В этом исследовании мы рассмотрели эффекты перетока и взаимосвязь между фондовыми и товарными рынками во время пандемии, а также во время политических и военных конфликтов, используя ежедневные данные за период с 2020 по 2025 год на основании метода векторно-авторегрессионной модели с изменяющимися во времени параметрам. Наш анализ показывает, что общий индекс взаимосвязанности между рынками был самым высоким во время пандемии COVID-19, по сравнению с российско-украинским и израильско-палестинским конфликтами. Мы обнаружили, что в период пандемии и российско-украинского конфликта российский, немецкий и американский фондовые рынки являются основным источником волатильности. В то время как фондовый рынок Китая и товарные рынки являются основными получателями волатильности. В начале израильско-палестинского конфликта фондовый рынок США и рынок золота стали основными источниками волатильности в сети, и израильский и палестинский фондовые рынки, наряду с рынком нефти, являются чистыми получателями волатильности. Данные результаты дают ценную информацию регулирующим органам и портфельным инвесторам относительно стратегий формирования, корректировки и хеджирования портфеля ценных бумаг в условиях геополитической неопределенности.
In this study, we investigate the spillover effects and interconnectedness between stock markets and commodity markets during the pandemic, as well as during political and military conflicts, from 2020 to 2025, using the time varying parameter vector-autoregressive model. Our analyses indicate that the total connectedness index between the financial markets was highest during the COVID-19 pandemic, compared to during the Russian-Ukraine and the Israel-Palestine conflict. We found that, during the pandemic and the Russia-Ukraine conflict, the Russian, German, and American stock markets acted as net transmitters of volatility to other markets. Conversely, the Chinese stock market and the commodity markets were net receivers of volatility from the network. At the onset of the Israel-Palestine conflict, the U.S. stock market and the gold market emerged as the primary transmitters of volatility within the network, while the Israeli and Palestinian stock markets, along with the oil market, were net recipients of volatility. These findings provide valuable insights for policymakers and portfolio investors concerning portfolio formation, adjustment, and hedging strategies in condition of geopolitical uncertainty.