Financial risk management Financial risk management Управление финансовыми рисками 2221-7541 2618-8805 BIBLIO-GLOBUS Publishing House 124526 10.18334/ufr.21.4.124526 NSASZJ Articles Статьи Research Article The cryptocurrency market in the financial markets system: isolation, attributive features and functional particularities Рынок криптовалют в системе финансовых рынков: обособление, атрибутивные признаки и функциональные особенности https://orcid.org/0000-0002-4360-61474667-561457210162549AAE-9546-2021 Naugolnova Irina Aleksandrovna Наугольнова Ирина Александровна

Профессор кафедры экономики, организации и стратегии развития предприятия, д.э.н., доцент

 naugolnovaia@mail.ru https://orcid.org/0000-0002-3689-198X9350-0879 Kandrashina Elena Aleksandrovna Кандрашина Елена Александровна

И.о. ректора, д.э.н., профессор

 kandrashina@sseu.ru https://orcid.org/0000-0003-4624-53216800-1582 Iskoskov Maksim Olegovich Искосков Максим Олегович

Директор института финансов, экономики и управления, д.э.н., профессор

 maksim250881@mail.ru Samara State University of Economics Самарский государственный экономический университет Tolyatti State University Тольяттинский государственный университет 24 12 2025 21 4 VOL 21, NO4 (2025) ТОМ 21, №4 (2025) 319 332 17 11 2025 22 12 2025 Copyright ©; 2025, Naugolnova I.A., Kandrashina E.A., Iskoskov M.O. Copyright ©; 2025, Наугольнова И.А., Кандрашина Е.А., Искосков М.О. 2025 Naugolnova I.A., Kandrashina E.A., Iskoskov M.O. Наугольнова И.А., Кандрашина Е.А., Искосков М.О. https://1economic.ru/lib/124526

The article examines the place of the cryptocurrency market in the system of financial markets and substantiates the expediency of its allocation as an independent segment of the financial system. The article analyzes the theoretical and methodological problems of determining the economic nature of cryptocurrencies, tokens, including non-interchangeable tokens, as well as their relationship to the money and financial capital markets in the context of digitalization and the development of blockchain technologies. The article identifies disagreements in the scientific literature regarding the functions of cryptocurrencies and their institutional status. The article analyzes the attributive features of the cryptocurrency market, the money market, and the financial capital market. The article focuses on the specifics of the technological basis of cryptocurrencies in the market, the specifics of their pricing, volatility, and financial risks. It is concluded that it is advisable to isolate the cryptocurrency market, which has features of activity and development that cannot be reduced to the classical segments of the financial market. The results of the study expand theoretical understanding of the structure of modern financial markets and can be used in the development of approaches to their regulation and risk assessment in the digital economy.

В данной научной статье рассматривается место рынка криптовалют в системе финансовых рынков и обосновывается целесообразность его выделения в качестве самостоятельного сегмента финансовой системы. В условиях цифровизации и развития блокчейн-технологий анализируются теоретические и методологические проблемы определения экономической природы криптовалют, токенов, в том числе и невзаимозаменяемых, а также их соотношения с рынками денег и финансового капитала. В ходе исследования выявлены и систематизированы разногласия в научной литературе относительно функций криптовалют и их институционального статуса, проведен сравнительный анализ атрибутивных признаков рынка криптовалют, рынка денег и рынка финансового капитала. В работе внимание уделено специфике технологической основы функционирования криптовалют на рынке, особенностям их ценообразования, волатильности, финансовых рисков. В заключении сделан вывод о целесообразности обособления рынка криптовалют, обладающего особенностями функционирования и развития, не сводимыми к классическим сегментам финансового рынка. Результаты исследования расширяют теоретические представления о структуре современных финансовых рынков и могут быть использованы при разработке подходов к их регулированию и оценке рисков в условиях цифровой экономики

 cryptocurrency market financial market blockchain cryptocurrency token NFT financial capital money market volatility risk digital assets рынок криптовалют финансовые рынки блокчейн криптовалюты токены NFT финансовый капитал рынок денег волатильность риски цифровые активы 1. Абузов А. Ю. Таксономия криптовалют на современном этапе их развития // Наука XXI века: актуальные направления развития. – 2024. – № 1-1. – c. 341–344. 2. Абузов А. Ю., Коновалова М. Е. Рынок криптовалют в системе финансового рынка // Фундаментальные исследования. – 2024. – № 6. – c. 8–13. – doi: 10.17513/fr.43622. 3. Абузов А. Ю. Развитие функций фондового рынка в условиях цифровизации экономики // Финансы и кредит. – 2025. – № 4. – c. 195-208. – doi: 10.24891/fc.31.4.195. 4. Арутюнов Н. С. Современные особенности технологии блокчейн в финансовом секторе: перспективы и влияние на состояние рынков финансовых услуг // Вестник евразийской науки. – 2023. 5. Городнова Н.В. Внедрение системы виртуальной валюты: анализ и разграничение смежных понятий «криптовалюта» и «цифровая валюта» // Вопросы инновационной экономики. – 2023. – № 2. – c. 803-820. – doi: 10.18334/vinec.13.2.117081. 6. Карапетян Д.В. Вопросы регулирования криптовалют в Российской Федерации // Креативная экономика. – 2020. – № 6. – c. 1187-1196. – doi: 10.18334/ce.14.6.110498. 7. Кудряшов А.А., Королев А.А. Динамика взаимозависимости криптовалютного рынка и мировой экономики в контексте глобальных экономико-политических потрясений // Вопросы инновационной экономики. – 2025. – № 2. – c. 645-660. – doi: 10.18334/vinec.15.2.122309. 8. Мелиховский В. М. Социально-экономические функции криптовалюты и конкуренция (2-я часть) // Теоретическая экономика. – 2019. – № 9. – c. 96-107. 9. Помулев А.А. Прогнозирование цены криптовалюты с использованием технологий искусственного интеллекта // Теневая экономика. – 2024. – № 4. – c. 347-362. – doi: 10.18334/tek.8.4.122434. 10. Раицкий С. А. Соотношение цифровых рублей и криптовалют на финансовом рынке: настоящее и перспективы // Креативная экономика. – 2022. – № 1. – c. 345-360. – doi: 10.18334/ce.16.1.114140. 11. Aggarwal D. Do bitcoins follow a random walk model? // Research in Economics. – 2019. – doi: 10.1016/j.rie.2019.01.002. 12. Ahelegbey D. F., Giudici P., Mojtahedi F. Tail risk measurement in crypto-asset markets // Electronic Journal. – 2020. – doi: 10.2139/ssrn.3556854. 13. Bariviera A. F. // Economics Letters. – 2017. – p. 1–4. – url: https://ssrn.com/abstract=3041977. 14. Bellagarda J., Abu-Mahfouz A. M. Connect2NFT: A web-based, blockchain-enabled NFT application with the aim of reducing fraud and ensuring authenticated social, non-human verified digital identity // Mathematics. – 2022. – № 21. – p. 3934. 15. Bjerg O. How is Bitcoin money? // Theory, Culture Society. – 2016. – doi: 10.1177/0263276415619015. 16. Borri N. Conditional tail-risk in cryptocurrency markets // SSRN Electronic Journal. – 2018. – doi: 10.2139/ssrn.3162038. 17. Bouri E., Gupta R., Lahiani A., Shahbaz M. Testing for asymmetric nonlinear short- and long-run relationships between bitcoin, aggregate commodity and gold prices // Resources Policy. – 2018. – doi: 10.1016/j.resourpol.2018.03.008. 18. Corbet S., Lucey B., Peat M., Vigne S. Bitcoin futures – What use are they? // SSRN Electronic Journal. – 2018. – doi: 10.2139/ssrn.3197634. 19. Duan K., Huang Y., Mishra T. Is Bitcoin really more than a diversifier? // A pre- and post-COVID-19 analysis// Finance Research Letters. – 2021. – doi: 10.1016/j.frl.2021.102016. 20. Duan K., Huang Y., Zhao Y., Urquhart A. Do clean and dirty cryptocurrencies connect with financial assets differently? The role of economic policy uncertainty // Energy Economics. – 2023. – p. 107079. – doi: 10.1016/j.eneco.2023.107079. 21. Dwyer G. The economics of Bitcoin and similar private digital currencies // Journal of Financial Stability. – 2015. – p. 81–91. – doi: 10.1016/j.jfs.2014.11.006. 22. Dyhrberg A. Hedging capabilities of Bitcoin: Is it the virtual gold? // Finance Research Letters. – 2015. – doi: 10.1016/j.frl.2015.10.025. 23. Glaser F., Zimmermann K., Haferkorn M., Weber M., Siering M. Bitcoin – Asset or currency? Revealing users’ hidden intentions// Proceedings of ECIS 2014 (Tel Aviv).Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2425247 URL: https://ssrn.com/abstract=2425247. 24. delberger F., Mezei P. Non-Fungible Tokens // Internet Policy Review. – 2021. – № 2. 25. Ji Q., Bouri E., Gupta R., Roubaud D. Network causality structures among Bitcoin and other financial assets: A directed acyclic graph approach // The Quarterly Review of Economics and Finance. – 2018. – doi: 10.1016/j.qref.2018.05.016. 26. Kim S. On the transaction cost of Bitcoin // Finance Research Letters. – 2017. – doi: 10.1016/j.frl.2017.07.014. 27. Liu J., Wang Sh., Xiang L., Ma Sh., Xiao A. Unveiling hidden connections: Spillover among BRICS' cryptocurrency-implied exchange rate discounts and US financial markets // The North American Journal of Economics and Finance. – 2024. – p. 102090. – doi: 10.1016/j.najef.2024.102090. 28. Naeem M. A., Lucey B., Karim S., Ghafoor A. Do financial volatilities mitigate the risk of cryptocurrency indexes? // Finance Research Letters. – 2022. – p. 103206. – doi: 10.1016/j.frl.2022.103206. 29. Non-Fungible Token. [Электронный ресурс]. URL: https://en.wikipedia.org/wiki/Non-fungible_token (дата обращения: 09.09.2025). 30. Peng Y., Albuquerque P., Camboim S., Padula A., Montenegro M. The best of two worlds: Forecasting high-frequency volatility for cryptocurrencies and traditional currencies with support vector regression // Expert Systems with Applications. – 2017. – doi: 10.1016/j.eswa.2017.12.004. 31. Sharma R. Non-Fungible Token (NFT): What it means and how it works. Investopedia. [Электронный ресурс]. URL: https://www.investopedia.com/non-fungible-tokens-nft-5115211 (дата обращения: 09.09.2025). 32. Sparkes M. Non-Fungible Tokens (NFTs). [Электронный ресурс]. URL: https://www.newscientist.com/definition/nft-non-fungible-tokens/ (дата обращения: 09.09.2025).