоснована трактовка факторов устойчивого развития как драйверов роста и разрушения стоимости в рамках классической модели управления стоимостью. Систематизированы шесть факторов устойчивой стоимости по каналу и горизонту влияния, и показано, что критерием их отбора выступает инвестиционный горизонт акционера. Горизонт факторов, связанных с запасами, составляет от 19 до 49 лет и многократно превышает горизонт целевых показателей, установленных преимущественно на 2030 г., и горизонт мотивации менеджмента, привязанной к годовым ключевым показателям эффективности. В двух компаниях из трех цели на 2030 г. достигнуты досрочно. Компании раскрывают разные наборы факторов, используют разные классификации запасов и адресуют заключение о заверении разным получателям, что квалифицировано как неконнективность раскрытия. Предложена процедура отбора факторов устойчивой стоимости для раскрытия долгосрочному акционеру.

 sustainable value value-based management shareholder investment horizon oil and gas companies non-financial reporting transition risk устойчивая стоимость управление стоимостью компании инвестиционный горизонт акционера нефтегазовые компании нефинансовая отчетность переходный риск 1. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента. – 2004. – № 4. – c. 113-132. – url: https://rjm.spbu.ru/article/view/781. 2. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. / Перевод с английского 3-е изд. - М.: Олимп-Бизнес, 2008. – 576 c. 3. Степнов И.М., Ковальчук Ю.А. Стоимостные перспективы цифровых бизнес-моделей // Друкеровский вестник. – 2020. – № 1(33). – c. 67-77. – doi: 10.17213/2312-6469-2020-1-67-77. 4. Abramov A., Chernova M., Shcherbak A. Impact of ESG Rankings on the Credit Spreads of Corporate Bonds in Russia // Journal of Corporate Finance. – 2024. – № 3. – p. 38-48. – doi: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.18.3.2024.38-48. 5. Atanasova C., Schwartz E. Stranded fossil fuel reserves and firm value // Financial Markets and Portfolio Management. – 2026. – p. 1-20. – doi: 10.1007/s11408-026-00500-4. 6. Bolton P., Kacperczyk M. Do investors care about carbon risk? // Journal of Financial Economics. – 2021. – № 2. – p. 517-549. – doi: 10.1016/j.jfineco.2021.05.008. 7. Bolton P., Kacperczyk M. Global pricing of carbon-transition risk // The Journal of Finance. – 2023. – № 6. – p. 3677–3754. – doi: 10.1111/jofi.13272. 8. Caldecott B., Clark A., Koskelo K., Hickey C., Mulholland E. Stranded assets: Environmental drivers, societal challenges, and supervisory responses // Annual Review of Environment and Resources. – 2021. – p. 417-447. – doi: 10.1146/annurev-environ-012220-101430. 9. Delis M.D., Greiff K.De., Iosifidi M., Ongena S. Being stranded with fossil fuel reserves? Climate policy risk and the pricing of bank loans // Financial Markets, Institutions Instruments. – 2024. – doi: 10.1111/fmii.12189. 10. Eccles R.G., Ioannou I., Serafeim G. The impact of corporate sustainability on organizational processes and performance // Management Science. – 2014. – № 11. – p. 2835–2857. – doi: 10.1287/mnsc.2014.1984. 11. Егорова А. Роль ESG-рейтингов в формировании инвестиционной привлекательности: анализ на примере стран БРИКС // Корпоративные финансы. – 2025. – № 1. – p. 5-15. – doi: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.19.1.2025.5-15. 12. Figge F., Hahn T. Sustainable Value Added — measuring corporate contributions to sustainability beyond eco-efficiency // Ecological Economics. – 2004. – № 2. – p. 173-187. – doi: 10.1016/j.ecolecon.2003.08.005. 13. Frecautan I., Ivashkovskaya I. Is corporate governance important for green bond performance in emerging capital markets? // Eurasian Economic Review. – 2024. – № 1. – p. 175-212. – doi: 10.1007/s40822-023-00249-5. 14. Friede G., Busch T., Bassen A. ESG and financial performance: Aggregated evidence from more than 2000 empirical studies // Journal of Sustainable Finance Investment. – 2015. – № 4. – p. 210-233. – doi: 10.1080/20430795.2015.1118917. 15. Hambel Ch., van der Ploeg F. Policy transition risk, carbon premiums, and asset prices // Journal of Monetary Economics. – 2025. – p. 103780. – doi: 10.1016/j.jmoneco.2025.103780. 16. Hart S.L., Milstein M.B., Caggiano J. Creating sustainable value // Academy of Management Executive. – 2003. – № 2. – p. 56-67. 17. Hart O., Zingales L. Companies should maximize shareholder welfare not market value // Journal of Law, Finance, and Accounting. – 2017. – № 2. – p. 247-274. – doi: 10.1561/108.00000022.. 18. Jensen M.C. Value maximization, stakeholder theory, and the corporate objective function // Journal of Applied Corporate Finance. – 2001. – № 3. – p. 8-21. – doi: 10.1111/j.1745-6622.2001.tb00434.x. 19. Khan M., Serafeim G., Yoon A. Corporate sustainability: First evidence on materiality // Accounting Review. – 2016. – № 6. – p. 1697-1724. – doi: 10.2308/accr-51383. 20. Sautner Z., Van lent L., Vilkov G., Zhang R. Firm-level climate change exposure // Journal of Finance. – 2023. – № 3. – p. 1449-1498. – doi: 10.1111/jofi.13219. 21. Semieniuk G., Holden Ph.B., Mercure J.F., Salas P., Pollitt H., Jobson K., Vercoulen P., Chewpreecha U., Edwards N.R., Viñuales J.E. Stranded fossil-fuel assets translate to major losses for investors in advanced economies // Nature Climate Change. – 2022. – № 6. – p. 52-538. – doi: 10.1038/s41558-022-01356-y. 22. Starks L.T. Presidential Address: Sustainable finance and ESG issues — value versus values // The Journal of Finance. – 2023. – № 4. – p. 1827-1872. – doi: 10.1111/jofi.13255. 23. Stoelhorst J.W. Value, rent, and profit: A stakeholder resource-based theory // Strategic Management Journal. – 2023. – № 6. – p. 1488-1513. – doi: 10.1002/smj.3280.