Journal of International Economic Affairs Journal of International Economic Affairs Экономические отношения 2587-8921 BIBLIO-GLOBUS Publishing House 123671 10.18334/eo.15.3.123671 YKMFLS Articles Статьи Research Article The impact of the World Trade Uncertainty Index on the Russian stock market Влияние глобального индекса неопределенности торговой политики на российский фондовый рынок https://orcid.org/0000-0002-5560-66116205-5679 Nesterova Kristina Vladimirovna Нестерова Кристина Владимировна

старший научный сотрудник

 nesterovakv@ranepa.ru RANEPA Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации 30 09 2025 15 3 VOL 15, NO3 (2025) ТОМ 15, №3 (2025) 615 638 01 08 2025 13 09 2025 Copyright ©; 2025, Nesterova K.V. Copyright ©; 2025, Нестерова К.В. 2025 Nesterova K.V. Нестерова К.В. https://1economic.ru/lib/123671

Since 2017, the trade policy of the Donald Trump administration has marked a sharp increase in protectionism and uncertainty in international economic relations. The imposition of tariffs, the renegotiation of trade agreements, and aggressive rhetoric against key partners, including China and the EU, have created unprecedented challenges for global markets. In 2025, the indices characterizing uncertainty in trade policy are at historical highs. The article provides an overview of current research on the impact of trade policy uncertainty on the economy, with an emphasis on stock market reactions. Special attention is paid to the methodology of constructing news uncertainty indices, which have become an important tool for assessing economic policy shocks. The empirical part of the work evaluates the impact of the US and China trade policy uncertainty indices on the Russian stock market. The results indicate that there is no statistically significant effect, while the price of oil remains a key factor on all horizons under consideration. Nevertheless, the indirect impact of trade policy uncertainty through the oil price channel cannot be excluded. This requires further analysis.

Начиная с 2017 года, торговая политика администрации Дональда Трампа ознаменовала собой резкий рост протекционизма и неопределенности в международных экономических отношениях. Введение пошлин, пересмотр торговых соглашений и агрессивная риторика в адрес ключевых партнеров, включая Китай и ЕС, создали беспрецедентные вызовы для глобальных рынков. В 2025 году индексы, характеризующие неопределенность в торговой политике, находятся на исторических максимумах. В этой работе представлен обзор современных исследований, посвященных влиянию неопределенности торговой политики на экономику, с акцентом на реакцию фондовых рынков. Особое внимание уделено методологии построения новостных индексов неопределенности, которые стали важным инструментом для оценки шоков экономической политики. В эмпирической части работы оценивается влияние индексов неопределенности торговой политики США и Китая на российский фондовый рынок. Результаты указывают на отсутствие статистически значимого эффекта, в то время как цена на нефть остается ключевым фактором на всех рассматриваемых горизонтах. Тем не менее, нельзя исключать косвенного влияния неопределенности торговой политики через канал нефтяных цен, что требует дальнейшего исследования.

 uncertainty index trade policy stock market индекс неопределенности торговая политика фондовый рынок Данная статья подготовлена в рамках государственного задания РАНХиГС. 1. Грязнов С.А., Николаева И.В., Грязнов Н.С. К вопросу о неопределенности экономической политики: Российский контекст // Экономика и бизнес: теория и практика. – 2024. – № 1-1. – c. 93-95. – doi: 10.24412/2411-0450-2024-1-1-93-95. 2. Евдокимов А.И., Гулиев М.Е. Международная торговая неопределенность: Тенденции, проблемы и позиции // Проблемы современной экономики. – 2019. – № 2. – c. 59-66. – url: https://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=6607. 3. Ершов М.В. О перспективах финансовой стабильности на современном этапе // Деньги и кредит. – 2017. – № 6. – c. 59-65. – url: https://rjmf.econs.online/archive/2017/6/o-perspektivakh-finansovoy-stabilnosti-na-sovremennom-etape/. 4. Комаровская Н.В. Способы изменения экономической неопределенности // ЭТАП: экономическая теория, анализ, практика. – 2024. – № 6. – c. 82-104. – doi: 10.24412/2071-6435-2024-6-82–104. 5. Куровский Г. С., Полбин А. В. Построение индекса волатильности цен товаров российского экспорта // Деньги и кредит. – 2017. – № 11. – c. 59-65. – url: https://rjmf.econs.online/upload/iblock/863/Kurovsky2017-11.pdf. 6. Ломоносов Д.А., Полбин А.В., Фокин Н.Д. Влияние шоков мировой деловой активности, предложения нефти и спекулятивных нефтяных шоков на экономику РФ // Экономический журнал Высшей школы экономики. – 2021. – № 2. – c. 227–262. – doi: 10.17323/1813-8691-2021-25-2-227-262. 7. Петрова Д.А., Трунин П.В. Анализ влияние пресс-релизов ЦБ РФ на показатели денежного рынка // Бизнес-информатика. – 2021. – № 15(3). – c. 24-34. – doi: 10.17323/2587-814X.2021.3.24.34. 8. Петрова Д.А., Трунин П.В. Оценка уровня неопределенности экономической политики // Деньги и кредит. – 2023. – № 82(3). – c. 48-61. – url: https://rjmf.econs.online/2023/3/estimation-of-economic-policy-uncertainty/. 9. Ульянкин Ф.В., Полбин А.В. Построение индекса предпринимательской уверенности в России на основе анализа тональности новостных текстов в интернете // Экономическое развитие России. – 2020. – № 27(6). – c. 22-27. – url: https://elibrary.ru/item.asp?id=43107908. 10. Шэнь Я., Ма Т., Чжан С. Индекс неопределённости экономической политики и волатильность фондового рынка Китая применительно к России // Инновации и инвестиции. – 2019. – № 9. – p. 99-104. – url: https://cyberleninka.ru/article/n/indeks-neopredelennosti-ekonomicheskoy-politiki-i-volatilnost-fondovogo-rynka-kitaya-primenitelno-k-rossii/viewer. 11. Adjei F., Adjei M. Trade policy uncertainty, market return, and expected return predictability // Journal of Finance and Economics. – № 9(3). – p. 106-114. – doi: 10.1108/JFEP-11-2016-0074. 12. Ahir H., Bloom N., Furceri D. The world uncertainty index. No. w29763, 2022. National bureau of economic research. [Электронный ресурс]. URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w29763/w29763.pdf. 13. Ahmed F., Sohag K., Mariev O. Response of Financial Stress in Russia, China, and USA: the Role of Global Geopolitical and Economic Uncertainty // R-Economy. – 2025. – № 11(1). – p. 110-137. – doi: 10.15826/recon.2025.11.1.007. 14. Antonakakis N., Gabauer D., Gupta R., Plakandaras V. Dynamic connectedness of uncertainty across developed economies: A time-varying approach // Economics Letters. – 2018. – № 166. – p. 63-75. – doi: 10.1016/j.econlet.2018.02.011. 15. Baker S.R., Bloom N., Davis S.J. Measuring Economic Policy Uncertainty // Quarterly Journal of Economics. – 2016. – № 4. – p. 1593-1636. – doi: 10.1093/qje/qjw024. 16. Bianconi M., Esposito F., Sammon M. Trade policy uncertainty and stock returns // Journal of International Money and Finance. – 2021. – № 119. – p. 102492. – doi: 10.1016/j.jimonfin.2021.102492. 17. Brandt Loren, Van Biesebroeck Johannes, Wang Luhang, Zhang Yifan WTO Accession and Performance of Chinese Manufacturing Firms // American Economic Review, American Economic Association. – 2017. – № 107(9). – p. 2784-28201. – doi: 10.1257/aer.20121266. 18. Caldara D., Iacoviello M., Molligo P., Prestipino A., Raffo A. Does trade policy uncertainty affect global economic activity? 2019. [Электронный ресурс]. URL: https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/does-trade-policy-uncertainty-affect-global-economic-activity-20190904.html?utm_source=substackutm_medium=email. 19. Caldara D., Iacoviello M., Molligo P., Prestipino A., Raffo A. The Economic Effects of Trade Policy Uncertainty // Journal of Monetary Economics. – 2020. – № 109. – p. 38–59. – doi: 10.1016/j.jmoneco.2019.11.002. 20. Caldara D., Iacoviello M. Measuring Geopolitical Risk // American Economic Review. – 2022. – № 112(4). – p. 1194–1225. – doi: 10.1257/aer.20190356. 21. Chen Y., Fang J., Liu D. The effects of Trump’s trade war on US financial markets // Journal of International Money and Finance. – 2023. – № 134. – p. 102842. – doi: 10.1016/j.jimonfin.2023.102842. 22. Chen X., Zhao X. Export volatility with trade policy uncertainty: Evidence from China // The World Economy. – 2021. – № 44(12). – p. 3534-3549. – doi: 10.1111/twec.13128. 23. Gulen H., Ion M. Policy Uncertainty and Corporate Investment // Review of Financial Studies. – 2016. – № 29(3). – p. 523–564. – doi: 10.1093/rfs/hhv050. 24. Guo J., Liu L., Tang Y. The influence of trade friction on the stability of stock market: Evidence from China // Heliyon. – 2023. – № 9(10). – doi: 10.1016/j.heliyon.2023.e20446. 25. Handley K., Limão N. Trade and investment under policy uncertainty: theory and firm evidence // American Economic Journal: Economic Policy. – 2015. – № 7(4). – p. 189-222. – doi: 10.1257/pol.20140068. 26. Handley K., Limão N. Policy Uncertainty, Trade, and Welfare. Policy uncertainty, trade, and welfare: Theory and evidence for China and the United States // American economic review. – 2017. – № 107(9). – p. 2731-2783. – doi: 10.1257/aer.20141419. 27. He F., Lucey B., Wang Z. Trade policy uncertainty and its impact on the stock market-evidence from China-US trade conflict // Finance Research Letters. – 2021. – № 40. – p. 101753. – doi: 10.1016/j.frl.2020.101753. 28. Hoque M. E., Soo-Wah L., Uddin M. A., Rahman A. International trade policy uncertainty spillover on stock market: Evidence from fragile five economies // The Journal of International Trade Economic Development. – 2023. – № 32(1). – p. 104-131. – doi: 10.1080/09638199.2022.2072520. 29. Husted Lucas, John Rogers, Bo Sun Monetary Policy Uncertainty. / International Finance Discussion Papers 1215., 2017. 30. Kelly B., Pástor Ľ., Veronesi P. The price of political uncertainty: Theory and evidence from the option market // The Journal of Finance. – 2016. – № 71(5). – p. 2417-2480. – doi: 10.1111/jofi.12406. 31. Kyriazis N. A. Trade policy uncertainty effects on macro economy and financial markets: an integrated survey and empirical investigation // Journal of risk and financial management. – 2021. – № 14(1). – p. 41. – doi: 10.3390/jrfm14010041. 32. Liu X., Zhang Y., Wang Z., Rao Q., Yang M. Does trade friction exacerbate stock price crash risk? Evidence from China // Finance Research Letters. – 2025. – № 77. – p. 107026. – doi: 10.1016/j.frl.2025.107026. 33. Liu H., Yu J., Tang G., Chen J. External trade policy uncertainty, corporate risk exposure, and stock market volatility // China Economic Review. – 2025. – № 89. – p. 102331. – doi: 10.1016/j.chieco.2024.102331. 34. Pastor Ľ., Veronesi P. Uncertainty about Government Policy and Stock Prices // Journal of Finance. – 2012. – № 67(4). – p. 1219–1264. – doi: 10.1111/j.1540-6261.2012.01746.x. 35. Pierce J. R., Schott P. K. Investment responses to trade liberalization: Evidence from US industries and establishments // Journal of International Economics. – 2018. – № 115. – p. 203-222. – doi: 10.1016/j.jinteco.2018.09.005. 36. Sohag K., Husain Sh., Chukavina K., Mamun Md.Al. Policy Uncertainty, Oil Price, Stock Market and Precious Metal Markets Volatility Spillovers in the Russian Economy // Economy of Regions. – 2022. – № 18 (2). – p. 383-397. – doi: 10.17059/ekon.reg.2022-2-6. 37. Yildirim H., Ince-Yenilmex M. The relationship of economic policy uncertainty with the stock market index and the exchange rate: The case of Russia // Journal of new economy. – 2025. – № 26(1). – p. 69-86. – doi: 10.29141/2658-5081-2025-26-1-4.