Journal of Central Asia Economy Journal of Central Asia Economy Экономика Центральной Азии 2542-0607 BIBLIO-GLOBUS Publishing House 126816 10.18334/asia.10.3.126816 JOLGQY Articles Статьи Research Article The impact of traditional and non-traditional monetary policy instruments on macroeconomic indicators Влияния традиционных и нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики на макроэкономические показатели https://orcid.org/0000-0001-6045-2875 Djumonov Dilshod Safarolievich Джумонов Дилшод Сафаролиевич

кандидат экономических наук, доцент

 dilmurod.7000@mail.ru Astrakhan State Technical University Branch in the Tashkent Region of the Republic of Uzbekistan Филиал ФГБОУ ВО «Астраханский государственный технический университет» в Ташкентской области Республики Узбекистан 30 09 2026 10 3 VOL 10, NO3 (2026) ТОМ 10, №3 (2026) 365 384 30 07 2026 01 09 2026 Copyright ©; 2026, Dzhumonov D.S. Copyright ©; 2026, Джумонов Д.С. 2026 Dzhumonov D.S. Джумонов Д.С. https://1economic.ru/lib/126816

The article examines the short-term impact of traditional and non-traditional monetary policy instruments of the Central Bank of the Republic of Uzbekistan on the country's macroeconomic indicators. The calculations are based on the vector error correction model based on monthly and quarterly data for the period from January 2020 to June 2025. The total assets of the Central Bank and the base interest rate were used as explanatory variables, while the growth rate of the consumer price index, the exchange rate of the national currency and the growth rate of gross domestic product were used as explanatory variables. The estimates obtained show that the expansion of the Central Bank's balance sheet reduces inflationary pressure with a lag of three periods and contributes to the strengthening of the national currency, while changes in the base rate are transferred to the exchange rate and economic growth with a lag of two to three periods. A negative and statistically significant error correction factor in the gross domestic product equation confirms the system's return to long-term equilibrium after short-term deviations. The scientific novelty of the work consists in an empirical assessment of the lag structure of the transmission mechanism for the economy of the Republic of Uzbekistan, including the exchange rate channel, which had not previously been considered in similar studies on the republic.

В статье исследуется краткосрочное влияние традиционных и нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики Центрального банка Республики Узбекистан на макроэкономические показатели страны. Расчёты выполнены на основе модели векторной коррекции ошибок по месячным и квартальным данным за период с января 2020 года по июнь 2025 года. В качестве объясняющих переменных использованы совокупные активы Центрального банка и базовая процентная ставка, в качестве объясняемых — темпы роста индекса потребительских цен, обменный курс национальной валюты и темпы роста валового внутреннего продукта. Полученные оценки показывают, что расширение баланса Центрального банка снижает инфляционное давление с лагом в три периода и способствует укреплению национальной валюты, тогда как изменения базовой ставки передаются на обменный курс и экономический рост с лагом в два-три периода. Отрицательный и статистически значимый коэффициент коррекции ошибок в уравнении валового внутреннего продукта подтверждает возврат системы к долгосрочному равновесию после краткосрочных отклонений. Научная новизна работы состоит в эмпирической оценке лаговой структуры трансмиссионного механизма для экономики Республики Узбекистан, включая канал обменного курса, ранее не рассматривавшийся в подобных исследованиях по республике.

 non-traditional monetary policy total assets of the Central Bank base interest rate exchange rate transmission mechanism Republic of Uzbekistan нетрадиционная денежно-кредитная политика совокупные активы Центрального банка базовая процентная ставка обменный курс трансмиссионный механизм Республика Узбекистан 1. Банникова В. Моделирование влияния монетарных сюрпризов на валютный курс в еврозоне: роль пересмотра ожиданий // Деньги и кредит. – 2022. – № 3. – c. 3-21. 2. Банникова В. Оценка многомерности монетарной политики на высокочастотных данных // Деньги и кредит. – 2024. – № 4. – c. 3-26. 3. Банникова В. А., Пестова А. А. Моделирование воздействия монетарных шоков на инфляцию с помощью высокочастотного подхода // Вопросы экономики. – 2021. – № 6. – c. 47-76. – doi: 10.32609/0042-8736-2021-6-47-76. 4. Зверева В., Демидова О., Коршунов Д., Мясников А. Влияние внутрирегионального неравенства по доходам на работу трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Банка России // Деньги и кредит. – 2024. – № 1. – c. 3-31. 5. Иващенко С. Модель динамического стохастического общего экономического равновесия с несколькими трендами и структурными разрывами // Деньги и кредит. – 2022. – № 1. – c. 46-72. – doi: 10.31477/rjmf.202201.46. 6. Федоров Д., Магжанов Т., Картаев Ф. Оценка и прогнозирование кривых доходности денежного рынка России // Деньги и кредит. – 2025. – № 2. – c. 36-64. 7. Картаев Ф. С., Тубденов В. Г. Прозрачность монетарной политики и эффект переноса валютного курса // Вопросы экономики. – 2021. – № 6. – c. 32-46. – doi: 10.32609/0042-8736-2021-6-32-46. 8. Ерохин А., Клачкова О. Влияние удобочитаемости и тональности текстов Банка России на инфляционные ожидания // Деньги и кредит. – 2024. – № 4. – c. 27-47. 9. Колесник С., Добронравова Е. Моделирование последствий нетрадиционной денежно-кредитной политики в условиях неоднородного состава валютного союза // Деньги и кредит. – 2022. – № 1. – c. 3-22. – doi: 10.31477/rjmf.202201.03. 10. Лев М.Ю. Интегрированное таргетирование инфляции в контексте экономической безопасности: вопросы обеспечения ценовой и финансовой стабильности // Банковские услуги. – 2025. – № 2. – c. 9-21. – doi: 10.36992/2075-1915_2025_2_9. 11. Лев М.Ю. Тренды влияния ставки рефинансирования на кредитование, инфляцию, рост цен в аспекте социально-экономической безопасности // Экономическая безопасность. – 2025. – № 3. – c. 549-572. – doi: 10.18334/ecsec.8.3.123020. 12. Лысенко Г.В., Полбин А.В. Правило Тейлора в России в период инфляционного таргетирования // Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика. – 2023. – № 1. – c. 22-44. – doi: 10.55959/msu0130-0105-6-58-1-2. 13. Матевосова А. Моделирование доверия к центральному банку на основе сентимент-анализа // Деньги и кредит. – 2025. – № 1. – c. 3-25. 14. Современные направления развития и классификация банковских инноваций в Узбекистане // Экономика Центральной Азии. – 2026. – № 2. – c. 267-288. – doi: 10.18334/asia.10.2.125976. 15. Нелюбина А. Влияние денежно-кредитной политики на неравенство доходов в регионах России // Деньги и кредит. – 2022. – № 2. – c. 3-19. 16. Оразов М. Взаимодействие денежно-кредитной и макропруденциальной политики в условиях финансовых трений // Деньги и кредит. – 2023. – № 4. – c. 3-43. 17. Пустовалова А., Магжанов Т., Мирзоян А. Эконометрическая оценка влияния денежно-кредитной политики на долговую нагрузку российских компаний в отраслевом разрезе // Деньги и кредит. – 2025. – № 4. – c. 3-21. 18. Федорова Е.А., Мухин А.С., Довженко С.Е. Модифицированное правило Тейлора для Банка России на основе переключения режимов (окончание) // Финансы и кредит. – 2015. – № 3 (627). – c. 2-13. 19. Bhattarai S., Chatterje A., Park W.Y. Effects of US Quantitative Easing on Emerging Market Economies // Federal Reserve Bank of Dallas, Globalization and Monetary Policy Institute Working Papers. – 2015. – doi: 10.24149/gwp255. 20. Bindseil U., Fotia A. Introduction to Central Banking // SpringerBriefs in Quantitative Finance. – 2021. – doi: 10.1007/978-3-030-70884-9. 21. Burriel P., Galesi A. Uncovering the heterogeneous effects of ECB unconventional monetary policies across euro area countries // European Economic Review. – 2018. – doi: 10.1016/j.euroecorev.2017.10.007. 22. Gertler M., Karadi P. A model of unconventional monetary policy // Journal of Monetary Economics. – 2011. – doi: 10.1016/j.jmoneco.2010.10.004. 23. McMahon M., Peiris M.U., Polemarchakis H. Perils of unconventional monetary policy // Journal of Economic Dynamics and Control. – 2018. – doi: 10.1016/j.jedc.2018.01.036. 24. Nam M. The Effect of Quantitative Easing on Inflation in Korea // East Asian Economic Review. – 2018. – № 4. – p. 507-529. – doi: 10.11644/kiep.eaer.2018.22.4.352. 25. Sheedy K.D. Conventional and unconventional monetary policy rules // Journal of Macroeconomics. – 2017. – p. 127-147. – doi: 10.1016/j.jmacro.2017.07.007.