Financial risk management Financial risk management Управление финансовыми рисками 2221-7541 2618-8805 BIBLIO-GLOBUS Publishing House 126426 10.18334/ufr.22.3.126426 QQDYZI Articles Статьи Research Article Algorithmic nature of financial instability in DeFi Алгоритмическая природа финансовой нестабильности в DeFi

30 09 2026 22 3 VOL 22, NO3 (2026) ТОМ 22, №3 (2026) 09 07 2026 09 08 2026 Copyright ©; 2026, Dyudikova E.I. Copyright ©; 2026, Дюдикова Е.И. 2026 Dyudikova E.I. Дюдикова Е.И. https://1economic.ru/lib/126426

The article addresses the scientific problem of identifying the mechanisms through which local failures in decentralized finance evolve into cascading forms of financial instability. The article provides an approach in which cascade risk is viewed not as the consequence of a single technological vulnerability but as the result of interaction among automated execution, collateral mechanisms, market liquidity, price signals, and distributed governance. The article clarifies the concept of cascade risk as an algorithmically mediated transmission of shocks across a network of interconnected DeFi protocols. The main channels of its propagation are identified. They are: price-liquidation, parity-related, oracle-based, liquidity-related, smart-contract, cross-chain, governance-related, and composability channels. It is shown that the resilience of decentralized finance cannot be assessed solely through formal decentralization, the volume of assets locked, or the quality of software code. In this regard, particular importance is attached to risk-oriented analysis of the regimes for securing financial obligations, the reliability of oracle infrastructure, position liquidation procedures, interprotocol linkages, and crisis-response mechanisms. The result obtained makes it possible to consider decentralized finance not as a set of autonomous protocols but as a hybrid financial system whose resilience is shaped at the intersection of technological, market, and institutional factors. The article is of interest to researchers of financial markets, analysts of systemic financial risks, regulators, developers, representatives of the banking sector, and participants in the cryptocurrency market.

В статье решается научная проблема выявления механизмов, посредством которых локальные сбои в среде децентрализованных финансов преобразуются в каскадные формы финансовой нестабильности. Новизна исследования состоит в обосновании подхода, при котором каскадный риск рассматривается не как следствие отдельной технологической уязвимости, а как результат взаимодействия автоматизированного исполнения, залоговых механизмов, рыночной ликвидности, ценовых сигналов и распределенного управления. Уточнено содержание каскадного риска как алгоритмически опосредованной трансмиссии шока по сети взаимосвязанных DeFi-протоколов. Выделены основные каналы его распространения: ценово-ликвидационный, паритетный, оракульный, ликвидностный, смарт-контрактный, межсетевой, компонуемый и протокольного управления. Показано, что устойчивость децентрализованных финансов не может оцениваться только через формальную децентрализацию, объем заблокированных активов или качество программного кода. В этой связи особое значение приобретает риск-ориентированный анализ режимов обеспечения финансовых обязательств, надежности оракульной инфраструктуры, процедур ликвидации позиций, межпротокольных связей и механизмов кризисного реагирования. Полученный научный результат позволяет рассматривать децентрализованные финансы не как совокупность автономных протоколов, а как гибридную финансовую систему, устойчивость которой формируется на пересечении технологических, рыночных и институциональных факторов. Статья представляет интерес для исследователей финансовых рынков, аналитиков системных финансовых рисков, регуляторов, разработчиков, представителей банковского сектора и участников криптовалютного рынка.

 DeFi cascade risk systemic risk smart contract inter-protocol interconnectedness composability liquidity collateral asset stablecoin oracle cross-chain bridge DeFi каскадный риск системный риск смарт-контракт межпротокольная связанность компонуемость ликвидность залоговый актив стейблкоин оракул межсетевой мост 1. Белова М.Т., Ризванова И.А. Влияние децентрализованных финансов на деятельность традиционных финансовых посредников // Финансы: теория и практика. – 2024. – № 6. – c. 143-153. – doi: 10.26794/2587-5671-2024-28-6-143-153. 2. Бывшев В.А., Ященко Н.А. Оценка волатильности основных криптовалют, евро и прямого обменного курса рубля // Финансы: теория и практика. – 2024. – № 1. – c. 133-144. – doi: 10.26794/2587-5671-2024-28-1-133-144. 3. Гумеров М.Ф., Ризванова И.А., Белова М.Т. Киберустойчивость кредитных организаций в условиях развития цифрового банковского бизнеса // Финансы: теория и практика. – 2025. – № 6. – c. 148-163. – doi: 10.26794/2587-5671-2025-29-6-148-163. 4. Дюдикова Е.И. КриптоКонтроль: как FATF и регуляторы укрощают криптовалютный Дикий Запад // Теория и практика общественного развития. – 2025. – № 6(206). – c. 104-111. – doi: 10.24158/tipor.2025.6.12. 5. Дюдикова Е.И., Ризванова И.А. Риск-профиль DeFi как индикатор кризиса доверия // Инновации и инвестиции. – 2025. – № 5. – c. 632-637. 6. Криничанский К.В., Зеленева Е.С. Финтех-сектор в контексте финансового развития и проблем его измерения // Финансы: теория и практика. – 2024. – № 5. – c. 121-132. – doi: 10.26794/2587-5671-2024-28-5-121-132. 7. Шкодинский С.В., Крупнов Ю.А., Романцова Т.В. Многофакторный анализ рисков современного финтеха на основе мультимодальной аналитики // Финансы: теория и практика. – 2025. – № 4. – c. 112-128. – doi: 10.26794/2587-5671-2025-29-4-112-128. 8. Щурина С.В. Государственное регулирование рынка цифровых активов: подходы и практика // Экономика. Налоги. Право. – 1999. – № 5. – c. 154-164. – doi: 10.26794/1999-849X-2025-18-5-154-164. 9. The crypto ecosystem: key elements and risks. Bank for International Settlements. [Электронный ресурс]. URL: https://www.bis.org/publ/othp72.pdf. 10. Barbereau T., Smethurst R., Papageorgiou O., Sedlmeir J., Fridgen G. Decentralised Finance’s timocratic governance: The distribution and exercise of tokenised voting rights // Technology in Society. – 2023. – p. 102251. – doi: 10.1016/j.techsoc.2023.102251. 11. Belenkov N., Callens V., Murashkin A., Bak K., Derka M., Gorzny J., Lee S.-S. SoK: A Review of Cross-Chain Bridge Hacks in 2023. Arxiv.org. [Электронный ресурс]. URL: https://arxiv.org/abs/2501.03423. 12. Briola A., Vidal-Tomás D., Wang Yu., Aste T. Anatomy of a Stablecoin’s Failure: The Terra-Luna Case // Finance Research Letters. – 2023. – p. 103358. – doi: 10.1016/j.frl.2022.103358. 13. The Chainalysis 2024 Crypto Crime Report. Chainalysis. [Электронный ресурс]. URL: https://www.chainalysis.com/blog/crypto-hacking-stolen-funds-2024/. 14. De Bandt O., Hartmann P. Systemic Risk: A Survey. European Central Bank. Working Paper No. 35. - 2000. [Электронный ресурс]. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp035.pdf. 15. Del Monte I.A., de Lucio Ju.J., Urban M.A.S. Current Understanding of Impermanent Loss Risk in AMMs // Blockchain: Research and Applications. – 2025. – p. 100360. – doi: 10.1016/j.bcra.2025.100360. 16. Duley C., Gambacorta L., Garratt R., Wilkens P.K. The oracle problem and the future of DeFi. BIS Bulletin. [Электронный ресурс]. URL: https://www.bis.org/publ/bisbull76.pdf. 17. Eskandari S., Salehi M., Gu W.C., Clark J. SoK: oracles from the ground truth to market manipulation // Proceedings of the 3rd ACM Conference on Advances in Financial Technologies (AFT ’21). 2021. – p. 127-141.– doi: 10.1145/3479722.3480994. 18. Feichtinger R., Fritsch R., Heimbach L., Vonlanthen Ya., Wattenhofer R. SoK: Attacks on DAOs. 6th Conference on Advances in Financial Technologies (AFT 2024). Drops.dagstuhl.de. [Электронный ресурс]. URL: https://drops.dagstuhl.de/storage/00lipics/lipics-vol316-aft2024/LIPIcs.AFT.2024.28/LIPIcs.AFT.2024.28.pdf. 19. The Financial Stability Risks of Decentralised Finance. Financial Stability Board. [Электронный ресурс]. URL: https://www.fsb.org/uploads/P160223.pdf. 20. Fritsch R., Müller M., Wattenhofer R. Analyzing voting power in decentralized governance: Who controls DAOs? // Blockchain: Research and Applications. – 2024. – p. 100208. – doi: 10.1016/j.bcra.2024.100208. 21. Gudgeon L., PerezD., Harz D., Livshits B., Gervais A. The Decentralized Financial Crisis // Crypto Valley Conference on Blockchain Technology. Rotkreuz, Switzerland, 2020.– doi: 10.1109/CVCBT50464.2020.00005. 22. Policy Recommendations for Decentralized Finance (DeFi). IOSCO. [Электронный ресурс]. URL: https://www.dirittobancario.it/wp-content/uploads/2023/09/Consultation-Report-IOSCO-Policy-Recommendations-for-Decentralized-Finance-DeFi.pdf. 23. Perez D., Werner S.M., Livshits B., Xu J. Liquidations: DeFi on a Knife-Edge // Lecture Notes in Computer Science. – 2021. – p. 457-476. – doi: 10.1007/978-3-662-64331-0_24. 24. Qin K., Ernstberger J., Zhou L., Jovanovic Ph., Gervais A. Mitigating Decentralized Finance Liquidations with Reversible Call Options. / In book: Financial Cryptography and Data Security. - Cham: Springer, 2023. – 344-362 p. 25. Qin K., Zhou L., Gamito P., Jovanovic P., Gervais A. An empirical study of DeFi liquidations: incentives, risks, and instabilities // Proceedings of the 21st ACM Internet Measurement Conference (IMC ’21). 2021. – p. 336-350.– doi: 10.1145/3487552.3487811. 26. Qin K., Zhou L., Livshits B., Gervais A. Attacking the DeFi Ecosystem with Flash Loans for Fun and Profit // Lecture Notes in Computer Science.. – 2021. – p. 3-32. – doi: 10.1007/978-3-662-64322-8_1. 27. Schär F. Decentralized Finance: On Blockchain- and Smart Contract- Based Financial Markets // Review - Federal Reserve Bank of St. Louis. – 2021. – № 2. – doi: 10.20955/r.103.153-74. 28. Werner S., Perez D., Gudgeon L., Klages-Mundt A., Harz D., Knottenbelt W.J. SoK: Decentralized Finance (DeFi). Arxiv.org. [Электронный ресурс]. URL: https://arxiv.org/pdf/2101.08778. 29. Xu J., Paruch K., Cousaert S., Feng Ye. SoK: Decentralized Exchanges (DEX) with Automated Market Maker (AMM) Protocols // ACM Computing Surveys. – 2023. – № 11. – doi: 10.1145/3570639. 30. Zlatić V., Gabbi G., Abraham H. Reduction of Systemic Risk by Means of Pigouvian Taxation // PLoS ONE. – 2015. – № 7. – p. e0114928. – doi: 10.1371/journal.pone.0114928.