Journal of Economics, Entrepreneurship and Law Journal of Economics, Entrepreneurship and Law Экономика, предпринимательство и право 2222-534X BIBLIO-GLOBUS Publishing House 124774 10.18334/epp.16.4.124774 EMLTSM Articles Статьи Research Article Impact of the golden share instrument on the economic efficiency of backbone companies Эмпирический анализ влияния института «золотой акции» на экономическую эффективность системообразующих предприятий https://orcid.org/0009-0000-6657-31175888-8489 Ovsyannikov Roman Yuryevich Овсянников Роман Юрьевич

канд. экон. наук, доцент кафедры безопасности информационных технологий и компьютерных систем

 r.ovsyannikov@academprofi.ru https://orcid.org/0009-0003-9401-57556277-8788 Fomina Natalia Evgenievna Фомина Наталья Евгеньевна

генеральный директор, д-р экон. наук, доцент

 natalia.fomina@mail.ru Saint Petersburg State University of Economics https://ror.org/0398ex766 Санкт-Петербургский государственный экономический университет https://ror.org/0398ex766 JSC United Shipbuilding Corporation АО Объединенная судостроительная корпорация 30 04 2026 16 4 VOL 16, NO4 (2026) ТОМ 16, №4 (2026) 2867 2880 18 02 2026 24 03 2026 Copyright ©; 2026, Ovsyannikov R.Yu., Fomina N.E. Copyright ©; 2026, Овсянников Р.Ю., Фомина Н.Е. 2026 Ovsyannikov R.Yu., Fomina N.E. Овсянников Р.Ю., Фомина Н.Е. https://1economic.ru/lib/124774

The article examines the impact of the golden share mechanism on the economic performance of backbone companies under state control. The relevance of the work is due to the contradiction between the high systemic importance of such companies and their low financial efficiency. The authors conducted a comprehensive quantitative analysis based on aggregated indicators of backbone companies. The article identifies the nature of the significant industry differentiation of profitability and debt burden indicators, which allowed to verify the hypothesis about the impact of institutional constraints on operational flexibility. The study proves that the existing regulatory system not only legitimizes state participation but also institutionalizes factors leading to a decrease in financial efficiency. The article justifies the need to revise the unified approach to the application of the golden share instrument and develops recommendations for differentiation depending on industry specifics. The materials of the article are addressed to researchers in the field of public sector economics, specialists in corporate governance, as well as representatives of public authorities involved in the management of the backbone sector of the economy.

В статье исследуется влияние механизма «золотой акции» на экономические показатели системообразующих предприятий, находящихся под государственным контролем. Актуальность работы обусловлена противоречием между высокой системной значимостью таких предприятий и их низкой финансовой эффективностью. Авторами проведен комплексный количественный анализ на основе агрегированных показателей системообразующих предприятий. Научная новизна заключается в выявлении и объяснении природы значительной отраслевой дифференциации показателей рентабельности и долговой нагрузки, что позволило верифицировать гипотезу о влиянии институциональных ограничений на операционную гибкость. В исследовании доказано, что существующая система регулирования не только легитимизирует участие государства, но и институционализирует факторы, ведущие к снижению финансовой эффективности. К основным научным результатам относится обоснование необходимости пересмотра унифицированного подхода к применению инструмента «золотой акции» и разработка рекомендаций по дифференциации в зависимости от отраслевой специфики. Материалы статьи адресованы исследователям в области экономики государственного сектора, специалистам по корпоративному управлению, а также представителям органов государственной власти, занимающимся вопросами управления системообразующим сектором экономики.

 golden share state control return on assets industry analysis corporate governance backbone company structural imbalances financial resilience золотая акция государственный контроль рентабельность активов отраслевой анализ корпоративное управление системнозначимые предприятия структурные диспропорции финансовая устойчивость 1. Голикова М.А., Смирнов С.В. Инновационная активность компаний с государственным участием: эмпирический анализ // Вопросы экономики. – 2022. – № 4. – c. 61-80. 2. Лапач В.А. Корпоративное управление в компаниях с государственным участием // Корпоративный юрист. – 2022. – № 3. – c. 54-67. 3. Молотников С.А. Специальное право Российской Федерации «золотая акция»: теория и практика применения // Вестник гражданского права. – 2023. – № 1. – c. 44-58. 4. Организация экономического сотрудничества и развития. Корпоративное управление государственными предприятиями в инфраструктурном секторе. - Париж: Издательство ОЭСР, 2020. – 150 c. 5. Стратегия развития оборонно-промышленного комплекса Российской Федерации до 2030 года: утв. распоряжением Правительства Рос. Федерации от 7 авг. 2020 г. № 2046-р // Собр. законодательства Рос. Федерации. – 2020. – № 33. – Ст. 5367. 6. Счётная палата Российской Федерации. Анализ эффективности реализации государственных программ в области оборонно-промышленного комплекса: бюллетень. – 2023. – № 5 (281). – С. 21–25. 7. Ушаков Д.А. Эффективность государственных корпораций в современной экономике России // Экономическая политика. – 2023. – № 1. – c. 88-105. 8. Энергетика России: институциональные ограничения роста эффективности. - М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2023. – 120 c. 9. Государственные компании в российской экономике. / Ежегодный отчет. - М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2023. – 156 c. 10. Шамонов А.В. Правовая природа «золотой акции» как инструмента государственного контроля // Закон. – 2022. – № 5. – c. 22-35. 11. Borisova G., Brockman P., Salas J. M., Zagorchev A. Government ownership and the cost of debt: Evidence from government investments in publicly traded firms // Journal of Financial Economics. – 2015. – № 1. – p. 168-191. – doi: 10.1016/j.jfineco.2015.06.001. 12. Borisova G., Fotak V., Megginson W.L. Government ownership and corporate risk-taking: International evidence // Journal of Corporate Finance. – 2022. – p. 102203. – doi: 10.1016/j.jcorpfin.2022.102203. 13. Chen D., Li O.Z., Liang S.K. Golden shares and corporate innovation: Evidence from China´s mixed-ownership reform // Corporate Finance Studies. – 2023. – № 2. – p. 45-67. – doi: 10.1080/23322039.2023.2188776. 14. European Corporate Governance Institute. Golden Shares: EU Law and Practice // ECGI Working Paper Series in Law. – 2022. – No. 512. – 45 p. 15. Goyder D.G. The Future of Privatisation: The Golden Share and the Government´s Role in Privatised Companies // The Modern Law Review. – 1988. – № 5. – p. 635-651. 16. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure // Journal of Financial Economics. – 1976. – № 4. – p. 305-360. – doi: 10.1016/0304-405X(76)90026-X. 17. La Porta R., López-de-Silanes F., Shleifer A. Government ownership of banks // The Journal of Finance. – 2002. – № 1. – p. 265-301. – doi: 10.1111/1540-6261.00422. 18. Megginson W.L. The Economics of State-Owned Enterprises // Annual Review of Financial Economics. – 2021. – p. 177-201. – doi: 10.1146/annurev-financial-101620-082336. 19. Musacchio A., Lazzarini S.G. Reinventing state capitalism: Leviathan in business, Brazil and beyond. - Cambridge, MA: Harvard University Press, 2014. – 376 p. 20. Shleifer A., Vishny R.W. The grabbing hand: Government pathologies and their cures. - Cambridge, MA: Harvard University Press, 2002. – 304 p.